胡捷做客火幣大咖講堂：美聯儲政策邏輯正在改變，比特幣將迎來新的宏觀考驗

全球金融市場，或正站在新一輪貨幣政策周期的起點。

6月25日，美聯儲前高級經濟學家、上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷做客火幣大咖講堂第四期，以《從華爾街到Web3：美聯儲新主席將如何重塑全球金融市場？》為主題，圍繞美聯儲貨幣政策範式演變、全球流動性周期、美股與比特幣關聯性，以及美國數字資產監管等熱點展開系統分享。

胡捷認為，理解未來市場走勢，不能只關注降息或加息，更要關注美聯儲貨幣政策底層範式是否正在發生改變，而這將成為未來幾年全球資產定價的重要變數。

美聯儲政策範式變化，是過去 18 年全球資產牛市的重要推手

胡捷認為，理解當前全球資本市場，首先需要理解2008年金融危機後美聯儲貨幣政策發生的根本變化。他表示，過去十八年，美股以及全球風險資產持續上漲，並非只是企業盈利改善或科技創新帶來的結果，更重要的是，美聯儲貨幣政策範式發生了改變。

"2008年之後，美股以及其他金融市場的大牛市，有相當一部分原因，是由於美聯儲切換了貨幣政策範式，更多依賴基礎貨幣發行來調控貨幣供應。這種範式切換有很深遠的影響，不僅影響美股，也包括比特幣這樣的Web3資產價格。"

胡捷進一步解釋，量化寬鬆並未顯著推高長期通脹，卻改變了基礎貨幣在金融體系中的分佈結構，大量流動性最終流向資產市場。

新任美聯儲主席或推動貨幣政策再次轉換

談及市場關注的新任美聯儲主席凱文·沃什，胡捷認為，其最大的特點是傾向於減少對資產負債表的依賴，未來美聯儲或重新回歸以利率工具為主的政策框架。

"今年新主席上台之後，很顯然是要切換這個範式。其中一個最重要的事情，就是縮表，也就是基礎貨幣供應減少。"

不過，他認為，新政策的推進不會一蹴而就。當前地緣政治風險、能源價格以及通脹走勢仍存在較大不確定性，美聯儲需要兼顧市場穩定，因此縮表節奏將更加審慎。"縮表大概率會重啟，但節奏非常重要。如果節奏掌握得好，未見得一定會造成巨大的負面效應。"

流動性仍是影響比特幣的重要變數

對於Web3市場，胡捷表示，比特幣越來越深地融入全球金融體系，其價格表現與全球流動性密切相關。尤其最近十年，比特幣價格與納斯達克指數呈現強正相關，相關度高達77%。長期看，比特幣受到與傳統科技股相似的宏觀因素驅動，如：流動性。

他強調，縮表並不意味著牛市立即結束，但意味著資產市場將失去過去十餘年持續獲得的流動性支持。

"縮表作為單一因素而言，肯定不利於任何資產市場，包括美股，也包括比特幣。但它不是唯一因素，AI的發展、基本面的強勁以及市場情緒，都可能繼續支撐資產價格。"

他認為，對於投資者而言，相較於每天關注降息預期，更值得長期關注的是全球流動性變化。"流動性仍然是炮彈。在所有影響資產價格的因素裡面，流動性顯然是一個特別關鍵的因素。"

美股代幣化將加速華爾街與 Web3 融合

針對近期美股代幣化持續升溫，胡捷認為，這是傳統金融與Web3深度融合的重要體現。

"邊界肯定是在模糊。現在華爾街正在進入Web3，Web3也越來越和華爾街聯動，這是一個必然趨勢。"

他表示，短期來看，美股代幣化可能會分流部分加密市場資金，但長期來看，其真正意義在於打通傳統資本進入鏈上市場的通道。

不過，他也提醒，RWA提升的是交易效率，而不是資產價值本身。"不要幻想把一個爛資產，通過RWA包裝以後就變成好資產。優質資產還是優質資產，劣質資產還是劣質資產。"

美國數字資產立法具有全球示範意義

分享最後，胡捷還重點解讀了美國正在推進的數字資產監管立法。

他認為，《CLARITY法案》一定會通過，而且不會太久，大概率今年就能通過。他表示，美國圍繞數字資產的制度建設，不僅意味著其正式確立全球數字金融競爭戰略，也將為包括中國在內的全球數字資產監管實踐提供重要參考。

胡捷認為，未來數字金融的發展方向已經十分明確，全球主要經濟體都將持續探索數字資產與傳統金融融合的新路徑，而美國制度建設的推進，將進一步加速這一進程。

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