Sam Altman của bong bóng nghìn tỷ: Tại sao OpenAI lại là "Lehman Brothers" trong giới AI?

Tiêu đề gốc: The OpenAI Bubble

Tác giả gốc: Ed Zitron

Biên dịch gốc: Tần Tiểu Phong, Odaily Báo cáo Hành tinh

Biên tập viên ghi chú: OpenAI đã bí mật nộp đơn xin niêm yết lên SEC vào tháng 6 năm 2026, đang dần tiến gần đến IPO, thời gian hiện tại có thể bị trì hoãn đến năm 2027; nếu thành công, OpenAI sẽ trở thành một trong những IPO lớn nhất trong lĩnh vực AI.

Gần đây, nhà phê bình công nghệ độc lập Ed Zitron đã viết một bài dài chỉ trích OpenAI. Ông chỉ ra rằng bản chất của bong bóng AI thực sự là "bong bóng OpenAI"; nếu OpenAI thất bại, nó sẽ trở thành "Lehman Brothers" của thời đại AI, có thể dẫn đến việc định giá lại các trung tâm dữ liệu, cơ sở hạ tầng AI và cổ phiếu công nghệ, nhấn mạnh rằng mô hình kinh doanh của OpenAI không bền vững, phụ thuộc vào trợ cấp và tài trợ vòng, thiếu nhu cầu thực sự. (Ghi chú Odaily: Ed Zitron nổi tiếng với phong cách thẳng thắn, chú ý cao đến chi tiết tài chính trong việc phân tích bong bóng công nghệ, bài viết dài này là một trong những bài viết cực đoan mới nhất trong loạt bài chỉ trích bong bóng AI của Zitron, trước đó đã phát hành nhiều bài viết như báo cáo độc quyền về thua lỗ của OpenAI, loạt bài Silicon Valley Bubble, v.v.)

Bài viết hôm nay là một trong những bản tin miễn phí lớn nhất mà tôi đã viết, tập hợp những thành quả công việc trong sáu tháng qua.

Tất cả bắt đầu từ một câu hỏi: Bạn tin tưởng Sam Altman đến mức nào? Thị trường chứng khoán, và ở một mức độ nào đó là nền kinh tế toàn cầu, đều phụ thuộc vào câu trả lời của bạn.

OpenAI đã trở thành một trong những khoản nợ lớn nhất trong lịch sử kinh tế hiện đại. Bạn có thể tranh luận rằng OpenAI không còn là tâm điểm của bong bóng AI------bạn có thể tự do nói về các mô hình mã nguồn mở hoặc Anthropic hoặc bất kỳ yếu tố nào khác------nhưng không có OpenAI, ngành công nghiệp AI sẽ không tồn tại, tính hợp lý của hàng nghìn tỷ đô la chi tiêu vốn cũng sẽ tan biến.

Bong bóng AI không xuất phát từ bất kỳ lợi tức đầu tư thực tế nào------dù là về mặt tiền tệ thuần túy, như doanh thu hoặc khả năng sinh lời, nâng cao năng suất, hay bất kỳ thứ gì hữu hình hoặc có thể đo lường được. Ngược lại, đây là một cơn phát điên giống như một giáo phái, lây lan trong tâm trí của một số cá nhân và tổ chức quyền lực và giàu có nhất, một huyền thoại mạnh mẽ về một công ty đã truyền cảm hứng cho một trong những sự phân bổ vốn lớn nhất trong lịch sử.

Mặc dù điều này có thể khiến một số người tức giận, nhưng tôi hoàn toàn tin rằng, lý do duy nhất mà điều này có thể kéo dài lâu như vậy là OpenAI vẫn chưa sụp đổ. Sự thất bại của nó sẽ là một thời điểm bước ngoặt------Lehman Brothers của bong bóng AI, một sự kiện sẽ định nghĩa sự kết thúc của một kỷ nguyên và mở ra một kỷ nguyên khác, sẽ đánh thức những người bị nhiễm khỏi sự điên loạn. Nếu không có hồi chuông cảnh tỉnh này, NVIDIA tiếp tục bán GPU, kho bạc của ngành bán dẫn tiếp tục phình to, ngày càng nhiều cam kết chi tiêu được đưa ra.

OpenAI dự định sẽ đốt cháy hơn 852 tỷ đô la vào cuối năm 2030. Nó chiếm 748 tỷ đô la trong các nghĩa vụ còn lại của Microsoft, Amazon và Oracle, bên cạnh đó còn có Cerebras, CoreWeave, Nebius, IREN, Lambda và Nscale ít nhất 70 tỷ đô la RPO (mục tiêu điểm phục hồi), và dự định chi hàng tỷ đô la không xác định cho chip "Jalapeno" của Broadcom. Nó dự định sẽ chi 50 tỷ đô la hoặc hơn cho sức mạnh tính toán trong năm nay, tôi ước tính điều này chiếm hơn 50% tổng chi tiêu sức mạnh tính toán AI toàn cầu (OpenAI chiếm hơn 50% toàn bộ cơ sở hạ tầng sức mạnh tính toán AI).

OpenAI có thể chi trả những khoản chi này chỉ đơn giản vì vòng tài trợ mới nhất (giả sử đã hoàn tất) 122 tỷ đô la, đã nhận được ít nhất 50 tỷ đô la, trong đó 20 tỷ đô la đến từ SoftBank (tổng cộng 30 tỷ đô la, khoản thứ ba sẽ đáo hạn vào ngày 1 tháng 10 năm 2026). NVIDIA đã đề cập trong báo cáo tài chính quý gần nhất của mình rằng họ "ước tính một công ty nghiên cứu và triển khai AI đã đóng góp một phần đáng kể vào doanh thu của họ cho quý đầu tiên của năm tài chính 2027 bằng cách mua dịch vụ đám mây từ khách hàng của họ", mà rõ ràng là chỉ OpenAI.

Bong bóng AI chính là bong bóng OpenAI------đi đến kết thúc tất yếu

OpenAI là lý do mọi người chú ý đến AI. Vào tháng 3 năm 2019, NVIDIA đã mua một công ty tên là Mellanox, công ty này sản xuất công nghệ mạng tốc độ cao cần thiết để tạo ra các cụm GPU AI. Bốn tháng sau, Microsoft đã đầu tư 1 tỷ đô la vào OpenAI và bắt đầu mua GPU AI và xây dựng cơ sở hạ tầng AI cho nó. Đến tháng 3 năm 2020, NVIDIA đã xuất xưởng GPU A100 của mình, vào tháng 5 năm 2020, Microsoft thông báo đã xây dựng một siêu máy tính cho OpenAI, được trang bị "hơn 285.000 lõi CPU và 10.000 GPU".

ChatGPT được ra mắt vào tháng 11 năm 2022, thời điểm thật sự hoàn hảo cho ngành công nghệ------khi đó ngành công nghệ đã cạn kiệt ý tưởng, đang đứng bên bờ vực của một cuộc suy thoái kéo dài. Thị trường IPO đã sụp đổ, lãi suất tăng đã chấm dứt thời kỳ lãi suất bằng không, sự tuyển dụng quá mức trong thời kỳ đại dịch đã kết thúc với một trong những đợt sa thải nghiêm trọng nhất trong lịch sử ngành, vốn đầu tư toàn cầu đã thu hẹp sau khi đầu tư quá mức lịch sử vào năm 2021, cổ phiếu công nghệ đã bị tổn thương nặng nề.

Ngành công nghệ lần đầu tiên bị buộc phải sống trong khả năng tài chính------điều mà nó từ trước đến nay không muốn làm. Các công ty công nghệ lớn không được lòng các nhà đầu tư và công chúng. Hành vi quá mức trong suốt thập kỷ qua------cộng với sự thất vọng ngày càng tăng về "ngoại lệ công nghệ" (tức là quan niệm rằng các quy tắc chi phối các khu vực khác trên thế giới không áp dụng cho Silicon Valley)------đã thử thách sự kiên nhẫn của các nhà quản lý và lập pháp. Hơn nữa, trong bối cảnh thiếu "một điều gì đó khác"------một loại sản phẩm gây sốc, thay đổi cuộc chơi------nó không còn lý do nào để chi tiêu phung phí, hoặc thường xuyên vi phạm các quy tắc không thành văn và thành văn chi phối xã hội.

Sự tồn tại của OpenAI đã cung cấp tính chính đáng cho một thời đại cuồng nhiệt và xa xỉ. Các công ty siêu lớn thiếu ý tưởng tăng trưởng siêu mới, vì vậy họ chỉ vào ChatGPT với "tốc độ tăng trưởng người dùng nhanh nhất từ trước đến nay" và siêu máy tính "được xây dựng bởi Microsoft" để nói với các nhà đầu tư rằng nếu họ không đầu tư, họ sẽ bị bỏ lại phía sau. Amazon, Meta và Google đã công bố siêu máy tính mơ hồ của riêng họ vào năm 2023.

Đến cuối năm 2023, NVIDIA đã bán được 500.000 GPU A100, và lý do duy nhất mà họ có thể làm được điều này là sự tăng trưởng nhanh chóng của ChatGPT. Sự ra đi ngắn ngủi của Sam Altman chỉ khiến bong bóng AI tiếp tục phình to------thêm một lớp màu sắc quyền lực tòa án buồn tẻ cho một ngành công nghệ thiếu ý tưởng và cá tính------và củng cố thêm vai trò của Microsoft như một nhà tài trợ cha mẹ của OpenAI, đảm bảo Altman trở lại cầm quyền.

Để làm rõ, tôi nói "tăng trưởng nhanh chóng" có nghĩa là OpenAI đã đạt 100 triệu người dùng hoạt động hàng tuần vào cuối năm 2023, với doanh thu hàng tháng khoảng 108 triệu đô la. Microsoft đã đầu tư thêm 10 tỷ đô la trong năm đó, phần lớn số tiền được cung cấp dưới dạng tín dụng Microsoft Azure.

OpenAI cũng là lý do tồn tại của Anthropic------không chỉ vì nhiều người sáng lập của nó đến từ công ty đó, mà còn vì Google và Amazon đã đồng ý cung cấp tổng cộng 6 tỷ đô la cho nó vào năm 2023, như một cách "để cạnh tranh với" "đứa con cưng" của Microsoft, điều này đã khiến cả hai có lý do để chi hàng trăm tỷ đô la "đảm bảo không bỏ lỡ AI".

Khi bạn loại bỏ từ "AI" khỏi phương trình, mọi thứ dường như có phần vô lý. 16 tỷ đô la đầu tư vốn cổ phần, cộng với hơn 1500 tỷ đô la chi tiêu vốn vào cuối năm 2023, tất cả những điều này cơ bản được hợp lý hóa chỉ vì một trang web rất phổ biến.

Và lý do duy nhất mà hai công ty này có thể phát triển là vì các công ty siêu lớn đã cung cấp tài chính cho toàn bộ cơ sở hạ tầng của chúng.

Trong quý 4 năm 2023, vốn đầu tư toàn cầu đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ quý 3 năm 2016, các công ty khởi nghiệp của Mỹ chiếm 183,6 tỷ đô la tổng đầu tư trong năm đó. Vốn đầu tư không thể------và sẽ không------thực sự hỗ trợ chúng với quy mô cơ sở hạ tầng mà OpenAI hoặc Anthropic cần, nếu không có các công ty siêu lớn nâng cao giá trị của hai công ty này, cũng sẽ không có bất kỳ cơn khát nào từ các công ty siêu lớn hoặc các bên tài trợ nợ cung cấp cho các trung tâm dữ liệu------điều này gần như hoàn toàn là do sự thành công của OpenAI.

Nếu loại bỏ OpenAI trong khoảng thời gian từ 2020 đến 2024, bong bóng AI sẽ không bao giờ phình to. Không có công ty AI lớn nào khác thể hiện bất kỳ dấu hiệu sống nào------dù là do các công ty siêu lớn cung cấp, được các nhà đầu tư mạo hiểm tài trợ, hay các công ty công nghệ khác phát hành.

Lý do duy nhất mà nỗ lực AI của bất kỳ công ty siêu lớn nào có thể tạo ra doanh thu------và ngoài OpenAI và Anthropic, doanh thu đều khá khiêm tốn!------là vì họ biết rằng họ chỉ cần ngồi đó và liên tục nói "AI là tương lai", cho đến khi khách hàng cuối cùng phải nhượng bộ và thử nghiệm……phần lớn là vì mọi người đều đang nói về ChatGPT.

Anthropic chỉ được coi là một người chạy đua phụ cho đến đầu năm 2025, và việc duy trì tài trợ chỉ vì mọi người muốn đầu tư vào OpenAI tiếp theo, vòng tài trợ ban đầu của Anthropic và việc xây dựng cơ sở hạ tầng chỉ với lý do để cạnh tranh với OpenAI.

Giao dịch nợ trung tâm dữ liệu của Mỹ vào năm 2025 đạt 178,5 tỷ đô la? Hầu như hoàn toàn được chứng minh bởi sự tăng trưởng của OpenAI và nhu cầu tham lam của nó đối với sức mạnh tính toán, vì ngoài OpenAI (và sau này là Anthropic), không có ai khác đang sử dụng các cụm GPU quy mô lớn hàng chục nghìn chiếc, và thị trường sức mạnh tính toán quy mô này dường như cũng không xuất hiện trong vài tháng hoặc thậm chí nhiều năm sau đó.

Người tiêu thụ sức mạnh tính toán lớn nhất vẫn là Microsoft (cho OpenAI), Google (cho Anthropic), Amazon (cho OpenAI và Anthropic), CoreWeave (cho OpenAI và Anthropic), Meta (bắt chước các công ty siêu lớn khác) và Oracle (cho OpenAI). Nếu không, gần như không có bằng chứng------và tôi thực sự đã tìm kiếm kỹ------cho thấy nhu cầu sức mạnh tính toán AI vượt quá hàng tỷ đô la, điều này đã rất hào phóng.

Tất cả những khoản đầu tư này------dù là các công ty khởi nghiệp AI hay trung tâm dữ liệu------đều nhằm tài trợ cho OpenAI tiếp theo, hoặc trở thành chủ nhà của OpenAI tiếp theo.

Giả sử------bởi vì chưa bao giờ có ai suy nghĩ nghiêm túc------nếu đã có một OpenAI tồn tại, thì sẽ có nhiều OpenAI khác nở hoa kết trái. Nếu đã có một khách hàng lớn về sức mạnh tính toán tồn tại, thì mẫu hình cho các công ty khởi nghiệp tập trung vào sức mạnh tính toán trong tương lai đã được thiết lập……và một lần nữa, bởi vì chưa bao giờ có ai suy nghĩ nghiêm túc về bất cứ điều gì, cũng không ai nhận ra rằng lý do không có OpenAI thứ hai xuất hiện là vì OpenAI và Anthropic là những công ty phần mềm lớn nhất thế giới được lên kế hoạch cẩn thận trong một cuộc chiến tâm lý tài chính.

OpenAI và Anthropic là những chuyên gia chiến tranh tâm lý quy mô lớn được thiết kế riêng cho văn hóa đơn nhất của Silicon Valley

Sự thật tàn nhẫn là bạn không thể tài trợ cho một phòng thí nghiệm AI thông qua đầu tư mạo hiểm. Mặc dù OpenAI và Anthropic đã huy động gần 300 tỷ đô la trong vài năm qua, nhưng chi phí cơ sở hạ tầng thực tế của họ------các GPU và trung tâm dữ liệu cung cấp năng lượng cho dịch vụ của họ------hoàn toàn được tài trợ bởi các công ty quy mô lớn, trong quá trình này có thể đã tiêu tốn thêm 250 tỷ đô la, vì Microsoft cho biết tính đến đầu năm 2026, đã chi 100 tỷ đô la cho mối quan hệ của mình với OpenAI.

Tuy nhiên, chi phí thực sự không chỉ là tài chính, mà còn bao gồm kinh nghiệm và kiến thức ngành cần thiết để thực hiện cứu trợ cơ sở hạ tầng quy mô lớn. Ngoài Google, Microsoft và Amazon, không có công ty nào khác có quy mô hoặc kinh nghiệm xây dựng loại cụm AI mà OpenAI (và sau này là Anthropic) cần.

Chúng tôi biết điều này vì một vài lý do. Đầu tiên, vì trước năm 2023, hầu như không có công ty nào xây dựng loại cụm tính toán AI có quy mô cần thiết cho OpenAI hoặc Anthropic. Có lẽ gần nhất là các công ty khai thác tiền điện tử, và điều đáng chú ý là, ngày nay nhiều nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới (nổi bật nhất là CoreWeave) ban đầu đều vận hành các kho chứa đầy chip ASIC để khai thác Bitcoin và Ethereum.

Thứ hai, vì theo các cuộc trao đổi với những người trong ngành trung tâm dữ liệu, toàn bộ cửa sổ Overton về cái gì được coi là cơ sở "lớn" đã di chuyển. Trước đây, một trung tâm dữ liệu 50MW sẽ được coi là một dự án phát triển quan trọng (thậm chí đáng chú ý). Những điều này là ngoại lệ chứ không phải là quy tắc, hầu hết các trung tâm dữ liệu có quy mô nhỏ hơn nhiều. Công ty duy nhất có kinh nghiệm xây dựng quy mô như vậy chủ yếu là các công ty quy mô lớn.

Bằng cách coi OpenAI là "một công ty khởi nghiệp được hỗ trợ bởi đầu tư mạo hiểm", các công ty quy mô lớn đã tạo ra một ảo giác rằng đây là loại công ty lớn tiếp theo, sẽ tạo ra trung tâm nhu cầu khổng lồ tiếp theo cho điện toán đám mây------chỉ có điều lý do duy nhất cho sự tồn tại của những công ty này chính là các công ty quy mô lớn tự thúc đẩy sự tồn tại của chúng, tài trợ cho chúng bằng những khoản tiền khổng lồ, cho phép chúng tiêu tiền một cách thoải mái.

Đó là lý do tại sao ý tưởng rằng OpenAI sẽ tiếp tục tăng trưởng vô hạn là cốt lõi của huyền thoại bong bóng AI. Sự tồn tại của một OpenAI cho phép những người khác------dù có phi lý đến đâu------hình dung về sự tồn tại của nhiều OpenAI hơn, điều này lại có nghĩa là những OpenAI đó sẽ cần nhiều sức mạnh tính toán như OpenAI.

Những nhà đầu tư ngu ngốc tin vào những lời nói dối này có thể hợp lý hóa thông qua vô số nhà phân tích mua bên hoặc các nhà báo bị mua chuộc------họ nói về "nhu cầu không bao giờ thỏa mãn về sức mạnh tính toán", chỉ ra các hạn chế về năng lực (do việc xây dựng trung tâm dữ liệu chậm chạp và OpenAI cùng Anthropic đã chiếm phần lớn sức mạnh tính toán toàn cầu) và sự gia tăng giá GPU như là bằng chứng cho nhu cầu thực sự lớn, mà không bao giờ thực sự suy nghĩ sâu sắc.

Mánh khóe lớn nhất mà các công ty quy mô lớn chơi là không bao giờ nhượng bộ. Bằng cách đầu tư hơn một nghìn tỷ đô la vào chi tiêu vốn cho AI mà không cho thấy một đô la lợi nhuận, họ đã cung cấp lý do cho bất kỳ ai đầu tư vào trung tâm dữ liệu AI, với logic là "các công ty lớn nhất thế giới không thể sai"------ngay cả khi lý do họ làm như vậy là để mở rộng năng lực cho OpenAI và Anthropic, hai công ty mà chính các công ty quy mô lớn đã ươm tạo.

Việc các công ty quy mô lớn chi tiêu nhiều tiền vào cơ sở hạ tầng AI về cơ bản là không hợp lý và điên rồ, và lý do rất ít người sẵn sàng nói điều này là vì cho đến gần đây, việc gợi ý rằng đây là lãng phí tiền vẫn được coi là cực đoan------hầu như hoàn toàn là do sự tồn tại và tăng trưởng liên tục của OpenAI. (Lưu ý: Tôi nhận ra rằng Anthropic đã thu hút rất nhiều sự chú ý và tăng trưởng nhanh chóng trong năm qua, nhưng họ có thể làm được điều này, A) là nhờ vào huyền thoại OpenAI, B) vì họ cũng được ươm tạo và được phép hoạt động với thua lỗ quy mô lớn.)

Dù bạn nhận được hoặc không nhận được hiệu quả gì từ LLM, điều đó không liên quan, vì đây không phải là cơ sở thực tế cho việc đầu tư vào trung tâm dữ liệu. Mặc dù sự tiến bộ nhanh chóng trong việc tạo mã (điều này chỉ có thể đạt được dưới sự trợ cấp khổng lồ) có thể đã giúp Anthropic tăng trưởng, nhưng phần lớn chi tiêu vốn cho trung tâm dữ liệu đang theo đuổi ảo ảnh về AI có thể trở thành gì, thay vì có bất kỳ mối liên hệ nào với doanh thu tổng thể của công ty hoặc tình hình kinh tế------tất nhiên, ngoại trừ chi tiêu sức mạnh tính toán của họ.

Đây chính là điều thúc đẩy thời đại lãng phí, liều lĩnh và hủy diệt này, lòng tham tiềm ẩn------tin rằng sẽ có một OpenAI khác, và như tôi đã nói, có cơ hội trở thành chủ nhà của OpenAI tiếp theo. Và vì truyền thông và các nhà phân tích rất ít có ý tưởng sáng tạo, mọi người đều hợp lý hóa (và tiếp tục hợp lý hóa) sự lãng phí này bằng những câu nói sáo rỗng giống nhau, nói rằng điều này "giống như Uber (không phải!)" hoặc "giống như Amazon Web Services (giữa 2003 và 2015, Amazon đã chi 29,7 tỷ đô la cho chi tiêu vốn, đã điều chỉnh theo lạm phát)".

Giống như bất kỳ bong bóng đầu tư lớn nào, càng nhiều tiền đổ vào, nỗi sợ bỏ lỡ càng mạnh mẽ, và ngược lại, số đô la có thể hợp lý hóa càng nhiều, huyền thoại càng trở nên phức tạp và méo mó------đó là lý do tại sao bạn thấy các nhà đầu tư mạo hiểm nổi tiếng tuyên bố rằng các phòng thí nghiệm AI có "tỷ lệ lợi nhuận suy luận trên 90%", đây là một tuyên bố hoàn toàn chưa được xác minh, những người ủng hộ AI nắm chặt và truyền bá đến mức được coi là sự thật, rất có thể vì không muốn đối mặt với thực tế rằng bạn có thể đốt cháy giá trị 14.000 đô la token trên một đăng ký ChatGPT 200 đô la mỗi tháng.

Huyền thoại này chỉ có thể phát triển trong một môi trường mà thông tin tốt bị cố tình tước bỏ. Chúng ta đã mắc kẹt trong bong bóng khủng khiếp này được bốn năm, vẫn không có sự đồng thuận nhất quán về chi phí thực tế của các mô hình ngôn ngữ lớn, điều này chứng minh nỗ lực toàn ngành trong việc đàn áp những thông tin này.

OpenAI, Anthropic, Microsoft, Google và Amazon đã nỗ lực hết sức------theo các cuộc thảo luận với những người quen thuộc với cơ sở hạ tầng của họ------để làm mờ đi chi phí thực tế của hoạt động của họ, trong khi Silicon Valley, ngành được cho là do những người tư tưởng tự do và cá nhân tạo nên, lại rất sẵn lòng chấp nhận bất kỳ huyền thoại thuận tiện nào có thể duy trì giấc mơ của họ.

Cuối cùng, họ đều trở thành những kẻ ngốc hữu ích cho các công ty quy mô lớn. Sự ám ảnh của họ với OpenAI------và cả Anthropic mở rộng------dường như là những quyết định được đưa ra dưới danh nghĩa "dân chủ hóa AI mạnh mẽ", trong khi thực tế mỗi đô la đều chảy về Microsoft, Google, Amazon hoặc Oracle, những công ty lại chuyển tiền cho NVIDIA hoặc Broadcom, sau đó lại chuyển tiền cho TSMC, SK Hynix, Samsung hoặc Micron.

Đầu tư vào các công ty khởi nghiệp AI? Họ sẽ trả tiền cho một phòng thí nghiệm AI, sau đó phòng thí nghiệm đó sẽ trả tiền cho các công ty quy mô lớn. Đầu tư vào các công ty cơ sở hạ tầng AI? Tiền sẽ chảy vào NVIDIA, rồi chảy ngược lên các công ty bán dẫn. Cuối cùng, dù chúng có chết hay bị mua lại (vì không công ty nào trong số đó sẽ ra công chúng), tất cả giá trị sẽ rơi vào tay những công ty đã tạo ra thời đại ảo tưởng này, rồi thổi phồng nó thành một thứ rất nguy hiểm.

Tại sao bong bóng AI không thể tồn tại nếu không có OpenAI

Tuy nhiên, vấn đề là ngành này không thể tồn tại trong bất kỳ trường hợp nào nếu không có OpenAI.

Khi mọi người bàn luận về khả năng sụp đổ của OpenAI, họ thể hiện sự nhút nhát, hoặc nói rằng "sẽ không tệ đến vậy", hoặc nói mơ hồ rằng nó "quá lớn để có thể sụp đổ".

Nếu OpenAI------công ty có nhiều vốn nhất, cơ sở hạ tầng nhiều nhất, sự chú ý nhiều nhất và nhân tài AI nhiều nhất------sụp đổ, rất có thể điều đó sẽ xảy ra sau khi nợ trung tâm dữ liệu AI và vốn đầu tư mạo hiểm gần như hoàn toàn cạn kiệt.

Bạn thấy đấy, Jeffrey Papai của Goldman Sachs gần đây đã chỉ ra rằng việc sao chép hàng trăm tỷ đô la mà các công ty quy mô lớn đã huy động trong bốn năm qua sẽ "rất khó khăn"------chỉ riêng năm 2026 đã đạt 244 tỷ đô la, nếu tính cả NVIDIA và SpaceX------đây là một vấn đề, vì tính đến quý 3 năm 2026, họ không thể sử dụng dòng tiền để tài trợ cho chi tiêu vốn trung tâm dữ liệu của mình nữa.

Hơn nữa, để làm rõ, chi tiêu vốn của các công ty quy mô lớn không cần phải hoàn toàn dừng lại để khiến NVIDIA sụp đổ. Nó chỉ cần giảm đáng kể đến mức Jensen Huang không thể mang lại cho các nhà đầu tư mức tăng trưởng doanh thu trên 60% so với cùng kỳ năm trước, vì bong bóng AI được xây dựng dựa trên bầu không khí, nó chỉ có thể tồn tại khi bầu không khí không trở nên chua chát.

Vâng, vâng, tôi biết còn có những khách hàng khác, nhưng phần lớn nhu cầu của NVIDIA đến từ các công ty quy mô lớn, họ (phần lớn) đang mở rộng kinh doanh cho OpenAI và Anthropic hoặc chỉ đang bắt chước cách làm của các công ty quy mô lớn khác (xem: Meta và SpaceX).

Một khi các công ty quy mô lớn ngừng chi tiêu, lo ngại về việc "nghẹt thở" nợ trung tâm dữ liệu sẽ khiến các ngân hàng thấy rằng một lượng lớn vốn đang rút khỏi thị trường, và từ đó sẽ bảo lãnh (hoặc không bảo lãnh) các giao dịch.

Điều này có nghĩa là, vào một thời điểm nào đó, cả OpenAI và Anthropic sẽ giơ tay nói "Xin hãy cho tiền!"------và ngay tại thời điểm đó, mọi người đều đang cắt giảm chi tiêu. Mặc dù NVIDIA có thể sẽ hơi tuyệt vọng và ném một ít tiền cho họ, nhưng nếu doanh thu bắt đầu sụp đổ, sự quan tâm của nó đến việc thổi phồng bong bóng thêm nữa cũng sẽ biến mất, vì các nhà đầu tư bắt đầu hỏi tất cả những điều này thực sự là gì hay chỉ là một trò lừa đảo tài chính vòng tròn khổng lồ.

Mặc dù điều này chắc chắn là một vấn đề đối với Anthropic------đặc biệt là sau khi họ đạt được thỏa thuận nợ 35 tỷ đô la với Broadcom------nhưng đối với OpenAI thì nghiêm trọng hơn nhiều, vì (như đã đề cập trước đó) họ đã cam kết sức mạnh tính toán lên đến 748 tỷ đô la với một số công ty lớn nhất và có quyền lực pháp lý nhất trên toàn cầu. Nỗ lực tiếp thị liên tục của OpenAI bao gồm việc liên tục làm mới giới hạn tốc độ khi phát hành mô hình đắt tiền nhất của họ, tặng cho các công ty khởi nghiệp token trị giá hàng triệu đô la, tổng thể đẩy nhanh mô hình "tăng trưởng nhanh nhất có thể, công việc sau đó" đến bờ vực------tất cả những điều này đều được hỗ trợ và thúc đẩy bởi thói quen quá hứa hẹn và không thực hiện của Sammy Altman.

Clamuel (chỉ Sam Altman) đã mắc phải sai lầm lớn nhất khi rời khỏi cánh cửa thiên đường của các doanh nghiệp siêu quy mô, để nhảy múa cùng với Oracle, Cerebras và CoreWeave. Mặc dù Microsoft hoặc Amazon có thể sẵn sàng kéo dài thời hạn thanh toán để giữ thể diện và trì hoãn kết quả không thể tránh khỏi, nhưng Oracle - một công ty luật có phần mềm - hoàn toàn có khả năng khởi kiện một cách ồn ào và quyết liệt trong bất kỳ trường hợp vi phạm hợp đồng nào.

Còn việc Apple đang kiện OpenAI - sau khi lôi kéo nhiều kỹ sư cho dự án phần cứng của mình, được cho là đã hướng dẫn và ép buộc họ đánh cắp bí mật thương mại - gần như chắc chắn sẽ phá hủy cơ hội của OpenAI trong việc phát hành bất kỳ thiết bị nào trong vài năm tới… thậm chí có thể phá hủy chính công ty. Đây là những cáo buộc cực kỳ nghiêm trọng, Apple còn cáo buộc OpenAI cố gắng ép buộc các đối tác đáng tin cậy tiết lộ công nghệ sản xuất iPhone - điều này có thể dẫn đến việc tiết lộ bằng chứng khắc nghiệt, thậm chí cáo buộc hình sự.

OpenAI cũng như tôi đã nói, cần tăng trưởng liên tục để theo kịp các hóa đơn, vào một thời điểm nào đó sẽ cạn kiệt tiền mặt để trả lương cho nhân viên, rất có thể là đúng lúc khó tìm thêm vốn nhất. Mặc dù có thể còn hàng tỷ đô la để huy động, nhưng để thanh toán bất kỳ hóa đơn nào, OpenAI cần hàng trăm triệu đô la mỗi năm. Theo báo cáo tài chính đã được kiểm toán của tôi cho năm 2024 và 2025, OpenAI ít nhất cần phải huy động vốn ba lần nữa trong mười năm tới.

Tệ hơn nữa, người dùng miễn phí của nó đã trở thành gánh nặng lớn. Mặc dù The Information báo cáo rằng OpenAI dự kiến doanh thu quảng cáo đạt 2,4 tỷ đô la vào năm 2026 và 102 tỷ đô la vào năm 2030, nhưng thực tế thì khắc nghiệt hơn nhiều - nhà phân tích eMarketer dự đoán toàn bộ ngành quảng cáo chatbot AI năm nay chỉ kiếm được 1 tỷ đô la, và đến năm 2030 toàn bộ thị trường cũng chỉ đạt 5,41 tỷ đô la.

Điều này có nghĩa là 900 triệu người dùng hoạt động hàng tuần của ChatGPT sẽ tiếp tục là một gánh nặng tài chính khổng lồ cho công ty, trong đó chỉ khoảng 5% chọn trả phí, dự kiến 80% trong số 20 đô la mỗi tháng sẽ rời bỏ vào năm 2026.

Vào một thời điểm nào đó, OpenAI sẽ cạn kiệt vốn. Nó gần như đã sử dụng hết tất cả các nguồn vốn khả dụng, và bây giờ có thể sẽ hoãn IPO đến năm 2027 - phần lớn là vì nó không thể niêm yết với định giá 1 nghìn tỷ đô la - nó sẽ phải huy động vốn một lần nữa, có thể là vòng giá thấp hoặc vòng giá cao một chút, điều này sẽ khiến các nhà đầu tư khó khăn hơn trong việc thu hồi vốn trong IPO.

Các nhà đầu tư có thể đặt ra câu hỏi như: "Tại sao các bạn không thể niêm yết?" và "Các nhà ngân hàng không thích gì?" - và Sam Altman sẽ nhìn họ như thế này:

Bạn thấy đấy, OpenAI giỏi trong việc bán những huyền thoại và sự phóng đại, nhưng một khi các con số của nó phải đối mặt với ánh sáng lạnh lùng của thực tế, nó sẽ sụp đổ.

Mặc dù nó có thể trượt qua trong các tình huống như Altman bị sa thải và chuyển đổi thành công ty có lợi nhuận, nhưng đó đều là những vấn đề pháp lý nghiêm trọng có thể được giao cho luật sư xử lý, và được truyền thông ca ngợi. OpenAI chưa bao giờ phải đối mặt với vấn đề "không thể thanh toán hóa đơn" hoặc "vi phạm hợp đồng với các công ty lớn", tôi nghĩ rằng đây là những điều không thể tránh khỏi trong tương lai của nó.

Chú thích: Vâng, vâng, bạn sẽ nói "nhưng, cứu trợ (không phải!)", nhưng ngay cả khi Trump lại cung cấp 42 tỷ đô la cho OpenAI, cũng không đủ để trang trải chi phí tính toán trong năm 2027 - và năm 2027 chính là năm tôi tưởng tượng cánh cửa địa ngục mở ra nuốt chửng nó. Nếu lập luận của bạn là OpenAI sẽ bị quốc hữu hóa hoặc "quân đội sẽ tài trợ cho nó vô thời hạn", thì bạn đang thảm họa hóa, giả vờ rằng bạn có thể kiểm soát tương lai, để thỏa mãn trí tuệ của mình mà không cần phải làm những công việc bẩn thỉu tương tác với thực tế khủng khiếp.

Cuối cùng, sự sụp đổ của OpenAI sẽ là một câu chuyện kịch tính về kinh tế học tẻ nhạt và đáng sợ của bong bóng AI.

Hãy để tôi giải thích:

Sự sụp đổ của OpenAI sẽ trực tiếp xuất phát từ tình trạng kinh tế thua lỗ của nó - mô hình đăng ký thua lỗ, doanh thu quảng cáo đáng buồn, và chi phí API trở thành "vấn đề lớn" cho các khách hàng doanh nghiệp của nó - cùng với thực tế rằng AI thiếu ROI có thể đo lường ngoài sự phóng đại.

Khi OpenAI cuối cùng từ bỏ CoreWeave, Cerebras và Oracle, sẽ không có ai khác để tiếp quản những nguồn tính toán này. Đây đều là những công ty mắc nợ, không có doanh thu có ý nghĩa, chúng sẽ khó khăn trong việc thực hiện nghĩa vụ của mình.

Khi OpenAI chết - rất có thể sẽ được sáp nhập vào Microsoft trong quá trình này - nó sẽ cắt giảm mạnh mẽ tất cả nhu cầu tính toán, rất có thể đi kèm với việc chấm dứt ChatGPT miễn phí và tăng giá mạnh mẽ toàn diện.

Sự biến mất của OpenAI cũng sẽ gây ra sự nghi ngờ về tính hợp lý của việc đầu tư vào bất kỳ công ty khởi nghiệp AI nào. Nếu công ty lớn nhất, có vốn dồi dào nhất, tài nguyên phong phú nhất, được hỗ trợ bởi công ty phần mềm lớn nhất thế giới mà còn không thành công, tại sao bạn lại tin rằng người khác có thể làm được?

Sự sụp đổ của công ty lớn nhất trong hệ sinh thái cũng sẽ đóng băng tất cả các khoản nợ trung tâm dữ liệu AI (nếu đến lúc đó còn tồn tại), vì người tiêu thụ lớn nhất về tính toán AI đã chết.

Bong bóng AI được xây dựng trên sự phóng đại và ảo tưởng, chứ không phải dựa trên bằng chứng thực tế hoặc bất kỳ doanh thu đáng kể nào từ những người ngoài ngành bán dẫn. Nếu không có lợi nhuận khổng lồ từ NVIDIA, tôi không nghĩ rằng bất kỳ ai sẽ còn nghiêm túc về nó sau năm 2024. Bất kỳ và tất cả thành tựu của ngành AI đều là kết quả trực tiếp của tâm lý thị trường điên cuồng, hệ sinh thái truyền thông đổ vỡ và 1 nghìn tỷ đô la - số tiền này có thể được đầu tư vào bất kỳ lĩnh vực nào khác - và phải được nhìn nhận như vậy.

Bong bóng được thúc đẩy bởi huyền thoại là một con dao hai lưỡi: khi huyền thoại đó sụp đổ, bong bóng càng khó duy trì. Bong bóng AI có thể phình to đến mức đáng sợ như vậy là vì thị trường và truyền thông sẵn sàng chấp nhận bất kỳ điều gì mà Sam Altman hoặc toàn bộ ngành AI nói.

Bằng cách coi bất kỳ vấn đề kinh tế nào như là cơn đau lớn trong quá trình phát triển, và xua đuổi những người sẵn sàng xem xét, các nhà báo và nhà phân tích đã cung cấp cho các nhà đầu tư lý do để đầu tư vào những công ty này một lần nữa và một lần nữa, trong khi chúng không bao giờ cần phải xây dựng một doanh nghiệp thực sự - điều này có nghĩa là, ừm… chúng không có doanh nghiệp thực sự, và khi bạn cần thực sự trả tiền cho ai đó - không phải tiền của các nhà đầu tư mạo hiểm - thì đó là một vấn đề.

Điều này sẽ khiến ngành AI gặp khó khăn trong những thời điểm tuyệt vọng nhất.

Truyền thông quan trọng vì nhiều lý do, nhưng một trong những lý do quan trọng nhất là: sự xem xét là sức mạnh giữ cho vốn không bị thả lỏng - vì lợi ích của nhân loại, đôi khi cũng vì lợi ích của chính công ty. Bằng cách chọn cách nhẹ nhàng, bỏ qua những vấn đề kinh tế rõ ràng, chấp nhận mù quáng mọi dự đoán, truyền thông đã khuyến khích hành vi gian lận, và do đó đã bóp nghẹt những doanh nghiệp tốt, khuyến khích hành vi xấu, giúp chúng huy động những khoản tiền khổng lồ với định giá vô lý mà không cần lo lắng về việc phải làm một doanh nghiệp tốt. Trong một số trường hợp, truyền thông thậm chí còn khuyến khích chúng làm như vậy, nói rằng "tất cả các công ty khởi nghiệp đều thua lỗ ở giai đoạn đầu" - thay vì nghĩ một cách nghiêm túc.

Khi các công ty biết rằng họ sẽ không phải đối mặt với sự xem xét đó, họ sẽ tự thiết kế theo cách này, liên tục trì hoãn việc tìm kiếm mô hình kinh doanh thực sự, mà chỉ theo đuổi bất cứ điều gì có thể khiến họ đủ nổi bật để nhận được báo chí và do đó nhận được tài trợ. Trong một chân không thiếu sự nghi ngờ, bong bóng phình to, quái vật trở nên giàu có, trong khi người bình thường luôn là người cuối cùng phải gánh chịu. Kết quả là, nếu các công ty thực sự cố gắng trở thành một doanh nghiệp thực sự, họ cũng chỉ làm điều đó vào phút cuối, một khi có sai lầm trong phán đoán, sẽ gây nguy hiểm cho tất cả những người hỗ trợ họ và mọi đối tác giao dịch.

Khi OpenAI chết, đó sẽ là sau một thời gian dài tái cấu trúc tuyệt vọng và cố gắng thuyết phục các nhà đầu tư và truyền thông rằng nó thực sự có thể trở thành một doanh nghiệp thực sự. Những nỗ lực này - tăng giá, giảm giá, bán quyền sở hữu trí tuệ, giao dịch vòng lặp mơ hồ, v.v. - sẽ thất bại, và cuối cùng, Sam Altman sẽ sử dụng hết mọi chiêu trò có thể nghĩ ra để duy trì bữa tiệc này.

Và khi tất cả những điều này thất bại, bạn nghĩ Perplexity sẽ như thế nào? Harvey thì sao? Cursor đã lên chiếc trực thăng cuối cùng rời khỏi Việt Nam (thông qua việc mua lại của SpaceX, giả sử điều đó thực sự xảy ra), nhưng Cognition, Glean, Sierra, hoặc thực sự bất kỳ công ty khởi nghiệp AI nào, sau khi OpenAI chết, sẽ nói gì để thuyết phục các nhà đầu tư rằng họ có thể thành công? Nói rằng họ khác biệt? Nói rằng họ có thể thành công, trong khi công ty đã được cung cấp mọi thứ cần thiết lại thất bại?

Toàn bộ bài thuyết trình của ngành AI là: OpenAI đã mở ra nhận thức của thế giới về sức mạnh của AI, việc cung cấp càng nhiều tiền cho ngành AI sẽ mang lại sự thịnh vượng kinh tế mà chúng ta chưa từng thấy. Ngược lại, chúng ta nhận được hai phòng thí nghiệm AI đều thua lỗ hàng tỷ đô la, trong đó một phòng thí nghiệm còn xóa ngẫu nhiên dữ liệu của người dùng.

Tất cả những điều này không được quảng bá dựa trên ROI thực tế, doanh nghiệp thực sự, lợi nhuận, năng suất hoặc bất kỳ điều gì có thể đo lường khác - ngoại trừ cơ sở hạ tầng vật lý được xây dựng cho nó.

Về ngành AI, hiện tại không có câu chuyện nào thuyết phục để kể. Mọi thứ luôn dựa trên sức mạnh lý thuyết sẽ xuất hiện trong vài năm tới - và nếu công ty có "số phận" đó bị đưa vào vực thẳm địa ngục, mọi thứ trở nên khó tin hơn.

Điều này sẽ tạo ra tác động lớn đến hầu hết mọi người và mọi thứ liên quan đến ngành AI. Bạn sẽ không thể huy động vốn cho một công ty khởi nghiệp để chi cho tính toán, cũng không thể thuyết phục người khác rằng gói LLM của bạn sẽ thay đổi thế giới, cũng không thể chứng minh tính hợp lý của một định giá khổng lồ. Các nhà đầu tư mạo hiểm tự nhận mình là những chiến binh dũng cảm của nền kinh tế, nhưng thực ra là những con lemming nhút nhát, sẽ chạy trốn tìm chỗ ẩn nấp ngay khi tình hình xấu đi.

Anthropic và OpenAI có tình huống rất giống nhau

Tôi cũng liên tục nghe thấy mọi người nói rằng Anthropic kỳ diệu thoát khỏi móng vuốt của bong bóng AI, hoặc cách ly với nền kinh tế mục nát của nó. Số lượng huyền thoại và thông tin sai lệch về công ty này mà tôi đọc trên Twitter thật đáng kinh ngạc, trong khi các nhà báo hoàn toàn không phản bác lại thực tế rằng quá ít người quan tâm đến bất kỳ điều gì, ngoài việc tiếp tục nịnh bợ.

Anthropic đang đối mặt với thực tế kinh tế giống như OpenAI. Nó đã đốt hàng tỷ đô la trong việc đào tạo, giấu chi phí suy luận trong bán hàng và tiếp thị, sự khác biệt thực sự duy nhất là nó tập trung hơn vào lập trình, đã thực hiện ít cam kết cơ sở hạ tầng vô lý hơn… cho đến năm nay, nó đã cam kết 200 tỷ đô la cho tính toán và phần cứng với Google, huy động 35 tỷ đô la nợ từ Apollo để mua Google TPU, ký kết giao dịch tính toán trị giá 15 tỷ đô la mỗi năm với SpaceX, và đạt được thỏa thuận thuê 19 tỷ đô la trong 20 năm với TeraWulf.

Cũng giống như OpenAI, Anthropic cũng đang làm quá nhiều thứ. Có Claude for Life Sciences, Claude for Legal, Claude for Small Business, Claude Design, thậm chí không biết vì sao lại có báo cáo rằng Anthropic dự định phát triển thuốc của riêng mình------và truyền thông không hỏi "Này anh bạn, mày đang làm cái quái gì vậy?" mà lại tranh nhau lặp lại và ăn mừng từng cái, như thể chúng đều là sản phẩm khả thi hoặc hữu ích. Anthropic cũng hỗn loạn, vô trật tự và thiếu tập trung như OpenAI, nhưng lại làm tốt hơn trong việc khiến mọi người tin rằng nó ở một mức độ nào đó là "đạo đức"------vừa lừa dối các đối tác, vừa phát hành 200 sản phẩm mới mỗi tháng một cách ngẫu nhiên.

Đây là một công ty thiếu tập trung và tầm nhìn, chỉ biết đến "nhiều hơn" và "lớn hơn". Về điểm này, sự khác biệt duy nhất giữa OpenAI và Anthropic là lời hứa mơ hồ về "mã AI" và sự đe dọa tận thế của Dario Amodei cùng với những màn trình diễn an ninh.

Phần lớn truyền thông không nỗ lực phản bác câu chuyện "lợi nhuận" đầy chiêu trò của họ, chính là lý do chúng ta rơi vào mớ hỗn độn này.

Anthropic cũng là một phòng thí nghiệm AI như OpenAI. Nó sử dụng GPU, TPU và Trainium. Nó đào tạo mô hình theo cách tương tự để làm những việc tương tự, và xây dựng các plugin bán chức năng trên đó------giống như OpenAI. Nó đưa ra những cam kết tính toán quy mô lớn, cơ sở hạ tầng của nó được xây dựng bởi các doanh nghiệp siêu quy mô cho nó, CEO của nó thì gây khó chịu nhưng lại được những kẻ ngốc yêu thích, giá trị của nó phần lớn được xác định bởi 1000 người đã trải qua các mức độ khác nhau của bệnh tâm thần AI trên "X ứng dụng đa năng".

Cố gắng tuyên bố không phải như vậy, đồng nghĩa với việc ngầm thừa nhận rằng OpenAI là không bền vững.

Nạn nhân và hậu quả của bong bóng OpenAI

Xin lưu ý, khi tôi nói "nạn nhân", tôi không phải lúc nào cũng chỉ đến "những người bạn nên cảm thông". Trong một số trường hợp, tôi đang nói về những người thực sự phải đối mặt với hậu quả khủng khiếp của việc bong bóng OpenAI vỡ, bạn nên có một mức độ cảm thông nhất định với họ; trong những trường hợp khác, tôi đang chỉ đến những khó khăn tài chính của các triệu phú mặc Patagonia. Tôi nghĩ bạn nên có thể phân biệt chúng.

Người tiêu dùng------nạn nhân của cuộc khủng hoảng bộ nhớ lớn mà Sam Altman và OpenAI đã giúp khởi xướng

Số báo trả phí trước đó của tôi là bài viết lớn "Hướng dẫn cho những người ghét: Cuộc khủng hoảng bộ nhớ", hay nói cách khác là một câu chuyện méo mó: ba công ty------Samsung, SK Hynix và Micron------đã chuyển một lượng lớn sản xuất từ RAM trong máy tính xách tay và điện thoại thông minh sang sản xuất bộ nhớ băng thông cao cho GPU, từ đó đẩy giá sản phẩm điện tử tiêu dùng lên cao.

Giải thích một chút:

Một trung tâm dữ liệu AI đầy những máy chủ, và bên trong máy chủ (phần lớn) là GPU NVIDIA. Mỗi NVIDIA GB300 có hai GPU B300, hai GPU này có tổng cộng 576GB bộ nhớ băng thông cao (HBM, cụ thể là HBM3e), và có một CPU, nó có 480GB RAM LPDDR5X tiết kiệm năng lượng (loại thường dùng cho điện thoại và các thiết bị di động khác). Những hệ thống này thường được bán dưới dạng giá đỡ NVL72, bao gồm 18 khay tính toán, tức là 36 GB300, tổng cộng 20.7TB HBM và 17TB RAM LPDDR5X------chưa tính đến RAM của các thiết bị mạng tốc độ cao và các thành phần liên quan khác.

Bởi vì HBM chiếm nhiều không gian hơn trên wafer------wafer là các lát vật liệu bán dẫn được khắc bằng công nghệ quang khắc (đọc là: hàn chì) và sau đó được cắt thành các die độc lập (chip đơn lẻ)------và thường có biên lợi nhuận cao hơn nhiều (chi phí sản xuất thực tế cao hơn, nhưng do sự độc quyền của ba ông lớn Samsung, SK Hynix và Micron, họ có thể định giá tùy ý, chủ yếu là hướng tới NVIDIA), các nhà sản xuất bộ nhớ đã phân bổ nhiều không gian dây chuyền sản xuất hơn cho HBM thay vì RAM tiêu dùng thông thường, điều này khiến (nhờ sự độc quyền của ba ông lớn trên) các nhà sản xuất này có thể định giá RAM tiêu dùng tùy ý.

Nói đơn giản, GPU AI trong trung tâm dữ liệu AI cần hàng trăm GB bộ nhớ băng thông cao, trong khi CPU kết nối cần RAM giống như điện thoại thông minh của bạn, và các công ty sản xuất tất cả những RAM này đang kiếm lợi nhuận khổng lồ bằng cách tăng giá thông qua các ràng buộc chuỗi cung ứng (do chính họ sản xuất). Đây là lý do mà biên lợi nhuận gộp của Micron đạt 84.9% trong quý trước. Ba ông lớn RAM kiểm soát hơn 90% bộ nhớ toàn cầu, có thể định giá tùy ý.

Ba công ty này đã bị Bộ Tư pháp Hoa Kỳ phạt hơn 100 triệu USD vì độc quyền giá cả từ năm 2002, Micron đã thoát khỏi án phạt bằng cách tố cáo đồng phạm của mình. Năm năm sau, một phán quyết của Tòa án Tối cao và các tiền lệ phát sinh từ nó (vụ Bell Atlantic kiện Twombly) đã nâng cao đáng kể ngưỡng không chỉ để thắng kiện trong các vụ án chống độc quyền, mà thậm chí còn để đưa vụ án ra xét xử:

Bài kiểm tra/quy tắc Twombly nhằm nâng cao ngưỡng cho các vụ kiện dân sự, để bị cáo không phải bị ép buộc hợp tác trong việc tiết lộ chứng cứ trong các vụ kiện nhàm chán------điều này có thể cực kỳ tốn kém.

Mặc dù điều này có vẻ hợp lý, nhưng nó khiến việc khởi kiện bất kỳ hình thức nào về chống độc quyền trở nên khó khăn hơn nhiều, vì tín hiệu thị trường------dù là giá cả hay khó khăn trong việc đưa sản phẩm của các đối thủ cạnh tranh ra thị trường------thường là tín hiệu khởi đầu cho bất kỳ hành động nào. Bằng chứng xác thực------các giám đốc điều hành nói thẳng về kế hoạch xấu xa của họ------thường chỉ xuất hiện sau khi vụ kiện vào giai đoạn tiết lộ chứng cứ.

Tiền lệ này đã giết chết vụ kiện tập thể năm 2019 chống lại SK Hynix, Samsung và Micron------vụ kiện cáo buộc họ đã thông đồng để thắt chặt nguồn cung DRAM toàn cầu------bởi vì mặc dù có các đại diện công ty phát biểu tại các sự kiện công khai, sự tham gia tập thể của họ trong một số tổ chức ngành và các xu hướng giá cả quan sát được, nhưng tiền lệ do Twombly đặt ra có nghĩa là nguyên đơn cần nhiều hơn chỉ là bằng chứng gián tiếp để đưa vụ án ra xét xử.

Tóm lại, lý do tôi đề cập đến điều này là, mặc dù tôi không cáo buộc Samsung, SK Hynix và Micron độc quyền giá cả, nhưng một vụ kiện gần đây chính xác là đang cáo buộc họ làm như vậy:

Vụ kiện cho rằng hành vi chống lại người tiêu dùng bắt đầu vào năm 2022, khi những công ty này bắt đầu chuyển sản xuất từ SDRAM sang HBM------điều này vào thời điểm đó "không có ý nghĩa kinh tế nào ngoài việc làm công cụ tăng giá".

"Kế hoạch này cho đến nay đã thành công, vì người tiêu dùng của DRAM thông thường và các thiết bị liên quan đã phải trả giá cao hơn mức cạnh tranh, và chịu ảnh hưởng của một thị trường bị bóp méo bởi hành vi của các ông lớn DRAM," đơn kiện viết.

Vậy điều này có liên quan gì đến OpenAI?

À, quay trở lại ngày 1 tháng 10 năm 2025, OpenAI, Samsung và SK Hynix đã công bố một "quan hệ đối tác chiến lược", OpenAI sẽ mua 900.000 wafer DRAM mỗi tháng (khoảng 40% nguồn cung toàn cầu vào thời điểm đó) cho trung tâm dữ liệu Stargate------thực tế điều này chưa bao giờ xảy ra (chỉ là một biên bản ghi nhớ, OpenAI cũng không có chỗ để đặt những wafer này)------nhưng cổ phiếu của SK Hynix và Samsung ngay lập tức tăng vọt, Samsung đúng một tháng sau đã tăng giá 60%, điều này có thể là ngẫu nhiên, cũng có thể là công ty đang nói "Đúng rồi, wow, chúng tôi ước tính RAM sẽ không đủ, bất kể giá nào cũng hãy nhanh chóng mua ngay bây giờ!"

Một manh mối khác có thể cho thấy mọi thứ không hoàn toàn tuân thủ quy định là, theo báo cáo, Samsung đã đạt được một thỏa thuận khác với OpenAI vào tháng 3 năm 2026------theo Reuters, "cung cấp cho OpenAI lên tới 800 triệu gigabit (Gb) chip HBM4 12 lớp trong nửa cuối năm nay," cho chip tùy chỉnh "Jalapeno" của Broadcom. Mặc dù rất khó để tính toán chính xác điều này tương đương với bao nhiêu wafer, nhưng theo những gì tôi biết, tổng cộng chưa đến 100.000 wafer sau khi OpenAI, Samsung và SK Hynix cho biết sẽ chiếm 900.000 wafer mỗi tháng.

Dù OpenAI có thực sự lấy một wafer silicon hay không, sự tồn tại của những giao dịch này là để siết chặt bất kỳ công ty nào sử dụng bộ nhớ trong sản phẩm của họ------bao gồm NVIDIA, AMD và Broadcom------điều này lại dẫn đến sự tăng giá mạnh mẽ nhất trong lịch sử sản phẩm điện tử tiêu dùng. Như tôi đã nói vào thứ Sáu tuần trước:

Kết quả cuối cùng rất đơn giản: mỗi sản phẩm điện tử tiêu dùng đều trở nên đắt đỏ hơn. Giá khởi điểm của máy chơi game Steam Machine của Valve cao hơn kế hoạch 30%, Apple đã tăng giá MacBook và iPad, có thể còn phải làm điều tương tự với thế hệ iPhone tiếp theo. Nintendo, Microsoft và Sony đã tăng chi phí máy chơi game, giá PS5 và Xbox Series hiện cao hơn gần sáu năm kể từ khi chúng lần đầu tiên được bán lẻ.

Đúng vậy, OpenAI có trách nhiệm------cả trong việc nó thông đồng trắng trợn với các nhà sản xuất bộ nhớ, phát hành một thông báo mà ngoài việc tăng giá không đạt được gì, và trong việc bài hát siren của nó khiến mọi kẻ có nợ nần đều vội vã xây dựng trung tâm dữ liệu AI.

Mỗi người tiêu dùng đều bị ảnh hưởng bởi điều này. RAM có mặt ở khắp mọi nơi, và không rõ khi nào năng lực sản xuất mới thực sự được đưa vào hoạt động, vì việc xây dựng nhà máy chế biến rất tốn kém và phức tạp, cần rất nhiều nhân lực chuyên môn, nguyên liệu, giấy phép, đất đai và điện. Chủ tịch SK Hynix, Chey Tae-won, đã nói vào tháng 3 rằng tình trạng thiếu bộ nhớ sẽ kéo dài đến năm 2030, và ông có thể đúng------một báo cáo của Bank of America vừa chỉ ra rằng SK Hynix có thể chỉ tăng được một phần sáu năng lực dự kiến của mình vào năm 2028.

Điều này có nghĩa là giá sản phẩm điện tử tiêu dùng sẽ tiếp tục tăng trong tương lai có thể thấy được, ngay cả khi bong bóng AI vỡ. Mặc dù việc cắt giảm chi tiêu vốn cuối cùng sẽ xảy ra, và do đó cuối cùng dẫn đến việc giảm bớt ràng buộc nguồn cung, nhưng Micron, Samsung và SK Hynix đã bán sạch toàn bộ nguồn cung cho năm 2026 vào tuần thứ hai của tháng 1, và chỉ ra rằng họ chỉ có thể xử lý 60% đơn hàng bộ nhớ "trung hạn" của khách hàng------điều này khiến tôi cảm thấy năm 2027 có thể tồi tệ hơn, một manh mối tinh tế là CEO SK Hynix, Kwak Noh-jung, gần đây đã nói với Reuters rằng năm 2027 sẽ là "năm tồi tệ nhất trong lịch sử ngành từ góc độ nguồn cung".

Mặc dù ba ông lớn bộ nhớ có động cơ mạnh mẽ để khiến tình hình trông nghiêm trọng nhằm thu hút kinh doanh và duy trì biên lợi nhuận, nhưng các báo cáo từ phía sau cho thấy họ đang gây áp lực lên tất cả mọi người.

Trong podcast của tôi Better Offline (sẽ phát sóng vào tuần tới!) khi trò chuyện với Steve Burke của GamersNexus, tôi đã biết rằng các công ty điện tử tiêu dùng đã nói riêng với ông rằng họ chưa bao giờ thấy tình huống này------trải nghiệm trung bình khi mua RAM hiện tại là: được thông báo một mức giá, hoặc chấp nhận, hoặc sẽ không bao giờ có cơ hội làm ăn với công ty bộ nhớ nữa.

Đây là một ví dụ điển hình về việc các công ty có đòn bẩy lớn sử dụng nó để lừa đảo khách hàng của họ và khách hàng của khách hàng.

Ai đã cho họ đòn bẩy này? Ngành công nghiệp AI và Sam fucking Altman.

Nhà đầu tư nhỏ lẻ------OpenAI và Sam Altman đã làm cho thị trường chứng khoán tồi tệ hơn như thế nào với giao dịch AI

Hey, bạn còn nhớ tôi đã nói gì không (trông có vẻ như vậy, nhưng tôi không thể xác nhận) rằng OpenAI đã giúp SK Hynix và Samsung tạo ra một cuộc khủng hoảng chuỗi cung ứng từ một thông báo giả về một dự án sẽ không bao giờ xảy ra vào năm ngoái?

Cùng một chuyện đã xảy ra ba lần trong cùng ba tuần, và ngành báo chí hiện đại dường như hoàn toàn không quan tâm!

Hãy cùng xem lại những gì đã xảy ra, dựa trên bản tin "Khủng hoảng tài chính xấu đi" cuối năm của tôi:

Ngày 22 tháng 9 năm 2025, NVIDIA thông báo đã đạt được "quan hệ đối tác chiến lược" với OpenAI, sẽ "đầu tư lên đến 100 tỷ đô la" và xây dựng trung tâm dữ liệu 10GW, gigawatt đầu tiên sẽ được triển khai vào nửa cuối năm 2026. Trung tâm dữ liệu sẽ được xây dựng ở đâu? OpenAI làm thế nào để chi trả chi phí xây dựng? OpenAI làm thế nào để hoàn thành một gigawatt trong chưa đầy một năm? Đừng hỏi câu hỏi, lợn con!

Giá cổ phiếu của NVIDIA đã tăng từ 175,30 đô la lên 181 đô la chỉ trong một ngày. Các phương tiện truyền thông đã viết câu chuyện này như thể giao dịch đã hoàn tất, CNBC tuyên bố "khoản đầu tư 10 tỷ đô la đầu tiên sẽ được hoàn tất trong khoảng một tháng sau khi giao dịch được xác nhận". Tôi đã đọc ít nhất mười bài báo nói rằng "NVIDIA đã đầu tư 100 tỷ đô la".

Giao dịch này chưa bao giờ xảy ra. Ba tháng sau, The Wall Street Journal cho biết nó đã "bị hoãn lại", và hai tháng sau, NVIDIA cam kết đầu tư 30 tỷ đô la vào công ty này, mặc dù NVIDIA đã đề cập đến việc đầu tư 18,6 tỷ đô la vào "các công ty tư nhân và quỹ cơ sở hạ tầng… [bao gồm] có thể mua hoặc sử dụng các nhà sản xuất mô hình AI mà chúng tôi cung cấp sản phẩm đám mây", nhưng không rõ có bao nhiêu thực sự chảy vào OpenAI.

Ngày 5 tháng 10 năm 2025, AMD thông báo đã đạt được "thỏa thuận nhiều năm, nhiều thế hệ" với OpenAI để xây dựng trung tâm dữ liệu 6GW, "triển khai 1GW đầu tiên sẽ bắt đầu vào nửa cuối năm 2026", tuyên bố rằng thỏa thuận "đã được xác nhận", các điều khoản cho phép OpenAI mua tối đa 10% cổ phần của AMD, bắt đầu từ việc phát triển trung tâm dữ liệu gigawatt đầu tiên theo "các cột mốc cụ thể". Những trung tâm dữ liệu này cũng sẽ sử dụng GPU MI450 chưa được phát hành của AMD. Theo Reuters, giao dịch này sẽ mang lại "hàng trăm tỷ đô la doanh thu".

Giá cổ phiếu của AMD đã tăng 34%, nhà phân tích Dan Ives của Wedbush cho rằng đây là "thời điểm định giá quan trọng" của AMD.

Tôi không thể tìm thấy bất kỳ bằng chứng thực tế nào cho thấy OpenAI đã mua bất kỳ GPU AMD nào. Mặc dù tài liệu 10K mới nhất của họ đề cập đến "thỏa thuận mua sản phẩm với OpenAI OpCo LLC", bạn có thể một phần đổ lỗi cho sự chậm trễ của GPU MI450 mà OpenAI được cho là sẽ mua, nhưng điều kỳ lạ là AMD không đề cập đến điều này trong mỗi cuộc gọi báo cáo tài chính. Điều kỳ lạ tương tự là vào tháng 2 năm 2026, Meta và AMD đã ký một thỏa thuận gần như giống hệt nhau.

Ngày 13 tháng 10 năm 2025, Broadcom thông báo đã đạt được giao dịch 10 gigawatt với OpenAI, tuyên bố sẽ triển khai chip thiết kế của OpenAI 10GW, các giá đỡ đầu tiên sẽ được triển khai vào nửa cuối năm 2026, toàn bộ việc triển khai sẽ hoàn tất trước cuối năm 2029. Giá cổ phiếu của Broadcom đã tăng 9% sau thông tin về giao dịch 10GW này, CNBC bổ sung rằng "hai công ty đã hợp tác trong 18 tháng. [Điều này là tôi nhấn mạnh, lý do sẽ sớm rõ ràng]"

Ngày 7 tháng 5 năm 2026, The Information báo cáo rằng Broadcom và OpenAI vẫn chưa giải quyết vấn đề tài chính cho các chip chuyên dụng đầu tiên. Ngày 24 tháng 6 năm 2026, OpenAI và Broadcom thông báo rằng chip này "sẽ được thiết kế đến sản xuất trong vòng chín tháng"------ một lời nói dối trần trụi, chỉ có thể nói khi bạn biết không ai đang theo dõi.

Ngày 11 tháng 12 năm 2025, The Walt Disney Company thông báo đã đạt được "thỏa thuận mang tính bước ngoặt" với OpenAI, đưa vai trò của mình vào Sora, và bổ sung rằng sẽ đầu tư 1 tỷ đô la vào công ty này. Cùng ngày, CEO của Disney Bob Iger và Sam Altman đã lên CNBC, Iger bổ sung rằng Disney "muốn tham gia vào những gì Sam đang tạo ra, những gì đội ngũ của anh ấy đang tạo ra", và nói rằng Disney "cho rằng đây là một khoản đầu tư tốt cho công ty". Nó cũng sẽ mua ChatGPT cho toàn công ty.

Ngày 24 tháng 3 năm 2026, OpenAI thông báo Sora đã chết, giao dịch đã chết, không rõ liệu có thực sự xảy ra bất kỳ điều gì không.

Cổ phiếu của bốn công ty này đều tăng lên trong những thông tin giao dịch giữa sự lừa dối và hư cấu, về cơ bản bất kỳ ai đầu tư vào chúng trong vòng hai tháng đều sẽ thua lỗ, mặc dù cả ba công ty sau đó đều phục hồi thông qua những thông báo và giao dịch nghi ngờ tương tự------ mục đích duy nhất của những thông báo và giao dịch này là để nâng cao giá cổ phiếu.

Chú thích: Tôi thậm chí chưa đề cập đến những gì đã xảy ra với Oracle và dự án "Stargate" hoàn toàn hư cấu trị giá 500 tỷ đô la của OpenAI, vì tôi sẽ viết thêm 200.000 từ về tất cả những người đã giúp thổi phồng nó nên cảm thấy xấu hổ.

Mỗi nhà phân tích phản ứng với nghĩa vụ hợp đồng còn lại của Oracle do OpenAI thúc đẩy cũng vậy------ như một cậu bé khát khao lần đầu nhìn thấy ngực. Công suất hoàn toàn không tồn tại, giao dịch này sẽ không bao giờ xảy ra, các bạn đều biết điều đó, hoặc là vô vọng ngu ngốc, hoặc là hèn nhát không thể diễn tả bằng lời.

Nếu không, tại sao Sam Altman lại xuất hiện trên CNBC cùng với CEO NVIDIA Jensen Huang vào ngày công bố một dự án chỉ là biên bản ghi nhớ? Tại sao Sam Altman lại nhảy lên truyền hình và nói chuyện với Bob Iger về một giao dịch Disney rõ ràng không có tiến triển?

Đừng cho tôi bất kỳ lời giải thích nào về "giao dịch AI nhanh chóng" hay "giao dịch phức tạp". CNBC đã báo cáo vào ngày hôm sau sau khi thông báo giao dịch NVIDIA rằng khoản đầu tư 10 tỷ đô la đầu tiên "sẽ được hoàn tất trong vòng một tháng hoặc sau khi giao dịch được xác nhận"------ trích dẫn từ các nguồn tin! Rõ ràng, mục đích là để tạo ra ảo giác về sự tồn tại của giao dịch, trong khi giao dịch thực tế chưa bao giờ tồn tại!

Giao dịch AI là điểm dừng tự nhiên của thị trường chứng khoán ngày càng xấu đi------ nơi mà sự tồn tại của nhiều nhà phân tích và nhà báo chỉ để lặp lại câu chuyện nhằm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu. Ngoài lĩnh vực bán dẫn, giao dịch AI chưa bao giờ, chưa bao giờ liên quan đến các yếu tố kinh tế thực tế hoặc tiềm năng kinh tế thực tế của các mô hình ngôn ngữ lớn, mà là để chiếu bóng lên tường, khiến nó trông giống như công nghệ thế hệ tiếp theo.

Điều này là vì giao dịch AI hoàn toàn mang tính biểu tượng, được thúc đẩy bởi giá cổ phiếu. Khi NVIDIA và "Bảy người đẹp" còn lại (trừ Apple) hoạt động tốt, AI là thứ vĩ đại nhất trên trái đất. Khi "Bảy người đẹp" vấp ngã, mọi người đều lo lắng rằng họ có thể đã chi tiêu quá nhiều cho AI. Sự tồn tại của giao dịch AI chỉ nhằm mục đích thao túng giá cổ phiếu thông qua tin tức giả và tín hiệu khói trên mạng xã hội, khiến các nhà đầu tư nhỏ lẻ dễ bị lừa (chiếm 20% khối lượng giao dịch chứng khoán Mỹ, mức cao nhất kể từ năm 2021) và phần còn lại của thị trường chuyển hướng khỏi việc quan tâm đến "các yếu tố cơ bản" hoặc "thực tế", chuyển sang chìa khóa hiện đang vang lên.

Bằng chứng của tôi khá đơn giản: Google, Meta, Microsoft và Amazon thực sự không nói cho bạn biết doanh thu AI của họ, ngoại trừ Microsoft và Amazon chọn định nghĩa bằng "tốc độ hoạt động" không xác định. Tại sao họ phải nói? Các nhà báo đã nói trong nhiều năm rằng các khoản đầu tư AI của họ đã được đền đáp, trong khi các công ty không bao giờ cần phải chứng minh sự đền đáp------ ngoại trừ khi giá cổ phiếu tăng.

Đây là một ví dụ khác: CoreWeave, một công ty sức mạnh AI/đặt bom hẹn giờ, sự tồn tại của nó thực sự chỉ là nguồn thu nhập của NVIDIA (theo lời Jensen Huang, "nếu [NVIDIA] không giúp CoreWeave tồn tại, họ sẽ không tồn tại")------ bằng cách ký hợp đồng cho công suất chưa được xây dựng, sau đó lấy tiền từ ngân hàng để mua thêm GPU. NVIDIA biết rằng các nhà phân tích và nhà báo không quan tâm đến sự tự giao dịch và tài chính vòng tròn rõ ràng này, tất cả vì những giao dịch này giúp giá cổ phiếu tăng------ và đây dường như là chỉ số duy nhất mà ngành báo chí hiện đại đánh giá. Đó là lý do tại sao khi NVIDIA đầu tư 2 tỷ đô la vào CoreWeave vào tháng 1 năm 2026------ một tín hiệu cảnh báo cho một công ty có vấn đề thanh khoản!------ lại dẫn đến những bài báo tích cực không ngừng, vì "tin tức này đã khiến giá cổ phiếu tăng vọt", theo CNBC.

Điều này là vì sự tồn tại của giao dịch AI chỉ nhằm mục đích khai thác giá trị và lừa dối các nhà đầu tư. Nó không phải là một giao dịch liên quan đến việc AI có hiệu quả hay không, AI có thực sự kiếm tiền cho bất kỳ ai hay không, hoặc bất kỳ điều gì liên quan đến AI------ ngoại trừ việc đề cập đến AI hoặc các công ty liên quan đến AI có làm cho con số cổ phiếu dao động lên xuống hay không.

Tôi sẽ nói thẳng: ngành báo chí hiện đại đã phản bội các nhà đầu tư nhỏ lẻ, trực tiếp giúp "những kẻ kiểm tra ví" quản lý thị trường chứng khoán. Bằng cách khuyến khích Sam Altman và những người khác trong ngành AI cố tình làm mơ hồ kinh tế học thực tế của AI, và đặt tiêu chuẩn thành công của AI là "cổ phiếu hoạt động như thế nào và công ty có đang tăng trưởng hay không", họ đã phản bội trách nhiệm đối với công chúng, giúp người giàu ngày càng giàu hơn.

Nếu ngành báo chí thương mại thực sự coi mình là người có trách nhiệm cung cấp thông tin tốt cho khán giả, thì mọi thứ này sẽ không thể xảy ra. Mặc dù có người sẽ nói rằng nếu bạn đầu tư mù quáng vào giao dịch AI có thể kiếm được tiền, nhưng khả năng kiếm tiền trong giao dịch AI trực tiếp đến từ việc ngành báo chí hiện đại không thể hoặc không muốn phản bác bất kỳ câu chuyện doanh nghiệp nào. Mỗi phương tiện truyền thông lớn đều đã báo cáo về mỗi giao dịch mà tôi đã đề cập, không có phương tiện nào dường như cảm thấy không thoải mái hoặc bị ngăn cản vì bị lừa dối, do đó cũng đã lừa dối khán giả của họ.

Đúng vậy, các quỹ đầu tư và các nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng dễ bị thao túng, họ sẽ theo đuổi bất kỳ xu hướng nào có vẻ có thể kiếm tiền------ ngay cả khi xu hướng đó hoàn toàn tách rời khỏi bất kỳ yếu tố cơ bản nào. Các nhà phân tích công nghệ đã thúc đẩy điều này bằng cách xây dựng những mô hình khổng lồ, cho nó một lớp vỏ bề ngoài đẹp đẽ, ngay cả khi dự đoán của họ phần lớn chỉ là "số liệu sẽ tăng mãi mãi".

Đó là lý do tại sao Musk có thể đưa SpaceX ra thị trường công khai. Tại sao SK Hynix chọn niêm yết trên Nasdaq. Khi cả thế giới bị cuốn vào một niềm tin ngây thơ rằng "AI là tốt, sẽ là điều lớn nhất từ trước đến nay", bạn đã trao quyền lực cho những gian lận và lừa đảo quy mô lớn.

Chà, còn có những nhà bảo lãnh như Goldman Sachs quá lộ liễu đến mức họ nói rằng dự kiến doanh thu AI của SpaceX sẽ tăng 100 lần vào năm 2030. Biến đi!

Tuy nhiên, sự bùng nổ/khủng hoảng/khủng hoảng của bộ nhớ mới là nơi mà truyền thông đã phản bội các nhà đầu tư nhiều nhất------ trong sự xúc phạm cuối cùng trước khi mọi thứ sụp đổ.

Bạn thấy đấy (trích dẫn từ chính tôi), lý do cụ thể cho cuộc khủng hoảng bộ nhớ này lại nguy hiểm như vậy là vì nó không phải là kết quả của nhu cầu tiêu dùng, mà là do một số công ty rất lớn đưa ra các khoản chi tiêu vốn không liên quan đến thực tế.

Microsoft, Google, Amazon và Meta sẽ không chi 765 tỷ đô la cho chi tiêu vốn vào năm 2026 vì nhu cầu nhanh chóng của người tiêu dùng đối với dịch vụ AI, mà là do thiếu ý tưởng tăng trưởng siêu, tài chính vòng tròn với Anthropic và OpenAI, và một nỗi lo mơ hồ------ nếu họ ngừng chi tiêu, các công ty khác sẽ làm gì.

Bất kỳ ai nói "chu kỳ siêu vòng đời bộ nhớ" đều đang cố tình gây nhầm lẫn giữa nguồn thu nhập và nhu cầu ------ bộ nhớ băng thông cao từ GPU AI ------ có nghĩa là chu kỳ thịnh vượng này chỉ là triệu chứng của một chu kỳ thổi phồng lớn hơn, có nghĩa là khi các công ty ngừng mua GPU, nhu cầu về loại bộ nhớ băng thông cao (tạm thời) có lợi nhuận cao đó cũng sẽ biến mất.

Cho bạn một số bối cảnh: Một biểu đồ từ ComputerBase.de cho thấy nhu cầu bộ nhớ băng thông cao đã tăng từ 681 triệu gigabit HBM vào năm 2022 lên 29.3 tỷ gigabit vào năm 2026 ------ tăng 40 lần trong bốn năm, điều này cho thấy một khi chi tiêu vốn liên quan đến GPU dừng lại, nhu cầu bộ nhớ băng thông cao sẽ biến mất một cách hiệu quả.

Như tôi đã đề cập trước đó, đây thậm chí không phải là tôi đang chỉ trích. Các công ty siêu quy mô hiện đang phải vay nợ để mua thêm GPU giống như phần còn lại của thế giới, điều này có nghĩa là vào một thời điểm nào đó họ sẽ không thể mua nhiều như vậy, điều này ngược lại có nghĩa là NVIDIA ------ chiếm khoảng 65% tổng mua HBM ------ sẽ không còn cần nhiều như vậy nữa.

Tôi chưa bao giờ đọc một bài viết nào đề cập đến khả năng này! Bây giờ, mọi bài viết về ngành công nghiệp bộ nhớ đều nói về sự hạn chế cung và chi phí bộ nhớ tăng lên, nhưng không có bài nào cảnh báo các nhà đầu tư hoặc công chúng về những gì sẽ xảy ra khi chi tiêu vốn chậm lại ------ tất nhiên, rất nhiều bài viết từ các ấn phẩm thương mại lớn về doanh thu của SK Hynix, Samsung và Micron cũng không có. Thực tế, Reuters nói rằng "phí hiếm của SK Hynix có vẻ là bền vững".

Phản ứng châm biếm (và nhàm chán) ở đây là "thị trường có thể giữ sự phi lý lâu hơn bạn có thể giữ khả năng thanh toán", nhưng tuyên bố này chuyển hướng sự chú ý lớn hơn ------ sự phi lý này được truyền thông tạo ra như thế nào.

Chú thích: Có rất nhiều bằng chứng cho thấy tác động của AI đối với doanh thu là rất nhỏ. Ví dụ, Salesforce mất ba năm để đạt được 1 tỷ đô la ARR AI (đọc là: đối với một công ty có doanh thu hàng năm trên 40 tỷ đô la, mỗi tháng 83 triệu đô la) ------ một con số đáng buồn, lẽ ra đã khiến mọi người phải chạy tán loạn… nhưng các nhà báo đã nói rằng cược AI của nó đã "được đền đáp" từ vài tháng trước. Chỉ ra điều này là dễ dàng ------ và là trách nhiệm!

Tôi không chắc hầu hết các phương tiện truyền thông nghĩ rằng mục tiêu của họ hoặc trách nhiệm đối với độc giả là gì, vì vậy tôi sẽ nói thẳng: trách nhiệm là nói cho họ sự thật tàn nhẫn, thay vì sợ sai hoặc bỏ lỡ mà theo đuổi bất kỳ chu kỳ thổi phồng nào đang diễn ra. Sự nghi ngờ không phải là thuyết tận thế! Sự chỉ trích không phải là tiêu cực! Những công ty này là những doanh nghiệp lớn nhất và giàu có nhất trên thế giới ------ họ nên được xem xét!

Không, việc xem xét không phải là phát biểu mỗi câu họ nói, rồi mơ hồ bình luận về "cược này có được đền đáp hay không". Quá nhiều lần, báo chí nhầm lẫn giữa tính khách quan và sự thụ động, coi sự chỉ trích là "tiêu cực" hoặc "có thành kiến" ------ trong khi thực tế, việc lặp lại mọi thứ mà các công ty lớn nói để có lợi cho họ chính là thiên lệch nhất.

Cuối cùng, nạn nhân là bất kỳ ai không kịp rút lui khỏi giao dịch AI.

Chú thích: Ngày càng có khả năng "bất kỳ ai" chính là nhà đầu tư cá nhân, Citadel Securities đã chỉ ra vào đầu tuần này rằng "nhà đầu tư cá nhân vẫn là người mua cấu trúc mạnh nhất của cổ phiếu Mỹ", họ không thấy một ngày nào trong tháng 7 mà nhà đầu tư cá nhân là người bán ròng, thay vì người mua.

Tình hình ở Hàn Quốc cũng nghiêm trọng không kém ------ nhà đầu tư cá nhân ở đó không chỉ là một trong những người mua cổ phiếu lớn nhất mà họ còn đang gia tăng đòn bẩy để mua vào.

Nhân tiện, đối với những ai đọc bài viết này và tự mãn nói "hê hê, tôi đã kiếm tiền", hoặc dùng bất kỳ ai để chứng minh rằng giao dịch AI không phải là một sự đồng thuận được tạo ra, thì không có địa ngục nào đủ nóng. Ai đó đã kiếm được tiền trong giao dịch này, điều đó tự nó cho thấy thị trường chứng khoán vốn đã bị thao túng để có lợi cho người giàu và gây thiệt hại cho đa số ------ và khi bong bóng vỡ, những người chịu khổ là vì truyền thông đã giúp Sam Altman và những người khác trong ngành AI gây nhầm lẫn và bóp méo thực tế để đẩy giá cổ phiếu lên.

Điều này dẫn chúng ta đến nạn nhân tiếp theo!

SoftBank, Masayoshi Son và nhà đầu tư cá nhân Nhật Bản

Trong "Hướng dẫn chống đối: SoftBank" của tôi, tôi đã kể câu chuyện về CEO Masayoshi Son ------ một con bạc sa ngã, chỉ dựa vào vị thần mà ông tin tưởng và may mắn thuần túy, dẫn dắt công ty trải qua các chu kỳ thịnh vượng và suy thoái.

Tập đoàn SoftBank ------ công ty mẹ, không nên nhầm lẫn với SoftBank Corp, công ty điều hành một loạt các công ty viễn thông và truyền thông tại Nhật Bản ------ chỉ có thể kiếm tiền thông qua đầu tư hoặc mua lại công ty, sau đó niêm yết hoặc bán cho người khác, nếu không thì cần nợ để duy trì tính thanh khoản.

Masayoshi Son đã thực hiện một cược tồi tệ sau một cược tồi tệ, nhưng dường như vận may luôn mỉm cười với ông. Cổ phần 20 triệu đô la của ông tại Alibaba đã biến thành 50 tỷ đô la khi IPO. Ông đã mua 70% cổ phần của Sprint, sau này trở thành 24% cổ phần của T-Mobile. Vào đầu những năm 2000, SoftBank nắm giữ 23% cổ phần của Betfair, cuối cùng trở thành một phần của Flutter Entertainment (17.7 tỷ đô la). Sau đó là khoản đầu tư gần đây và có thể nói là ấn tượng thứ hai (ít nhất chỉ sau Alibaba) ------ ARM, được mua lại vào năm 2016 với giá 32 tỷ đô la và niêm yết vào năm 2023 với định giá 54.5 tỷ đô la, hiện có giá trị khoảng 300 tỷ đô la.

Chú thích: "Định giá" của tập đoàn SoftBank dựa trên "giá trị tài sản ròng" của cổ phần của nó (bạn có thể xem ở đây), mỗi khi bạn thấy nó có "lỗ", đó là vì giá trị tiềm năng của tài sản của nó (nhiều trong số đó là các công ty tư nhân mà quỹ Vision Fund 1 và 2 của nó nắm giữ) quyết định "lợi nhuận" của nó.

Đó là lý do tại sao SoftBank có thể ghi nhận lợi nhuận 46 tỷ đô la trên giấy tờ từ khoản đầu tư của mình vào OpenAI ------ mặc dù có lỗ ở Didi, Coupang và Klarna.

Tuy nhiên, vấn đề của ông luôn là sự ràng buộc với những cậu bé da trắng mơ mộng. SoftBank đã đầu tư 1.5 tỷ đô la vào công ty dịch vụ tài chính đáng ngờ Greensill Capital trước khi công ty này sụp đổ, và sau đó tiết lộ rằng Masayoshi Son và CEO Lex Greensill đã gọi điện cho nhau hàng ngày, đến mức (theo Greensill tự nói) các nhà quản lý của SoftBank cảm thấy bị "đe dọa" bởi mối quan hệ giữa Greensill và Son. Masayoshi Son chỉ nói chuyện với Adam Neumann của WeWork trong 28 phút, đã phác thảo các điều khoản đầu tư 4.4 tỷ đô la trên iPad và ký thỏa thuận trên ghế sau của taxi ------ Son nói "người trước đó khiến ông có cảm giác này là [CEO Alibaba] Jack Ma".

Và không có cậu bé da trắng nào mơ mộng hơn Sam Altman.

Năm 2019, Altman đã từ chối 10 tỷ đô la từ Masayoshi Son (mỉa mai thay, đó sẽ là một khoản đầu tư tuyệt vời vào thời điểm đó), thay vào đó chấp nhận 1 tỷ đô la từ Microsoft (cùng với toàn bộ hỗ trợ cơ sở hạ tầng), tôi tin rằng khoảnh khắc này đã đẩy Son vào một mức độ điên cuồng có thể phá hủy công ty.

Bạn thấy đấy, cho đến gần đây, SoftBank đã bị ảnh hưởng bởi sự giảm giá của hai quỹ đầu tư mạo hiểm của mình ------ Vision Fund 1 và 2 ------ mà quỹ sau chủ yếu tập trung vào OpenAI. Cho đến gần đây, SoftBank đã thua lỗ liên tiếp qua từng quý, vì NAV của một khoản đầu tư lại giảm ------ vì chúng đã bị định giá quá cao, SoftBank không nên đầu tư vào chúng ngay từ đầu.

Để tồn tại, SoftBank đã bước vào "chế độ phòng thủ" vào năm 2020, làm chậm đầu tư và bán hầu hết cổ phiếu Alibaba trước tháng 4 năm 2023, IPO của ARM và hàng tỷ đô la bán trái phiếu đã giúp cầm máu.

Nhưng Masayoshi Son biết rằng ông được định sẵn để thực hiện những điều vĩ đại hơn, như ông đã nói với CNBC vào tháng 6 năm 2024:

"SoftBank được thành lập với mục đích gì? Masayoshi Son được sinh ra với mục đích gì? Nghe có thể kỳ quái, nhưng tôi nghĩ tôi được sinh ra để thực hiện ASI. Tôi rất nghiêm túc về điều này," Son nói.

OpenAI ------ và giao dịch AI lớn hơn ------ đã mang lại cho Masayoshi Son một loại cuồng nhiệt thúc đẩy bởi lòng tham, ông tin rằng AI sẽ khiến SoftBank (như ông đã nói gần đây) trở thành "con ngỗng đẻ trứng vàng" ------ một cỗ máy in tiền vĩnh viễn, bề ngoài bắt đầu từ cỗ máy đốt tiền lớn nhất trong lịch sử.

Altman, giống như Neumann, giống như Greensill, đã nói với Masayoshi Son những gì ông muốn nghe: đây sẽ là điều lớn nhất từ trước đến nay, Son sẽ nắm bắt tất cả giá trị thông qua khoản đầu tư của mình vào OpenAI cũng như các khoản đầu tư thêm vào trung tâm dữ liệu và cơ sở hạ tầng AI khác.

Vì vậy, ông bắt đầu khoản đầu tư thô bỉ nhất trong đời mình ------ OpenAI, đầu tư 2 tỷ đô la vào công ty thông qua Vision Fund 2 vào tháng 11 năm 2024 ------ kết quả là Altman quay lại yêu cầu ông cung cấp 30 tỷ đô la cho khoản tài trợ 40 tỷ đô la được công bố vào tháng 3 năm 2025.

Masayoshi Son đã quyết định "có", chỉ có một vấn đề nhỏ: ông không có tiền, chỉ có thể thanh toán khoản 7.5 tỷ đô la đầu tiên (đến hạn vào tháng 4 năm 2025) bằng cách vay 15 tỷ đô la trong khoản vay cầu nối một năm, phần còn lại để ông cuối cùng mua lại Ampere Computing.

Để thanh toán phần còn lại 22.5 tỷ đô la, SoftBank buộc phải vay thêm khoản vay ký quỹ với cổ phiếu ARM của mình làm tài sản thế chấp, và đã bán một lượng lớn cổ phiếu T-Mobile, cũng như toàn bộ 5.83 tỷ đô la cổ phần của mình tại NVIDIA.

Tuy nhiên, ngay khi séc được thanh toán, Sam Altman đã bắt đầu ném bom điện thoại của ông, yêu cầu thêm tiền ------ như một phần của khoản tài trợ 110 tỷ đô la vào tháng 2 năm 2026 (cuối cùng đã biến thành 122 tỷ đô la vào cuối tháng 3).

Masayoshi Son lại một lần nữa quyết định "có", chỉ có điều đến lúc này ông đã sử dụng gần như tất cả tài sản hữu ích còn lại ------ ngoại trừ khoảng 118 tỷ đô la cổ phần ARM, chiếm khoảng 40% tài sản ròng của SoftBank, có nghĩa là việc bán hoặc vay thêm với cổ phần ARM sẽ trực tiếp làm giảm giá trị của nó ------ vừa thông qua việc rõ ràng "họ có ít thứ có giá trị hơn", vừa thông qua việc bán thêm/đặt cọc cổ phần ARM ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của nó.

Vậy Masayoshi Son đã làm gì? Nợ nhiều hơn, cưng ơi! Nợ rủi ro nhiều hơn! Bạn luôn có thể tái tài trợ, đúng không?

Để thanh toán phần của mình trong khoản tài trợ OpenAI năm 2026, SoftBank đã vay 40 tỷ đô la trong khoản vay cầu nối (đến hạn vào tháng 3 năm 2027), khiến tổng đầu tư của nó vào công ty vượt quá 40 tỷ đô la, trong đó 10 tỷ đô la được thanh toán cho OpenAI sẽ đến hạn vào tháng 4, tháng 7 và tháng 10 năm 2026.

Vài tháng sau, nó đã cố gắng huy động 10 tỷ đô la trong khoản vay ký quỹ với toàn bộ khoản đầu tư OpenAI của mình làm tài sản thế chấp, số tiền huy động được đã giảm xuống còn 6 tỷ đô la, khi ngân hàng vẫn do dự, nó đã đề xuất "đảm bảo hoàn trả khoản vay để giải quyết lo ngại của chủ nợ" ------ thực tế là cung cấp bảo lãnh cho khoản vay bằng bảng cân đối tài sản của chính mình (được gọi là khoản vay có quyền truy đòi), vì mặc dù giá trị trên giấy tờ vượt quá 100 tỷ đô la, chủ nợ nghi ngờ liệu cổ phần OpenAI của nó có thực sự đáng giá như vậy.

Nếu bạn muốn biết tại sao họ không đơn giản vay thêm nợ, đó là vì (do đầu tư liên tục vào OpenAI) S&P Global đã hạ triển vọng của SoftBank xuống tiêu cực ------ nhấn mạnh là họ đã thêm vào:

Tính thanh khoản của danh mục đầu tư của Tập đoàn SoftBank sẽ xấu đi, vì OpenAI hiện chiếm một phần lớn hơn trong đó. OpenAI Group PBC là một công ty khởi nghiệp AI tư nhân của Mỹ. Số tiền đầu tư bổ sung của Tập đoàn SoftBank sẽ đạt 30 tỷ USD (khoảng 4,5 triệu tỷ yên).

Chất lượng tín dụng của tài sản đầu tư của công ty cũng có thể xấu đi. Chúng tôi cho rằng OpenAI là một trong những khoản đầu tư có chất lượng tín dụng yếu nhất của họ. Các khoản đầu tư của công ty trong lĩnh vực AI, bao gồm OpenAI, chủ yếu liên quan đến các công ty khởi nghiệp mới nổi và các công ty tư nhân, chúng tôi cho rằng những công ty này phải đối mặt với rủi ro đổi mới AI đáng kể và cạnh tranh khốc liệt.

Điều này đã tạo ra một tác động dây chuyền đến xếp hạng của công ty SoftBank chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực viễn thông (nhắc lại, Tập đoàn SoftBank là công ty holding nắm giữ cổ phiếu của các công ty khác, trong khi SoftBank là công ty thực sự sản xuất hàng hóa trong lĩnh vực năng lượng/viễn thông), hiện đang được xếp hạng BBB, tức là cấp thấp nhất trong hệ thống xếp hạng đầu tư của S&P.

Tệ hơn nữa, nếu SoftBank tiếp tục duy trì tỷ lệ giá trị khoản vay trên 30% trong thời gian dài, nợ của họ có thể đối mặt với nguy cơ bị hạ cấp thêm ------ điều này sẽ đóng lại cánh cửa tài trợ qua trái phiếu, và điều này… ừm, về cơ bản là cách mà SoftBank đã hoạt động trong 10 hoặc 20 năm qua.

Tất cả điều này xảy ra khi Nhật Bản kiên quyết từng bước ra khỏi thời kỳ lãi suất thấp kéo dài ------ làm tăng đáng kể chi phí trả nợ.

SoftBank cần OpenAI niêm yết công khai để biến lợi nhuận trên giấy tờ thành cổ phiếu thanh khoản thực tế, có thể được bán ra thị trường hoặc sử dụng cho các khoản vay thế chấp trong thế giới thực. SoftBank đã thoái vốn hầu hết các khoản đầu tư nặng ký nhất, khiến họ phần lớn phụ thuộc vào giá trị liên tục của cổ phiếu ARM để duy trì vị trí trên bàn chơi, nếu OpenAI không thể niêm yết, họ cuối cùng sẽ nắm giữ cổ phiếu không thanh khoản của công ty này, và giá trị của công ty sẽ sụp đổ.

Tuy nhiên, ngay cả khi OpenAI thực sự niêm yết, bất kỳ nỗ lực nào để có được khoản vay thế chấp đều có thể là nguy hiểm, vì tôi cá rằng nó sẽ là một trong những cổ phiếu bị bán khống nhiều nhất và có độ biến động cao nhất trong lịch sử ------ điều này cũng là một vấn đề cho giá trị tài sản ròng tiềm năng của SoftBank, sẽ dao động theo bất kỳ điều gì mà Altman bịa ra mỗi ba tháng.

Masayoshi Son vừa là nạn nhân của sự đồng thuận mà giao dịch AI được tạo ra, vừa là người thúc đẩy tồi tệ nhất của nó, trong bất kỳ thời điểm nào mà sự thận trọng tài chính có thể kiềm chế lòng tham của OpenAI hoặc giết chết nó trước khi nó gây ra thêm thiệt hại, đã trao quyền và làm giàu cho Sam Altman.

Sự sụt giảm của SoftBank sẽ gây hại cho bất kỳ ai đầu tư vào thị trường chứng khoán Nhật Bản, hiện đang là công ty lớn thứ ba theo giá trị thị trường, chỉ sau KIOXIA (một công ty sản xuất bộ nhớ phát triển nhờ giao dịch AI) và Mitsubishi UFJ Financial Group (một ngân hàng có mối liên hệ sâu sắc với ngành AI và cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu). Mặc dù tôi nghi ngờ rằng nó sẽ chết ------ Mitsubishi UFJ và ngân hàng SMBC rất có thể sẽ cung cấp bất kỳ tín dụng cần thiết nào để duy trì hoạt động ------ nhưng OpenAI và giao dịch AI lớn hơn đã trở thành chiếc tăm chịu lực cho cái mông trị giá hàng nghìn tỷ đô la của những con bạc có vốn dồi dào nhất thế giới.

Để SoftBank tồn tại ở hình thức hiện tại, OpenAI phải niêm yết công khai, trở thành một doanh nghiệp phát triển mạnh và có lợi nhuận, với giá cổ phiếu duy trì ở mức cao trong tương lai gần. Hơn nữa, ARM cũng phải giữ hoặc vượt qua giá cổ phiếu hiện tại của nó.

Này, vì chúng ta đang nói về "đặt cược toàn bộ tương lai vào OpenAI, công ty gần đây đã bị S&P Global hạ cấp"…

Tài sản của Oracle và Larry Ellison

Đừng cười Larry Ellison, giờ ông ấy chỉ là người giàu thứ tám thế giới!

Oracle hiện đang chi hơn 340 tỷ USD để xây dựng hơn 7,1GW công suất trung tâm dữ liệu cho OpenAI, như một phần của hợp đồng điện toán đám mây trị giá 300 tỷ USD kéo dài năm năm ------ hợp đồng này ít nhất về lý thuyết sẽ có hiệu lực vào ngày 1 tháng 6 năm 2026, khi năm tài chính 2027 bắt đầu, mặc dù phần lớn công suất vẫn chưa được xây dựng. Để tài trợ cho việc xây dựng, Oracle đã phải huy động hơn 50 tỷ USD thông qua việc bán cổ phiếu và nợ, chi tiêu 55,7 tỷ USD trong năm tài chính trước đó, và dự kiến sẽ chi ít nhất 90 tỷ USD trong năm tài chính 2027.

Do đó, S&P Global đã hạ xếp hạng tín dụng của Oracle xuống BBB/A-2 ------ cấp thấp nhất tuyệt đối trước khi trở thành cấp rác, có nghĩa là việc hạ thêm một cấp (mặc dù cần sự đồng thuận từ hai cơ quan xếp hạng) có thể khiến Oracle trở thành "thiên thần sa ngã", các quỹ đầu tư (không thể nắm giữ nợ cấp rác) sẽ phải loại bỏ nợ của nó khỏi chỉ số ------ như trường hợp của Ford vào tháng 3 năm 2020, dẫn đến việc hơn 35 tỷ USD nợ bị bán tháo, chi phí vay của nó đã tăng vọt lên 8,5% đến 9,625% khi tài trợ vào tháng 4 năm 2020. Để làm bối cảnh, Ford đã báo cáo tỷ lệ lãi suất trung bình của nợ dài hạn là 5,2% trong báo cáo tài chính năm 2019.

Bạn chắc chắn không thể đoán tại sao S&P Global lại hạ xếp hạng của Oracle! Một lần nữa, nhấn mạnh là họ đã thêm vào:

OpenAI vẫn là một rủi ro tín dụng chính. Chúng tôi ước tính OpenAI chiếm khoảng một nửa trong số 638 tỷ USD RPO. Khả năng OpenAI thực hiện nghĩa vụ hợp đồng và huy động vốn bên ngoài sẽ phụ thuộc vào việc gió thuận trong lĩnh vực AI có tiếp tục hay không và mô hình của nó có phải là người dẫn đầu thị trường hay không. Nếu OpenAI không thể thanh toán cho Oracle, chúng tôi cho rằng Oracle có thể bị bỏ lại với một lượng lớn hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu, có thể không thể thoát ra, hoặc phải cho thuê lại với điều kiện bất lợi cho các khách thuê mới. Là một chỉ số đại diện cho triển vọng tương lai của OpenAI, chúng tôi đang theo dõi các cam kết tài chính của OpenAI đối với các nhà điều hành trung tâm dữ liệu và các nhà sản xuất chip, để đo lường tổng thể rủi ro tài chính của nó và thị phần của nó trong doanh nghiệp và người tiêu dùng.

Đây là một "nếu" rất nặng nề, anh bạn!

Dù sao, bạn có biết ai khác đang cố gắng cảnh báo bạn về rủi ro mà Oracle đang đối mặt với OpenAI không?

Chính Oracle! Theo Bloomberg: Oracle có một cảnh báo mới cho các nhà đầu tư: tất cả chi tiêu cho trung tâm dữ liệu có thể không được đền bù.

Những tiết lộ này là một phần của báo cáo tài chính hàng năm của công ty, Oracle đã lên kế hoạch chi tiêu lớn cho cơ sở hạ tầng AI cho các khách hàng như OpenAI. Và đã chỉ ra tất cả các cách mà cược đắt đỏ này có thể thất bại. Oracle cảnh báo rằng việc xây dựng trung tâm dữ liệu cuối cùng có thể tốn nhiều hơn hoặc mất nhiều thời gian hơn. Điều này có thể do các vấn đề chuỗi cung ứng, các hạn chế của chính phủ đối với phát triển trung tâm dữ liệu, hoặc bên thứ ba không hoàn thành dự án đúng hạn.

Khi địa điểm hoàn thành, khách hàng chính có thể không thanh toán, hoặc chọn không gia hạn hợp đồng, Oracle nói. Trong trường hợp này, công ty có thể bị bỏ lại với một số tài sản rất đắt đỏ, mà nó "có thể không thể cho thuê lại, chuyển đổi hoặc chuyển nhượng những công suất này với các điều khoản chấp nhận được, nếu có thể."

Nhắc lại, cách duy nhất mà OpenAI có thể thanh toán cho hợp đồng điện toán đám mây trị giá 300 tỷ USD với Oracle là nó tiếp tục đạt được (theo The Information) dự báo doanh thu ------ 113 tỷ USD vào năm 2028, 184 tỷ USD vào năm 2029, 284 tỷ USD vào năm 2030 ------ năm đó nó sẽ kỳ diệu đạt được lợi nhuận, không, tôi không biết điều đó xảy ra như thế nào:

Theo phân tích của riêng tôi, giả sử Oracle có thể thành công trong việc xây dựng công suất cho OpenAI để thanh toán (một giả định nặng nề), nó sẽ phải trả khoảng 75 tỷ USD để thuê công suất 7,1GW này. Stargate Abilene, một dự án gồm 8 tòa nhà, 1,2GW, sẽ bắt đầu xây dựng vào tháng 7 năm 2024, theo (các nguồn tin quen thuộc) chỉ xây dựng và vận hành được ba tòa nhà, mặc dù dự án này lẽ ra phải đi vào hoạt động hoàn toàn trước cuối năm 2025 (theo chủ đất Lancium), hoặc có điện trước giữa năm 2026 ------ điều này không rõ ràng, và tôi cũng không thể nhận được câu trả lời trực tiếp từ bất kỳ ai về việc liệu có điện để khởi động bất kỳ thứ gì tại địa điểm hay không.

Dù sao đi nữa, để Oracle kiếm được tất cả số tiền còn lại, họ cũng phải xây dựng thêm năm Stargate Abilene. Nếu bạn muốn biết tiến độ như thế nào ------ Stargate Shackelford sẽ không bắt đầu xây dựng cho đến tháng 12 năm 2025, Stargate Wisconsin dường như chỉ có một dầm hơi vào tháng 3, Stargate Michigan mới chỉ nhận được lô thép đầu tiên hai tháng trước, trong khi Stargate New Mexico vẫn đang chờ giấy phép để bắt đầu xây dựng.

Theo bài thuyết trình của Lancium và các cuộc thảo luận với những người có thông tin, Oracle sẽ thu được khoảng 10 tỷ USD doanh thu hàng năm từ cơ sở hạ tầng IT quan trọng 824MW Stargate Abilene (giả sử nó cuối cùng hoàn thành). Không rõ Oracle dự định lấy được một phần thanh toán nào từ hợp đồng điện toán đám mây trị giá 300 tỷ USD của mình, vì trong trạng thái hiện tại, doanh thu hàng năm từ dự án Stargate chỉ khoảng 5 tỷ USD, chưa đến một phần mười trong số chi tiêu vốn của nó cho năm tài chính 2026.

Trong hầu hết các trường hợp, Oracle huy động vốn thông qua các dự án trung tâm dữ liệu Stargate khác nhau, có nghĩa là một SPV mơ hồ sẽ chịu trách nhiệm trong trường hợp nó vỡ nợ… cho đến Stargate Michigan, chỉ hoàn thành giao dịch khi Oracle đồng ý bảo lãnh cho trái phiếu 14 tỷ USD được huy động.

Tất cả những doanh thu này ------ dù là lý thuyết hay khác ------ đều được ghi nhận trong bộ phận "đám mây" của Oracle, đây là phần duy nhất trong doanh nghiệp thực sự tăng trưởng, trong khi các phần khác của doanh nghiệp đã giảm hoặc ngừng lại trong khoảng một thập kỷ.

Dù sao đi nữa, để Oracle thực sự nhận được 300 tỷ USD của mình, họ phải xây dựng… hơn 6GW công suất trung tâm dữ liệu trong vòng một năm rưỡi? Thỏa thuận này có nghĩa là doanh thu hàng năm sẽ đạt hàng chục tỷ USD vào năm tài chính 2028 (bắt đầu từ ngày 1 tháng 6 năm 2027)! Stargate đã bị trì hoãn nghiêm trọng và không thể, đến mức khiến tôi nghi ngờ liệu có ai khác ngoài Anissa Gardizy đã từng dành một giây để suy nghĩ về Stargate hay không.

Dù sao đi nữa, toàn bộ tương lai của Oracle phụ thuộc vào thỏa thuận này. Mặc dù cơ sở hạ tầng đám mây của Oracle tiếp tục tăng trưởng, nhưng sự tăng trưởng trong tương lai của nó (và các nghĩa vụ còn lại) gần như hoàn toàn phụ thuộc vào khả năng xây dựng dự án cơ sở hạ tầng lớn nhất từ trước đến nay, cũng như khả năng của OpenAI tiếp tục huy động vốn vô thời hạn. Phần còn lại của sự tăng trưởng đến từ Meta và xAI, và hai công ty này "làm AI" chủ yếu chỉ vì tất cả những người khác đều đang làm.

Điều này khiến Oracle ở một vị trí rất, rất thụ động trên nhiều cấp độ khác nhau.

Generative AI là lý do duy nhất khiến Phố Wall lại yêu thích Oracle ------ vì các lĩnh vực kinh doanh khác của nó đang trì trệ ------ ngay cả khi nó đã đốt cháy hàng tỷ đô la chi phí vốn, kể từ năm 2022, tỷ suất lợi nhuận gộp đã giảm gần 15%, trong đó phần lớn giá trị đến từ doanh thu mà nó thu được từ hoạt động thực tế của OpenAI và Stargate Abilene.

Giống như các phần khác của giao dịch AI, mọi thứ về tương lai của Oracle đều dựa vào tiềm năng, chứ không phải là bất kỳ ai xem xét thực tế hoặc những điều như "Liệu Oracle có thực sự xây dựng được trung tâm dữ liệu không" hoặc "Nếu trung tâm dữ liệu không được xây dựng, Oracle sẽ kiếm được doanh thu như thế nào" hoặc "Nếu trung tâm dữ liệu được xây dựng, OpenAI sẽ trả tiền cho chi phí tính toán như thế nào".

Như Oracle đã nói trong các thông báo của mình, nếu OpenAI không đủ khả năng chi trả, "Oracle có thể bị mắc kẹt với nhiều hợp đồng cho thuê trung tâm dữ liệu mà có thể không thể thoát ra, hoặc phải cho thuê lại với điều kiện bất lợi cho các người thuê mới" ------ và không có công ty nào trên trái đất có thể hoặc sẵn sàng trả tiền cho một lượng lớn tính toán như vậy, cũng không có đủ tổng cầu để chứng minh tính hợp lý của nó.

Chú thích: Không, Anthropic cũng không đủ khả năng chi trả, Sundar Pichai sẽ há hốc miệng nuốt chửng toàn bộ Oracle, thay vì nhìn nó di chuyển ra khỏi cơ sở hạ tầng TPU của mình.

Mặc dù nhiều hợp đồng chính phủ và tầm quan trọng về an ninh quốc gia khiến Oracle khó có khả năng bị cho phép phá sản, nhưng sự sụp đổ của lĩnh vực tăng trưởng duy nhất của nó có thể mang lại thời kỳ đen tối cho công ty đã sa thải 21,000 người để tài trợ cho việc xây dựng AI của mình.

Sự phụ thuộc ngây thơ của giao dịch AI vào định giá cổ phiếu là một con dao hai lưỡi, tạo ra mối đe dọa nghiêm trọng đối với chính Larry Ellison.

OpenAI có thể phá hủy tài sản của Ellison như thế nào

Đừng cười! Đây là một tình huống nghiêm túc! Bạn đang chế nhạo sự sụp đổ tiềm năng của một người từng viết thư cho New York Times chỉ trích việc HP sa thải CEO trước đó Mark Hurd ------ vì Hurd đã nhiều lần lợi dụng tài chính của HP để quấy rối tình dục một ngôi sao truyền hình thực tế!

Xin lỗi, lỗi của tôi, bạn nên tiếp tục cười, ngay cả khi tôi phải nói với bạn rằng triển vọng này rất buồn cười.

Như tôi đã nói trong bài viết "OpenAI có thể giết chết Oracle":

[Sự sụp đổ của Stargate và OpenAI sẽ là] điều rất tồi tệ đối với Larry Ellison, người nắm giữ khoảng 40% cổ phần của Oracle và do đó nhận được khoảng 2.3 tỷ đô la cổ tức mỗi năm ------ đặc biệt vì ông đã cam kết 45.7 tỷ đô la để hỗ trợ giao dịch sáp nhập Paramount-Warner Bros trị giá 111 tỷ đô la, được đảm bảo bởi chính Larry, trong đó khoảng 24 tỷ đô la có thể đến từ Trung Đông.

Điều này để lại cho gia đình Ellison khoảng 12 tỷ đô la để hoàn thành giao dịch này. Tùy thuộc vào tính thanh khoản của quỹ tín thác, nó có thể được thanh toán bằng tiền mặt, nhưng nếu Ellison gặp khó khăn về tài chính, ông có thể phải sử dụng cổ phiếu Oracle để vay thêm tiền thế chấp.

Đúng vậy, tôi đã sử dụng từ "thêm". Ellison đã thế chấp 346 triệu cổ phiếu Oracle ------ khoảng 61.5 tỷ đô la ------ "để đảm bảo một số khoản nợ cá nhân, bao gồm nhiều hạn mức tín dụng lớn", có nghĩa là "nhiều khoản vay lớn đẹp mắt liên quan đến cổ phiếu Oracle của ông" ------ IFR ước tính vào tháng 9 (khi đó giá cổ phiếu Oracle cao hơn nhiều) rằng điều này có thể cho phép ông vay được tới 21.4 tỷ đô la với tỷ lệ giá trị vay (họ nói là "bảo thủ") 20%, giả sử ngân hàng không quá hào phóng.

Chủ đề nhất quán của bài viết này là, "giá trị" của AI phần lớn là không có gì ------ ý tôi là, giá mà mọi người sẵn sàng trả cho một cổ phiếu, cổ phiếu đó liên tục bị thổi phồng bởi sự thao túng truyền thông đáng ngờ.

Tài sản của Ellison được thúc đẩy bởi phần cổ tức hàng năm mà ông nhận được từ Oracle, cổ phiếu Oracle của ông, và khả năng của ông trong việc vay tiền thế chấp bằng những cổ phiếu này, điều này khiến ông rất dễ bị tổn thương trước sự sụp đổ ngay cả mang tính biểu tượng của OpenAI ------ đó là lý do tại sao nó phải tweet vào tháng 2 rằng "Giao dịch NVIDIA-OpenAI không ảnh hưởng gì đến mối quan hệ tài chính của nó với OpenAI" để xoa dịu những người đang bán tháo cổ phiếu.

Để làm rõ, Ellison có khoảng 1.16 tỷ cổ phiếu Oracle, còn lại khoảng 810 triệu cổ phiếu, cho phép ông thế chấp làm tài sản thế chấp bổ sung, thay vì phải bán ra thị trường hoặc sử dụng khoảng 10 tỷ đô la tiền mặt và 15 tỷ đô la cổ phiếu Tesla của mình ------ Ellison từ trước đến nay chưa bao giờ bán quá khoảng 4.7 tỷ đô la cổ phiếu.

Chúng tôi không biết quy mô và điều khoản chính xác của các khoản vay cá nhân của ông, nhưng rõ ràng là ông có rất nhiều khoản vay, và toàn bộ tài sản của ông được xây dựng trên ý tưởng rằng ông không bao giờ phải bán cổ phiếu Oracle. Nếu giao dịch Paramount bị trì hoãn, điều này sẽ trở thành vấn đề, vì ông cũng đã đảm bảo 40 tỷ đô la từ quỹ tín thác Ellison, thực tế ngăn cản ông bán hoặc sử dụng những cổ phiếu này trước khi giao dịch hoàn tất (và tiền từ Trung Đông đến để tài trợ cho giao dịch).

Số lượng cổ phần mà Ellison cam kết thay đổi hàng năm, từ 305 triệu cổ phiếu vào năm 2018 và 2019, tăng lên 317 triệu cổ phiếu vào năm 2020 và 2021, giảm xuống mức thấp nhất vào năm 2024 (217 triệu cổ phiếu), và tăng trở lại 346 triệu cổ phiếu vào năm 2025. Mặc dù hội đồng quản trị lý thuyết đang giám sát các khoản vay của ông và những gì ông đã thế chấp, nhưng ông nắm giữ 40% cổ phần của Oracle, cùng với sự trung thành vững chắc của những người kỳ cựu như CEO trước đây Safra Catz và đồng CEO Clay Magouyrk với Mike Sicilia.

Cụ thể về cách giao dịch Paramount/Warner Bros sẽ phân chia: 24 tỷ đô la sẽ được tài trợ bởi tiền từ Trung Đông (chủ yếu là quỹ tài sản quốc gia), Ellison cung cấp 22 tỷ đô la, phần còn lại được tài trợ bởi nợ ngân hàng.

Nếu giao dịch không hoàn tất trước ngày 30 tháng 9, Ellison sẽ phải trả khoảng 650 triệu đô la mỗi quý.

Nếu giao dịch hoàn tất, Ellison rất có thể sẽ hoặc thanh lý cổ phiếu Tesla của mình, giao tiền mặt, hoặc vay thêm tiền thế chấp bằng cổ phiếu Oracle của mình để tài trợ. Những điều này có thể khiến số lượng cổ phần mà ông phải cam kết tăng thêm khoảng 150 triệu đến 300 triệu cổ phiếu (tỷ lệ giá trị vay 25% đến 50%), tính theo giá giao dịch hiện tại của Oracle.

Mặc dù rất khó để xác định chính xác, nhưng con số quan trọng mà Oracle cần chú ý là "dưới 70 đô la".

Một khi điều này xảy ra, Ellison rất có thể sẽ phải cung cấp thêm cổ phiếu Oracle để đáp ứng yêu cầu ký quỹ bổ sung, điều này sẽ hạn chế nghiêm trọng khả năng của ông trong việc vay thêm tiền thế chấp bằng cổ phiếu Oracle. Ông sẽ phải đàm phán lại các khoản vay, và nếu ông thành công trong việc mua Paramount, ông sẽ nắm giữ cổ phiếu của một công ty có 80 tỷ đô la nợ và đang thua lỗ liên tục ------ điều này sẽ giảm sức hấp dẫn đối với các chủ nợ tiềm năng, vì họ biết rằng phần còn lại của Ellison đều gắn liền với hy vọng ngày càng mờ nhạt của Oracle.

Nếu Oracle giảm xuống dưới 50 đô la, tình hình có thể trở nên tồi tệ hơn ------ lúc đó gánh nặng từ nhiều doanh nghiệp của ông và các khoản vay thế chấp của chính ông có thể trở nên không thể chịu đựng nổi, buộc ông phải thanh lý cổ phiếu Oracle. Nếu điều này xảy ra, sẽ tạo ra một vòng luẩn quẩn, có thể liên quan đến việc bán Paramount, bán tháo thêm cổ phiếu Oracle, thậm chí cố gắng tổ chức một cuộc thanh lý lớn cho công ty.

Chú thích: Mặc dù phần mềm của Oracle thực sự có tầm quan trọng kinh tế ------ hệ thống cơ sở dữ liệu và nền tảng ERP của nó cung cấp năng lượng cho nhiều doanh nghiệp lớn và cơ quan chính phủ ------ nhưng tôi không nghĩ rằng bất kỳ sự can thiệp bên ngoài nào (dù là nhà đầu tư bên ngoài ném một ít tiền mặt, hay một hình thức cứu trợ nào đó) có thể ngăn chặn nỗi đau sắp tới.

Nói một cách đơn giản, cược mà nó đặt quá lớn ------ và mặc dù phần mềm của Oracle có tầm quan trọng kinh tế, nhưng không có lý do gì để nói rằng những phần mềm này không thể tiếp tục phát triển dưới sự quản lý của một công ty khác.

Tất cả những điều này hoàn toàn có thể tránh được ------ nếu ông chưa bao giờ gặp Sam Altman, chưa bao giờ nhượng bộ trước sự cám dỗ của giao dịch AI.

Bong bóng OpenAI là vấn đề của mọi người

Khi bong bóng OpenAI ------ và chính OpenAI ------ vỡ, nhiều người sẽ cố gắng đưa ra lời chia buồn cho tình huống này theo cách "chúng ta làm sao có thể biết được", tôi muốn làm rõ rằng tôi sẽ đọc và bình luận về càng nhiều bài viết như vậy càng tốt mà tôi có thể tìm thấy.

Tôi tin rằng một khi OpenAI sụp đổ, nó sẽ có tác động mạnh mẽ và trừng phạt đến toàn bộ thị trường chứng khoán ------ là dấu hiệu cho một sự điều chỉnh quy mô lớn hơn, vì mọi người đều chấp nhận rằng bong bóng AI đã vỡ.

Quan điểm này được thống đốc Ngân hàng Anh Andrew Bailey đồng tình, ông cảnh báo rằng sự vỡ bong bóng AI sẽ ảnh hưởng đến nền kinh tế Anh ------ mặc dù nền kinh tế Anh và hệ thống tài chính của Anh không có mức độ tiếp xúc với nó bằng Mỹ ------ và sẽ tạo ra tác động đủ đáng kể để thay đổi chính sách tiền tệ của Anh, đặc biệt là lãi suất.

Tôi tiếp tục giữ vững niềm tin rằng công ty này sẽ chết, mặc dù tôi không thể nói khi nào điều đó sẽ xảy ra. Sam Altman với những cam kết mà quy mô của nó đưa ra vừa vô lý vừa nguy hiểm, khiến bất kỳ đối tác giao dịch nào cuối cùng cũng bị cháy hoặc phá sản.

Một khi OpenAI chết, sẽ không có công ty AI nào có câu chuyện thuyết phục. Các phòng thí nghiệm AI khác sẽ đột nhiên phải giải thích cách họ tránh được những cạm bẫy kinh tế tương tự, trong khi vẫn thể hiện loại dự đoán tăng trưởng mạnh mẽ mà Sam Altman đã hứa ------ và giải pháp trung hòa sẽ không còn được chấp nhận. Khả năng của họ để có được tín dụng ------ thậm chí là đầu tư mạo hiểm ------ sẽ phải đối mặt với những câu hỏi không thể trả lời về tính bền vững và khả năng sinh lời.

Bất kỳ công ty khởi nghiệp nào liên quan đến mô hình của nó sẽ phải chịu đựng, vì rõ ràng bất kỳ phòng thí nghiệm AI nào cũng là một hố đen tài chính, và rõ ràng rằng hầu hết mọi công ty khởi nghiệp AI đều là một gói LLM không có lợi nhuận. Điều này bây giờ nên rất rõ ràng, nhưng không ai quan tâm để nhìn.

Bất kỳ công ty hạ tầng AI nào nếu chưa làm như vậy sẽ phải tích cực chuyển sang các mô hình mã nguồn mở, và nhận ra rằng nhu cầu về dịch vụ AI phần lớn đến từ sự tò mò không suy nghĩ do giao dịch AI và sự thổi phồng của thị trường thúc đẩy. CoreWeave, IREN và nhiều nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới với vòng tài chính sẽ giống như các phòng thí nghiệm AI, sẽ thấy mình không thể huy động vốn, vì câu hỏi đầu tiên sẽ là "Bạn làm sao biết khách hàng của bạn sẽ không chết?"

NVIDIA không thể biện minh cho việc bán nhiều GPU như vậy nữa, vì nó đã nhiều lần đề cập đến OpenAI (mặc dù không nêu tên) như một tác nhân thúc đẩy doanh số thông qua các đối thủ như Microsoft và Amazon.

Điều này sẽ là một vết nhơ vĩnh viễn đối với hệ sinh thái khởi nghiệp ------ nó đã khiến rất nhiều người trở nên giàu có dựa trên những cam kết và dự đoán hư cấu hoặc ảo tưởng, do các nhà đầu tư mạo hiểm không ép buộc người sáng lập xây dựng các công ty ổn định hoặc bền vững tài trợ và thúc đẩy, vì "trước đây luôn thành công".

Và tôi thực sự tin rằng điều này sẽ gây ra một cuộc khủng hoảng trách nhiệm trong truyền thông.

Tôi nói chuyện với độc giả và thính giả mỗi ngày, và họ cảm thấy lo lắng về việc có bao nhiêu lời nói dối nửa thật nửa giả và hoàn toàn sai trái được công bố và sử dụng như một phương tiện để hỗ trợ bong bóng AI và ngành công nghệ lớn hơn. Từ "AI" đã trở thành một công cụ mà những người nắm quyền sử dụng để đe dọa và hù dọa công nhân - tất cả đều dựa trên kết quả của các mô hình ngôn ngữ lớn, mà những mô hình này hoàn toàn không làm được những gì mà người sáng tạo của chúng đã hứa hẹn, cũng như không tạo ra bất kỳ ROI hay lợi ích năng suất nào có thể đo lường được.

Bong bóng OpenAI không phình to vì Sam Altman là một thiên tài siêu phàm, mà vì ông ấy rất, rất giỏi trong việc nói cho mọi người những gì họ muốn nghe. Ông ấy sẽ đưa ra những dự đoán đủ thuyết phục cho các thành viên truyền thông, với sự tự tin cần thiết (hoặc nỗi sợ hãi cần thiết) để nói ra, nhằm ảnh hưởng đến một lượng lớn phóng viên khao khát theo đuổi chu kỳ thổi phồng tiếp theo (hay nói cách khác, sợ bỏ lỡ nó).

Altman biết chính xác những tín hiệu nào để đánh dấu và sản phẩm khả thi tối thiểu nào để "chứng minh" giá trị của OpenAI - bất kể là hàng triệu người dùng hoạt động hàng tuần, tỷ lệ chạy hàng năm, bao nhiêu gigawatt trung tâm dữ liệu, những lời hứa mơ hồ về "sự phong phú" và "trí tuệ quá rẻ đến mức không cần đo lường" - những thứ này chưa bao giờ thực sự giống như một thứ gì đó hữu hình - để lừa dối những phóng viên và nhà đầu tư không muốn suy nghĩ về bất cứ điều gì ngoài tăng trưởng.

Ông ấy cũng rất, rất giỏi trong việc khai thác lòng tham của mọi người - bất kể là hứa hẹn với Satya Nadella rằng ông ấy có thể xây dựng sức mạnh điện toán đám mây thế hệ tiếp theo, hứa hẹn với Larry Ellison rằng ông ấy có thể làm cho OCI lớn hơn Azure, hay hứa hẹn với Masayoshi Son rằng ông ấy có thể sinh ra một con ngỗng đẻ trứng vàng AI.

Altman đã sớm nhận ra rằng cách duy nhất để bán AI là nói về nó ở thì tương lai, hòa trộn giữa đe dọa và hứa hẹn - luôn luôn ngụ ý một cách tinh tế rằng những người theo đuổi phúc âm của OpenAI sẽ được cứu khỏi tầng lớp thấp kém vĩnh viễn.

Cùng một trò lừa đảo cũng hoạt động trong tâm trí của các nhà sáng lập Silicon Valley - họ cảm thấy thất vọng vì chưa trở thành những nhân viên đầu tiên của Apple, Google, Amazon hoặc Microsoft - bán giấc mơ về sự giàu có vô tận dưới danh nghĩa "tăng tốc chủ nghĩa", điều này thực chất có nghĩa là "tăng trưởng bằng mọi giá, thường thì hóa đơn sẽ do người khác trả". Ông ấy và những người theo đuổi ông ấy đã tạo ra một sự cuồng nhiệt rõ ràng ở Silicon Valley, thuyết phục mọi người rằng nếu không sử dụng phần mềm của ông ấy, họ sẽ chắc chắn trở thành những kẻ ngốc nghèo - tôi nghĩ ông ấy hoàn toàn hiểu rằng Silicon Valley là một nền văn hóa đồng nhất dày đặc, nhưng lại giả vờ là thiên đường của những người tự do tư tưởng.

Cuối cùng, Altman khó có thể phải chịu đựng, ít nhất là không nghiêm trọng như những người mà ông ấy đã lừa dối hoặc giúp lừa dối. Quy mô thiệt hại mà thị trường chứng khoán có thể phải đối mặt khiến tôi sợ hãi đến mức gần như hy vọng mình đã sai - thị trường phụ thuộc nặng nề vào sự tăng trưởng vĩnh viễn của giao dịch AI, vì không có NVIDIA bán nhiều GPU hơn mỗi quý, sau năm 2028 sẽ khó có ai hào hứng đầu tư vào công nghệ.

Nếu những người có trách nhiệm xem xét những người nắm quyền thực sự làm công việc của họ, thay vì dành nhiều thời gian hơn để chỉ trích những người chỉ trích, lặp lại những lời hứa vô liêm sỉ của những kẻ lừa đảo và những kẻ tồi tệ triệu phú, mọi thứ này có thể đã dừng lại. Từ những ngày đầu tiên đã có dấu hiệu cho thấy mọi thứ này là không bền vững, và lý do duy nhất nó trở nên lớn như vậy là vì truyền thông và thị trường đã hỗ trợ một giao dịch AI có vẻ hợp lý, trao quyền và thúc đẩy các nhà đầu tư mạo hiểm và các công ty siêu lớn đổ hàng trăm tỷ đô la vào một ngành công nghiệp chắc chắn sẽ thất bại.

Dù ngành công nghiệp AI đạt được gì khi trò hề này kết thúc, thì cũng không thể so sánh với những tổn thương khổng lồ mà nó đã gây ra và sẽ gây ra - để tránh điều này xảy ra một lần nữa, chúng ta cần phải tái tưởng tượng một cách cơ bản cách báo cáo về những người nắm quyền, cần phải nỗ lực bao nhiêu để phá vỡ kế hoạch của họ, và quy trách nhiệm cho những người hoặc không ngăn chặn được họ, hoặc tích cực hỗ trợ họ.

Nếu tôi nghe có vẻ tức giận, đó là vì tôi lo lắng về việc bị cuốn vào cơn điên này của những người bình thường - hàng chục nghìn người bị sa thải vì AI, hàng triệu người đầu tư vào thị trường chứng khoán toàn cầu phụ thuộc vào giao dịch AI (chẳng hạn, hãy xem điều gì đã xảy ra ở Hàn Quốc khi KOSPI giảm vào đầu tuần này, buộc hàng trăm nghìn nhà đầu tư nhỏ lẻ phải đối mặt với yêu cầu ký quỹ bổ sung), những người có quỹ hưu trí, lương hưu và bảo hiểm niên kim bị ràng buộc trong các quỹ tín dụng tư nhân đầu tư vào trung tâm dữ liệu AI, và bất kỳ ai xây dựng cuộc sống dựa trên những lời hứa của Sam Altman và những người theo đuổi ông ấy.

Tôi thách thức những người coi thường mọi điều tôi nói một cách hời hợt - những người tìm kiếm bất kỳ bằng chứng nào để bác bỏ dữ liệu cứng hoặc những vấn đề kinh tế rõ ràng - hãy thực sự suy nghĩ về hậu quả của những gì tôi đã viết, và nghiêm túc xem xét rủi ro của bong bóng OpenAI. Các công ty công nghệ không phải là bạn của bạn, các nhà đầu tư mạo hiểm không phải là cứu tinh của bạn, Sam Altman không quan tâm đến việc bạn sống hay chết - ngành công nghiệp AI và Silicon Valley sẽ vứt bỏ bạn ngay khi bạn không còn hữu ích như một người theo đuổi hoặc người cổ vũ.

Tôi yêu công nghệ, và tôi ghi công cho nó vì đã giúp tôi thành công, trở thành con người của ngày hôm nay, và kết nối tôi với nhiều người mà tôi yêu quý. Tôi tin rằng công nghệ nên là thứ trao quyền, bảo vệ và làm phong phú thêm trải nghiệm của con người - bền vững, đáng tin cậy, có thể sao chép, ổn định, và làm cho con người trở nên tốt đẹp hơn.

Còn ngành công nghiệp công nghệ hiện tại chỉ thể hiện sự khinh thường đối với người dùng. Mỗi sản phẩm công nghệ đều nằm giữa việc hỏng hóc và có lỗi. Những người viết về công nghệ viết nhiều hơn cho các công ty so với những người trả tiền cho họ. Các nhà đầu tư mạo hiểm tài trợ cho những gì họ nghĩ có thể bán cho các công ty khác hoặc niêm yết - điều này có nghĩa là những gì họ tài trợ chỉ hấp dẫn đối với những người trên Twitter hoặc các nhà đầu tư mạo hiểm khác. Các công ty công nghệ lớn không bị quản lý, không bị ràng buộc, hoàn toàn nhằm mục đích hoặc làm giàu hoặc lừa dối cổ đông - tùy thuộc vào tâm trạng trong ngày - và vì truyền thông tài chính hầu như không quan tâm đến việc phản bác, họ sẽ tiếp tục như vậy, gây hại cho thị trường và các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Tất cả đều trở lại với sự ích kỷ rõ ràng và thiếu trách nhiệm của hầu hết các phần trong ngành công nghiệp công nghệ. Sự phát triển của AI lớn đến mức nào là triệu chứng cho thấy Silicon Valley cần phải bị ràng buộc - nó có khả năng và sẽ phát hành hàng loạt các sản phẩm nguy hiểm, không đáng tin cậy, không thể đoán trước và không ổn định, gần như không xem xét hậu quả - một phần lý do là nó biết rằng truyền thông sẽ cổ vũ cho nó miễn là nó có thể thể hiện sự tăng trưởng người dùng hoặc doanh thu.

OpenAI là công ty mà ngành công nghiệp công nghệ xứng đáng có - một công ty có giá trị nghi ngờ, phát triển trong một khoảng trống trách nhiệm, khai thác quy mô lòng tham và sự ngu dốt.

Và ngành công nghiệp công nghệ sẽ phải trả giá vì đã dung túng Sam Altman, để cho đế chế của ông ấy phát triển đến quy mô khổng lồ như vậy, cuối cùng sẽ tự chuốc lấy hậu quả.