Cuộc trò chuyện với CEO của Bitget: rToken ra mắt một tháng AUM vượt 100 triệu, giai đoạn tiếp theo sẽ làm gì

• tác giả: 吴说区块链*

Sau khi AUM của mã thông báo rToken trên thị trường chứng khoán Mỹ vượt 100 triệu USD, giai đoạn tiếp theo sẽ chú ý đến điều gì?

Gracy: Mã thông báo rToken trên thị trường chứng khoán Mỹ đã ra mắt vào đầu tháng 6, chỉ sau khoảng một tháng AUM đã vượt 100 triệu USD. Tính đến ngày 6 tháng 7, AUM đạt 114 triệu USD, tổng khối lượng giao dịch đạt 670 triệu USD, tốc độ tăng trưởng vượt quá mong đợi của chúng tôi, cũng xác nhận nhu cầu thực sự của người dùng tiền điện tử đối với các tài sản tài chính truyền thống như chứng khoán Mỹ.

Nhu cầu này không chỉ thể hiện ở quy mô nắm giữ mà còn ở mức độ giao dịch. Trong bối cảnh tình hình Trung Đông thay đổi và thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa vào cuối tuần, khối lượng giao dịch của rToken vào cuối tuần đạt gấp 10 lần so với tuần trước, tăng khoảng 2,2 lần so với mức trung bình của các cuối tuần tháng 6. Chúng tôi thấy ngày càng nhiều người dùng bắt đầu coi rToken như một công cụ để phân bổ tài sản toàn cầu trong thời gian thị trường biến động, chứ không chỉ là nắm giữ lâu dài. Mặc dù khối lượng giao dịch của mã thông báo chứng khoán Mỹ vào cuối tuần vẫn ở giai đoạn đầu, nhưng sự biến động của thị trường đã làm nổi bật tầm quan trọng của giao dịch 24/7.

Tuy nhiên, việc AUM vượt 100 triệu USD ít nhất đã xác nhận rằng người dùng thực sự sẵn sàng giao dịch loại tài sản này. Nhưng đối với chúng tôi, đây chỉ là bước đầu tiên. Điều quan trọng hơn tiếp theo là sau khi tài sản ra mắt, nó có thể cung cấp những ứng dụng thực tế nào cho người dùng. Sau khi đề xuất khái niệm sàn giao dịch toàn cảnh Universal Exchange (UEX) vào tháng 9 năm ngoái, chúng tôi đã lần lượt bao phủ chứng khoán Mỹ, ngoại hối, hàng hóa và sản phẩm Pre-IPO. Hiện tại, hầu hết các loại tài sản cốt lõi đã có, chúng tôi đánh giá rằng trong tương lai, chỉ việc tăng số lượng tài sản sẽ khó tạo ra sự khác biệt lâu dài.

Giai đoạn tiếp theo sẽ tập trung vào việc tích hợp các tài sản khác nhau vào một tài khoản thống nhất, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Ví dụ, rToken sẽ được sử dụng như một ký quỹ thống nhất, các tài sản khác nhau chia sẻ vốn, hỗ trợ các chiến lược đa tài sản, cho vay, API và giao dịch định lượng. Về mặt tài khoản thống nhất và sản phẩm cho tổ chức, Bitget thực sự đã chậm hơn một đến hai năm so với một số nền tảng hàng đầu. Hiện tại, điều cần bổ sung không chỉ là một chức năng tài khoản, mà là xây dựng khả năng sản phẩm hoàn chỉnh xung quanh các nhà giao dịch chuyên nghiệp và người dùng tổ chức. Các tổ chức quan tâm hơn đến việc liệu có thể quản lý cổ phiếu và tài sản tiền điện tử trong cùng một tài khoản, chia sẻ ký quỹ và phân bổ vốn hiệu quả giữa các thị trường khác nhau. Giai đoạn tiếp theo, người dùng cần không chỉ là "tài khoản thống nhất", mà là "tài khoản thống nhất đa tài sản", đây cũng là hướng mà chúng tôi sẽ tập trung xây dựng. Các chỉ số mà chúng tôi sẽ chú ý không chỉ có AUM và khối lượng giao dịch, mà còn chú ý đến ma sát giao dịch, tỷ lệ sử dụng vốn và trải nghiệm giữa các sản phẩm.

Trong tương lai có xem xét ra mắt cổ phiếu Hàn Quốc, Nhật Bản, Hồng Kông và A cổ không?

Gracy: Nhu cầu của người dùng thực sự tồn tại, nhưng đối với thị trường chứng khoán ngoài Mỹ, chúng tôi sẽ thận trọng hơn ở giai đoạn hiện tại, lý do chính là quy định và tính khả thi của sản phẩm. Hiện tại, nền tảng đã bao phủ 10 mã chứng khoán liên quan đến Hồng Kông thông qua hợp đồng vĩnh viễn, bao gồm các cổ phiếu AI như Zhizhu AI, nhưng điều này không có nghĩa là đã thiết lập sản phẩm cổ phiếu Hồng Kông hoặc cổ phiếu mã hóa hoàn chỉnh.

Ngoài Mỹ, hầu hết các khu vực vẫn chưa hình thành khung quy định rõ ràng và trưởng thành cho RWA và mã hóa cổ phiếu. Đồng thời, giá trị vốn hóa và tính thanh khoản của thị trường chứng khoán toàn cầu vẫn tập trung cao độ vào chứng khoán Mỹ, điều này khiến thị trường Mỹ phù hợp hơn để thúc đẩy cung cấp tài sản, sự tham gia của tổ chức và tính thanh khoản. Đặc biệt, độ nhạy cảm về quy định của cổ phiếu A và Hồng Kông rất cao. Các cơ quan quản lý thường không muốn cổ phiếu địa phương thoát khỏi sàn giao dịch và hệ thống quản lý chứng khoán hiện có, bị tái đóng gói và giao dịch trên các nền tảng nước ngoài hoặc tiền điện tử, vì điều này còn liên quan đến bảo vệ nhà đầu tư, quản lý thị trường và dòng vốn xuyên biên giới.

Do đó, việc có ra mắt cổ phiếu của các quốc gia và khu vực khác hay không không chỉ phụ thuộc vào nhu cầu của người dùng mà còn phụ thuộc vào quy định địa phương có rõ ràng hay không, và nền tảng có thể tìm thấy cấu trúc sản phẩm tuân thủ hay không. Ví dụ, nhiều người dùng sẽ để lại bình luận trong phần bình luận trên Twitter của tôi, hy vọng nền tảng sẽ ra mắt một cổ phiếu nào đó. Nhưng việc người dùng "đặt món" không có nghĩa là "đầu bếp" có thể ngay lập tức cung cấp. Chúng tôi chắc chắn sẽ tham khảo những nhu cầu này, nhưng cuối cùng vẫn phải tổng hợp quy định, tính khả thi của sản phẩm và độ trưởng thành của thị trường.

Ba loại người dùng chính của mã thông báo rToken trên thị trường chứng khoán Mỹ, và họ đang giao dịch gì?

Mèo đệ: AUM của rToken đã vượt 100 triệu USD. Hiện tại, chủ yếu là những người dùng nào đang sử dụng? Nhu cầu của các loại người dùng khác nhau có gì khác biệt?

Gracy: Hiện tại có thể chia thành ba loại: người dùng gốc tiền điện tử, nhà giao dịch đa tài sản và tổ chức cũng như nhà giao dịch chuyên nghiệp.

Loại đầu tiên là người dùng gốc tiền điện tử. Họ vốn đã nắm giữ USDT, USDC và các stablecoin khác, quen sử dụng nền tảng tiền điện tử, mong muốn có được sự tiếp xúc với giá cổ phiếu Mỹ mà không cần mở tài khoản mới, thực hiện rút tiền và nạp tiền bằng tiền pháp định hoặc chuyển khoản giữa các nền tảng. Loại người dùng này quan tâm nhất đến thời gian giao dịch, tính thanh khoản, trượt giá và liệu các hành động của công ty có thể được xử lý chính xác hay không. Tài sản có "lên chuỗi" hay không không phải là điều quan trọng nhất, điều quan trọng là nó có thực sự có thể giao dịch được hay không.

Loại thứ hai là nhà giao dịch đa tài sản. Họ đồng thời nắm giữ Bitcoin, Ethereum, cổ phiếu Mỹ và ETF, mong muốn giảm thiểu việc chuyển đổi tài khoản và quản lý nhiều tài sản trong cùng một hệ thống vốn. Loại người dùng này quan tâm hơn đến việc kết nối giữa tài sản mã hóa và thị trường chứng khoán thực có ổn định hay không, bao gồm liệu báo giá có thể theo kịp cổ phiếu cơ sở, việc thực hiện đơn hàng có gần với các công ty chứng khoán truyền thống hay không, và trong các tình huống cực đoan, giá có thể lệch rõ rệt hay không.

Loại thứ ba là tổ chức và nhà giao dịch chuyên nghiệp. Họ không quan tâm đến việc mua bán thủ công một cổ phiếu mà là liệu rToken có thể kết nối với API hiện có, hệ thống giao dịch định lượng và quản lý rủi ro hay không, và được sử dụng cho ký quỹ thống nhất, cho vay và phòng ngừa đa tài sản. Ví dụ, một tổ chức có thể muốn đồng thời nắm giữ rToken và hợp đồng tiền điện tử, và cho phép các vị thế khác nhau chia sẻ ký quỹ. Lúc này, tính ổn định của giao diện, độ trễ giao dịch, quy tắc thanh lý và quản lý thanh khoản quan trọng hơn số lượng tài sản được bao phủ.

Cả ba loại người dùng đều sẽ quan tâm đến giá cả, tính thanh khoản và trải nghiệm giao dịch, chỉ là điểm quan tâm có phần khác nhau: người dùng gốc tiền điện tử chú trọng đến sự tiện lợi của stablecoin và tài khoản tiền điện tử; nhà giao dịch đa tài sản chú trọng đến chất lượng thực hiện gần với các công ty chứng khoán truyền thống; các tổ chức thì quan tâm hơn đến API, ký quỹ, cho vay và kiểm soát rủi ro.

Người dùng thông thường hiểu mã thông báo rToken trên thị trường chứng khoán Mỹ như thế nào? Nó khác gì so với các sản phẩm mã hóa cổ phiếu khác?

Gracy: rToken là tài sản mã hóa do Bitget phát hành theo giao thức RWA có giấy phép Reality, hiện hỗ trợ hơn 500 cổ phiếu và ETF chính của Mỹ, trong tương lai có thể mở rộng sang các loại tài sản khác. So với các sản phẩm mã hóa cổ phiếu khác trên thị trường, chúng tôi chủ yếu đã nâng cao từ ba khía cạnh: tính thanh khoản, cổ tức và hiệu quả sử dụng vốn.

Bitget đã bắt đầu hỗ trợ các mã thông báo cổ phiếu Mỹ do các bên phát hành RWA khác vào cuối năm ngoái, chúng tôi nhận thấy rằng vấn đề mà người dùng phản hồi nhiều nhất thực sự là tính thanh khoản, thường thì các đơn hàng vài trăm USD vẫn có thể kiểm soát trượt giá, nhưng lớn hơn có thể không hoàn thành giao dịch hoặc trượt giá quá lớn. Do đó, rToken ngay từ đầu đã lên kế hoạch đưa tính thanh khoản từ Nasdaq và NYSE vào. Theo chúng tôi biết, hiện tại có rất ít nền tảng có thể làm được điều này, chúng tôi đã thực hiện một số so sánh nội bộ, về độ sâu đơn hàng của các mã thông báo cổ phiếu Mỹ chính, rToken dẫn trước các sản phẩm cùng loại từ 50-100 lần, vì rất khó để tìm thấy thị trường nào có tính thanh khoản mạnh hơn Nasdaq và NYSE.

Một vấn đề khác mà người dùng phản hồi nhiều là cổ tức, chia cổ tức, tách cổ phiếu và các hành động của công ty. Trong khía cạnh này, rToken gần gũi hơn với cách trình bày của các công ty chứng khoán truyền thống. Nếu cổ phiếu cơ sở phát hành cổ tức tiền mặt, người dùng sẽ nhận được cổ tức ròng được thanh toán bằng USDT; nếu là cổ tức cổ phiếu hoặc tách cổ phiếu, số lượng và chi phí của rToken mà người dùng nắm giữ sẽ được điều chỉnh tương ứng.

Một số sản phẩm cổ phiếu mã hóa khác có thể giữ lại cổ tức tiền mặt trong quỹ tài sản cơ sở, phản ánh trong giá trị ròng của mã thông báo thông qua tái đầu tư hoặc mua lại. Mô hình này chưa chắc đã giảm thiểu lợi ích kinh tế của người dùng, nhưng có thể dẫn đến giá mã thông báo dần lệch khỏi giá cổ phiếu mà phần mềm thị trường truyền thống hiển thị. Ví dụ, một cổ phiếu có giá 200 USD, mỗi cổ phiếu tạo ra 2 USD cổ tức tiền mặt. rToken sẽ tách biệt xử lý vị thế cổ phiếu và lợi nhuận tiền mặt, người dùng tiếp tục nắm giữ tài sản tương ứng, đồng thời nhận 2 USD tương đương bằng USDT. Một loại sản phẩm khác có thể tiếp tục tính 2 USD này vào quỹ tài sản, làm tăng giá trị ròng của mã thông báo.

Kết quả kinh tế của các mô hình khác nhau có thể gần nhau, nhưng trải nghiệm người dùng thì khác nhau. rToken nhấn mạnh việc giữ cho giá cả, vị thế và cấu trúc lợi nhuận càng gần gũi với tài khoản chứng khoán truyền thống càng tốt, giảm thiểu chi phí hiểu biết của người dùng thông thường. Vì vậy, chúng tôi vẫn hy vọng giữ cho rToken càng giống với các công ty chứng khoán truyền thống càng tốt, sự khác biệt giữa rToken và các sản phẩm khác không chỉ nằm ở việc liệu có tài sản thực hỗ trợ hay không, mà còn ở cách các hành động của công ty như chia cổ tức, tách cổ phiếu và hợp nhất cổ phiếu được trình bày.

Ngoài ra, vì Reality hợp tác sâu sắc với nền tảng Bitget, chúng tôi có thể tích hợp rToken vào các hệ sinh thái khác nhau của sàn giao dịch Bitget. Ví dụ, sử dụng rToken làm ký quỹ trong tài khoản thống nhất đa tài sản, như vậy sau khi mua cổ phiếu Nvidia, không cần bán ra, cũng có thể sử dụng nó làm ký quỹ để mở vị thế hợp đồng BTC. Chúng tôi cũng thấy một số cách chơi, chẳng hạn như sử dụng chức năng cho vay của Bitget để cho vay mã thông báo cổ phiếu của Apple, nếu cổ tức có thể bao phủ chi phí vay, lý thuyết có thể tạo ra một khoảng cách lợi nhuận nhất định. Việc gán cho mã thông báo cổ phiếu tính linh hoạt và hiệu dụng của tài sản tiền điện tử sẽ mở ra nhiều khả năng cho người dùng, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Đây cũng là điều mà nhiều mã thông báo cổ phiếu Mỹ khác hiện nay rất khó thực hiện.

Mã thông báo rToken trên thị trường chứng khoán Mỹ hiện vẫn chủ yếu được sử dụng làm ký quỹ hợp đồng cho các tổ chức và nhà giao dịch chuyên nghiệp?

Gracy: Câu hỏi này cần bắt đầu từ tài khoản thống nhất đa tài sản của chúng tôi. Nói đơn giản, nó cho phép một mã thông báo rToken làm ba công việc cùng lúc: nắm giữ sinh lãi, làm ký quỹ và thế chấp cho vay.

Đối với hầu hết người dùng thông thường, cách đơn giản nhất là cách đầu tiên: nắm giữ sinh lãi. Mua và nắm giữ rToken, người dùng có thể nhận được sự tiếp xúc với giá cổ phiếu Mỹ tương ứng và các quyền lợi liên quan, trải nghiệm gần hơn với việc mua cổ phiếu thực sự.

Hai cách làm việc còn lại, làm ký quỹ và thế chấp cho vay thuộc về các cách chơi nâng cao, phù hợp hơn với các tổ chức và người dùng chuyên nghiệp có khả năng quản lý rủi ro.

Lấy một ví dụ, nếu bạn sử dụng rNVDA làm ký quỹ để mở hợp đồng BTC. Trong điều kiện lý tưởng, giá cổ phiếu Nvidia ổn định, hướng BTC cũng đúng, tương đương với việc nâng cao hiệu quả sử dụng vốn mà không cần bán cổ phiếu, nhận được một khoản lợi nhuận bổ sung. Nhưng nếu giá cổ phiếu Nvidia giảm, đồng thời hợp đồng thua lỗ, giá trị tài sản thế chấp sẽ giảm và thua lỗ vị thế sẽ xảy ra đồng thời, rủi ro thanh lý cũng sẽ xuất hiện nhanh hơn.

Về việc thế chấp cho vay, người dùng có thể sử dụng rToken làm tài sản thế chấp để đổi lấy tính thanh khoản stablecoin, các tài sản khác nhau sẽ có các hạn mức và yêu cầu quản lý rủi ro khác nhau. Như cổ phiếu của Apple, hạn mức thế chấp cho một người dùng đơn lẻ khoảng 1,2 triệu USD, trong khi các cổ phiếu nhỏ như SanDisk (SNDK) có thể chỉ có 80.000 USD. Các tài sản càng ít phổ biến, biến động càng lớn và tính thanh khoản yếu, hạn mức thường sẽ càng thận trọng.

Đơn hàng chứng khoán Mỹ cuối cùng như thế nào vào thị trường thực?

Gracy: Để thực hiện tính thanh khoản của rToken kết nối trực tiếp với Nasdaq và NYSE, chúng tôi đã kết nối chuỗi công nghệ giữa ba bên sau:

• Nền tảng giao dịch: Bitget
• Bên phát hành: Reality
• Công ty chứng khoán hợp tác: Alpaca

Ví dụ, khi người dùng gửi một đơn hàng mua rToken, đơn hàng sẽ được gửi đến Alpaca, sau đó được kết nối với thị trường chứng khoán Mỹ để hoàn thành giao dịch. Sau đó, các công ty chứng khoán và hệ thống thanh toán sẽ hoàn thành việc giao nhận chứng khoán, cổ phiếu sẽ được giữ bởi các tổ chức lưu ký; đồng thời, hệ thống sẽ tạo ra rToken theo số lượng tương ứng và ghi vào tài khoản của người dùng. Do đó, mỗi mã rToken mới được phát hành, lý thuyết đều tương ứng với số lượng hoặc giá trị chứng khoán cơ sở tương ứng. Người dùng thấy là một mã thông báo, nhưng thực tế vẫn phụ thuộc vào các công ty chứng khoán, sàn giao dịch, cơ quan thanh toán và hệ thống lưu ký để hoàn thành giao dịch chứng khoán thực.

Quy trình bán ra thì ngược lại. Khi người dùng bán rToken, mã thông báo tương ứng sẽ bị hủy, các tổ chức dịch vụ cơ sở sẽ bán cổ phiếu tương ứng, sau khi hoàn thành thanh toán, sẽ trả lại cho tài khoản của người dùng bằng stablecoin hoặc tài sản thanh toán được nền tảng hỗ trợ. Do đó, rToken không hoạt động độc lập khỏi hệ thống tài chính truyền thống, mà là kết nối giữa tài khoản tiền điện tử và mã thông báo với thị trường chứng khoán truyền thống ở phía sau. Trải nghiệm người dùng có thể gần gũi với giao dịch tiền điện tử thực, nhưng nền tảng vẫn phụ thuộc vào giao dịch chứng khoán thực, thanh toán và hệ thống lưu ký.

Sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, rToken làm thế nào để duy trì giao dịch?

Mèo đệ: rToken hy vọng cung cấp thời gian giao dịch dài hơn, nhưng thị trường chứng khoán Mỹ không hoạt động suốt 24 giờ. Khi thị trường cơ sở đóng cửa, nền tảng làm thế nào để duy trì tính thanh khoản và sự ổn định giá cả?

Gracy: Việc kéo dài thời gian giao dịch có nghĩa là người dùng không phải hoàn toàn bị ràng buộc bởi thời gian mở cửa của thị trường chứng khoán Mỹ, và thị trường cũng có thể phản ứng sớm hơn với các sự kiện bất ngờ. Nhưng sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, nguồn thanh khoản chính của rToken cũng sẽ tạm thời biến mất. Hiện tại, giao dịch trong thời gian đóng cửa chủ yếu do các nhà tạo lập thị trường đảm nhận. Các nhà tạo lập thị trường hợp tác sẽ dự trữ cổ phiếu trước khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, người dùng giao dịch rToken vào cuối tuần chủ yếu dựa vào những cổ phiếu dự trữ này để hoàn thành giao dịch.

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là trong thời gian đóng cửa có độ sâu thị trường giống như trong thời gian giao dịch bình thường. Khi có sự kiện lớn, các nhà tạo lập thị trường cần phải đánh giá rủi ro trong tình huống thiếu giá cả từ thị trường chính, thường sẽ giảm số lượng đơn hàng và mở rộng chênh lệch giá mua bán. Mặc dù có thể tham khảo báo giá từ các thị trường qua đêm như Blue Ocean để thực hiện một phần phòng ngừa, nhưng tính thanh khoản của các thị trường này thấp hơn nhiều so với thời gian giao dịch bình thường, không thể hoàn toàn thay thế cho NYSE và Nasdaq.

Do đó, giá trong thời gian đóng cửa chủ yếu phản ánh báo giá của các nhà tạo lập thị trường dựa trên hàng tồn kho và khả năng chịu rủi ro, chứ không phải giá thị trường đã được giao dịch đầy đủ. Người dùng cần chấp nhận rủi ro về việc giảm tính thanh khoản, mở rộng trượt giá và giá giao dịch có thể lệch khỏi giá mở cửa của thời gian giao dịch bình thường tiếp theo. Thời gian giao dịch dài hơn giải quyết vấn đề "có thể giao dịch hay không", chứ không phải "có thể luôn giao dịch với độ sâu thị trường bình thường hay không".

Khi gặp phải tạm ngừng giao dịch, ngắt mạch hoặc sự kiện lớn, rToken sẽ được định giá và thanh toán như thế nào?

Gracy: Trước tiên cần phân biệt hai vấn đề: một là cách định giá mã thông báo cổ phiếu, hai là liệu tài khoản thống nhất có kích hoạt thanh lý hay không. Trong thời gian đóng cửa của thị trường chứng khoán Mỹ, nếu người dùng sử dụng rToken làm ký quỹ, nền tảng sẽ sử dụng giá chỉ số vào thời điểm kết thúc thời gian giao dịch của ngày giao dịch gần nhất để định giá, nhằm tránh việc thiếu báo giá liên tục trên thị trường cơ sở dẫn đến giá trị ký quỹ bị méo mó do giá giao dịch lẻ tẻ. Tuy nhiên, đây chỉ là tạm thời đóng băng cơ sở định giá, không có nghĩa là rủi ro biến mất. Nếu có sự kiện lớn xảy ra vào cuối tuần, cổ phiếu vẫn có thể nhảy vọt trong ngày giao dịch tiếp theo.

Trong khi đó, các tài sản khác trong tài khoản thống nhất vẫn sẽ dao động bình thường. Ví dụ, nếu người dùng sử dụng rToken làm ký quỹ để nắm giữ hợp đồng tiền điện tử, ngay cả khi rToken tạm thời được định giá theo giá của ngày giao dịch trước đó, miễn là các vị thế khác dẫn đến tỷ lệ rủi ro tổng thể của tài khoản chạm đến giới hạn thanh lý, việc thanh lý cưỡng chế vẫn sẽ được kích hoạt. Tài khoản thống nhất luôn dựa trên tài sản thế chấp, nợ và lãi/lỗ chưa thực hiện của toàn bộ tài khoản để quản lý rủi ro, chứ không chỉ đánh giá riêng một ký quỹ nào.

Nếu cổ phiếu cơ sở bị tạm ngừng giao dịch, ngắt mạch hoặc xảy ra sự kiện lớn dẫn đến không thể có báo giá đáng tin cậy, nền tảng sẽ áp dụng các biện pháp quản lý rủi ro tạm thời dựa trên tính chất của sự kiện, thời gian tạm ngừng giao dịch và tính thanh khoản của thị trường, chẳng hạn như điều chỉnh tỷ lệ thế chấp, hạn chế ký quỹ mới, hạn chế giao dịch hoặc tạm ngừng các sản phẩm liên quan, mà không áp dụng quy tắc cố định. Ví dụ, nếu tạm ngừng giao dịch kéo dài và rủi ro rõ ràng tăng lên, nền tảng có thể hạ thấp giá trị thế chấp trước; nếu chỉ là ngắt mạch ngắn hạn, thường sẽ chờ thị trường cơ sở phục hồi giao dịch rồi cập nhật giá. Do đó, việc tạm ngừng giao dịch hoặc đóng cửa không có nghĩa là rủi ro tạm dừng. Vì vậy, khi sử dụng rToken làm ký quỹ, ngoài việc theo dõi biến động giá, còn cần chú ý đến việc nhảy vọt, tạm ngừng giao dịch, giảm tính thanh khoản, cũng như các rủi ro do nền tảng điều chỉnh các tham số quản lý rủi ro.

Tại sao tỷ lệ dự trữ tài sản cổ phiếu lại đúng 100%? rToken có thể đổi lấy cổ phiếu cơ sở không?

Mèo đệ: Tỷ lệ dự trữ tài sản cổ phiếu mà Reality công bố cơ bản duy trì ở mức 100%, tại sao không giống như tiền điện tử giữ lại một tỷ lệ dự trữ vượt mức nhất định?

Gracy: Phần tài sản cổ phiếu này áp dụng cấu trúc khớp một với một. Reality phát hành bao nhiêu rToken, thì Alpaca sẽ nắm giữ số lượng hoặc giá trị cổ phiếu tương ứng, hiện tại không có cổ phiếu dự trữ nào được mua thêm ngoài nhu cầu phát hành mã thông báo.

Do đó, chỉ cần lượng mã thông báo phát hành hoàn toàn tương ứng với vị thế cơ sở, tỷ lệ dự trữ tự nhiên sẽ là 100%. Để tỷ lệ này cao hơn 100%, cần có Bitget, Reality hoặc các bên tham gia khác đầu tư thêm vốn, mua một số cổ phiếu không tương ứng với vị thế hiện có của người dùng. Theo chúng tôi, hiện tại việc này không cần thiết.

Đồng thời, rToken là tài sản RWA duy nhất trên thị trường hiện tại có thể cung cấp kết quả kiểm toán PoR hàng ngày từ bên thứ ba, các bên phát hành RWA khác cũng sẽ công bố dự trữ, nhưng chủ yếu là theo hình thức tự báo cáo, có thể có rủi ro "tự làm trọng tài, tự làm vận động viên". Reality hiện đang hợp tác với cơ quan kiểm toán Mỹ The Network Film để cung cấp dữ liệu PoR hàng ngày, The Network Film là một người quen cũ của các doanh nghiệp tiền điện tử, Kraken, Gemini và các sàn giao dịch tuân thủ khác đều hợp tác với họ để thực hiện kiểm toán tài sản.

Mèo đệ: Các nhà đầu tư cổ phiếu đôi khi có kế hoạch nắm giữ trong nhiều năm, thậm chí lâu hơn. Đối với người dùng nắm giữ rToken lâu dài, hiện có những cách nào để thoát? Có thể đổi lấy cổ phiếu cơ sở, hoặc chuyển tài sản sang các công ty chứng khoán khác không?

Gracy: Hiện tại, cách thoát chính của rToken vẫn là bán trên thị trường và đổi lấy USDT. Còn về việc trong tương lai có thể trực tiếp đổi rToken lấy cổ phiếu cơ sở, hoặc giống như tài khoản chứng khoán truyền thống, chuyển cổ phiếu sang các công ty chứng khoán khác hay không, hiện vẫn chưa có kế hoạch chắc chắn.

Từ rToken trở lại UEX: Tại sao các sàn giao dịch bắt đầu tranh giành lối vào đa tài sản

Mèo đệ: Nếu không chỉ xem rToken như một sản phẩm riêng lẻ, mà đặt nó trở lại trong chiến lược tổng thể của Bitget, điều đó có nghĩa là gì?

Gracy: Từ một góc độ vĩ mô hơn, rToken không chỉ là một sản phẩm chứng khoán Mỹ, mà còn đang xác nhận xem con đường UEX này có thể thành lập hay không. Dữ liệu hiện tại ít nhất cho thấy, việc giao dịch tài sản tài chính truyền thống qua nền tảng tiền điện tử không phải là nhu cầu do nền tảng tạo ra. Nhiều người dùng thực sự quan tâm không phải là "mã hóa cổ phiếu", mà là liệu có thể giao dịch các tài sản toàn cầu mà họ công nhận một cách thuận tiện hơn hay không.

Theo dữ liệu hiện tại, nhu cầu này cũng khá tập trung. Trong TVL của rToken, khoảng 23,51% đến từ SpaceX; cổ phiếu Nvidia, Micron và các tài sản trong chuỗi ngành AI khác chiếm khoảng 45%. Nếu tiếp tục đưa SpaceX vào, tỷ lệ tài sản tăng trưởng như AI, cơ sở hạ tầng công nghệ đã vượt quá 70%. Chúng tôi thấy rằng khi thị trường tiền điện tử thiếu các mục tiêu tăng trưởng cao mới, một phần vốn sẽ tự nhiên chuyển hướng sang các tài sản như AI, bán dẫn và hàng không thương mại. Do đó, việc các sàn giao dịch mở rộng kinh doanh chứng khoán Mỹ không chỉ là tăng thêm loại hình giao dịch, mà còn là phản hồi nhu cầu phân bổ đa tài sản của người dùng.

Bitget đã tích lũy được khả năng trong hệ thống giao dịch, quản lý thanh khoản và kiểm soát rủi ro, giờ đây cần xác nhận xem những khả năng này có thể chuyển giao sang các thị trường lớn hơn như cổ phiếu, ETF, ngoại hối và hàng hóa hay không. Tuy nhiên, tài chính truyền thống có hệ thống công ty chứng khoán, thanh toán, lưu ký và quy định trưởng thành, đối với chúng tôi, cần liên tục chứng minh rằng không chỉ là đưa tài sản vào ứng dụng, mà còn là khả năng xử lý lâu dài các vấn đề như thuế, hành động của công ty, tách biệt tài sản và tuân thủ xuyên biên giới.

Đây cũng là lý do chúng tôi coi trọng UEX. Nó không chỉ đơn thuần nói về câu chuyện tăng trưởng, mà còn đang trả lời giá trị mà sàn giao dịch có thể cung cấp trong giai đoạn tiếp theo. Nếu doanh nghiệp lâu dài chỉ dừng lại ở tài sản tiền điện tử, các nền tảng cuối cùng chỉ có thể cạnh tranh về phí giao dịch và tốc độ niêm yết. Nền tảng đa tài sản cung cấp một khả năng khác, cho phép người dùng quản lý các tài sản khác nhau trong cùng một tài khoản mà không cần liên tục di chuyển vốn theo sự thay đổi của thị trường. Tuy nhiên, việc bao phủ tài sản chỉ là bước đầu tiên. Thực sự khó khăn là kết nối tài khoản thống nhất, ký quỹ đa tài sản, cho vay, sản phẩm lợi nhuận và API, để các tài sản khác nhau thực sự chia sẻ vốn và khả năng giao dịch. Đối với chúng tôi, liệu UEX có thể thực sự thành lập hay không, cuối cùng vẫn phải xem những khả năng cơ bản này có thể làm tốt hay không.

Tôi không nghĩ rằng Bitget đã trở thành người dẫn đầu. Việc sản phẩm chứng khoán Mỹ ra mắt sớm hơn, bao phủ nhiều hơn không có nghĩa là lợi thế lâu dài đã được thiết lập. Việc ra mắt sản phẩm chỉ là bước đầu tiên. Những gì thực sự cần xem xét tiếp theo vẫn là liệu người dùng có sẵn sàng sử dụng lâu dài hay không, các tổ chức có tiếp tục mở rộng quy mô giao dịch hay không, và sản phẩm có thể trải qua thử thách của các tình huống cực đoan và thay đổi quy định hay không.