Phố Wall đồng loạt lạc quan: Sản lượng của ASML tăng vọt, lý thuyết "đỉnh điểm bộ nhớ" có thể ngừng lại

Tác giả: Wall Street Journal

ASML đã công bố một bảng điểm quý hai vượt xa mong đợi, đồng thời điều chỉnh mạnh dự báo cả năm, và hiếm khi đưa ra lộ trình mở rộng công suất từ năm 2027 đến 2028, trực tiếp đáp ứng những lo ngại cốt lõi của thị trường về khả năng duy trì nhu cầu do AI thúc đẩy. Các ngân hàng đầu tư lớn trên Phố Wall ngay lập tức đồng loạt lên tiếng, Goldman Sachs, JPMorgan, Barclays và các tổ chức khác nhất trí duy trì hoặc khẳng định đánh giá mua vào, cho rằng kết quả lần này hoàn toàn xác thực lý thuyết về nút thắt cung ứng AI, và phản bác mạnh mẽ câu chuyện bi quan về giá bộ nhớ "đạt đỉnh vào năm 2028".

Doanh thu quý hai của ASML đạt 9,3 tỷ euro, vượt qua đồng thuận thị trường 8,9 tỷ euro, tỷ suất lợi nhuận gộp 54% vượt xa khoảng dự báo 51%-52%. Công ty ngay lập tức điều chỉnh dự báo doanh thu cả năm 2026 từ 36 tỷ đến 40 tỷ euro lên 43 tỷ đến 45 tỷ euro, với mức trung bình cao hơn khoảng 11% so với đồng thuận thị trường; dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp cả năm cũng được điều chỉnh lên 54%-56%. Quan trọng hơn, ban lãnh đạo đã rõ ràng tuyên bố sẽ mở rộng khoảng 30% công suất EUV và DUV ngập nước với số lượng thấp vào năm 2027 và 2028, phát biểu này đã kích hoạt một sự điều chỉnh lớn trong dự báo lợi nhuận năm 2028 của thị trường.

Sau khi thông tin được công bố, giá cổ phiếu ASML tại Amsterdam tăng khoảng 4%, chỉ số hợp đồng tương lai Nasdaq 100 cũng tăng khoảng 40 điểm cơ bản. Cổ phiếu SK Hynix niêm yết tại Seoul tăng vọt 8,8% trong một ngày, bù đắp cho mức tăng 27% trước đó của chứng chỉ lưu ký tại Mỹ. Goldman Sachs duy trì đánh giá mua vào, với mục tiêu giá 2.000 euro trong 12 tháng, cao hơn khoảng 29% so với giá cổ phiếu hiện tại; JPMorgan cũng duy trì đánh giá tăng nắm giữ, với mục tiêu giá 1.900 euro.

Kết quả vượt xa mong đợi, dự báo quý ba khiến thị trường bất ngờ

Tất cả các chỉ số tài chính cốt lõi của ASML trong quý hai đều vượt qua mong đợi của thị trường. Theo báo cáo nghiên cứu của Goldman Sachs, doanh thu quý hai đạt 9,327 tỷ euro, cao hơn 6% so với đồng thuận thị trường; lợi nhuận trước lãi suất và thuế đạt 3,456 tỷ euro, vượt qua đồng thuận 13%; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đạt 7,58 euro, cao hơn khoảng 11% so với đồng thuận. Tỷ suất lợi nhuận gộp 54% không chỉ vượt xa giới hạn dự báo mà còn cao hơn khoảng 230 điểm cơ bản so với đồng thuận thị trường.

Dự báo quý ba cũng vượt xa mong đợi. Công ty dự kiến doanh thu quý ba đạt từ 11 tỷ đến 12 tỷ euro, với mức trung bình cao hơn khoảng 11% so với đồng thuận thị trường; dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp 55%-57%, có nghĩa là lợi nhuận trước lãi suất và thuế quý ba sẽ cao hơn khoảng 26% so với đồng thuận thị trường. Theo báo cáo nghiên cứu của JPMorgan, mức trung bình doanh thu quý ba đạt 11,5 tỷ euro cao hơn 12% so với đồng thuận, tỷ suất lợi nhuận gộp trung bình đạt 56% cao hơn 350 điểm cơ bản so với đồng thuận.

Nhà phân tích Sandeep Deshpande của JPMorgan chỉ ra rằng, phần nào kết quả vượt mong đợi này được thúc đẩy bởi doanh thu từ quản lý cơ sở đã lắp đặt (IBM), doanh thu từ lĩnh vực này cao hơn khoảng 300 triệu euro so với dự kiến, việc nâng cấp năng suất do phần mềm dẫn dắt và sự mở rộng liên tục của cơ sở lắp đặt dịch vụ EUV dự kiến sẽ thúc đẩy lĩnh vực này đạt tăng trưởng trên 30% trong năm nay, cung cấp hỗ trợ bổ sung cho tỷ suất lợi nhuận gộp.

Lộ trình mở rộng công suất vượt xa mong đợi của bên mua, tiềm năng lợi nhuận năm 2028 được đánh giá lại mạnh mẽ

Điều mà thị trường quan tâm nhất trong kết quả lần này là tuyên bố rõ ràng của ban lãnh đạo về việc mở rộng công suất từ năm 2027 đến 2028. ASML cho biết, sẽ mở rộng công suất EUV với số lượng thấp từ khoảng 65 máy vào năm 2026 lên khoảng 85 máy vào năm 2027, và đang nghiên cứu việc mở rộng thêm 30% lên khoảng 110 máy vào năm 2028. Đồng thời, công suất DUV ngập nước cũng sẽ từ khoảng 130 máy vào năm 2026 mở rộng lên khoảng 169 máy vào năm 2027, và tiếp tục mở rộng lên khoảng 220 máy vào năm 2028.

Theo tính toán của Goldman Sachs, kế hoạch công suất trên có nghĩa là lượng xuất xưởng EUV với số lượng thấp sẽ đạt 85/110 máy vào năm 2027/2028, vượt xa đồng thuận thị trường là 85/89 máy; lượng xuất xưởng DUV ngập nước sẽ đạt 169/220 máy, cũng vượt xa đồng thuận là 137/146 máy.

JPMorgan chỉ ra rằng, dự báo công suất năm 2028 đã vượt qua mức dự đoán cao nhất trước đó của họ với tư cách là bên bán. Theo tính toán sơ bộ, nếu kế hoạch công suất trên được thực hiện, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của ASML vào năm 2028 sẽ vượt quá 65 euro, cộng với động lực mạnh mẽ từ doanh nghiệp quản lý cơ sở đã lắp đặt, lợi nhuận thực tế có thể còn cao hơn. Phòng giao dịch Goldman Sachs cũng chỉ ra rằng, mục tiêu công suất EUV khoảng 110 máy vào năm 2028 đã rơi vào "khoảng thời gian siêu lạc quan" (110 đến 120 máy), vượt xa dự đoán đồng thuận của bên bán khoảng 89 máy.

Goldman Sachs cho biết, ASML đã cơ bản khóa hầu hết các đơn hàng EUV cần thiết cho năm 2027, và đã nhận được một số lượng đáng kể đơn hàng cho năm 2028, ban lãnh đạo mô tả tình hình nhận đơn hàng là "rất mạnh mẽ".

Nhu cầu AI gia tăng, mở rộng song song trong lĩnh vực logic và bộ nhớ

Ban lãnh đạo đã rõ ràng tuyên bố rằng, nhu cầu do AI thúc đẩy đang tiếp tục gia tăng trong hai lĩnh vực chip logic và bộ nhớ, hỗ trợ khách hàng mở rộng sản xuất tại các nút quy trình tiên tiến. Trong lĩnh vực logic tiên tiến, ASML chỉ ra rằng khách hàng đang đồng thời tăng cường công suất tại các nút 5/4/3 nanomet để đáp ứng nhu cầu AI, đồng thời thúc đẩy việc sản xuất hàng loạt 2 nanomet một cách quyết liệt nhất có thể, và bắt đầu chuẩn bị cho việc chuyển đổi sang quy trình 1,4 nanomet. Công ty dự kiến doanh thu từ logic tiên tiến sẽ tăng khoảng 25% so với năm trước vào năm 2026.

Về bộ nhớ, ASML cho biết nguồn cung DDR và HBM đang bị thắt chặt, điều này đang thúc đẩy khách hàng tăng cường đầu tư, việc nâng cao cường độ EUV và công nghệ in khắc ngập nước tiên tiến đang kéo theo nhu cầu thiết bị. Công ty dự kiến doanh thu từ bộ nhớ sẽ tăng khoảng 75% so với năm trước vào năm 2026.

Phòng giao dịch Goldman Sachs chỉ ra rằng, khi thị trường bộ nhớ chuyển sang các nút nanomet tiên tiến 1c/1d cần cho HBM4/HBM5 và DRAM máy chủ truyền thống, sản xuất bộ nhớ đang trải qua một sự chuyển đổi căn bản. Số lớp EUV của DRAM 1c đã tăng lên hơn năm lớp, trong khi kế hoạch cho 1d và 0a sẽ áp dụng công nghệ EUV trên tất cả các lớp. Quy trình đồ họa sâu cực tím đã chạm đến giới hạn vật lý, do đó ASML trở thành người hưởng lợi chính trong sự chuyển đổi cấu trúc này.

Goldman Sachs tiếp tục chỉ ra rằng, cường độ wafer cần cho HBM cao hơn nhiều so với DRAM truyền thống, sự mở rộng song song này đang gây áp lực nghiêm trọng lên công suất của các nhà máy wafer toàn cầu, thúc đẩy giá bộ nhớ duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn. Với sự phức tạp cấu trúc trong việc chuyển đổi sang các nút tiên tiến, những lập luận bi quan dự đoán giá bộ nhớ sẽ đạt đỉnh trước năm 2028 hoặc thiếu hụt cung sẽ được giải quyết đáng kể "nghe có vẻ quá sớm".

Phố Wall đồng loạt ủng hộ, chỉ có sự khác biệt trong việc liệu dự báo năm 2027 có đủ quyết liệt hay không

Nhiều ngân hàng đầu tư lớn đã nhanh chóng đưa ra đánh giá tích cực sau khi công bố kết quả, nhưng có sự khác biệt nhỏ trong cách hiểu về dự báo công suất EUV năm 2027.

Nhà phân tích Simon Coles của Barclays cho biết, ASML đã đưa ra hầu hết những gì mà nhà đầu tư mong đợi, dự báo công suất EUV với số lượng thấp cho năm 2027 và 2028 sẽ giúp giảm bớt tranh cãi trên thị trường về việc công ty có bị ràng buộc bởi nguồn cung hay không, và chỉ ra rằng số tiền đơn hàng EUV với số lượng thấp trong nửa đầu năm có thể lên tới 22 tỷ euro, đạt mức kỷ lục lịch sử.

Sandeep Deshpande của JPMorgan cho rằng, mặc dù công ty không đạt được 90 máy EUV vào năm 2027, nhưng "chúng tôi cho rằng điều này không quan trọng", vì dự báo công suất EUV và DUV cho năm 2028 vượt xa mong đợi, và tốc độ tăng trưởng doanh thu khoảng 35% vào năm 2026 đã vượt qua dự đoán hiện tại về tốc độ tăng trưởng tổng thể của ngành thiết bị nhà máy wafer, công ty thực sự đã dẫn dắt tăng trưởng khoảng 30% trong hai năm tới.

Nhà phân tích Lee Simpson của Morgan Stanley chỉ ra rằng, mặc dù công ty không còn công bố dữ liệu đơn hàng, nhưng ban lãnh đạo cho biết tình hình nhận đơn hàng trong nửa đầu năm vẫn "rất mạnh mẽ", khách hàng đang tìm cách tăng cường mở rộng công suất, điều này báo hiệu một động lực bán hàng mạnh mẽ vào năm 2027.

Nhà phân tích Janardan Menon của Jefferies giữ quan điểm tương đối thận trọng, cho rằng nhận định triển vọng của công ty có những điểm tích cực và tiêu cực, doanh thu và tỷ suất lợi nhuận gộp từ doanh nghiệp quản lý cơ sở đã lắp đặt tăng trưởng mạnh mẽ là rất tích cực, nhưng dự báo EUV cho năm 2027 thấp hơn so với kỳ vọng tăng vọt gần đây của thị trường.

Oddo BHF dự đoán rằng dự báo lợi nhuận đồng thuận của thị trường sẽ được điều chỉnh tăng khoảng 20%, và cho biết "ASML vẫn là câu chuyện về vị thế công nghệ không thể bị đánh bại, hiện đang hưởng lợi từ một chu kỳ hoàn toàn khác do AI thúc đẩy".