Sau khi phá sản, vốn lại đổ vào "AI cổ thần"

• tác giả: 华尔街见闻 *

Quỹ phòng hộ Situational Awareness của Leopold Aschenbrenner đã "bể" nhưng cuộc khủng hoảng này không những không làm nhà đầu tư sợ hãi, mà còn kích thích một làn sóng mới trong Silicon Valley.

Theo báo cáo của Bloomberg vào ngày 8 tháng 8, những người trong cuộc tiết lộ rằng chỉ trong vài ngày sau khi quỹ "bể", một lượng lớn nhà đầu tư Silicon Valley đã chủ động liên hệ với Situational Awareness để bày tỏ ý định đầu tư thêm. Đối tác của Sequoia Capital, Pat Grady, đã công khai tuyên bố rằng ông sẽ luôn là một nhân vật quan trọng trong Silicon Valley.

Bài viết của 华尔街见闻 trước đó đã viết rằng Aschenbrenner đã thừa nhận sai lầm trong thư gửi nhà đầu tư, tuyên bố xóa bỏ toàn bộ đòn bẩy và định nghĩa cuộc khủng hoảng này là "một bài học đắt giá nhưng vô giá". Trước đó, đối mặt với thông báo yêu cầu ký quỹ bổ sung từ bên tài trợ, Situational Awareness đã khẩn cấp bán phần lớn cổ phiếu cho Citadel thuộc sở hữu của Ken Griffin, với mức giảm giá hơn 10%. Danh mục tài sản còn lại của quỹ hiện có giá trị khoảng 10 tỷ USD. Mặc dù gặp khó khăn, quỹ này vẫn ghi nhận khoảng 80% lợi nhuận dương trong năm nay.

Cuộc khủng hoảng này đã phơi bày sự khác biệt sâu sắc giữa Silicon Valley và Wall Street. Wall Street coi đây là một trường hợp điển hình về một nhân vật nổi bật trong AI phải trả giá vì đòn bẩy quá mức; trong khi phản ứng của Silicon Valley lại hoàn toàn trái ngược - nhiều nhà đầu tư coi đây là cơ hội "mua vào khi giá thấp", tiếp tục ủng hộ nhà đầu tư đã chuyển đổi từ một nhà nghiên cứu của OpenAI. Hiện tại, Situational Awareness đã thông báo với các nhà đầu tư rằng không chấp nhận vốn mới, nhưng sự nhiệt tình từ bên ngoài vẫn chưa giảm bớt.

Silicon Valley ủng hộ: Câu chuyện anh hùng vượt qua cảnh báo rủi ro

Kinh nghiệm "bể" quỹ không những không trở thành vết nhơ ở Silicon Valley, mà còn củng cố hình ảnh "anh hùng" của Aschenbrenner.

Giám đốc điều hành của quỹ đầu tư mạo hiểm Redpoint Ventures, Logan Bartlett, thẳng thắn nói: "Có một hình mẫu anh hùng ở đây. Leopold bị đánh một cú, nhưng lại kích thích sự đoàn kết của mọi người." Nhà đầu tư mạo hiểm kỳ cựu Elad Gil thậm chí đã công khai tuyên bố, lần đầu tiên xin đầu tư vào quỹ của Aschenbrenner.

Đối tác của Sequoia Capital, Pat Grady, trong một cuộc phỏng vấn trên Bloomberg TV vào thứ Năm đã được hỏi về sự biến động của Situational Awareness và cho biết:

"Đánh giá của chúng tôi là, ông ấy sẽ luôn là một nhân vật quan trọng trong Silicon Valley."

Giáo sư thỉnh giảng tại Trường Kinh doanh Stern của Đại học New York, Gygmy Gonnot, đã đưa ra một giải thích có cấu trúc cho sự khác biệt này:

"Silicon Valley thưởng cho những người có phán đoán đúng trong các công nghệ mang tính cách mạng, trong khi Wall Street thưởng cho những người tạo ra lợi nhuận điều chỉnh rủi ro đáng kể trong khi bảo toàn vốn."

Wall Street nghi ngờ: Vấn đề cũ về đòn bẩy và sự tập trung

Đối với Wall Street, việc Situational Awareness suýt sụp đổ không phải là điều bất ngờ, mà là một câu chuyện cũ đã lặp đi lặp lại trong ngành công nghiệp quỹ phòng hộ.

Từ sự sụp đổ của Long-Term Capital Management (LTCM) vào cuối những năm 1990, đến sự "bể" của Archegos Capital Management, việc vay mượn quá mức gần như là chú thích chung cho mỗi thảm họa.

Theo báo cáo, người sáng lập S3 Partners, Bob Sloan, đã chỉ ra trực tiếp trên Bloomberg TV vào thứ Ba:

"Nói rõ ràng, đây là một vị trí siêu tập trung, một vị trí siêu đông đúc, và cũng là một vị trí siêu đòn bẩy."

Ngay từ đầu, một số tổ chức ở Wall Street đã giữ thái độ thận trọng đối với quỹ của Aschenbrenner. Khác với các quỹ tương tự, nguồn vốn của Situational Awareness chủ yếu đến từ các cá nhân giàu có và văn phòng gia đình ở khu vực Vịnh San Francisco, chứ không phải từ các quỹ hưu trí và quỹ tài sản quốc gia thường đầu tư vào các quỹ trưởng thành.

Theo báo cáo trước đó của Bloomberg, bộ phận môi giới chính của Barclays đã từ chối đưa Situational Awareness vào danh sách khách hàng vài tuần trước khi quỹ sụp đổ, với lý do là sự tập trung quá mức vào một ngành duy nhất.

Báo cáo cho biết, theo những người trong cuộc, Morgan Stanley cũng đã từ chối cung cấp dịch vụ môi giới chính cho quỹ này vào thời điểm thành lập, với lý do Aschenbrenner thiếu kinh nghiệm. Tuy nhiên, những người này cho biết, Morgan Stanley sau đó đã thay đổi lập trường và dự định đưa quỹ này vào danh sách khách hàng môi giới chính trong vài tuần tới.

Goldman Sachs, JPMorgan và Bank of America đã cung cấp đòn bẩy cho quỹ của Aschenbrenner.

Lĩnh vực AI: Trò chơi lợi nhuận cao dưới sự biến động lớn

Lĩnh vực quỹ phòng hộ tập trung vào AI mà Situational Awareness tham gia, bản thân nó đã là một lĩnh vực có sự biến động cao và lợi nhuận cao.

Đội ngũ của đối thủ Value Aligned Research Advisors không thiếu những người kỳ cựu từ BlackRock và Hudson River Trading, tính đến cuối tháng 6, quản lý tài sản hơn 26 tỷ USD. Theo một tài liệu cho nhà đầu tư mà Bloomberg đã thấy, quỹ AI của công ty này đã ghi nhận tỷ suất lợi nhuận khoảng 194% tính đến tháng 6 năm nay, vượt xa mức tăng gần 10% của chỉ số S&P 500 trong cùng kỳ.

Cơn bán tháo cổ phiếu AI vào tháng trước đã ảnh hưởng rộng rãi, ngay cả những quỹ phòng hộ lớn nhất cũng không thoát khỏi. Theo báo cáo của Bloomberg, gã khổng lồ đa chiến lược Millennium Management đã giảm 2,1% trong tháng 7, Point72 Asset Management giảm 3,3%, trong khi quỹ phòng hộ Altimeter Capital Management có vị trí tương đối tập trung đã giảm mạnh 11% trong tháng trước.

Cần lưu ý rằng, một số quỹ có vị trí tương tự như Situational Awareness đã sớm nhận thấy rủi ro. Theo báo cáo, một người trong cuộc tiết lộ rằng một quỹ đã thiết lập vị thế phòng ngừa trước đó vì lo ngại rằng quỹ của Aschenbrenner sẽ bị buộc phải bán tháo.

Sau khi giảm đòn bẩy: Con đường tái xây dựng vẫn cần Wall Street

Sau cuộc khủng hoảng, thách thức cốt lõi mà Aschenbrenner phải đối mặt là làm thế nào để tìm lại sự cân bằng giữa hai thế giới hoàn toàn khác nhau.

Ông đã cho biết trong thư gửi nhà đầu tư rằng đã xóa bỏ toàn bộ đòn bẩy của quỹ và hiện không còn dựa vào dịch vụ môi giới chính của ngân hàng để khuếch đại cược - ít nhất là tạm thời. Ông viết:

"Đây là những vết sẹo đắt giá, nhưng tôi cam kết đảm bảo rằng chúng sẽ trở thành những bài học vô giá cho tổ chức của chúng tôi và bản thân tôi trên con đường phía trước."

Tuy nhiên, để tái hiện lợi nhuận cao như đầu năm nay, Aschenbrenner cuối cùng vẫn cần thuyết phục Wall Street cung cấp đòn bẩy trở lại. Điều này có nghĩa là ông phải tìm ra một con đường bền vững giữa sự ủng hộ nhiệt tình từ Silicon Valley và yêu cầu nghiêm ngặt về quản lý rủi ro từ Wall Street.