Circle đã nhận được "giấy phép cơ sở hạ tầng liên bang" cho stablecoin: Circle National Trust đã được OCC phê duyệt cuối cùng với ý nghĩa sâu sắc

Tác giả: Yisha Bei

Ngày 10 tháng 7 năm 2026, Circle thông báo đã nhận được sự chấp thuận cuối cùng từ Cục Quản lý Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) để thành lập Circle National Trust (Ngân hàng Tiền tệ Kỹ thuật số Quốc gia đầu tiên, N.A.). Tin tức này nhanh chóng thu hút sự chú ý của thị trường, giá cổ phiếu của Circle đã tăng hơn 10% trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa.

Đây là sự kiện mang tính biểu tượng đầu tiên khi một nhà phát hành stablecoin chính thức gia nhập hệ thống quản lý tài chính cốt lõi của Hoa Kỳ với tư cách là một ngân hàng tín thác liên bang.

Nó đánh dấu sự chuyển mình trong cuộc cạnh tranh stablecoin từ "ai phát hành nhiều hơn, ai tuân thủ tốt hơn" sang "ai có thể kiểm soát việc phát hành, dự trữ, lưu ký và cơ sở hạ tầng thanh toán dưới sự quản lý của liên bang".

I. Giấy phép này thực sự là gì?

Circle National Trust là một ngân hàng tín thác quốc gia (national trust bank), chứ không phải là ngân hàng thương mại.

Nó không thể nhận tiền gửi từ công chúng, không thể cho vay, và cũng không có bảo hiểm tiền gửi FDIC như các ngân hàng truyền thống. Về bản chất, nó là một tổ chức tín thác được OCC quản lý trực tiếp theo quy định liên bang, với chức năng cốt lõi là cung cấp dịch vụ ủy thác (fiduciary services), bao gồm lưu ký tài sản kỹ thuật số.

Theo tuyên bố chính thức của Circle:

• Giai đoạn ban đầu: Chủ yếu cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số cho Circle và các bên liên quan, sau này có thể mở rộng cho khách hàng tổ chức (ngân hàng, tổ chức phái sinh được quản lý, v.v.) tùy theo nhu cầu.

• Quản lý dự trữ: Được xác định là "khả năng trong tương lai" (planned as a future capability), hiện tại chưa được triển khai.

Điều này đã có sự điều chỉnh so với ý tưởng ban đầu khi Circle nộp đơn. Khi nộp đơn vào năm 2025, thị trường đã từng cho rằng quản lý dự trữ sẽ đồng thời gia nhập vào thực thể quản lý liên bang. Nhưng khi được phê duyệt cuối cùng, OCC đã áp dụng cách tiếp cận thận trọng hơn, theo từng giai đoạn - trước tiên cho phép hoạt động lưu ký, quản lý dự trữ sẽ để lại cho sau này.

Chiến lược "dễ trước, khó sau" này cho thấy Circle đã nắm bắt chính xác nhịp độ quản lý, đồng thời giảm độ phức tạp và không chắc chắn của việc phê duyệt một lần.

II. Tại sao giấy phép này lại có giá trị lớn?

1. Nhận được sự bảo đảm tín nhiệm từ quản lý liên bang

Trước đây, USDC chủ yếu phụ thuộc vào giấy phép chuyển tiền của các bang và BitLicense của New York. Sau khi Circle National Trust được thành lập, các hoạt động lưu ký cốt lõi của nó sẽ trực tiếp nằm dưới sự quản lý của OCC.

Điều này có ý nghĩa quan trọng đối với các tổ chức khi áp dụng USDC. Các ngân hàng, công ty chứng khoán, công ty thanh toán, và các tổ chức quản lý tài sản thường xem xét không phải là công nghệ, mà là sự chắc chắn về quy định và sự rõ ràng của chủ thể chịu trách nhiệm. Các thực thể quản lý liên bang cung cấp sự bảo đảm tín nhiệm cao hơn nhiều so với giấy phép cấp bang.

USDC đang tiến hóa từ "stablecoin do công ty tiền điện tử phát hành" sang "cơ sở hạ tầng thanh toán bằng đô la dưới sự quản lý liên bang".

2. Dành kênh liên bang cho quản lý dự trữ trong tương lai

Mặc dù hiện tại quản lý dự trữ chưa được chuyển sang Circle National Trust, nhưng cấu trúc giấy phép đã chuẩn bị cho điều này. Khi điều kiện chín muồi (quy định quản lý được làm rõ hơn, hệ thống nội bộ và kiểm soát rủi ro phát triển), Circle có thể tương đối dễ dàng đưa quản lý dự trữ USDC vào thực thể quản lý liên bang.

Điều này có nghĩa là trong tương lai, toàn bộ chuỗi phát hành - lưu ký - quản lý dự trữ của USDC có cơ hội hoạt động dưới tiêu chuẩn quản lý cao hơn, từ đó nâng cao tính công nhận của nó như một cơ sở hạ tầng "đô la kỹ thuật số".

3. Xây dựng khả năng tích hợp dọc cho stablecoin

Lộ trình dài hạn của Circle ngày càng rõ ràng hơn:

Phát hành USDC → Quản lý dự trữ → Lưu ký tài sản → Thanh toán trên chuỗi → Mạng lưới thanh toán xuyên biên giới → Cung cấp dịch vụ cơ sở hạ tầng stablecoin cho các tổ chức tài chính truyền thống.

Họ không chọn trở thành một ngân hàng thương mại truyền thống nhận tiền gửi và tạo ra tín dụng, mà chọn mô hình ngân hàng tín thác nhẹ hơn, tập trung vào bản chất của hoạt động stablecoin. Mô hình này vừa phù hợp với các đặc điểm cốt lõi của stablecoin "dự trữ đầy đủ, thuộc tính thanh toán", vừa tối đa hóa lợi ích từ việc quản lý liên bang mang lại.

III. Điều này có ý nghĩa gì đối với ngành thanh toán?

Đối với các tổ chức thanh toán như Visa, Mastercard, Stripe, Circle National Trust trong ngắn hạn sẽ không trực tiếp cạnh tranh trong lĩnh vực thu phí.

Sự thay đổi diễn ra ở cấp độ thanh toán cơ sở:

• Các thương nhân vẫn nhận thanh toán qua PSP;

• PSP có thể nhận USDC thông qua Circle hoặc ngân hàng hợp tác;

• USDC được sử dụng cho các tình huống thanh toán xuyên biên giới, tập trung vốn, và rút tiền cho thương nhân;

• Circle National Trust cung cấp dịch vụ lưu ký dưới sự quản lý liên bang (có thể bao gồm quản lý dự trữ trong tương lai);

• Các ngân hàng truyền thống và tổ chức thanh toán tiếp tục chịu trách nhiệm về tài khoản tiền pháp định, tuân thủ quy định, phương thức thanh toán địa phương và quan hệ khách hàng.

Điều này thực sự đang tăng cường đường ray thanh toán stablecoin (stablecoin settlement rail), chứ không thay thế hệ thống thanh toán hiện tại. Nó giúp stablecoin có được sự tuân thủ quy định và mức độ chấp nhận của các tổ chức cao hơn trong các tình huống thanh toán xuyên biên giới, tập trung vốn, và thanh toán thời gian thực.

Từ một góc độ vĩ mô hơn, đây cũng là một bước quan trọng trong việc chuyển đổi stablecoin từ "công cụ đổi mới bên lề" sang "cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi". Trong tương lai, việc phát hành, lưu ký, quản lý dự trữ, và mạng lưới thanh toán liên quan đến stablecoin sẽ hình thành một cấu trúc cạnh tranh và hệ thống phân phối giá trị mới.

IV. Cấu trúc cạnh tranh đang được tái định hình

Sau khi Circle nhận được giấy phép này, các đối thủ khác cũng đang tăng tốc triển khai:

• Các nhà phát hành stablecoin như Coinbase, Paxos cũng đang nộp đơn xin giấy phép ngân hàng tín thác tương tự;

• Các công ty thanh toán và cơ sở hạ tầng xuyên biên giới như Stripe/Bridge, Ripple cũng đang thúc đẩy các chứng nhận quản lý liên quan.

Tất cả đều đang tranh giành ai có thể kiểm soát quyền phát hành, lưu ký, quản lý dự trữ và thanh toán của đô la kỹ thuật số thế hệ tiếp theo.

Tether hiện vẫn chủ yếu dựa vào quản lý cấp bang, rõ ràng đang tụt lại trong việc xây dựng giấy phép ở cấp liên bang.

Circle đã tạo ra một khoảng cách rõ rệt với các đối thủ chính trong việc xây dựng "hào bảo vệ" quy định.

V. Cuộc cạnh tranh stablecoin bước vào giai đoạn mới

Việc Circle National Trust được phê duyệt là một phản hồi quan trọng từ hệ thống quản lý Hoa Kỳ đối với "thuộc tính thanh toán" và "thuộc tính cơ sở hạ tầng" của stablecoin.

Nó chứng minh rằng: để stablecoin thực sự trở thành cơ sở hạ tầng của nền kinh tế kỹ thuật số toàn cầu, nó phải gia nhập vào khung quản lý cấp cao nhất và tồn tại theo cách phù hợp với bản chất kinh doanh của nó (ngân hàng tín thác chứ không phải ngân hàng thương mại).

Đối với Circle, đây là một chiến thắng giai đoạn trong nỗ lực quản lý suốt mười năm qua, cũng là điểm khởi đầu cho những tham vọng lớn hơn trong tương lai.

Đối với toàn ngành, chiều cạnh tranh của stablecoin đã hoàn toàn được nâng cấp - từ khả năng phát hành, chuyển sang khả năng kiểm soát cơ sở hạ tầng.

Ai có thể thực sự tích hợp stablecoin vào hệ thống ngân hàng được quản lý liên bang, người đó sẽ có khả năng chiếm lĩnh các nút quan trọng trong mạng lưới thanh toán đô la thế hệ tiếp theo.