Làm gì để cứu trái phiếu Mỹ? Bessenet nhắm vào quỹ tài chính nghìn tỷ

Tác giả: 格隆汇

Theo báo cáo của CNBC hôm nay với tiêu đề "Bessent có thể sử dụng gần 1 nghìn tỷ USD từ Tài khoản Tổng quỹ của Bộ Tài chính để tài trợ cho việc mua lại trái phiếu, các nguồn tin cho biết", Bộ Tài chính có thể sử dụng Tài khoản Tổng quỹ (TGA) để cung cấp hỗ trợ tài chính cho việc mở rộng mua lại trái phiếu chính phủ.

TGA về bản chất là tài khoản tiền mặt của chính phủ mà Bộ Tài chính Mỹ giữ tại Cục Dự trữ Liên bang.

Chính phủ thu thuế, phát hành trái phiếu chính phủ, tiền có thể vào tài khoản này; chi tiêu của chính phủ, trả nợ cũng từ đây rút ra.

Quy mô của nó có thể đạt khoảng 1,05 nghìn tỷ USD vào cuối tháng 10.

Nói cách khác, Bộ Tài chính thực sự có một đệm tiền mặt lớn, cho phép họ trong thời gian ngắn ít phụ thuộc vào việc phát hành trái phiếu ngắn hạn mới, vẫn có thể thực hiện một phần các hoạt động mua lại.

Tại sao phải làm như vậy?

Vào ngày 19 tháng 8, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm của Mỹ đã một thời điểm đạt 5,34%, mức cao nhất kể từ năm 2007.

Sau đó, Bộ Tài chính thông báo sẽ tăng quy mô hoạt động mua lại trái phiếu chính phủ dài hạn từ tối đa 2 tỷ USD mỗi lần lên ít nhất 4 tỷ USD, bao gồm trái phiếu chính phủ danh nghĩa kỳ hạn 10-20 năm và 20-30 năm.

Nhưng đến nay, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm của Mỹ vẫn dao động quanh mức cao nhất kể từ năm 2007.

Điều này cho thấy, hiện nay thị trường không chỉ đơn giản là thiếu thanh khoản.

Nếu Bộ Tài chính phát hành một lượng lớn trái phiếu ngắn hạn để huy động tiền, thì thanh khoản mới vẫn cần thị trường hấp thụ, có thể dẫn đến việc cung cấp tài chính ngắn hạn tăng lên.

Còn nếu sử dụng TGA trước, thì có thể tạm thời tránh được bước này.

Khi Bộ Tài chính chi tiêu tiền trong TGA, tiền cuối cùng sẽ vào hệ thống tài chính khu vực tư nhân, trong điều kiện khác không thay đổi, dự trữ của hệ thống ngân hàng có thể tăng lên.

Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York trước đó đã chỉ ra rằng sự thay đổi số dư TGA sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến thanh khoản trong hệ thống tài chính; khi Bộ Tài chính rút tiền nhiều, có thể tạm thời tăng thanh khoản của hệ thống, trong khi việc bổ sung lại TGA có thể ngược lại hấp thụ thanh khoản.

Vì vậy, nếu Bộ Tài chính thực sự phụ thuộc nhiều hơn vào TGA để hoàn thành việc mua lại, thì trong ngắn hạn rất có thể sẽ có phản hồi như sau:

Bộ Tài chính giảm số dư tiền mặt → Thanh khoản thị trường tăng → Mua trái phiếu dài hạn tăng → Lợi suất dài hạn bị áp lực.

Đó là lý do tại sao thị trường sẽ hiểu việc sử dụng TGA là một phương án mang tính tấn công hơn so với việc tiếp tục phát hành trái phiếu ngắn hạn để huy động vốn.

Tuy nhiên, phương án này rất khó bền vững.

Bộ Tài chính đã rõ ràng dự đoán rằng vào cuối tháng 9 cần duy trì khoảng 950 tỷ USD số dư tiền mặt, vì vậy trong trung và dài hạn, nếu TGA giảm rõ rệt, vẫn cần phải bổ sung tài khoản thông qua thuế, phát hành trái phiếu và dòng tiền tài chính.

Nói cách khác, hiện tại chỉ là chuyển áp lực phát hành trái phiếu ngắn hạn hôm nay sang tương lai một chút.

Hơn nữa, lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn của Mỹ không chỉ do cung cầu quyết định.

Việc Bộ Tài chính mua lại thực sự có thể cải thiện thanh khoản, cũng có thể giảm cung trái phiếu dài hạn ở mức biên, từ đó làm giảm mức chênh lệch kỳ hạn.

Nhưng nếu nhà đầu tư thực sự lo ngại về thâm hụt ngân sách của Mỹ sẽ tiếp tục mở rộng trong vài năm tới, thì chỉ mua lại vài tỷ USD, vài trăm tỷ USD trái phiếu chính phủ rất khó thay đổi được cân bằng dài hạn.

Thị trường thực sự muốn có một kế hoạch tài chính hoàn toàn mới, là những hành động lớn hơn.