Trước thềm bài kiểm tra lạm phát trên thị trường chứng khoán Mỹ, Phố Wall đang phải đối mặt với "lừa dối dữ liệu" tồi tệ nhất trong lịch sử

• tác giả: 华尔街见闻 *

Dữ liệu lạm phát chính thức cho thấy tình hình có thể kiểm soát, nhưng niềm tin của người tiêu dùng Mỹ lại giảm xuống mức thấp nhất trong gần nửa thế kỷ ------ vết nứt này đang làm lung lay niềm tin cơ bản của thị trường vào dữ liệu vĩ mô.

Dữ liệu CPI tháng 6 của Mỹ sẽ được công bố vào ngày mai. Trước đó, chỉ số giá tiêu dùng tháng 5 tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước, chỉ số giá chi tiêu cá nhân (PCE) tăng 3,4%, dữ liệu chính thức cho thấy "có lo ngại, nhưng không có khủng hoảng".

Tuy nhiên, chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Đại học Michigan đã chạm mức thấp nhất lịch sử kể từ năm 1978 vào tháng 5, và số liệu tháng 6 là mức thấp thứ hai trong lịch sử ------ trong năm mươi năm mà chỉ số này bao trùm, đã có khủng hoảng dầu mỏ, hai lần bong bóng thị trường chứng khoán, một đại dịch và sáu lần suy thoái, nhưng người Mỹ vẫn coi thời điểm hiện tại là thời kỳ kinh tế tồi tệ nhất.

Sự mâu thuẫn này đang gây ra những suy ngẫm sâu sắc trong giới kinh tế học.

Nhà kinh tế lao động, cố vấn chính sách độc lập Kathryn Anne Edwards đã viết trong chuyên mục Bloomberg rằng, sự chênh lệch lớn giữa chỉ số lạm phát chính thức và cảm nhận thực tế của người dân bắt nguồn từ những thiếu sót hệ thống trong phương pháp đo lường hiện tại ------ nó sử dụng một "giỏ hàng hóa" trung bình để che giấu thực tế lạm phát hoàn toàn khác nhau giữa các nhóm hộ gia đình khác nhau. Đối với các nhà đầu tư phụ thuộc vào những dữ liệu này để định giá tài sản và dự đoán chính sách, điều này có nghĩa là các chỉ số cốt lõi mà họ tham khảo trong thời gian dài có thể không phản ánh đúng áp lực thực sự của nền kinh tế.

Một con số, che giấu hàng triệu trải nghiệm lạm phát

Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) theo dõi giá biến động của khoảng 100.000 loại hàng hóa và dịch vụ mỗi tháng, và thông qua khảo sát chi tiêu tiêu dùng để tính trọng số, tạo ra CPI phản ánh hành vi mua sắm của "người tiêu dùng điển hình".

Hiện tại, BLS chỉ duy trì ba giỏ hàng tiêu dùng: toàn bộ người tiêu dùng, toàn bộ người tiêu dùng thành phố, và công nhân và nhân viên văn phòng thành phố.

Edwards chỉ ra rằng, giới hạn cơ bản của khung này là nó nén các nhóm tiêu dùng rất đa dạng thành một giá trị trung bình duy nhất.

Nghiên cứu của chính BLS đã chứng minh rằng sự khác biệt này không thể bị bỏ qua: một nghiên cứu kéo dài từ 2006 đến 2023 cho thấy, tỷ lệ lạm phát trung bình hàng năm của các hộ gia đình thuộc nhóm thu nhập thấp nhất cao hơn khoảng 0,28 điểm phần trăm so với nhóm thu nhập cao nhất, với tổng chênh lệch lên tới 7,7 điểm phần trăm.

Nói cách khác, trong gần hai mươi năm qua, áp lực lạm phát mà người nghèo thực sự phải chịu đựng cao hơn nhiều so với người giàu, và sự chênh lệch này gần như không thể thấy trong CPI tiêu chuẩn.

Cách xử lý "trung bình hóa" này có ảnh hưởng thực chất đến thị trường. Khi các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách dựa vào CPI tổng thể để đánh giá xu hướng chính sách tiền tệ, những gì họ thấy là một con số đã được xử lý thống kê mượt mà, chứ không phải là sự phân bố áp lực thực sự bên trong nền kinh tế.

Cơ sở dữ liệu đã có, thiếu ý chí chính sách

Luận điểm cốt lõi của Edwards không phải là phủ nhận hệ thống hiện tại, mà là chỉ ra rằng rào cản kỹ thuật để mở rộng các chiều đo lường là rất thấp.

BLS đã hoàn thành công việc nặng nề nhất ------ thu thập dữ liệu biến động giá của 100.000 loại hàng hóa và dịch vụ mỗi tháng. Trên cơ sở này, việc xây dựng thêm nhiều chỉ số phân khúc theo loại hộ gia đình (độc thân, đã kết hôn không có con, đã kết hôn có con chưa trưởng thành, v.v.), mức thu nhập, thuê nhà hoặc sở hữu nhà, độ tuổi, v.v. về cơ bản chỉ là việc tái trọng số và trình bày lại cùng một nhóm dữ liệu gốc theo nhiều cách khác nhau.

BLS đã có một số tiền lệ: CPI cho người cao tuổi, CPI cho người thuê nhà mới, CPI loại trừ thay đổi về đặc điểm sản phẩm, và loạt nghiên cứu CPI phân chia theo nhóm thu nhập.

Tần suất phát hành của các loạt này thấp hơn CPI hàng tháng, nhưng đã chứng minh tính khả thi của con đường kỹ thuật. Edwards đề xuất rằng ba giỏ hiện có ít nhất nên được mở rộng gấp mười lần và cung cấp dữ liệu hàng tháng cho mỗi loại hộ gia đình điển hình, đồng thời tăng cường số lượng mẫu khảo sát chi tiêu tiêu dùng mà các nhà nghiên cứu BLS thực hiện.

Ngoài sự méo mó dữ liệu, áp lực thực sự của nền kinh tế không thể bị bỏ qua

Edwards rõ ràng cho biết, việc cải tiến hệ thống đo lường không thể giải quyết vấn đề của nền kinh tế bản thân.

Cô đã liệt kê nhiều áp lực mà nền kinh tế Mỹ hiện đang phải đối mặt: tuyển dụng chậm lại, tăng trưởng lương trì trệ, giá cả duy trì ở mức cao trong thời gian dài, nợ thẻ tín dụng tiếp tục gia tăng, lãi suất cao kìm hãm sức sống của thị trường nhà ở, và tác động tiềm tàng của trí tuệ nhân tạo đối với thị trường lao động.

Những áp lực cấu trúc này cùng nhau giải thích tại sao lại có một vết nứt sâu đến vậy giữa niềm tin của người tiêu dùng và dữ liệu chính thức. Theo Edwards, con đường đúng đắn để thu hẹp mâu thuẫn này không phải là yêu cầu công chúng tin tưởng hơn vào dữ liệu hiện có, mà là làm cho hệ thống dữ liệu phản ánh thực tế cuộc sống của các nhóm khác nhau một cách chân thực hơn.

Đối với những người tham gia thị trường, ý nghĩa của cuộc thảo luận này là: vào thời điểm dữ liệu CPI được công bố vào ngày mai, các nhà đầu tư có thể cần xem xét lại, chỉ số tổng thể đơn lẻ có thể chính xác nắm bắt áp lực lạm phát thực sự và sự phân hóa hành vi tiêu dùng trong chu kỳ kinh tế hiện tại đến mức nào ------ và sự phân hóa này chính là biến số then chốt để hiểu được con đường chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và rủi ro từ phía tiêu dùng.