美日韓股市聯盟，崩了！

作者：哥吉拉，格隆

01

如果用一個詞形容最近兩天的全球市場，最貼切的應該是"連環爆破"。

先是昨晚的 美股，AI半導體集體 大跌 。

英偉達大跌近5%，市值一夜被蘋果反超，費城半導體指數開盤就崩了5%。

SK海力士更狠，暴跌7.47%，直接跌破美股IPO發行價，打新者被埋；

今天，這 股恐慌情緒傳染到 亞洲市場。

韓國KOSPI開盤直接跳水8%，觸發熔斷，恢復交易後繼續暴跌，最終收跌10.84%；日經225盤中一度暴跌超2700點，收跌近4%。

重磅股中，SK海力士暴跌14.65%，一個多月市值蒸發超4700億美元；

日本鋼鐵更慘，一天暴跌18.33%，7月以來已經有六次單日跌超10% ，被戲謔為"跳樓機"。

國內市場也沒逃過。

創業板重挫7.35%，科創50大跌6.33%，存儲板塊、CPO板塊成重災區；南方兩倍做多海力士暴跌29%，南方兩倍做多三星暴跌超25%。

這還是僅僅一天的表現。

如果從本輪高點下來，已經有很多AI股被腰斬，更激進一點的，向兩倍做多SK海力士這種，跌幅已經高達8成。

跌8成，是要漲4倍才會回本的。

上半年，A股有因為重倉電子、通信而淨值飆升的"翻倍基"多達246只，但7月以來，這246只"翻倍基"平均回報為-23.87%，平均回撤幅度達52.8%！不到一個月，"翻倍基"數量已驟降至19只，227只翻倍基"消失"，佔比92%！

今天的這種跌法，絕對算是全球崩盤式踩踏的極端行情。

02

不得不說，這幾天AI板塊這麼多突發利空出現時間同頻，確實讓人覺得詭異。

首先是英偉達方面，據報英偉達與SK集團達成了5000億美元AI合作，還計劃為OpenAI提供2500億美元融資兜底擔保。

雖然這並非新鮮事，但在AI半導體板塊劇烈波動之時，任何非利好的因素，都容易被解讀為利空。

雖然AI雲廠商的資本開支依舊處在高位，但其對企業利潤和現金流的吞噬，已經重壓雲廠商的估值。而 AI應用端收入增長乏力，" killer app"（殺手級應用）遲遲未能大規模落地，回報率（ROI）與萬億美元級的資本投入嚴重脫節。

英偉達雖然它依然是AI最完美的"賣鏟人"標的，但如果AI雲計算廠商的投資回報、AI下游的殺手級應用一直不及預期，那英偉達就會從完美"賣鏟人"淪為行業巨額債務鏈條上的"無限責任擔保人"。

這張多米諾骨牌一旦被推倒，整個AI產業的投資邏輯就會大變。

這也是昨晚消息出來，英偉達的債就率先出問題。英偉達五年期信用違約掉期(CDS)的擔保成本上漲了0.14個百分點，年化收益率達到0.82個百分點，為2025年11月以來盤中最大漲幅。

同時，根據倫敦證券交易所集團的數據，甲骨文、SpaceX、Alphabet、亞馬遜、Meta、博通等公司相關的5年期信用違約互換的價格近日已升至歷史新高。

其次，是中國半導體供應鏈，正在重塑全球競爭格局的有關敘事。

美股、韓股的AI巨頭在過去2年的市值飆升之所以如此強勢，核心底層邏輯是它們具備AI軟硬件產業鏈的壟斷性(稀缺性）溢價。

但今年開始，這個敘事邏輯有所動搖。

今年來，中國AI大模型就已經在接連衝擊全球。近日，Kimi K3等高性能開源模型快速迭代，大幅縮小與海外閉源模型的技術差距，又進一步衝擊歐美AI企業的技術護城河。

開源倒逼價格戰，盈利空間被壓縮，下游AI企業承壓，進一步反向壓制上游算力需求。

然後是高端存儲，作為AI硬件領域高端算力芯片之下的第二個關鍵卡脖子環節，國內存儲長期被三星、SK海力士、美光三大巨頭拿捏。然而昨天國產存儲之王長鑫科技A股上市，不僅補齊了國內存儲的關鍵短板，還有著加速替代海外產品，打破這些國際巨頭的長期壟斷。

另外，今天更有消息稱，國內已經開始批量生產浸沒式深紫外（DUV）光刻機。市場因此解讀為打破了老牌半導體設備巨頭的長期壟斷預期，引發全球晶片製造設備板塊慘烈拋售。

ASML昨晚盤中因此一度跌超8%，東京電子和尼康均重挫超10%，或許也是該消息的刺激。

到現在，算力芯片、存儲芯片、光刻機這些最核心最關鍵的環節，我們都有了重大進展，雖然還不是當前最頂尖的，甚至與別人相差兩三代以上，但足夠逆轉格局，形成新的敘事邏輯，但對於對應的AI巨頭同行來說，這卻不是一個好消息。

03

不得不說，引發本來全球AI股暴跌的最大推手， 是韓國 政府那一系列史無前例、令人窒息的超級騷操作：

先 讓全民猛上槓桿 ， 然後在 全民瘋狂的時候 ， 又急剎車暴力去槓桿。

今年5月27日，韓國交易所批准首批16只追蹤SK海力士和三星電子的單只股票2倍槓桿ETF，說得很好聽，讓國民分享AI存儲的經濟成果。

但後來隨著股市飆漲，韓國政府又倉促急剎車，通過提高晶片槓桿ETF最低保證金要求、禁止提供商將新的單一股票槓桿產品上市等等騷操作，強行去槓桿，最終掐斷牛市進程。

截至7月中旬，7月韓國股市累計強制平倉規模高達3442億韓元，超120萬個槓桿散戶賬戶觸及保證金追繳線。其中32萬至36萬個賬戶被券商全額強制平倉，部分投資者甚至倒欠券商資金，市場情緒本就已經極為脆弱，隨時被一根稻草一壓就倒。

但沒想到，韓國政府不僅沒有及時鬆綁，還聯合韓國央行進一步收緊資金，擠壓槓桿賬戶。

早在7月16日，韓國金融委員會就出台首輪監管對策，暫停了個股槓桿ETF新品上市、禁止相關營銷宣傳，上調槓桿ETF現金保證金至3000萬韓元。隨後監管再度提速，將原定8月實施的保證金強化新規，提前至7月31日落地。

同日，韓國央行宣布，將7天期回購利率從2.50%上調至2.75%。

7月28日，韓國監管層再度釋放終極嚴管信號。金融委員會委員長李億遠公開表態，現有政策若無法降溫市場，將推出新一輪追加監管措施。

據悉，核心方案包括嚴控槓桿投資比例，將個人單一股票槓桿投資額限制在總金融投資資產的20%以內，從源頭杜絕散戶重倉賭單一賽道。

這完全就是要把槓桿賬戶趕尽殺绝的節奏。

於是，我們就看到了這一輪史詩級的韓股暴跌。

今年剛剛過去7個月，韓國股市熔斷的次數已經超過了過去26年的總和。

不得不說，這真是個草台班子！

另外，除了AI領域的事件外，接下來還有重磅節點逼近也是引發市場下跌的原因。

7月28日，美伊新一輪核談判舉行，如果結果不及預期，就有機會讓本已脆弱的能源與風險資產再遭波折；

緊接著30日，美聯儲議息會議將拉開帷幕，如果新任美聯儲主席沃什繼續釋放鷹派信號，也會再次搖動全球資本市場。

04

很多時候，市場就是這樣，一旦大跌了，就會突然有各種各樣的鬼故事跳出來。

但很少有人真正地去思辨這些鬼故事是否真的靠譜，是否對市場邏輯形成扭轉。

當前的 AI板塊 暴跌 ，最根本的問題 無法 就是短期漲太瘋狂，如今遭到回撤反噬。

從去年到今年中，短短2年間，全球市場中，光模塊、存儲、算力芯片板塊積累的漲幅確實太誇張了。

不僅SK海力士、三星、美光、閃迪等存儲具體漲幅十幾倍甚至幾十倍，A股同樣有大量AI概念股飆漲幾十倍。

但從2025年1月截至2026年上半年， A股就 有多達2750股從期間最低點最大漲幅超過100%的，剛好佔全部A股總數的一半。

其中更有65只漲幅超過10倍，漲幅最多的宏和科技、上緯新材、鼎泰高科、源傑科技超過30倍，宏景科技、銅冠銅箔、南亞新材、長飛光纖、中際旭創漲幅超過20倍！

更聚焦一點，如果單獨以AI產業鏈相關受益概念股（元件、半導體、芯片、電子、光學電子、計算機設備、通訊設備等）就有超過600家，即超過A股總數十分之一。

單單是這些全球AI板塊的市值增幅可能就超過5萬億美元。

如此瘋狂的市場行為，實際與2000年的互聯網泡沫時代如出一轍。

那麼，回撤的迅猛也是必然宿命。

但我們還是要深刻清晰認識到，這一輪暴跌，本質是只是殺估值泡沫，殺槓桿，並不是殺成長邏輯。

實際上，如果你是用長期主義來主導投資，那麼對於這波回撤行情，你肯定會坦然得多。

信心來自兩大核心依據：

1，全球 AI敘事 的 確定性和龐大市場空間。 現在所有人都已經相信，AI作為人類社會發展的全新生產力底座，早已不是幾家科技公司的生意，而是上升到全球國家的科技競爭，它必然是未來全球經濟和科技投資的"超級主線"。

從去年来說，單單是企業層面，全球的AI整體支出就以恐怖規模和速度在飆升，僅今年就突破2.5萬億美元（包括四大雲廠商2026年資本開支合計6700億美元，同比增近80%），並且未來保持接近30%的複合增長。

這些都是真金白銀、實實在在的支出，如此龐大的規模，再帶動全產業鏈的其他企業投資入場，足以在股市裡爆發湧現無數巨大投資機會。

只要這個數字不下修，AI硬件需求的故事，就沒有被證偽。

2，投資層面 價值規律。任何有價值的投資，必定有其被公認的估值錨定水平。以SK海力士為例，

2026年一季度，SK海力士營收同比接近翻倍，淨利潤同比接近4倍增長；市場預期即將公布的二季度業績再創新高，營業利潤同比增幅接近600%，利潤率維持75%以上。

機構基準預期，SK海力士2026全年淨利潤同比增幅大約420%--480%；進入2027年，基數被數倍抬高後淨利潤同比增速依舊有40%--55%。

業績增速堪稱可怕。

然而，SK海力士的前瞻市盈率僅7.8~8.5倍，2027年前瞻市盈率僅4.6~5.3倍。

無論哪種估值模型看，它的估值都是已經處於非得低的歷史低位。

如果不是去槓桿引發的拋售踩踏，恐怕根本不可能會跌到這種估值水平。

同理，像英偉達、AMD、美光、三星這些AI硬件巨頭，雖然當前的估值水平不能算低估，但憑藉未來幾年繼續強勁增長的勢頭，估值也肯定不是高估。

當然，相對大A的AI敘事來說，估值水平確實普遍比這些國際巨頭要高出不少，仍不算低估。

05

簡單來說，韓國這波去槓桿非常類似我們的2015年，先是政府通過大量發行槓桿ETF來鼓勵牛市，然後監管開始擔憂槓桿太高而採取收緊措施，然後崩盤。

然後當前韓國指數已經從高位回撤了35%，也與A股2015年滬指第一波去槓桿回撤幅度相當，而估值也非常便宜了。

如果參考我們2015年的劇本，接下來韓股真止跌了，能否重新幫市場找回信心，才是值得關注的。

投資的機會是跌出來的，也是等來的。

客觀來看，當前全球人工智能革命僅僅處於起步階段。

短期槓桿泡沫破裂、地緣博弈擾動、估值回調------這些都是科技產業成長周期中的常規陣痛，無法阻擋人工智能驅動的產業變革浪潮。

相反，這恰恰是篩選真正具備核心優勢、有望成長為偉大公司的最佳時機。

等這波槓桿出清，更多的機會仍會湧現。

不必著急，讓子彈再飛一會兒。