Goldman Sachs: Đừng chờ đợi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, "Cô gái tóc vàng" có thể kích hoạt thị trường chứng khoán Mỹ trước thời hạn cuối năm

Người viết: Diệp Chân, Wall Street Journal

Đối tác của Goldman Sachs, Mark Wilson, gần đây đã chỉ ra rằng thị trường chứng khoán toàn cầu đang đối mặt với cơ hội tăng trưởng ngày càng rõ ràng trước cuối năm. Thị trường hiện đã định giá đầy đủ rủi ro lạm phát đình trệ, và khi tình hình kinh tế "cô gái vàng" dần hiện ra, các nhà đầu tư không cần phải chờ đợi cuộc bầu cử giữa kỳ của Mỹ kết thúc để trở lại tham gia đầu tư vào tài sản rủi ro.

Diễn biến giá cả gần đây trên thị trường đang xác nhận kỳ vọng lạc quan này, nỗi sợ bỏ lỡ (FOMO) do AI mang lại đã trở lại thị trường. Sau khi Meta phát hành sản phẩm Muse, kỳ vọng về thời gian AI phổ biến rộng rãi đến tay người tiêu dùng đã tăng tốc đáng kể, thúc đẩy các tài sản chủ đề AI như chỉ số Nasdaq thực hiện một bước đột phá mạnh mẽ vào thứ Hai này sau ba tháng điều chỉnh và cắt giảm vị thế sau đợt tăng lịch sử trong quý hai.

Trong khi đó, lợi suất trái phiếu Mỹ lại tăng cao. Khác với sự cạnh tranh về vốn do chi tiêu của chính phủ và AI gây ra trước đó, hoặc áp lực lạm phát do giá năng lượng, đợt tăng lợi suất này chủ yếu được hỗ trợ bởi các dữ liệu như chỉ số quản lý mua hàng (PMI) mạnh hơn mong đợi, phản ánh sự tăng trưởng kinh tế danh nghĩa của Mỹ vẫn duy trì mạnh mẽ, và thị trường chứng khoán vẫn giữ được đà tăng trong bối cảnh lợi suất biến động mạnh.

Thị trường hiện đang lo ngại rằng chuỗi tăng liên tiếp của lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm kéo dài bảy tháng (đạt kỷ lục dài nhất trong 50 năm qua) sẽ cuối cùng kéo thị trường chứng khoán xuống, và các nhà đầu tư có xu hướng chỉ muốn tăng cường rủi ro sau khi tình hình ở Vịnh hạ nhiệt và cuộc bầu cử giữa kỳ được an toàn. Tuy nhiên, phân tích của Goldman Sachs đã phá vỡ sự đồng thuận này, chỉ ra rằng sự cải thiện thực chất của ba yếu tố cơ bản: lạm phát, tăng trưởng kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp đang cung cấp nền tảng vững chắc cho sự phục hồi của thị trường chứng khoán vào cuối năm.

Áp lực lạm phát giảm và hiệu ứng giảm phát do AI mang lại

Trong thời gian qua, do ảnh hưởng của xung đột Iran, giá năng lượng tăng đã che lấp xu hướng giảm của lạm phát cốt lõi.

Tuy nhiên, Goldman Sachs chỉ ra rằng hiện tại hiệu ứng truyền tải thuế đang giảm dần, việc tăng lãi suất và tình hình tài chính thắt chặt đã có hiệu quả. Nếu dòng chảy logistics qua Eo biển Hormuz trở lại bình thường, giá năng lượng sẽ đối mặt với rủi ro giảm đáng kể, đặc biệt là khi cửa sổ đàm phán lớn nhất của Iran dự kiến sẽ kết thúc vào khoảng ngày 2 tháng 11, một câu chuyện năng lượng giảm phát mới có thể xuất hiện bất cứ lúc nào.

Quan trọng hơn, sản phẩm Muse của Meta đã phát động "viên đạn đầu tiên" trong lĩnh vực hàng hóa và dịch vụ tiêu dùng về giảm phát.

Nghiên cứu của Goldman Sachs về "thời đại AI theo kiểu đại lý thương mại" cho thấy, tiến bộ công nghệ đang giảm đáng kể chi phí ở đầu tiêu dùng, điều này sẽ trở thành động lực giảm phát quan trọng hơn cả sự giảm giá năng lượng.

Kỳ vọng tăng trưởng kinh tế giảm hạn chế không gian diều hâu của ngân hàng trung ương

Mặc dù trong sáu tháng qua phải đối mặt với sự không chắc chắn về địa chính trị và giá năng lượng, hoạt động kinh tế của Mỹ vẫn thể hiện sự kiên cường vượt ngoài mong đợi. Tuy nhiên, nghiên cứu của nhà kinh tế Goldman Sachs, Jan Hatzius, cho thấy rủi ro tăng trưởng này đang giảm dần, và đạo hàm bậc hai của tăng trưởng kinh tế sẽ bắt đầu chậm lại.

Khi các lợi ích tài chính như giảm thuế giảm dần, giá xăng và lãi suất cho vay thế chấp tăng sẽ gây ảnh hưởng đến một số lĩnh vực kinh tế và người tiêu dùng.

Ngoài ra, mặc dù chu kỳ chi tiêu vốn trong lĩnh vực AI sẽ tiếp tục, nhưng tốc độ tăng trưởng cũng sẽ chậm lại. Tổng hợp kỳ vọng lạm phát giảm, khả năng tăng lãi suất của các ngân hàng trung ương trong tương lai rất có thể sẽ thấp hơn mức định giá hiện tại của thị trường.

Mark Wilson nhấn mạnh rằng bây giờ không phải là lúc lo lắng về việc lợi suất tăng cao, sự lo lắng này chỉ hợp lý cách đây bảy tháng.

Lợi nhuận cốt lõi duy trì mạnh mẽ, yếu tố cơ bản hỗ trợ định giá thị trường chứng khoán

Đối với cuộc tranh luận gay gắt hiện tại trên thị trường về tính bền vững của lợi nhuận doanh nghiệp và "bong bóng lợi nhuận", người đứng đầu nhóm chiến lược Mỹ của Goldman Sachs, Ben Snider, cho rằng hiện tại một số doanh nghiệp đang có hiện tượng "lợi nhuận vượt mức", nhưng tổng thể vẫn chưa hình thành bong bóng lợi nhuận.

Goldman Sachs cảnh báo các nhà đầu tư chú ý đến ba thực tế:

Thứ nhất, không nên trả giá cao cho "doanh thu khác" lập kỷ lục; thứ hai, cổ phiếu chip lưu trữ và một số cổ phiếu bán dẫn hiện đang thực sự ở trạng thái lợi nhuận vượt mức; thứ ba, ít nhất cho đến cuối năm 2027, lợi nhuận cốt lõi của doanh nghiệp dù có chậm lại, nhưng rất có thể vẫn duy trì được trạng thái mạnh mẽ, điều này cung cấp hỗ trợ cơ bản cho định giá thị trường chứng khoán.

Câu chuyện lạm phát đình trệ sụp đổ, "cô gái vàng" tái định hình cấu trúc thị trường

Thị trường trước đây luôn cố gắng định giá cho sự giảm mạnh trong tăng trưởng kinh tế và lợi nhuận cũng như lãi suất cao hơn, nhưng dữ liệu vĩ mô không hỗ trợ cho câu chuyện "lạm phát đình trệ" hoàn hảo này. Ngược lại, sự giảm tốc trong tăng trưởng, mối đe dọa lạm phát giảm, lập trường của ngân hàng trung ương mềm mại và việc điều chỉnh định giá kéo dài một năm đã tạo thành một tổ hợp thị trường thuận lợi.

Goldman Sachs cho rằng tình hình hiện tại rất giống với cuộc đấu tranh giữa các bên trên thị trường trong thời kỳ biến đổi công nghệ lớn vào giữa những năm 90.

Nếu thị trường cuối cùng đón nhận tình huống "cô gái vàng" (tức là tăng trưởng kinh tế vừa phải, không quá nóng gây ra lạm phát, cũng không quá lạnh dẫn đến suy thoái), thì quy luật phục hồi của thị trường chứng khoán vào cuối năm sau cuộc bầu cử giữa kỳ vẫn sẽ áp dụng.

Mark Wilson kết luận rằng các nhà đầu tư không nên chờ đợi cuộc bầu cử giữa kỳ kết thúc mới hành động, và khi mối đe dọa từ giá năng lượng giảm đi, thị trường chứng khoán châu Âu và Anh cũng đã có điều kiện tốt để tham gia vào đợt tăng này.