Trái phiếu Mỹ gần 40 triệu tỷ, ngân hàng Mỹ Hartnett: Đầu tư vào vàng là giải pháp tối ưu hiện nay

Tác giả: Long Nguyệt
Nợ công của Mỹ chỉ còn cách 40 triệu tỷ đô la 650 tỷ đô la. Tính đến cuối tuần trước, "ngưỡng số nguyên lớn nhất trong lịch sử" đã ở trong tầm tay. Giám đốc chiến lược đầu tư của Bank of America, Michael Hartnett, trong báo cáo mới nhất của 《Flow Show》, đã đặt tiêu đề "Nỗi lo bắt đầu từ tuổi bốn mươi" (Strife Begins at Forty), xác định khoảnh khắc này là câu chuyện cốt lõi nhất của thị trường hiện tại.

Hartnett chỉ ra rằng, nợ công của Mỹ không chỉ vượt qua 40 triệu tỷ trong vài ngày tới, mà còn sẽ hướng tới 50 triệu tỷ vào khoảng năm 2029. Trong bối cảnh như vậy, Hartnett cho rằng, đầu tư vào vàng là giải pháp tối ưu hiện nay, vàng vẫn là công cụ tốt nhất để phòng ngừa sự mất giá của đô la Mỹ, sự sụp đổ của trái phiếu và lạm phát tài sản.

Lãi suất nợ đã trở thành "chi phí lớn nhất", thị trường trái phiếu chịu áp lực

Trong 12 tháng qua, chi phí lãi suất nợ của Mỹ đã đạt 1.4 triệu tỷ đô la, gần vượt qua bảo hiểm xã hội, trở thành khoản chi lớn nhất của chính phủ liên bang.

Hartnett nhấn mạnh rằng, xu hướng này sẽ không đảo ngược ------ trừ khi lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm giảm xuống dưới 3.25%. Và trong bối cảnh không có cú sốc giảm phát lớn hoặc suy thoái, điều này gần như không thể xảy ra.

Trong khi đó, trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm đã được phát hành với lợi suất 5.126% vào tuần trước, đạt mức cao nhất trong 25 năm. Hartnett tóm tắt sự phi lý này bằng một câu: "Chứng khoán Mỹ đạt mức cao kỷ lục trong cùng ngày, trái phiếu chính phủ phát hành với lợi suất cao nhất trong 25 năm ------ đó chính là thực tế."

Cơn sốt tài trợ AI đang "đẩy lùi" người mua trái phiếu

Áp lực trên thị trường trái phiếu không chỉ đến từ chính phủ. Dữ liệu từ chiến lược gia Charlie McElligott của Nomura cho thấy:

• Tổng cung trái phiếu doanh nghiệp tăng vọt 61% so với năm trước

• Quy mô phát hành trái phiếu liên quan đến AI/trung tâm dữ liệu quy mô lớn/trung tâm dữ liệu (đầu tư cấp + cho vay) đã đạt khoảng 12 lần mức trung bình hàng năm từ 2015-2024, từ đầu năm đến nay đã đạt 2690 tỷ đô la, gấp đôi toàn bộ năm 2025

Sự gia tăng lớn của trái phiếu doanh nghiệp đang cấu trúc đẩy dốc đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ (đường cong lợi suất dốc lên), đẩy lùi nguồn vốn vốn lẽ ra nên mua trái phiếu chính phủ dài hạn. Chiến lược xu hướng CTA đang giữ tín hiệu "bán khống" đối với toàn bộ trái phiếu G10, vị thế danh nghĩa ở mức 12 phần trăm kể từ năm 2010, vị thế lãi suất ngắn hạn ở mức 10 phần trăm.

Kết quả là một vòng luẩn quẩn: chênh lệch tín dụng mở rộng → người mua dài hạn bị đẩy ra → đường cong lợi suất dốc lên → lo ngại về "mất kiểm soát" gia tăng.

Nguyên tắc phân bổ tài sản: Vàng là câu trả lời cốt lõi

Hartnett trong báo cáo đã nhấn mạnh lại một số khung phân bổ tài sản của ông cho thập kỷ 2020, và củng cố thêm vào năm 2026:

ABB (tránh xa trái phiếu), ABD (tránh xa đô la), AI (đầu tư toàn bộ vào AI), v.v.

Bốn nguyên tắc này có một logic chung: các nhà quyết định xem "sự thịnh vượng của GDP danh nghĩa" là lối thoát cho vấn đề nợ, và xem thị trường chứng khoán là một thực thể "quá lớn để có thể sụp đổ". Chính vì vậy, Hartnett đã viết vào tuần trước: "Phố Wall đang giao dịch mà không hề sợ hãi."

Tóm tắt tâm lý thị trường hiện tại của ông là: "Tăng trưởng EPS lớn, tài sản tăng thêm 10 triệu tỷ đô la vào năm 2026, chi tiêu vốn AI vượt 1 triệu tỷ đô la vào năm 2027…… Cánh cửa cho phe bò đang mở rộng, rào cản duy nhất là trái phiếu (lợi suất tăng vọt), cử tri (làn sóng xã hội chủ nghĩa), và thực tế là mọi người đều đã đặt cược vào sự tăng trưởng."

Đầu tư vào vàng: Giải pháp tối ưu chống lại sự mất giá của đô la

Trong khung "ABD (tránh xa đô la)", Hartnett đã đưa ra hướng giao dịch rõ ràng: đầu tư vào vàng.

Logic của ông rất đơn giản: vàng vẫn là công cụ phòng ngừa tốt nhất chống lại sự mất giá của đô la, sự sụp đổ của trái phiếu, lạm phát tài sản, cũng như cuộc đấu tranh chính trị giữa chủ nghĩa dân túy tư bản và chủ nghĩa dân túy xã hội trong thập kỷ 2020.

Logic về sự yếu kém của đô la cũng rất rõ ràng. Chính phủ Mỹ đã phát tín hiệu thông qua can thiệp tỷ giá yên ------ không muốn lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm vượt qua 5%. Khi cuộc bầu cử giữa kỳ đang đến gần, CPI dự kiến sẽ dao động trong khoảng 2.8%-3.6%, CPI lõi ở mức 2.1%-2.6%, mức độ chấp nhận của chính sách đối với sự tăng lên của lợi suất là hạn chế.

Hartnett cho rằng, phát biểu diều hâu của Warsh tại cuộc họp Jackson Hole vào ngày 28 tháng 8, cộng với khả năng Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất vào ngày 18 tháng 9, có thể cùng nhau phát tín hiệu "nhiệm vụ đã hoàn thành", cung cấp cơ sở để kiềm chế lợi suất và chấm dứt rủi ro mất giá của yên.

Trong khung "tránh xa trái phiếu", tài sản nào đang âm thầm vượt trội?

Trong khung "ABB (tránh xa trái phiếu)", Hartnett chỉ ra một hiện tượng thú vị: mặc dù lợi suất sẽ tăng cao vào năm 2026, nhưng những tài sản dài hạn, trước đây bị bỏ qua ------ REITs, công nghệ sinh học (XBI), ngân hàng khu vực (KRE), cổ phiếu nhỏ ------ đang âm thầm vượt trội so với thị trường.

Thị trường đang "định giá" lợi suất đạt đỉnh bằng hành động. Hartnett cho rằng, vòng tăng lợi suất tiếp theo sẽ "quá nguy hiểm, không được phép xảy ra" đối với chính quyền, đó chính là lý do những tài sản này được hỗ trợ.

Mặt khác của giao dịch AI: Bán khống trái phiếu AI

Trong khung "đầu tư toàn bộ vào AI", Hartnett đã đưa ra một giao dịch ngược lại với trực giác: bán khống trái phiếu AI.

Logic là: hơn 1 triệu tỷ đô la chi tiêu vốn cộng với dòng tiền tự do âm, có nghĩa là các công ty AI phải liên tục phát hành trái phiếu để huy động vốn. Giao dịch này là điều Hartnett lần đầu tiên đề xuất vào cuối năm 2025, ông cho biết, điều này "có lợi hơn nhiều" so với việc đầu tư vào cổ phiếu AI vào năm 2026.

Ông cho rằng, chiến lược bong bóng tối ưu là: đồng thời đầu tư vào "kiêu ngạo" (AI) và "nhục nhã" (tài sản chu kỳ bị bỏ qua). So sánh với lịch sử: các thị trường mới nổi trong bong bóng Internet năm 1999, dầu trong bong bóng thế chấp phụ/Trung Quốc năm 2007/08, đều là những "tài sản nhục nhã" được hưởng lợi vào cuối bong bóng.

Các điểm quan trọng trong tương lai: Bầu cử và chính sách là biến số lớn nhất

Hartnett đã liệt kê các sự kiện thị trường quan trọng trong vài tháng tới:

• 28 tháng 8: Warsh phát biểu tại Jackson Hole

• 4 tháng 9: Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 8

• 11 tháng 9: Dữ liệu CPI tháng 8

• 16 tháng 9: Cuộc họp FOMC (xác suất tăng lãi suất 35%)

• 18 tháng 9: Cuộc họp Ngân hàng Nhật Bản (xác suất tăng lãi suất 74%)

• 24 tháng 9: Sự kiện ngoại giao lớn giữa Trung Quốc và Mỹ

• 4 tháng 10: Bầu cử Brazil

Phán đoán cuối cùng của Hartnett rất rõ ràng: nếu Đảng Cộng hòa giữ được Thượng viện, Abbott giữ được chức thống đốc Texas, dự kiến thị trường chứng khoán (đặc biệt là lĩnh vực AI) sẽ tiếp tục tăng cao lên mức bong bóng vào năm 2027; nếu Đảng Dân chủ thắng Thượng viện và chức thống đốc Texas vào ngày 3 tháng 11, thì thị trường chứng khoán, đô la và lợi suất trái phiếu sẽ phải đối mặt với sự sụt giảm lớn hơn 10% trước cuối năm.