Chỉ số giá tiêu dùng tháng 9 sẽ được công bố vào đêm nay, lõi là 0.2% hay 0.3% - bài kiểm tra cuối cùng trước quyết định của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 10

Lời mở đầu: Tối nay lúc 20:30, thị trường sẽ đón nhận báo cáo lạm phát cuối cùng trước cuộc họp FOMC từ ngày 27 đến 28 tháng 10. Thị trường cần phòng ngừa không phải là sự tăng vọt của CPI tổng thể, mà là sự lệch hướng của CPI lõi so với dự kiến. 0.2% tương ứng với việc giữ nguyên lãi suất trong tháng 10, 0.3% tương ứng với việc kỳ vọng tăng lãi suất trở lại. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, ông Williams, đã đưa ra một điểm neo mới vào thứ Ba, ông cho rằng việc tăng lãi suất thêm một lần trong năm nay là hợp lý, không cần tăng lãi suất vào năm 2027, và cho biết ngoài ngành AI và năng lượng, không thấy áp lực giá cả phổ biến. Báo cáo này sẽ kiểm tra hai hướng cùng một lúc.

Một, sự tăng vọt của lạm phát tổng thể, cần ghi nhận vào năng lượng

Sự biến động lớn nhất trong dữ liệu CPI tháng 9 đến từ năng lượng. Theo dữ liệu của AAA, giá xăng trung bình tháng 9 đạt mức kỷ lục 4.33 USD mỗi gallon, cao hơn gần 0.50 USD so với mức kỷ lục tháng trước đó vào năm 2023. EIA trong dự báo ngắn hạn công bố vào ngày 8 tháng 10 cho biết, giá xăng và dầu diesel bán lẻ tại Mỹ đã tăng rõ rệt trong tháng 9, với giá xăng trung bình khoảng 4.35 USD và dầu diesel khoảng 6.29 USD, nguyên nhân là do giá dầu thô tăng và tỷ suất lợi nhuận lọc dầu cao. Số liệu về tỷ lệ tăng trưởng tuần từ khảo sát hàng tuần của EIA (khoảng +7.3%, so với cùng kỳ năm trước +37.6%) chưa được xác minh độc lập và có sự khác biệt với dữ liệu trung bình tháng nêu trên, nội dung chỉ sử dụng biểu thức định hướng. CPI tổng thể có thể tăng 0.6% so với tháng trước và tăng khoảng 3.6% so với cùng kỳ năm trước, là sự định giá đồng thuận của thị trường đối với cú sốc từ năng lượng.

Sự tăng vọt của năng lượng không phải là mâu thuẫn cốt lõi. Quan điểm của nhà kinh tế học Stephen Juneau từ Bank of America là nếu lạm phát lõi tăng 0.2% so với tháng trước, kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất sẽ không tăng rõ rệt. Nếu đạt 0.3%, có thể sẽ khơi dậy lại suy đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang cần tiếp tục thắt chặt trong tháng 10 (trích dẫn từ Futu).

Hai, ba lý do làm chậm lạm phát lõi, và ba phản chứng

Dự báo cơ bản là lạm phát lõi tăng 0.2% so với tháng trước, chậm lại so với mức 0.3% của tháng 8. Sự hỗ trợ đến từ ba điểm.

Thứ nhất, giá dịch vụ điện thoại không dây giảm kỹ thuật. Lạm phát lõi tháng 8 vượt dự kiến, nguyên nhân chính là giá dịch vụ điện thoại không dây tăng mạnh 5.9% so với tháng trước, đóng góp khoảng 0.10 điểm phần trăm. Nomura cho rằng cú sốc tạm thời này sẽ giảm rõ rệt trong tháng 9, dự đoán lạm phát lõi tháng 9 sẽ là 0.227%, đồng thời lưu ý rằng giá vé máy bay, y tế và nhà ở vẫn có áp lực tăng lên (trích dẫn từ Futu).

Thứ hai, lạm phát nhà ở có xu hướng ổn định. Theo báo cáo công khai, phân khúc nhà ở là phân khúc có trọng số lớn nhất trong CPI (trọng số khoảng 35%, số liệu 35.3% trong báo cáo chưa được xác minh độc lập). Barclays dự đoán giá thuê nhà tương đương của chủ sở hữu sẽ tăng 0.24% so với tháng trước, giá thuê nhà chính sẽ tăng 0.23%. Morgan Stanley dự đoán hai chỉ số này lần lượt là 0.25% và 0.20%, và chỉ ra rằng từ tháng 5 đến nay, lạm phát nhà ở trung bình khoảng 0.24%, thấp hơn một chút so với xu hướng dài hạn khoảng 0.26% trước đại dịch.

Thứ ba, hàng hóa lõi thiếu động lực tăng. Barclays và Morgan Stanley dự đoán lạm phát hàng hóa lõi tháng 9 sẽ duy trì trong khoảng 0.13% đến 0.14%, gần như không thay đổi so với tháng 8. Morgan Stanley dự đoán phí bảo hiểm xe hơi tháng 9 sẽ giảm 0.20%, và sự giảm này có thể kéo dài đến năm 2027 (trích dẫn từ truyền thông). Sự chậm lại trong tăng trưởng hàng hóa lõi cho thấy đợt tăng này chủ yếu được thúc đẩy bởi cú sốc năng lượng cục bộ, sự lan tỏa đến tiêu dùng lõi và dịch vụ vẫn còn hạn chế.

Phản chứng cũng rất cụ thể. Nhóm nhà kinh tế học Mike Reid từ RBC cho rằng khả năng lạm phát lõi giảm rõ rệt là hạn chế, nếu lạm phát lõi duy trì ở mức cao trong hai tháng liên tiếp, khả năng tăng lãi suất trong tháng 10 có thể lại xuất hiện. Các rủi ro tăng lên được Futu liệt kê bao gồm giá vé máy bay, khách sạn, phụ tùng ô tô, và sự tăng vọt gần đây của giá dầu diesel dẫn đến chi phí hàng hóa. Nhà kinh tế trưởng của CIBC, ông Shenfield, dự đoán lạm phát lõi sẽ là 0.3% và cho rằng sẽ có tăng lãi suất trong tháng này, lý do là "vẫn còn quá nhiều loại hàng hóa tăng trưởng với tốc độ trên 3%".

Ba, sự phân kỳ giữa 0.2% và 0.3%, thị trường đứng về phía nào

CME FedWatch cho thấy, các nhà giao dịch hiện cho rằng khả năng Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất trong tháng này khoảng 77%, một tháng trước khả năng này khoảng 51% (trích dẫn từ Futu, dữ liệu ngày 14 tháng 10. Tỷ lệ 17% tăng lãi suất trong báo cáo có sự khác biệt với thống kê này, nội dung sử dụng tỷ lệ 77% tương ứng với khoảng hơn 20%). Thị trường hiện đã tính đến kỳ vọng tăng lãi suất ba lần tích lũy bao gồm tháng 9 (trích dẫn từ Futu). Đánh giá của các ngân hàng đầu tư cũng có sự phân tầng, Kurt Lewis từ Piper Sandler dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ đánh giá lại triển vọng lạm phát sau khi tăng lãi suất ba lần. Lindsay Piega từ Stifel cho rằng ít nhất cần thêm ba đến bốn lần tăng lãi suất để kiểm soát lạm phát (quan điểm này chỉ đại diện cho đánh giá của tổ chức liên quan). Phát biểu của Williams vào thứ Ba lại là một điểm neo theo hướng ngược lại, cho rằng việc tăng lãi suất thêm một lần trong năm nay là hợp lý, không cần thắt chặt thêm vào năm 2027, và thị trường lao động không có dấu hiệu thúc đẩy lạm phát.

Bốn, bối cảnh chính sách: Biên bản đã đưa năng lượng và AI vào nguyên nhân lạm phát

Biên bản cuộc họp tháng 9 (công bố ngày 7 tháng 10) cho thấy, 19 quan chức đã nhất trí ủng hộ việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản lên 3.75% đến 4.00%, là lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ tháng 7 năm 2023. Đa số các thành viên tham dự cho rằng việc tăng thêm mục tiêu lãi suất trong năm nay có thể là hợp lý, đồng thời nhấn mạnh cần giữ thái độ cởi mở trong mỗi cuộc họp. Biên bản chỉ ra rằng tình hình địa chính trị kéo dài đã đẩy giá dầu thô và sản phẩm dầu lên cao, sự gia tăng đầu tư liên quan đến trí tuệ nhân tạo cũng làm gia tăng áp lực lạm phát. Nhân viên Cục Dự trữ Liên bang đã điều chỉnh dự báo lạm phát từ năm 2026 đến 2028, dự đoán lạm phát sẽ trở lại 2% vào năm 2029, muộn hơn một năm so với dự báo tháng 7. Một số quan chức đã quan sát thấy rằng tác động của việc xây dựng AI dường như đang gia tăng, trong khi tác động của việc tăng thuế quan đang giảm dần. Cũng có quan chức cho rằng mức lãi suất hiện tại chỉ có tác dụng hạn chế nhẹ. Những phát biểu này khi đặt cạnh phát biểu ôn hòa của Williams cho thấy sự khác biệt trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang tập trung vào nhịp độ chứ không phải hướng đi, và CPI lõi tối nay chính là biến số đầu vào tiếp theo của sự khác biệt này.

Năm, ba con số cần chú ý tối nay

Thứ nhất, vị trí tương đối của CPI lõi so với 0.24%. 0.2% hoặc thấp hơn, kỳ vọng tăng lãi suất giảm sẽ tạo cơ hội cho tài sản định giá cao. Trên 0.25%, kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 12 có thể tăng lên, lợi suất dài hạn có thể kiểm tra lại mức cao trước đó.

Thứ hai, tỷ lệ tăng của phân khúc nhà ở. Nếu OER và giá thuê tiếp tục nằm trong khoảng 0.2% đến 0.25%, thì con đường cơ bản của lạm phát lõi sẽ không bị phá vỡ. Nếu tăng trở lại, câu chuyện về sự chậm lại của lõi cần được kiểm tra lại.

Thứ ba, giá dịch vụ lõi. Tăng trưởng dịch vụ lõi tháng 8 khoảng 3% (theo báo cáo), giá dịch vụ thường kéo dài trong vài tháng, xu hướng của nó phản ánh tính bền vững của lạm phát tốt hơn so với CPI tổng thể. PPI vào thứ Năm cũng được sử dụng để tính toán PCE lõi mà Cục Dự trữ Liên bang ưa thích, hai dữ liệu này sẽ cùng nhau vào danh sách đầu vào cho cuộc họp ngày 28 tháng 10.

Tổng hợp các thông tin và dữ liệu công khai, một kịch bản khả thi là số liệu tổng thể cao hơn, lõi phù hợp hoặc gần với dự kiến, việc giữ nguyên lãi suất trong tháng 10 sẽ được duy trì. Nếu lõi nằm ở phía 0.3%, sự đồng thuận về điều chỉnh nhịp độ cần được đánh giá lại.

Dữ liệu giải thích

• Dự báo CPI: Khảo sát của Bloomberg được trích dẫn bởi Futu, công bố trước ngày 14 tháng 10 năm 2026.

• Giá năng lượng: Giá trung bình hàng tháng của AAA, dự báo ngắn hạn của EIA (ngày 8 tháng 10). Số liệu tỷ lệ tăng từ khảo sát hàng tuần của EIA chưa được xác minh độc lập, có sự khác biệt với dữ liệu trung bình tháng.

• Dự báo phân khúc: Barclays, Morgan Stanley, Nomura, RBC, CIBC, Bank of America là các báo cáo nghiên cứu hoặc phát biểu của nhà kinh tế học được truyền thông trích dẫn.

• Biên bản cuộc họp và phát biểu của quan chức: Biên bản FOMC tháng 9 (công bố ngày 7 tháng 10) và phát biểu của Williams vào thứ Ba, được truyền thông trích dẫn.

• Khả năng tăng lãi suất: CME FedWatch được trích dẫn bởi Futu, dữ liệu ngày 14 tháng 10.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung bài viết chỉ nhằm mục đích thông tin chung và bình luận thị trường, dựa trên tài liệu công khai tính đến thời điểm được đề cập trong bài viết, dữ liệu thị trường liên quan, dự đoán và xác suất có thể thay đổi theo tình hình thị trường. Quan điểm và chiến lược đầu tư của các tổ chức, nhà phân tích hoặc cá nhân bên thứ ba được trích dẫn trong bài viết chỉ đại diện cho quan điểm của bên thứ ba liên quan tại một thời điểm cụ thể, không đại diện cho quan điểm hoặc khuyến nghị của BIT. Bài viết không cấu thành lời khuyên đầu tư, nghiên cứu đầu tư, lời mời, mời gọi hoặc khuyến nghị về bất kỳ chứng khoán, sản phẩm đầu tư hoặc chiến lược giao dịch nào, cũng không nên được coi là cơ sở cho bất kỳ quyết định đầu tư nào. Thị trường tài chính có rủi ro, giá chứng khoán và hiệu suất thị trường có thể biến động, hiệu suất trong quá khứ và xu hướng thị trường trước đó không đại diện hoặc đảm bảo kết quả trong tương lai. Nhà đầu tư nên tự đánh giá các rủi ro liên quan dựa trên tình hình của bản thân và tìm kiếm ý kiến chuyên môn khi cần thiết. Dịch vụ giao dịch cổ phiếu Hồng Kông của BIT không cung cấp cho cư dân Hồng Kông hoặc người dùng thuộc các khu vực pháp lý hạn chế khác.