Thị trường AI đang có sự thay đổi lớn! Từ việc cổ phiếu chip giảm mạnh đến AppLovin tăng vọt ngược dòng, thị trường sẽ chuyển hướng về đâu?

I. Tại sao giảm: Chính sách là ngòi nổ, vị thế chật chội là thuốc súng

Yếu tố kích thích là sự phản đối của các cấp địa phương đối với trung tâm dữ liệu. Theo Redbud Consulting, trong 44 cuộc trưng cầu ý dân hạn chế trung tâm dữ liệu trên toàn quốc, có 38 cuộc đã được thông qua; các cuộc thăm dò ý kiến cho thấy 76% cử tri phản đối việc xây dựng trung tâm dữ liệu trong cộng đồng của họ (đều là trích dẫn từ báo cáo). Thượng nghị sĩ Sanders sau đó đã kêu gọi trên mạng xã hội "ngay lập tức tạm dừng xây dựng trung tâm dữ liệu trên toàn quốc".

Cần phân biệt rằng, đây chỉ là tuyên bố chính trị, không có văn bản dự luật, cũng không được đưa vào xem xét tại Quốc hội. Từ sự phản đối địa phương đến việc điều chỉnh lợi nhuận của các công ty chip, còn nhiều bước ở giữa:

1. Phản đối trung tâm dữ liệu ở địa phương

2. Chính sách liên bang hoặc tiểu bang thắt chặt

3. Xây dựng trung tâm dữ liệu chậm lại

4. Các nhà cung cấp đám mây giảm chi tiêu vốn

5. Đơn đặt hàng phần cứng AI giảm

6. Dự báo lợi nhuận của các công ty chip và lưu trữ bị điều chỉnh giảm

Giá cổ phiếu vào ngày 5 tháng 11 đã trực tiếp nhảy đến bước cuối cùng, trong khi các bước ở giữa vẫn chưa được xác nhận. Giảm mạnh như vậy, nguyên nhân chính là do vị thế: Trong hai năm qua, phần cứng AI liên tục nhận được đơn hàng và xác nhận lợi nhuận, vốn tập trung cao độ, bất kỳ tin tức nào có thể làm chậm chi tiêu vốn đều sẽ kích hoạt việc chốt lời tập trung.

Điều này cũng giải thích tại sao mức giảm của các công ty lưu trữ và AMD gần gấp đôi so với NVIDIA: chúng nhạy cảm hơn với nhu cầu trung tâm dữ liệu mới, mức tăng trước đó và độ tập trung vị thế cũng cao hơn. Hiện tại, thị trường đang dùng giá cổ phiếu để cắt giảm một phần giả định chi tiêu vốn quá lạc quan, nhu cầu AI bản thân vẫn chưa bị bác bỏ.

II. Không phải hoảng loạn toàn diện: Vàng và đồng không giảm theo, đã phục hồi sau giờ giao dịch

Chỉ nhìn vào cổ phiếu, đây là mức giảm ở cấp độ hoảng loạn; nhưng các tài sản khác không bị sụp đổ theo. Nếu là sự rút lui thanh khoản toàn thị trường, vàng sẽ bị bán ra để đổi lấy ký quỹ, lợi suất trái phiếu Mỹ sẽ bị áp lực mua hoảng loạn đẩy xuống hàng chục điểm cơ bản, nhưng cả hai điều này đều không xảy ra.

Thị trường sau giờ giao dịch cũng bắt đầu phục hồi. Tính đến 8 giờ 40 phút ngày 6 tháng 11 theo giờ Bắc Kinh, Micron tăng 5.1%, SanDisk tăng 4.8%, AMD tăng 4.4%, NVIDIA tăng 2.0%, hợp đồng tương lai Nasdaq 100 chuyển sang tăng khoảng 0.4%.

Tuy nhiên, thanh khoản sau giờ giao dịch tương đối thấp, tăng giảm dễ bị phóng đại. Việc phục hồi có thể kéo dài hay không, phụ thuộc vào thời gian giao dịch thông thường ngày 6 tháng 11: toàn bộ chuỗi phần cứng AI đồng bộ phục hồi, giống như một sự phục hồi sau hoảng loạn; NVIDIA ổn định trong khi lưu trữ tiếp tục yếu đi, cho thấy vốn đang định giá lại trong chuỗi ngành; nếu mức tăng sau giờ giao dịch nhanh chóng biến mất, thì có nghĩa là việc giảm đòn bẩy vẫn chưa kết thúc.

III. Ai đứng vững trong thị trường giảm: Các công ty có lợi nhuận

Cùng một ngày, thị trường không từ bỏ tất cả các công ty AI, mà đang thưởng cho những doanh nghiệp có thể biến AI thành lợi nhuận.

AppLovin vào ngày 4 tháng 11 đã công bố báo cáo quý 3: doanh thu 2.185 triệu USD, tăng 55% so với năm trước; lợi nhuận ròng 1.439 triệu USD, tăng 72%, tỷ suất lợi nhuận ròng khoảng 66%. Vào cùng ngày chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm 12%, giá cổ phiếu của nó đã từng tăng khoảng 31% trong phiên giao dịch.

Cloudflare thì trong một ngày đã bị định giá theo hai logic khác nhau. Ban ngày, nó theo dõi lĩnh vực cơ sở hạ tầng AI giảm 8.03%; sau đó công bố báo cáo quý 3, doanh thu 782.5 triệu USD, tăng 39% và tốc độ tăng trưởng tăng lên, giá cổ phiếu đã phục hồi 15.1% sau giờ giao dịch, không chỉ lấy lại mức giảm trong ngày mà còn cao hơn mức đóng cửa của ngày hôm trước.

Nhóm so sánh này cho thấy, vốn đang phân biệt giữa "các công ty phụ thuộc vào việc người khác tiếp tục chi tiêu" và "các công ty đã bắt đầu kiếm tiền".

IV. Cổ phiếu Hồng Kông và dược phẩm: Hai tín hiệu cần phân biệt thời gian

Cổ phiếu Hồng Kông: Sự tăng trưởng vào ngày 5 tháng 11 phản ánh thị trường chứng khoán Mỹ vào tối hôm trước. Khi kết thúc giao dịch vào ngày 5 tháng 11, giao dịch chứng khoán Mỹ trong ngày chưa bắt đầu, vì vậy diễn biến của cổ phiếu Hồng Kông trong ngày tương ứng với sự phân hóa của chứng khoán Mỹ vào ngày 4 tháng 11: cổ phiếu nền tảng tăng, phần cứng tính toán giảm. Chỉ số Hang Seng tăng 3.67%, chỉ số công nghệ Hang Seng tăng 5.55%, NetEase, Xiaomi, Alibaba, Tencent tăng từ 7% đến 9%; các bảng tích lũy xây dựng và cáp quang Changfei giảm hơn 12%. Vốn từ phía Nam trong ngày đã bán ròng khoảng 21.3 tỷ HKD, chỉ số tăng không có nghĩa là vốn từ phía Nam quay trở lại.

Phản ứng thực sự của cổ phiếu Hồng Kông đối với sự sụp đổ của thị trường chứng khoán Mỹ lần này sẽ được nhìn nhận vào ngày 6 tháng 11: liệu cổ phiếu nền tảng có thể giữ vững mức tăng, phần cứng tính toán có tiếp tục thua lỗ hay không.

Dược phẩm: Việc đánh giá lại chính sách diễn ra vào ngày 4 tháng 11, ngày 5 tháng 11 không có biểu hiện phòng thủ. Vào ngày công bố kết quả bầu cử, lĩnh vực chăm sóc sức khỏe S&P 500 tăng 3.06%, Moderna tăng 13.11%, đạt mức cao nhất trong 52 tuần. Lý do của thị trường là, sau khi Đảng Dân chủ kiểm soát Quốc hội, trở ngại trong việc cắt giảm trợ cấp y tế gia tăng. Nhưng vào ngày 5 tháng 11, dược phẩm theo thị trường giảm, Moderna giảm 6.55%, ETF công nghệ sinh học XBI giảm 6.73%, mức giảm tương đương với Nasdaq 100. Tổng cộng trong hai ngày, Moderna vẫn tăng 5.70%.

Điểm xác thực tiếp theo của dược phẩm là văn bản dự luật trước và sau thời hạn cấp vốn tạm thời vào ngày 11 tháng 12, bao gồm các điều khoản liên quan đến trợ cấp bảo hiểm y tế và Medicaid có được đưa vào hay không. Nếu các điều khoản thấp hơn kỳ vọng, mức tăng vào ngày 4 tháng 11 có thể phải đối mặt với việc điều chỉnh.

V. Tiếp theo sẽ nhìn gì

Đợt giảm này là một sự thanh lý vị thế chật chội, hay là một bước ngoặt trong chu kỳ chi tiêu vốn AI, câu trả lời nằm ở ba nơi: các điều khoản hạn chế có được đưa vào dự luật hoặc chính sách tiểu bang hay không, các nhà cung cấp đám mây có giảm chi tiêu vốn hay không, ai trong chuỗi phần cứng AI sẽ dừng giảm trước. Các điểm có thể xác thực trong thời gian tới như sau:

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung bài viết chỉ dành cho thông tin chung và bình luận thị trường, dựa trên tài liệu công khai tính đến thời điểm được đề cập trong bài viết, dữ liệu thị trường liên quan, dự đoán và xác suất có thể thay đổi theo tình hình thị trường. Quan điểm và chiến lược đầu tư của các tổ chức, nhà phân tích hoặc cá nhân bên thứ ba được trích dẫn trong bài viết chỉ đại diện cho quan điểm của bên thứ ba liên quan tại một thời điểm cụ thể, không đại diện cho quan điểm hoặc khuyến nghị của BIT. Bài viết không cấu thành lời khuyên đầu tư, nghiên cứu đầu tư, lời mời, mời gọi hoặc khuyến nghị đối với bất kỳ chứng khoán, sản phẩm đầu tư hoặc chiến lược giao dịch nào, cũng không nên được coi là cơ sở cho bất kỳ quyết định đầu tư nào. Thị trường tài chính có rủi ro, giá chứng khoán và hiệu suất thị trường có thể biến động, hiệu suất lịch sử và diễn biến thị trường trước đây không đại diện hoặc đảm bảo kết quả trong tương lai. Nhà đầu tư nên tự đánh giá các rủi ro liên quan dựa trên tình hình của bản thân và tìm kiếm ý kiến chuyên môn khi cần thiết. Dịch vụ giao dịch cổ phiếu Hồng Kông của BIT không cung cấp cho cư dân Hồng Kông hoặc người dùng ở các khu vực pháp lý bị hạn chế khác.