Một vấn đề khác của Circle

• tác giả: Alex Xu *

Với sự gia tăng các loại hình cung cấp stablecoin, quyền thương lượng của các kênh (sàn giao dịch, mạng lưới thương gia, ví, bên phát hành, thậm chí cả thiết bị AI…) đối với stablecoin sẽ tăng lên, thay vì như nhiều người đã nói trước đây rằng sẽ giảm do thị phần của USDC dẫn đầu, các kênh có thể sẽ tiếp tục nuốt chửng lợi nhuận của các dự án stablecoin.

Theo CEO của Coinbase, Brian Armstrong: công ty sẽ gia hạn thỏa thuận chia sẻ lợi nhuận với Circle theo các điều khoản ban đầu vào tháng tới, tức là Circle vẫn cần phải chia một nửa lợi nhuận (ngoại trừ phần từ kênh riêng của Circle) cho Coinbase, trong khi lợi nhuận phát sinh từ USDC trên nền tảng Coinbase vẫn thuộc về Coinbase.

Trước đó, một số người lạc quan cho rằng do vị thế dẫn đầu của USDC trên thị trường stablecoin tuân thủ quy định, Circle có hy vọng thương lượng một thỏa thuận chia sẻ lợi nhuận có lợi hơn với Coinbase, chẳng hạn như tỷ lệ chia sẻ lợi nhuận thấp hơn.

Ngoài thỏa thuận với Coinbase, gần đây còn có một số sự kiện nổi bật khác cũng chứng minh xu hướng tăng quyền thương lượng của các kênh:

1. Theo thỏa thuận mới giữa hypeliquid và coinbase, Hypeliquid sẽ nhận 90% lợi nhuận từ dự trữ USDC trên nền tảng;

2. Chuỗi L2 Robinhood mới nổi gần đây, chủ yếu thúc đẩy stablecoin USDG (Paxo là nhà phát hành), mà không sử dụng USDC, nhưng gần như không ảnh hưởng đến sự tăng trưởng và hoạt động của người dùng (USDG cần phải hoàn trả 97% lợi nhuận từ kênh cho chuỗi Robinhood).

Từ hai trường hợp Hypeliquid và Robinhood, cũng như sự ra đời của nhiều stablecoin tuân thủ quy định tương tự như OUSD (các giải pháp cạnh tranh), chúng ta dễ dàng hình dung: trong các cuộc đàm phán tiếp theo giữa Circle với các kênh truyền thống như Binance, tình hình mà họ phải đối mặt có khả năng sẽ tồi tệ hơn, chứ không phải dễ dàng hơn.

"Hyperliquid có quyền thương lượng khi bạn đàm phán với Coinbase/Circle, còn Binance của tôi thì không sao? Kraken của tôi thì không sao? Bạn đưa cho Hyperliquid điều kiện chia sẻ lợi nhuận tốt như vậy, nhưng lại cho tôi điều kiện rất kém, có phải Binance và Kraken là dễ bị bắt nạt không?"

Thậm chí tồi tệ hơn, tình trạng quyền thương lượng bị siết chặt này lại xảy ra trong lĩnh vực tiền điện tử, nơi mà Circle đã có mặt từ lâu.

Trong khi đó, các thị trường tiềm năng khác, chẳng hạn như thanh toán thương mại truyền thống trực tiếp và trực tuyến, cũng như các quyền chọn tương lai: thanh toán Agent, Circle cũng phải đối mặt với sự siết chặt và cạnh tranh từ các kênh.

Trong lĩnh vực thanh toán truyền thống, Stripe, Visa và Master nắm giữ mạng lưới thương gia và ngân hàng (vẫn là kênh) cũng như cơ sở hạ tầng xử lý tranh chấp và tuân thủ quen thuộc, trong lĩnh vực này họ thậm chí không chỉ siết chặt lợi nhuận của USDC, mà còn tham gia trực tiếp vào cuộc cạnh tranh: họ đã làm ra stablecoin OUSD, và ngay cả đối tác chính của Circle (kẻ hút máu) là Coinbase cũng là một trong những người ủng hộ dự án này.

Trong lĩnh vực thanh toán Agent, hiện tại thậm chí còn không chắc chắn liệu stablecoin có thể chiếm được đủ thị phần thanh toán hay không, cơ sở hạ tầng thanh toán truyền thống và hệ thống điểm dựa trên hợp đồng thương mại dường như hoàn toàn đủ để đáp ứng nhu cầu của Agent, trong khi một số tình huống biên (thanh toán nhỏ và tần suất cao) thì quy mô quá nhỏ.

Trong lĩnh vực thanh toán truyền thống và thanh toán Agent, Circle còn phải đối mặt với một vấn đề: thương gia, agent và người tiêu dùng gần như không quan tâm đến việc nền tảng thanh toán sử dụng stablecoin nào, miễn là USDC, USD1, OUSD, OUSG, các bạn đều tuân thủ quy định, phải không?

Trong những tình huống này, quyền thương lượng của Circle đối với các kênh/người tiêu dùng/thương gia có khả năng còn thấp hơn cả trong lĩnh vực tiền điện tử.

Nếu bạn là nhà đầu tư của Circle hoặc đang xem xét đầu tư vào Circle, những tình huống trên đều là điều bạn nên cân nhắc.

Những vấn đề này không phải chỉ xuất hiện sau khi Circle giảm giá, tôi đã nói về vấn đề của Circle trong bài viết từ Tencent và Circle: Nhìn nhận những câu hỏi đơn giản và khó khăn trong đầu tư vào ngày 21 tháng 3, khi đó các nhà đầu tư lạc quan vẫn đang vui mừng vì Circle trở lại mức 130.

Những sự kiện xảy ra sau đó (OUSD, thỏa thuận chia sẻ lợi nhuận 90% với hype, thất bại trong đàm phán thỏa thuận với Coinbase) chỉ là xác nhận cho những suy diễn trước đó của tôi.

Một ý kiến cá nhân, chỉ để tham khảo.