高盛：下半年的科技股怎麼買？

作者：李佳

AI行情進入高位震盪，下半年科技股還能不能買？高盛的答案依然是：繼續看多，但要從"買賽道"轉向"挑公司"。

高盛在最新發布的報告中指出，目前AI驅動的科技週期尚無見頂跡象，供給超越需求的信號與技術演進放緩的信號均未出現。高盛分析師認為，這一週期有望成為史上規模最大、持續時間最長的科技上行週期之一。進入7月後，相關股票出現獲利了結，報告將其定性為股價快速上漲後的健康調整，而非趨勢逆轉。

在選股策略上，報告提出三條核心主線：一是繼續看多AI伺服器及數據中心相關硬體股；二是在供需已趨緊的細分領域，更加注重個股風險收益的精細評估；三是在市場風險偏好下降時，關注正借助AI顛覆浪潮開拓新商機的軟體與IT服務類股票，作為防禦性配置。

AI週期尚未見頂，調整屬於健康回撤

高盛維持亞洲AI供應鏈整體看多觀點。

報告指出，判斷科技週期是否進入尾聲，主要觀察兩個信號：一是半導體及電子元器件開始由供不應求轉向供過於求；二是技術創新放緩，行業競爭重新回到價格驅動，而非性能驅動。目前，這兩個信號均未出現。

高盛認為，AI基礎設施投資仍處於擴張階段，未來物理AI、邊緣AI等新應用還將接棒AI伺服器和數據中心建設，進一步延長本輪科技週期。因此，近期相關股票出現獲利回吐，更應視為快速上漲後的健康調整，而不是基本面發生逆轉。

與此同時，供需緊張正由存儲、光通信等熱門領域，逐步擴散至更多半導體細分行業，行業景氣範圍仍在擴大。

下半年投資重點：從賽道選擇轉向個股篩選

隨著不少AI受益板塊經歷大幅上漲，高盛認為，下半年的投資邏輯將從"買對行業"逐漸轉向"選對公司"。

報告提出，值得關注的公司通常具備幾項共同特徵：能夠直接受益於產品價格提升；擁有較強的擴產能力，可以抓住供需緊張帶來的盈利機會；AI業務增長潛力尚未被市場充分反映到估值中；或者擁有市場尚未充分定價的獨特催化因素。

換句話說，在估值整體抬升之後，未來超額收益更多將來自企業自身競爭力，而不是行業貝塔。

防禦思路轉向AI應用，而非傳統防禦板塊

除了繼續配置AI硬體，高盛還提出了一條新的防禦思路。

報告認為，當市場風險偏好下降時，與其回避科技板塊，不如關注那些正借助AI創造新增業務機會的軟體、IT服務及互聯網企業。高盛指出，生成式AI正在催生AI諮詢、數據基礎設施建設、網絡安全等新的企業服務需求，部分軟體和IT服務公司的盈利能力反而有望受益於AI工具提升開發效率和降低成本。

與此同時，市場此前擔憂AI削弱內容價值的情緒正在緩解。高盛認為，AI更可能成為提升商業化效率、改善運營效率的新工具，而不是簡單替代現有業務，因此部分互聯網及數字內容企業的成長邏輯正在改善。

整體來看，高盛認為，下半年亞洲科技投資仍應堅持AI主線，但配置思路需要更加均衡：進攻端繼續圍繞AI基礎設施及景氣持續改善的硬體產業鏈，防守端則關注能夠借助AI創造新增需求、提升效率的軟體與IT服務企業，在波動加大的市場環境中兼顧成長性與防禦性。