Strategy 創始人：比特幣的下一個 10 年

作者：Michael Saylor

編譯：佳歡，ChainCatcher

未來十年，比特幣最大的進化將來自兩件事：協議層極少改變，以及在其他所有領域越來越重要。

基礎層將更加堅固。資本市場將更加深化。應用生態將不斷擴展。機構資金將持續入場。世界將建立在比特幣之上。

比特幣不是科技股，不是支付公司，也不是為了堆功能而競爭的軟體平台。它是一個貨幣網路。它的目的不是快速行動、打破陳規，而是緩慢行事、絕不崩壞。

這個區別，將定義未來的十年。

比特幣是數位資本

比特幣已經打贏了第一場關鍵之戰。世界越來越清楚地認識到，比特幣就是數位資本：稀缺、持久、便攜、可分割、可編程，並且能在全球範圍內轉移。

比特幣最強的形態，不是"取代所有支付通道"。最強的形態是"成為中立、全球、稀缺的資產，讓資本、信用和商業都圍繞它來組織"。

基礎層不是為買咖啡這種小額支付優化的，而是為最終結算優化的。它是由能源、密碼學、經濟激勵和全球共識共同守護的稀缺區塊空間。

高價值結算屬於基礎層。財資儲備屬於基礎層。抵押品結算屬於基礎層。最終所有權轉移屬於基礎層。

消費者支付、數位銀行、借貸、信用、穩定價值工具和收益型產品，將圍繞比特幣、在比特幣之上、與比特幣相鄰，並透過機構級介面連接比特幣，一層層發展起來。

比特幣依然是比特幣。世界在它之上構建。

四年週期變得不再那麼重要

比特幣減半永遠重要，它是貨幣架構的一部分。每一次減半都會減少新增供應，鞏固 2100 萬枚上限的信譽。

但四年週期已不再是主導模型。

比特幣如今太機構化、太全球化，流動性太強，也太深地嵌入了資本市場，已經無法再用簡單的散戶週期敘事來解釋。供給端在持續收縮，需求端卻在劇烈變化。

未來十年，比特幣的走勢將更少地由礦工產出驅動，更多地由資本流動驅動。

ETF 資金流。企業儲備資金流。主權儲備資金流。銀行信貸資金流。衍生品資金流。保險資金流。抵押品資金流。結構化信貸資金流。全球儲蓄資金流。

減半收緊供應，資本流動設定增長軌跡。

這是比特幣普及的下一階段：不只是更多買家，更是更多資產負債表。

數位信用加速比特幣普及

比特幣是數位資本，數位信用則是這種資本連接更廣闊金融體系的方式。

資本市場需要久期、收益、信用、抵押、期限轉換、風險管理和收入型產品。比特幣本身給了世界一種更優的資本形式，而以比特幣為支撐的金融產品，讓這種資本能在全球經濟裡流轉。

數位資本轉化為數位信用。數位信用轉化為數位貨幣。數位貨幣成為比特幣與全球經濟之間的介面。

這不會削弱比特幣，反而會強化它。

黃金是在銀行、資本市場、信貸工具和結算系統圍繞它發展後，才變得更有用的。

房地產是在抵押貸款、REITs、資產證券化、保險和信貸市場圍繞它發展後，才變得更有用的。

股票是在交易所、指數基金、衍生品、保證金系統和托管網路圍繞它發展後，才變得更有用的。

比特幣會走同樣的路，只是更快，而且是在一個全球數位網路上。

下一波普及不會只是個人買幣。它會包括個人、企業、銀行、基金、保險公司、養老金、主權國家，以及把比特幣當作資本來用的信貸市場。

介面將成為主戰場

每個人都想要比特幣的屬性，但不是每個人都想和它保持同樣的關係。

有些人持有私鑰。有些人持有 ETF。有些人透過銀行持有。有些人透過公司持有。有些人把比特幣當抵押品。有些人擁有以比特幣為支撐的信貸。有些人使用以數位信用為支撐、進而以比特幣為支撐的數位貨幣。

這些介面都很重要，但它們並不相同。

自我托管捍衛主權，機構托管擴大準入，ETF 簡化配置，銀行創造信貸，公司發行證券，礦工保護網路，節點執行規則，持有者分配資本。

未來十年真正的懸念，不再是比特幣能否活下來------它已經活下來了。懸念在於：對比特幣的經濟敞口，能否始終和真實的比特幣掛鉤，還是世界會造出太多"紙面比特幣"。

托管很重要。透明度很重要。準備金證明很重要。風險管理很重要。資本結構很重要。交易對手風險很重要。

協議本身可以保持穩健，而它周圍的金融系統卻可能製造槓桿、不透明和周期性危機。比特幣消除不了人類的錯誤，它只是把錯誤暴露出來。

協議變得越來越難更改

比特幣的免疫系統，是硬共識。

這不是弱點，而是它力量的源泉。

手續費為區塊空間定價。節點制定策略。礦工打包區塊。持有者分配資本。協議的更改需要壓倒性的共識。

比特幣最重要的特徵，不是它容易升級，而是它無法被隨意更改。

未來十年，比特幣的基礎層會變得更保守，而不是更開放。更改協議的舉證門檻會不斷抬高。任何引入系統性風險、削弱去中心化、破壞貨幣完整性、擴大政治攻擊面，或帶來不可接受的意外後果的提案，都会遭到抵制。

這是健康的。糟糕的想法，應該在演變成會反噬自身的協議更改之前就夭折。

創新仍會繼續，但會向邊緣遷移：錢包、托管、閃電網路、側鏈、分層協議、機構結算、抵押系統、數位信用和數位貨幣。

基礎層將成為最終結算的法庭。

比特幣的未來，取決於世界能否在圍繞它創新時，不傷害它的根基。

挖礦成為能源基礎設施

比特幣挖礦會變得更專業、更機構化，也和能源市場結合得更深。

挖礦是數位安全與物理能源之間的橋樑。它把電力轉化為貨幣安全，創造出一個地理位置靈活、可中斷、受經濟紀律約束的全球能源市場。

最強的礦工，不再只是擁有最好礦機的人，而是那些擁有最好電力合同、最好資本結構、最好財務戰略、最好電網關係，以及在劇烈波動下最能把能源變現的人。

隨著區塊獎勵下降，手續費會越來越重要，區塊空間會越來越值錢。採礦業會越來越不像一個業餘科技領域，而越來越像一個戰略性的能源、基礎設施和資本市場產業。

比特幣挖礦將保障網路安全、穩定能源需求、把閒置或被限制的電力變現，並推動全球去認真討論貨幣與能源的關係。

風險真實存在

比特幣最大的風險，不是消失。

最大的風險是：糟糕的想法損害它，托管機構讓它變得不透明，槓桿扭曲它，或政治參與者試圖控制通往它的介面。

第一大風險是協議腐壞。比特幣的貨幣完整性依賴硬共識。對基礎層的更改應當極其罕見、經過仔細審查，只有在獲得壓倒性共識後才被採納。

第二大風險是紙面比特幣。如果中介機構造出的比特幣權益要求超過了真實的比特幣數量，市場就會遭遇周期性信用危機。協議會活下來，但投資者仍可能被槓桿、不透明和重複抵押所傷害。

第三大風險是托管中心化。如果大多數用戶都透過少數幾家銀行、交易所、基金和 App 持有比特幣，比特幣本身依然稀缺，但用戶體驗會越來越需要許可。

第四大風險是監管俘獲。政府也許改不了比特幣，但它們可以監管交易所、經紀商、托管機構、礦工、銀行、稅務申報和能源獲取。

第五大風險是手續費市場的不確定性。隨著區塊獎勵減少，比特幣需要一個持久的、高價值的手續費市場來維持長期安全。我相信，當比特幣成為全球結算抵押品時，這個市場會發展起來，但過程絕不會是一條直線。

這些風險都不會讓比特幣歸於無效。它們只是標明了我們接下來的工作。

未來十年

到 2036 年，我預計比特幣會被更廣泛地持有、更深地機構化、在政治上更重要、在金融上更深地融合，也被更強烈地捍衛。

它將是一種全球數位資本資產。它將成為個人、企業、基金、銀行和主權國家的儲備資本。它將成為數位信貸市場裡占主導地位的抵押資產。它將用於最終的高價值交易結算。它將成為新型數位貨幣的錨定物。它將支撐起一個不斷生長的生態：信貸、收益、衍生品、保險、托管和結構化金融產品。

而基礎協議的改變，極可能比圍繞它建立的一切都要少。

這就是比特幣的悖論。

世界想要數位資本。世界需要數位信用。世界會渴求數位貨幣。世界會圍繞比特幣建立金融系統。

但比特幣的任務，不是成為一切。

比特幣的任務，是成為那個不會改變的東西。