Hiệu ứng "bầu cử" của Bitcoin: Kích thích chính trị hay trùng hợp với chu kỳ giảm một nửa?

Tác giả: Darko, IOSG Ventures

Kể từ năm 1950, Mỹ đã tổ chức tổng cộng 19 cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Theo thống kê của chúng tôi, sau mỗi cuộc bầu cử một năm, chỉ số S&P 500 đều cao hơn vào ngày bỏ phiếu. Bitcoin đã trải qua 3 chu kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ hoàn chỉnh, giá một năm sau cũng đều cao hơn, nhưng trong vài tuần sau mỗi cuộc bầu cử đều giảm trước một thời gian.

Vào ngày 3 tháng 11 năm nay, vị trí của hai thị trường không giống nhau. Thị trường chứng khoán Mỹ gần đạt mức cao lịch sử, trong khi Bitcoin vẫn đang phục hồi từ đợt bán tháo lớn trước đó. Nhìn từ lịch sử, có thể lạc quan hơn về hiệu suất của cả hai sau một năm, nhưng diễn biến giữa chừng có thể khác biệt rất lớn.

Tuy nhiên, giá trị tham khảo của những dữ liệu lịch sử này cho năm 2026 vẫn cần phải đặt dấu hỏi. Trong năm trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, mức giảm tối đa của thị trường chứng khoán Mỹ có trung vị là 16%, trong khi năm nay chỉ khoảng 9%, mức giảm có thể phục hồi vốn đã không nhiều. Bitcoin chỉ có 3 mẫu, và mỗi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ đều diễn ra trong khoảng từ hai đến hai năm rưỡi sau đợt giảm một nửa, hai chu kỳ trùng lặp, rất khó để xác định mối quan hệ giữa sự tăng giá và cuộc bầu cử.

Quan điểm chính

• Thị trường chứng khoán Mỹ: Lịch sử cho thấy, hiệu suất sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ thường rất mạnh, nhưng hiệu suất thị trường trước cuộc bầu cử năm nay cũng mạnh hơn so với những năm trước. Do đó, giả định rằng mức tăng trung bình lịch sử sẽ lặp lại là không chắc chắn.

• Bitcoin: Lợi nhuận một năm của ba chu kỳ hoàn chỉnh đều dương, nhưng đều đã trải qua một đợt giảm thêm trước đó. Chỉ dựa vào ba mẫu, vẫn không thể xác nhận có "hiệu ứng bầu cử" đáng tin cậy.

• Chính sách: Quyền kiểm soát Quốc hội sẽ ảnh hưởng đến lập pháp và quản lý trong ngành tiền điện tử. Nhưng yếu tố cốt lõi quyết định hướng đi của thị trường vẫn là lợi nhuận doanh nghiệp, lãi suất và dòng tiền.

Một, Thị trường chứng khoán Mỹ: Hiệu suất lịch sử nổi bật, nhưng điểm khởi đầu năm nay khác

Từ năm 1950 đến 2022, đã có 19 cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Trong 12 tháng sau mỗi cuộc bầu cử, chỉ số S&P 500 đều ghi nhận tăng trưởng, với mức tăng trung bình là 15,1%, trung vị là 14,5%, ngay cả lần có hiệu suất yếu nhất cũng tăng 1,1%.

So với đó, trong những năm không có bầu cử giữa nhiệm kỳ, nếu cũng lấy đầu tháng 11 làm điểm khởi đầu, thì lợi nhuận trung bình trong năm sau là 7,2%, khoảng 70% mẫu ghi nhận tăng trưởng.

▲ Nguồn: IOSG, tính toán dựa trên giá đóng cửa hàng ngày Những đợt giảm trong lịch sử chủ yếu xảy ra trước cuộc bầu cử. Trong năm trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, mức giảm tối đa của thị trường có trung vị là 16%. Trong khoảng thời gian quan sát sáu tháng xung quanh ngày bỏ phiếu mà nghiên cứu thiết lập, trong 19 cuộc bầu cử, có 17 lần điểm thấp của thị trường xuất hiện trước ngày bỏ phiếu.

Sự tăng giá cũng thường không cần phải chờ đến khi bỏ phiếu kết thúc mới bắt đầu. Phân tích của BlackRock cho thấy, khi kết quả bầu cử dần rõ ràng, thị trường chứng khoán Mỹ thường bắt đầu tăng khoảng một tháng trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Vào cuối tháng 10 năm nay, xác suất mà thị trường dự đoán Đảng Dân chủ kiểm soát Hạ viện khoảng 93%, xác suất kiểm soát Thượng viện khoảng 68%. Điều này có nghĩa là, tình huống Tổng thống và Quốc hội thuộc về các đảng khác nhau đã được thị trường dự đoán rộng rãi, không nhất thiết sẽ trở thành bất ngờ vào ngày bầu cử.

Điều này không có nghĩa là tất cả ảnh hưởng của chính sách đã được phản ánh trong giá, nhưng kết quả phù hợp với dự đoán có thể gây ra phản ứng thị trường tức thì nhỏ hơn so với kết quả bất ngờ. Do đó, ngày bỏ phiếu có thể được coi là thời điểm quan sát thị trường, nhưng không nhất thiết là điểm chuyển biến của thị trường.

Điểm khởi đầu của thị trường năm nay cũng có sự khác biệt. Vào cuối tháng 10, chỉ số S&P 500 chỉ cách mức cao kỷ lục được thiết lập vào ngày 6 tháng 10 khoảng 3%, trong khi mức giảm tối đa của năm trước khoảng 9%. Nói cách khác, thị trường không cần phục hồi quá nhiều.

Trong lịch sử, có năm cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ đồng thời thỏa mãn hai điều kiện: tăng trước bầu cử trên 10% và mức giảm dưới 10%. Chúng xảy ra vào các năm 1954, 1958, 1986, 2006 và 2014. Lợi nhuận trong năm sau dao động từ 1,1% đến 33,2%, với trung vị là 6,7%.

So với con số trung vị có vẻ chính xác, khoảng dao động rộng này đáng được chú ý hơn. Những trường hợp này cho thấy, thị trường mạnh có thể tiếp tục tăng sau cuộc bầu cử, nhưng không đủ để thiết lập mục tiêu lợi nhuận đáng tin cậy cho năm 2027.

▲ Hình 1. Lợi nhuận chỉ số S&P 500 trong 12 tháng sau mỗi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Cột màu xanh đánh dấu năm trường hợp lịch sử thỏa mãn điều kiện "tăng trước bầu cử lớn, giảm nhẹ", dùng để so sánh với năm 2026. Kinh nghiệm lịch sử có xu hướng lạc quan, nhưng đợt tăng tiếp theo vẫn cần sự hỗ trợ từ lợi nhuận doanh nghiệp và môi trường lãi suất.

Hai, Bitcoin: Tăng sau một năm, không có nghĩa là quá trình phục hồi dễ dàng

Lịch sử của Bitcoin ngắn hơn, quá trình nắm giữ cũng khó khăn hơn.

Trong ba chu kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ hoàn chỉnh vào các năm 2014, 2018 và 2022, BTC đều đã giảm trong vài tuần sau ngày bỏ phiếu, nhưng giá một năm sau đều cao hơn vào ngày bầu cử. Đợt giảm năm 2022 kéo dài thời gian ngắn hơn, đến ba tháng sau bầu cử, BTC đã ghi nhận tăng trưởng. Hiệu suất ngắn hạn của ba chu kỳ rất khác nhau.

▲ IOSG, sử dụng dữ liệu CoinMetrics BTC PriceUSD để tính toán Nghiên cứu của Binance chỉ ra rằng, mức tăng trung bình của Bitcoin trong một năm sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ khoảng 54%, tương đương với mức tăng trung bình 53,8% trong mẫu của chúng tôi. Nhưng quá trình tăng cũng quan trọng: lợi nhuận trung vị trong ba tháng sau bầu cử khoảng −31%, sau mười hai tháng khoảng +45%. Ngay cả khi nhà đầu tư cuối cùng nhìn đúng hướng phục hồi, họ cũng có thể phải chịu tổn thất đáng kể trước khi đợt tăng đến.

▲ Hình 2. Hiệu suất trung vị trước và sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, lấy ngày bỏ phiếu làm chuẩn, chỉ số được đặt là 100. Mẫu S&P 500 bao gồm 19 cuộc bầu cử từ 1950 đến 2022; mẫu Bitcoin bao gồm ba cuộc bầu cử từ 2014 đến 2022. Đường nối trong hình chỉ kết nối các thời điểm quan sát đã chọn, không đại diện cho dự đoán. Tuy nhiên, những mẫu này không thể xác định riêng biệt ảnh hưởng của cuộc bầu cử. Mỗi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ cũng xảy ra đúng vào khoảng từ hai đến hai năm rưỡi sau đợt giảm một nửa của Bitcoin, và đều nằm trong giai đoạn thị trường gấu. Cuộc bầu cử vào tháng 11 năm 2026, cách đợt giảm một nửa vào tháng 4 năm 2024 cũng khoảng hai năm rưỡi.

Chỉ có ba mẫu, hai chu kỳ lại trùng lặp, do đó không thể xác định liệu cuộc bầu cử có ảnh hưởng thực chất đến quy luật này hay không.

Tương tự, cũng không nên coi đường trung vị là dự đoán giá. Đường này tổng hợp kết quả của các năm khác nhau, không phải là toàn bộ thị trường mà nhà đầu tư đã thực sự trải qua trong một chu kỳ. Việc áp dụng một cách máy móc vào giá hiện tại chỉ tạo ra cảm giác chính xác mà dữ liệu không thể hỗ trợ.

Với sự tham gia của ETF giao ngay và quỹ doanh nghiệp, cấu trúc nhà đầu tư Bitcoin cũng đã thay đổi. Những kênh này có thể mang lại nhu cầu, nhưng cũng có thể truyền tải áp lực rút tiền, áp lực tài chính và sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro đến thị trường.

Điều thực sự cần nhớ là: nhìn vào hiệu suất của năm tới không mâu thuẫn với việc vẫn còn không gian giảm trong ngắn hạn. Còn về việc giảm sẽ kết thúc khi nào, các mẫu lịch sử không thể đưa ra câu trả lời.

Ba, Cuộc bầu cử sẽ mang lại những thay đổi gì cho ngành tiền điện tử?

Đối với ngành tiền điện tử, ảnh hưởng trực tiếp nhất của cuộc bầu cử đến từ chính sách. Trong bối cảnh thị trường dự đoán Tổng thống và Quốc hội sẽ thuộc về các đảng khác nhau, điều đáng chú ý hơn là Quốc hội mới sẽ điều chỉnh lập pháp, giám sát và nhân sự của các cơ quan quản lý như thế nào.

Tiến trình của dự luật CLARITY thể hiện sự không chắc chắn này. Vào ngày 15 tháng 9, Thượng viện đã không thể thông qua đề nghị quy trình để kết thúc tranh luận và thúc đẩy dự luật với kết quả 49 phiếu thuận, 50 phiếu chống. Sau đó, Thượng viện đã đưa ra đề nghị xem xét lại, vì vậy dự luật hiện đang trong trạng thái đình trệ, chưa hoàn toàn mất cơ hội khởi động lại. Nhưng trước khi Quốc hội nghỉ bầu cử, Thượng viện đã không tiến hành bỏ phiếu lần thứ hai, cửa sổ duy nhất còn lại của Quốc hội hiện tại là "kỳ họp vịt què" sau cuộc bầu cử, trước khi Quốc hội mới nhậm chức.

Quốc hội tiếp theo sẽ quyết định người lãnh đạo của các ủy ban, thứ tự ưu tiên lập pháp và các điều kiện cụ thể cho việc đàm phán lại.

▲ Phân tích tình huống trên đây không phải là dự đoán về kết quả lập pháp Nếu Đảng Cộng hòa giữ được Thượng viện, có thể sẽ thuận lợi hơn cho việc thúc đẩy các chính sách ủng hộ ngành, nhưng không đảm bảo dự luật sẽ được thông qua. Tương tự, việc Đảng Dân chủ kiểm soát Quốc hội cũng không có nghĩa là hợp tác lập pháp giữa hai đảng là không thể.

Trong khi đó, các cơ quan quản lý vẫn có thể hành động trong phạm vi quyền hạn hiện có. Việc xây dựng quy tắc và phát hành hướng dẫn cho nhân viên có thể giải quyết một số vấn đề cụ thể, nhưng phạm vi áp dụng và tính bền vững của chúng không nhất thiết có thể so sánh với lập pháp chính thức.

Cùng một kết quả bầu cử có thể ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Mỹ và ngành tiền điện tử qua các kênh khác nhau. Nếu Tổng thống và Quốc hội thuộc về các đảng khác nhau, kế hoạch chi tiêu tài chính mới có thể bị hạn chế, từ đó giảm bớt áp lực tăng lãi suất trái phiếu, hỗ trợ định giá cổ phiếu. Nhưng đối với các doanh nghiệp tiền điện tử, tình trạng bế tắc lập pháp cũng có thể kéo dài thời gian không chắc chắn về quy tắc cấu trúc thị trường.

Điều này có thể dẫn đến sự phân hóa: thị trường tài chính hoan nghênh việc chi tiêu tài chính bị hạn chế, trong khi ngành tiền điện tử lại thất vọng vì không thể chờ đợi một khung pháp lý ổn định. Tất nhiên, cả hai kết quả này đều không phải là điều tất yếu; ngay cả khi Quốc hội rơi vào bế tắc, các cơ quan hành pháp và quản lý vẫn có thể thúc đẩy sự thay đổi chính sách.

Bốn, Những yếu tố nào có thể hỗ trợ thị trường tiếp tục tăng đến năm 2027?

Đánh giá cơ bản của tôi là: triển vọng thị trường chứng khoán Mỹ nhìn chung có xu hướng lạc quan, nhưng quá trình tăng sẽ có những khúc mắc; trong khi đó, diễn biến ngắn hạn của Bitcoin thì khó dự đoán hơn. Đây là đánh giá dựa trên lịch sử, không phải là dự đoán được suy ra trực tiếp từ dữ liệu lịch sử.

Đối với thị trường chứng khoán Mỹ, sự tăng trưởng liên tục của lợi nhuận doanh nghiệp và việc giảm áp lực từ lãi suất trái phiếu sẽ giúp thị trường tiếp tục tăng. Nếu đợt tăng có thể lan rộng từ các công ty công nghệ lớn sang nhiều công ty khác, sự phục hồi sẽ càng thuyết phục hơn. Ngược lại, bất kể đảng nào kiểm soát Quốc hội, nếu lạm phát vẫn cao hoặc lợi nhuận không đạt kỳ vọng, sẽ làm suy yếu lý do lạc quan.

Đối với Bitcoin, tôi sẽ chú ý đến việc ETF giao ngay có thể tiếp tục thu hút vốn hay không, tính thanh khoản có cải thiện hay không, và trong bối cảnh thị trường tổng thể yếu đi, Bitcoin có thể giữ được mức tăng trước đó hay không. Nếu vốn tiếp tục chảy ra, hoặc áp lực tài chính lại gia tăng, thì không nên dễ dàng xác định rằng đáy của thị trường gấu đã qua.

Ba thay đổi sau đây đặc biệt đáng chú ý:

• Cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 8-9 tháng 12: Cục Dự trữ Liên bang đã giữ lãi suất ở mức 3,75%-4,00% vào ngày 28 tháng 10, với hai ủy viên bỏ phiếu phản đối, và thị trường cũng bắt đầu tính đến khả năng tăng lãi suất vào tháng 12. Dự đoán kinh tế mới sẽ giúp đánh giá xem áp lực từ lãi suất trái phiếu có đang giảm bớt hay không.

• Lợi nhuận và mức độ tăng trưởng: Liệu sự tăng trưởng lợi nhuận và giá cổ phiếu có thể lan tỏa từ các công ty dẫn đầu chỉ số hiện tại đến nhiều doanh nghiệp hơn.

• Dòng tiền Bitcoin: Liệu nhu cầu từ các tổ chức có thể duy trì liên tục trong nhiều tuần, thay vì chỉ xuất hiện tập trung trong vài ngày giao dịch.

Kết quả bầu cử nên được quan sát cùng với những chỉ số này, không thể thay thế chúng.

Bốn, Kết luận

Phát hiện mạnh mẽ nhất từ dữ liệu lịch sử là sự nhất quán cao độ của thị trường chứng khoán Mỹ sau cuộc bầu cử giữa kỳ. Nhưng cũng cần thấy rằng, thị trường chứng khoán trước cuộc bầu cử năm 2026 đã khá mạnh mẽ.

Những gì Bitcoin chỉ ra là khác biệt: Trong ba chu kỳ hoàn chỉnh, giá sau một năm đều cao hơn, nhưng các nhà đầu tư cũng đã trải qua sự giảm giá thêm. Điều này giúp hiểu rõ hơn về rủi ro nắm giữ, nhưng không đủ để hỗ trợ dự đoán rõ ràng cho chu kỳ tiếp theo.

Cuộc bầu cử ngày 3 tháng 11 sẽ ảnh hưởng đến môi trường chính sách trong tương lai. Thị trường có thể duy trì sự phục hồi vào năm 2027 hay không, cuối cùng còn phải xem lợi nhuận doanh nghiệp, tính thanh khoản và dòng tiền sau đó.

Tài liệu tham khảo chính

• BlackRock------Lịch sử nhìn nhận cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026 và hiệu suất thị trường

  https://www.blackrock.com/us/financial-professionals/insights/2026-midterm-elections-and-market-performance?utm_source=chatgpt.com

• Edward Jones------Cuộc bầu cử giữa kỳ và thị trường: Kinh nghiệm lịch sử và những cân nhắc hiện tại

  https://www.edwardjones.com/us-en/market-news-insights/stock-market-news/market-pulse/midterms-markets-lessons-history-considerations-today?utm_source=chatgpt.com

• Báo cáo nghiên cứu Binance------Khu vực rủi ro, chu kỳ bầu cử giữa kỳ và cơ hội không đối xứng

  https://www.binance.com/research/analysis/weekly-market-commentary-2026-03-11?utm_source=chatgpt.com

• Thượng viện Hoa Kỳ------Biên bản cuộc họp ngày 15 tháng 9 năm 2026 và bỏ phiếu về dự luật CLARITY

  https://www.dailypress.senate.gov/tuesday-september-15-2026/?utm_source=chatgpt.com

• Cục Dự trữ Liên bang------Lịch trình cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang

  https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm?utm_source=chatgpt.com

• Polymarket------Cục diện quyền lực của cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026

  https://polymarket.com/event/balance-of-power-2026-midterms?utm_source=chatgpt.com

• Troutman Pepper Locke------Sau khi dự luật CLARITY thất bại, các cơ quan quản lý tiếp tục tiến hành công việc mà không có hành động của Quốc hội và chính sách vẫn chưa chắc chắn

  https://www.troutman.com/insights/in-the-wake-of-clarity-acts-failure-agencies-move-forward-without-congressional-action-or-certainty/?utm_source=chatgpt.com

Bảng và biểu đồ lịch sử: IOSG sử dụng giá đóng cửa hàng ngày của S&P 500 từ Yahoo Finance (^GSPC, không bao gồm cổ tức) và dữ liệu giá BTC từ CoinMetrics để tính toán.