Chứng khoán Mỹ bốc hơi hàng nghìn tỷ USD chỉ trong một đêm, liệu bong bóng AI đã vỡ?

Hình ảnh được xử lý bởi AI

Tác giả｜Châu Tiểu Yến

Biên tập｜Từ Thanh Dương

Cơn sốt đầu tư AI gặp phải cú sốc lớn.

Vào lúc 11 giờ ngày 5 tháng 11 theo giờ địa phương Mỹ, ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ đồng loạt giảm mạnh. Chỉ số Nasdaq 100 giảm 6,4%, giá trị vốn hóa thị trường bốc hơi khoảng 2,3 nghìn tỷ USD trong một ngày; chỉ số S&P 500 giảm 4,4%, ghi nhận mức giảm lớn nhất trong một ngày kể từ tháng 4 năm 2025.

Tính đến khi đóng cửa vào ngày 5 tháng 11 theo giờ địa phương Mỹ, tình hình giảm điểm của ba chỉ số chứng khoán, từ FactSet

Cổ phiếu công nghệ trở thành khu vực bị bán tháo nặng nề. Giá cổ phiếu của các công ty chip như Nvidia, AMD giảm mạnh, giá trị vốn hóa của "bảy gã khổng lồ" công nghệ bốc hơi hơn một nghìn tỷ USD chỉ trong một đêm, xu hướng giảm lan rộng đến chuỗi ngành lưu trữ, điện toán đám mây và trung tâm dữ liệu, quỹ của "Chị Gỗ" cũng không thoát khỏi số phận này.

Phía sau đợt bán tháo này, thái độ của thị trường đối với đầu tư AI đang thay đổi.

Trước đây, việc các gã khổng lồ công nghệ liên tục mở rộng chi tiêu vốn được coi là bằng chứng cho nhu cầu AI mạnh mẽ, cũng như hỗ trợ cho định giá cao của các công ty trong chuỗi ngành. Giờ đây, khi quy mô đầu tư tiếp tục tăng lên, các nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi: hàng trăm tỷ USD đầu tư vào AI, rốt cuộc khi nào mới có thể chuyển hóa thành doanh thu và lợi nhuận?

Từ việc theo đuổi quy mô đầu tư AI, đến việc xem xét lợi nhuận từ đầu tư AI, sự chú ý của thị trường đang chuyển hướng.

01 Cổ phiếu công nghệ đồng loạt giảm mạnh, giá trị vốn hóa của bảy gã khổng lồ bốc hơi hơn một nghìn tỷ

Vào ngày 5 tháng 11, đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ đã lan rộng từ các công ty chip sang các nhà cung cấp lưu trữ, máy chủ và trung tâm dữ liệu.

Chỉ số bán dẫn Philadelphia có lúc giảm gần 11%, ghi nhận mức giảm lớn nhất trong một ngày kể từ tháng 3 năm 2020, cuối cùng đóng cửa giảm 5,23%.

Tính đến khi đóng cửa vào ngày 5 tháng 11 theo giờ địa phương Mỹ, tình hình giảm điểm của chỉ số bán dẫn, từ FactSet

Trong số các cổ phiếu chip, AMD giảm 17,3%, Micron giảm hơn 17%, Nvidia giảm 9,3%, các công ty như Broadcom, Intel, Arm và Marvell cũng đồng loạt giảm. Chuỗi ngành lưu trữ và ổ cứng cũng chịu áp lực, SanDisk, Seagate và Western Digital đều ghi nhận mức giảm rõ rệt.

Các công ty liên quan đến cơ sở hạ tầng AI cũng không thoát khỏi số phận này. Các nhà sản xuất máy chủ như Dell, nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây CoreWeave và Nebius, cũng như các nhà điều hành trung tâm dữ liệu IREN, Applied Digital đều bị ảnh hưởng. Nhà cung cấp thiết bị điện lực cho trung tâm dữ liệu GE Vernova giảm 7,5%, cho thấy đợt bán tháo đã lan rộng đến lĩnh vực năng lượng và cơ sở hạ tầng.

Cái gọi là "bảy gã khổng lồ của Mỹ" cũng gặp phải cú sốc lớn. Tổng giá trị vốn hóa của bảy công ty gồm Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Alphabet, Meta và Tesla đã bốc hơi khoảng 1,04 nghìn tỷ USD trong một ngày. Trong đó, Nvidia giảm 9,3%, Tesla giảm 10,8%, mức giảm đứng đầu; Microsoft giảm 3,6%, Meta giảm 4,0%, Amazon và Alphabet lần lượt giảm khoảng 2,2%, Apple giảm 1,5%.

Hiệu suất của các cổ phiếu không hoàn toàn giảm. Công ty công nghệ quảng cáo AppLovin đã tăng khoảng 31% sau khi công bố kết quả mạnh mẽ và đưa ra triển vọng cao hơn mong đợi của thị trường. Vốn vẫn đang tìm kiếm các công ty có hỗ trợ từ kết quả kinh doanh, nhưng các cổ phiếu có liên quan chặt chẽ đến đầu tư cơ sở hạ tầng AI và định giá cao hơn chịu áp lực lớn hơn.

02 Tại sao giao dịch AI đột ngột chững lại?

Nguyên nhân trực tiếp của đợt bán tháo này là kết quả của cuộc bầu cử giữa kỳ ở Mỹ.

Đảng Dân chủ đã giành quyền kiểm soát cả hai viện Quốc hội trong cuộc bầu cử này và đạt được chiến thắng quan trọng tại các bang như Texas và Georgia, nơi có ngành công nghiệp trung tâm dữ liệu phát triển. Một số ứng cử viên của Đảng Dân chủ trước đó đã rõ ràng kêu gọi tạm dừng hoặc hạn chế phát triển trung tâm dữ liệu. Thị trường lo ngại rằng, với sự gia tăng sức mạnh chính trị phản đối việc xây dựng trung tâm dữ liệu, các dự án liên quan trong tương lai có thể phải đối mặt với quy định nghiêm ngặt hơn, thời gian phê duyệt kéo dài hơn, thậm chí bị buộc phải hoãn lại.

Ngoài ra, đợt sụt giảm cổ phiếu công nghệ này còn bị ảnh hưởng bởi ba yếu tố đáng chú ý khác: lợi nhuận từ đầu tư AI bị nghi ngờ, rủi ro tài chính của trung tâm dữ liệu gia tăng, và giao dịch trên thị trường trước đó quá tập trung.

Đầu tiên, đầu tư vào AI ngày càng lớn, nhưng lợi nhuận vẫn chưa rõ ràng.

Microsoft, Amazon, Alphabet và Meta liên tục tăng cường chi tiêu vốn, một lượng lớn tiền chảy vào trung tâm dữ liệu, chip và cơ sở hạ tầng điện lực. Trước đây, thị trường coi những khoản đầu tư này là bằng chứng cho nhu cầu AI mạnh mẽ, và định giá của các công ty liên quan cũng tăng theo.

Nhưng việc xây dựng trung tâm dữ liệu cần một lượng lớn vốn ban đầu, và khoản đầu tư không thể ngay lập tức chuyển hóa thành doanh thu. Khi chi tiêu vốn tiếp tục tăng, các nhà đầu tư bắt đầu lo ngại liệu doanh thu từ hoạt động kinh doanh AI có thể bù đắp cho chi phí xây dựng hay không, và việc mở rộng liên tục sẽ gây áp lực lớn đến dòng tiền của doanh nghiệp như thế nào.

Thứ hai, việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI ngày càng phụ thuộc vào tài chính bên ngoài.

Các gã khổng lồ công nghệ có nguồn dự trữ tiền mặt dồi dào, nhưng một số nhà điều hành trung tâm dữ liệu và nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới cần phải thông qua vay nợ hoặc huy động vốn cổ phần để xây dựng cơ sở hạ tầng tính toán. Những dự án này có quy mô đầu tư lớn, thời gian thu hồi dài, rất nhạy cảm với chi phí tài chính và tiến độ xây dựng.

Nếu điều kiện tài chính bị thắt chặt, một số dự án có thể bị buộc phải hoãn lại hoặc thu hẹp quy mô. Dự báo tăng trưởng của các nhà cung cấp chip, máy chủ, lưu trữ và thiết bị năng lượng cũng có thể bị ảnh hưởng.

Thứ ba, giao dịch cổ phiếu AI quá tập trung, làm tăng mức giảm của thị trường.

Trong vài năm qua, cổ phiếu liên quan đến AI liên tục tăng, thu hút một lượng lớn vốn tập trung mua vào. Một số nhà đầu tư còn sử dụng giao dịch đòn bẩy để mở rộng vị thế.

Khi thị trường bắt đầu lo ngại về lợi nhuận đầu tư, việc giảm vị thế tập trung có thể gây ra phản ứng dây chuyền. Điều chỉnh vị thế đòn bẩy, phòng ngừa rủi ro và bán ra theo chiến lược giao dịch hệ thống đều có thể làm tăng thêm sự biến động của giá cổ phiếu.

Chuyên gia chiến lược chính của Interactive Brokers, Steve Sosnick, chỉ ra rằng các nhà đầu tư trước đây không vội vàng mua bảo vệ giảm giá, nhưng khi thị trường đột ngột chuyển hướng, nhu cầu phòng ngừa đã tăng nhanh.

Về xu hướng giao dịch AI trong tương lai, Phố Wall vẫn còn nhiều ý kiến trái chiều.

Người sáng lập Rosenberg Research, David Rosenberg, lo ngại rằng nếu việc xây dựng trung tâm dữ liệu chậm lại, dự báo tăng trưởng của các nhà cung cấp chip và thiết bị cũng sẽ bị ảnh hưởng. Chuyên gia kinh tế trưởng của Allianz, Mohamed El-Erian, lại cho rằng thị trường có thể phản ứng quá mức với rủi ro AI, và sự biến động giá cổ phiếu ngắn hạn không thể trực tiếp phủ nhận nhu cầu dài hạn.

Hiện tại, các gã khổng lồ công nghệ vẫn đang mở rộng đầu tư vào AI, nhu cầu về điện toán đám mây và tính toán cũng không đột ngột biến mất. Nhưng các nhà đầu tư bắt đầu đánh giá lại, những khoản đầu tư này cuối cùng có thể tạo ra bao nhiêu lợi nhuận, và liệu giá cổ phiếu hiện tại đã phản ánh trước sự tăng trưởng trong tương lai hay chưa.

03 "Chị Gỗ" tăng cường mua vào bất chấp xu hướng giảm

Cổ phiếu công nghệ giảm mạnh, "Chị Gỗ" Cathie Wood, người nắm giữ nhiều cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao cũng bị ảnh hưởng.

Quỹ ETF ARKK của cô có tỷ lệ nắm giữ rất cao. Tính đến ngày 5 tháng 11, Tesla, SpaceX, Tempus AI và Circle chiếm hơn 28% tài sản của quỹ. Khi cổ phiếu công nghệ gặp phải đợt bán tháo, quỹ phải đối mặt với áp lực giảm giá trị tài sản ròng lớn.

Nhưng Wood không ngừng mua vào. Vào ngày 5 tháng 11, ba quỹ ETF của Ark Invest đã mua tổng cộng 348.400 cổ phiếu tài sản liên quan đến SpaceX, theo dữ liệu được cung cấp, giá trị giao dịch khoảng 47,4 triệu USD, đồng thời bán khoảng 46.200 cổ phiếu của Alphabet.

Quỹ của Wood đã mua cổ phiếu SpaceX trị giá 39,1 triệu USD vào ngày 5 tháng 11

Thị trường đang đánh giá lại định giá của các công ty công nghệ tăng trưởng cao, nhưng Wood vẫn đang đầu tư ngược chiều. Ít nhất từ giao dịch trong ngày hôm đó, cô không rút lui hoàn toàn khỏi các tài sản tăng trưởng cao do đợt giảm này.