Google Q2 dòng tiền tự do lần đầu tiên chuyển sang âm, điều chỉnh chi tiêu vốn cả năm lên cao nhất 205 tỷ USD, doanh thu dịch vụ đám mây bùng nổ tăng 82%

• tác giả: Dương Trần, Long Nguyệt*

Công ty mẹ của Google, Alphabet, công bố kết quả kinh doanh quý II, doanh thu từ dịch vụ đám mây vượt xa kỳ vọng của Phố Wall, đơn hàng đám mây lần đầu tiên vượt mốc 500 tỷ USD. Tuy nhiên, sự chú ý của thị trường nhanh chóng chuyển sang một khía cạnh khác: đây là lần đầu tiên trong hàng chục năm kể từ khi Google niêm yết, dòng tiền tự do chuyển sang giá trị âm, đồng thời công ty đã hai lần điều chỉnh tăng hướng dẫn chi tiêu vốn cả năm trong năm nay, khiến nhà đầu tư lo ngại về việc liệu cược vào AI có mang lại lợi nhuận tương ứng hay không.

Tính đến ngày 30 tháng 6, trong quý II, Alphabet đạt doanh thu 119,796 triệu USD, tăng 24% so với cùng kỳ năm trước; tính theo tỷ giá cố định, tăng 23%, đạt mức tăng trưởng doanh thu hai con số liên tiếp trong 12 quý. Lợi nhuận hoạt động tăng 30% so với cùng kỳ lên 40,77 tỷ USD, tỷ lệ lợi nhuận hoạt động tăng 2 điểm phần trăm lên 34%.

Trong đó, doanh thu từ Google Cloud đạt 24,768 triệu USD, cao hơn kỳ vọng của thị trường là 22,46 triệu USD, tăng vọt 82% so với cùng kỳ, đạt mức tăng trưởng nhanh nhất trong những năm gần đây, cho thấy đầu tư vào AI đang tiếp tục chuyển hóa thành lợi nhuận thương mại. Doanh thu từ quảng cáo tìm kiếm đạt 63,27 triệu USD, hơi thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 63,28 triệu USD.

Alphabet nắm giữ cổ phần của nhiều công ty, bao gồm Anthropic và SpaceX, do ảnh hưởng từ việc tăng đáng kể lợi nhuận chưa thực hiện từ chứng khoán cổ phần, lợi nhuận đầu tư trong quý gần 100 tỷ USD, thúc đẩy lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông thường tăng 298% so với cùng kỳ lên 112,107 triệu USD.

Sau khi báo cáo tài chính được công bố, giá cổ phiếu của Google có sự biến động nhẹ. Tại cuộc gọi báo cáo tài chính, Google đã điều chỉnh tăng hướng dẫn chi tiêu vốn cả năm lên từ 195 tỷ đến 205 tỷ USD, trước đó dự kiến là 180 tỷ - 190 tỷ USD. Sau khi thông tin được công bố, thị trường lo ngại rằng chi tiêu vốn khổng lồ có thể không mang lại lợi nhuận tương ứng, giá cổ phiếu của Google giảm 4,2%.

Dòng tiền tự do lần đầu tiên chuyển sang âm, chi tiêu vốn lại được điều chỉnh tăng

Chi tiêu vốn của Alphabet trong quý II đạt 44,924 triệu USD, cao hơn nhiều so với 22,446 triệu USD cùng kỳ năm trước, điều này trực tiếp dẫn đến dòng tiền tự do trong quý chuyển sang -5,855 triệu USD (khoảng -5,9 tỷ USD) ------ đây là lần đầu tiên trong hàng chục năm kể từ khi Google niêm yết xuất hiện dòng tiền tự do âm trong một quý.

Dòng tiền tự do là chỉ số đo lường số tiền mà doanh nghiệp có thể sử dụng để trả nợ hoặc hoàn trả cho cổ đông sau khi đã trang trải chi phí hoạt động và chi tiêu vốn, từ lâu đã là thước đo cốt lõi để Phố Wall đánh giá sức khỏe tài chính của các công ty công nghệ.

Tại cuộc gọi báo cáo tài chính, Giám đốc Tài chính Anat Ashkenazi thông báo, hướng dẫn chi tiêu vốn cho cả năm 2026 đã được điều chỉnh tăng lên 195 tỷ - 205 tỷ USD, cao hơn so với dự kiến trước đó là 180 tỷ - 190 tỷ USD, cũng vượt qua dự đoán của các nhà phân tích trước đó khoảng 186 tỷ USD. Đây là lần thứ hai trong năm nay Google điều chỉnh tăng hướng dẫn chi tiêu vốn ------ vào tháng 4 năm nay đã điều chỉnh dự kiến từ mức trước đó lên tối đa 190 tỷ USD.

Ashkenazi cho biết: "Chúng tôi dự đoán dòng tiền tự do sẽ tiếp tục chịu áp lực, điều này được thúc đẩy bởi các khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng công nghệ, những khoản đầu tư này cho phép chúng tôi nắm bắt cơ hội AI và tiếp tục mang lại lợi nhuận đáng kể."

Tuy nhiên, sau khi thông tin được công bố, giá cổ phiếu đã giảm ngay lập tức. Mối lo ngại của nhà đầu tư là: Google đang nhanh chóng chuyển từ một công ty có tài sản nhẹ sang một công ty đòi hỏi vốn lớn. Để hỗ trợ cho khoản đầu tư cơ sở hạ tầng AI khổng lồ, Alphabet gần đây đã vay gần 100 tỷ USD và vào tháng 6 đã hoàn thành đợt phát hành cổ phiếu đầu tiên trong hơn 20 năm, huy động ròng khoảng 85 tỷ USD ------ điều này trái ngược hoàn toàn với chiến lược mua lại cổ phiếu liên tục trong nhiều năm trước đó.

Chuyên gia phân tích cấp cao tại Investing.com, Thomas Monteiro, thẳng thắn cho biết: "Việc điều chỉnh tăng chi tiêu vốn một lần nữa không có lợi cho Alphabet. Thêm vào đó, môi trường lãi suất tăng và nhu cầu cung cầu cơ sở hạ tầng AI vẫn căng thẳng, logic 'dựa vào dòng tiền hoạt động để tự nuôi sống' đang bắt đầu lung lay."

Tuy nhiên, Giám đốc điều hành của công ty quản lý tài sản SLC Management, Dec Mullarkey, giữ thái độ tương đối lạc quan: "Thị trường hy vọng sẽ thấy các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn nỗ lực giành vị trí lãnh đạo trong lĩnh vực AI, nhưng không thể đánh đổi bằng việc xói mòn lợi nhuận. Hiện tại, Alphabet vẫn duy trì được sự cân bằng này."

Ashkenazi bổ sung rằng công ty sẽ sử dụng tổng hợp dòng tiền hoạt động, nợ và tài trợ vốn cổ phần để hỗ trợ chi tiêu, và khẳng định sẽ không phát hành thêm cổ phiếu ngoài phạm vi đã công bố, đồng thời nhấn mạnh sẽ duy trì bảng cân đối tài sản vững chắc.

Google Cloud trở thành động lực tăng trưởng lớn nhất

Xét theo lĩnh vực, Google Cloud tiếp tục trở thành lĩnh vực tăng trưởng nhanh nhất của Alphabet.

Trong quý II, doanh thu từ Google Cloud đạt 24,768 triệu USD, tăng 82% so với cùng kỳ, tăng tốc hơn nữa so với trước đó. Công ty cho biết, sự tăng trưởng chủ yếu đến từ các giải pháp AI doanh nghiệp của Google Cloud Platform (GCP), cơ sở hạ tầng AI doanh nghiệp và nhu cầu dịch vụ đám mây cốt lõi tiếp tục tăng. Đồng thời, lợi nhuận hoạt động của Google Cloud đạt 8,814 triệu USD, tăng mạnh so với 2,826 triệu USD cùng kỳ năm trước, khả năng sinh lời rõ rệt được cải thiện.

Đơn hàng đám mây chưa xác nhận (backlog, tức là số tiền hợp đồng đã ký nhưng chưa xác nhận doanh thu) tăng lên 514 tỷ USD, mở rộng từ khoảng 460 tỷ USD trong quý trước, lần đầu tiên vượt mốc 500 tỷ USD. Công ty cho biết, hơn một nửa trong số đó dự kiến sẽ được xác nhận là doanh thu trong vòng 24 tháng tới, với khách hàng bao gồm "một nhóm khách hàng hỗn hợp rộng lớn".

Monteiro cho biết, hiệu suất vượt kỳ vọng của dịch vụ đám mây ít nhất rõ ràng cho thấy rằng các khoản đầu tư vào AI của công ty đang "chuyển hóa thành doanh thu có lợi nhuận tăng trưởng nhanh, các hợp đồng liên quan sẽ ngay lập tức được thực hiện sau khi năng lực được xây dựng."

Mặc dù Google Cloud vẫn tụt lại phía sau Amazon AWS và Microsoft Azure, nhưng nhờ nhu cầu mạnh mẽ từ các công ty khởi nghiệp AI và khách hàng doanh nghiệp đối với cơ sở hạ tầng AI, nó đã trở thành một trong những lĩnh vực tăng trưởng nhanh nhất của Alphabet.

Trong khi đó, lĩnh vực quảng cáo truyền thống vẫn duy trì tăng trưởng ổn định:

• Doanh thu từ Google Search và các lĩnh vực khác đạt 63,271 triệu USD, tăng 17% so với cùng kỳ;
• Doanh thu quảng cáo YouTube đạt 11,055 triệu USD, tăng 13% so với cùng kỳ; trong thời gian World Cup 2026, hơn 1,7 tỷ người dùng độc lập đã xem video liên quan trên nền tảng này, thúc đẩy tăng trưởng lưu lượng truy cập;
• Doanh thu từ đăng ký, nền tảng và thiết bị của Google đạt 12,911 triệu USD, tăng 15% so với cùng kỳ.

Tổng doanh thu từ dịch vụ Google đạt 94,54 triệu USD, tăng 15% so với cùng kỳ.

CEO: Đầu tư vào AI đang định hình lại toàn bộ Google, tập trung vào Gemini 4

Giám đốc điều hành Alphabet, Sundar Pichai, cho biết, các khoản đầu tư vào AI của công ty đang định nghĩa lại toàn bộ doanh nghiệp. Ông nói với các nhà đầu tư: "Cảm giác như chúng tôi đang ở giai đoạn rất sớm của sự chuyển đổi cấu trúc lâu dài trong nhiều lĩnh vực… Trong năm qua, chúng tôi ngày càng lạc quan hơn về cơ hội trong tương lai."

Ông tiết lộ, hiện gần 90% trong số 100 công ty hàng đầu của Fortune đang sử dụng Gemini Enterprise; mô hình Gemini xử lý 22 tỷ API Token mỗi phút, số người dùng hoạt động hàng tháng của Gemini App đạt 950 triệu. Chuyên gia phân tích chính của eMarketer, Nate Elliott, chỉ ra: "Gemini chỉ còn một bước nữa để trở thành sản phẩm AI tiêu dùng thứ ba của Google có 1 tỷ người dùng (cùng với AI Overviews và AI Mode)."

Về lộ trình mô hình, Pichai đã chuyển trọng tâm sang mô hình flagship thế hệ tiếp theo, Gemini 4, gọi đây là "mô hình tiên tiến thế hệ tiếp theo với quy mô lớn hơn", hiện đang tập trung vào việc ưu tiên sức mạnh tính toán để thúc đẩy đào tạo, và cho biết tốc độ phát hành mô hình của Google sẽ được tăng tốc. Việc phát hành chậm trễ của Gemini 3.5 Pro trước đó đã gây ra sự nghi ngờ từ bên ngoài về khả năng cạnh tranh của Google trong các lĩnh vực như lập trình AI, trong khi Anthropic và OpenAI đã đạt được lợi thế rõ rệt trong cộng đồng phát triển.

Trong khi đó, các chức năng AI tiếp tục thúc đẩy sự gia tăng số lượng truy vấn tìm kiếm của Google, nhu cầu về sản phẩm an ninh mạng của công ty cũng duy trì mạnh mẽ, sản phẩm mới ra mắt Gemini 3.5 Flash Cyber thể hiện hiệu suất nổi bật về hiệu quả chi phí. Ngoài ra, trong thời gian World Cup 2026, hơn 1,7 tỷ người dùng độc lập đã xem video liên quan trên YouTube, thúc đẩy thêm lưu lượng truy cập trên nền tảng.

Pichai cho biết, "chiến lược AI toàn diện và khác biệt" của công ty đang tiếp tục tạo ra giá trị thương mại có thể đo lường cho người tiêu dùng, khách hàng doanh nghiệp và đối tác.

Tiếp tục tăng cường cơ sở hạ tầng AI

Để đáp ứng nhu cầu tính toán AI ngày càng tăng, Alphabet đã tăng cường tài trợ trong quý II.

Công ty đã hoàn thành phát hành cổ phiếu loại A, loại C và cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi bắt buộc vào tháng 6, huy động ròng 49,6 tỷ USD; đồng thời phát hành trái phiếu không đảm bảo trị giá 20,3 tỷ USD; thiết lập kế hoạch phát hành cổ phiếu ATM tối đa 40 tỷ USD, tính đến cuối quý II vẫn chưa được khởi động. Các biện pháp trên đã khiến Alphabet gần đây tích lũy nợ gần 100 tỷ USD.

Do chi tiêu vốn tăng mạnh, dòng tiền tự do trong quý chuyển sang -5,855 triệu USD, nhưng trong 12 tháng qua, dòng tiền tự do vẫn đạt 53,273 triệu USD. Trong khi đó, tổng chi tiêu vốn của bốn nhà cung cấp đám mây quy mô lớn (Google, Meta, Microsoft, Amazon) dự kiến sẽ vượt 725 tỷ USD vào năm 2026, dòng tiền tự do của toàn bộ ngành công nghệ đã giảm xuống mức thấp nhất trong 10 năm.

Nhìn chung, báo cáo tài chính này thể hiện rõ ràng "hai mặt": sự bùng nổ tăng trưởng của dịch vụ đám mây và đơn hàng chưa xác nhận vượt 500 tỷ USD, xác nhận rằng đầu tư vào AI đã bắt đầu mang lại lợi nhuận thương mại; nhưng dòng tiền tự do lần đầu tiên chuyển sang âm, chi tiêu vốn được điều chỉnh tăng lần thứ hai trong năm, khiến thị trường duy trì sự cảnh giác cao độ về tính bền vững của cuộc đua vũ trang AI này. Liệu Google có thể tiếp tục đi trên dây giữa việc giành vị trí lãnh đạo trong lĩnh vực AI và duy trì sức khỏe tài chính sẽ là câu hỏi cốt lõi mà các nhà đầu tư quan tâm trong vài quý tới.