10 億回購難阻 HYPE 下跌，核心成員與 Multicoin 在悄悄賣幣？

撰文：馬赫，Foresight News

2026 年 7 月底，鏈上分析分析師 MLM（@mlmabc）的數據顯示，自 2025 年 12 月團隊代幣開始實際分配以來，約 493 萬枚 HYPE 進入團隊成員錢包，按當時價格約合 2.7 億美元，占總供應量 0.493%。其中 119 萬枚在公開市場出售套現約 3250 萬美元，314 萬枚轉入場外交易平台，轉帳時價值約 1.32 億美元，合計約 433 萬枚對應 1.65 億美元。同期，Assistance Fund（援助基金）累計回購約 980 萬枚，花費約 3.64 億美元，速度超過團隊出售的兩倍以上。

HYPE 幣價自 7 月下旬的 70 美元高點一路下跌，目前報價 52.4 美元，市值 132.3 億美元。

那麼，到底是哪些因素造成 HYPE 大幅回調？其核心團隊賣幣又真的是最重要的因素嗎？

團隊實際賣幣細節：分配有限，出售可控

根據該項目代幣經濟學設定，HYPE 總量上限為 10 億枚，無額外通脹設計。主要分配大致如下：Genesis 分配約 31%（TGE 時完全釋放，主要為早期用戶空投）；未來排放與社區獎勵約 38.9%，基金會預算約 6%，社區贈款等小額部分。Hyperliquid 的核心貢獻者分配占總供應量 23.8%，即 2.38 億枚。

Hyperliquid 官方設計為 TGE（2024 年 11 月 29 日）後一年懸崖解鎖，隨後線性釋放，大部分計劃在 2027 至 2028 年完成。理論上每月可釋放的量曾被部分跟蹤平台誇大到接近 1000 萬枚，但實際分配遠低於此。

MLM 結合 Qwantify 等工具的跟蹤顯示，從 2025 年 12 月起至 2026 年 7 月底，實際分配到團隊成員相關錢包的總量約為 493 萬枚。早期月份較高（12 月約 175 萬、1 月約 120 萬），隨後明顯收斂（2 月 14 萬枚、3 月 17.3 萬枚、4 月 33.3 萬枚、5 月 53.3 萬枚、6 月 45.2 萬枚、7 月約 43.3 萬枚）。

累計實際釋放遠低於部分解鎖日曆上的"理論值"，因為團隊並未全額申領，且存在再質押和持有行為。

其核心成員在公開市場出售的 119 萬枚，價值約 3250 萬美元，多為小額 TWAP 交易。更大頭是轉入已知 OTC 商家。通常而言，OTC 轉帳在鏈上分析中通常被計為潛在出售壓力，但其實際成交價格、時機和是否全部落地，存在不確定性。

累計回購超 10.2 億美元

Hyperliquid 的交易手續費的 99% 流入 Assistance Fund，用於在公開市場持續買入 HYPE。這一機制把協議收入直接轉化為對代幣的持續買盤。根據 asxn 最新數據顯示，協議已累計回購已超過 10 億美元量級，基金持有量在 2026 年中期曾達到 4500 萬枚以上。

自 2025 年 12 月團隊開始實際分配以來，Assistance Fund 回購約 980 萬枚，花費約 3.64 億美元，月均約 123 萬枚、約 4600 萬美元。這一速度超過團隊（含前成員）出售速度的兩倍以上。

2026 年 6 月 Hyperliquid 協議收入仍處於高位，不過 7 月交易量回落、收入下降後，回購節奏同步放緩，但仍保持著買盤。

換言之，團隊的有限出售被協議自身的收入回購所吸收。然而，當市場情緒冷淡，交易量萎縮，Hyperliquid 回購托底的資金也會變少，從而給幣價買盤造成壓力。

鯨魚賣幣、HYPE 現貨 ETF 淨流出

HYPE 在 2026 年 6 月中旬觸及約 76 美元的歷史高點後，跌幅約 30%。把這一調整簡單歸因於"團隊解鎖砸盤"並不準確。部分風投基金解除質押並賣幣，HYPE 現貨 ETF 持續每日淨流出也是幣價下跌的重要影響因素。

2026 年 7 月，此前二級市場買入 HYPE 的基金如 Multicoin Capital、a16z 相關的錢包出現大規模解質押，隨後有資金流向交易所的記錄。

7 月 22 日，餘燼監測顯示，疑似 Multicoin Capital 相關地址 (0xaB3 開頭 ) 賣出 60.7 萬枚 HYPE，價值 3700 萬美元。這些 HYPE 於 5 個月前通過 Galaxy Digital OTC 買入，當時價格為 30 美元，其中 21 萬枚 HYPE 存入質押，39.5 萬枚 HYPE 留存在錢包。

Multicoin 聯合創始人 Tushar Jain 明確表示，解質押不是為了賣出，而是因為錢包被高度跟蹤，需要定期輪換地址以保護隱私。

7 月 29 日，Multicoin Capital 將 39.5 萬枚 HYPE (3700 萬美元 ) 轉進 Coinbase 後，又繼續進行了更多的 HYPE 質押贖回。此外，197 萬枚 HYPE (1.08 億美元 ) 經過 7 天的解除質押期，成功從質押中退出。成功贖回的 HYPE 有 8.6 萬枚 (478 萬美元 ) 前被轉進了 Coinbase Prime。

a16z 同樣也玩起了高拋低吸，7 月 1 日，Onchain Lens 監測其過去兩日減持 1019 萬美元的 HYPE，7 月 18 日，再度拋售 42.18 萬枚代幣，價值約 2530 萬美元。直到 7 月 30 日，a16z 相關地址又開始買入 HYPE 代幣。它從各大交易所累計提取 132056 枚 HYPE，價值約 733.5 萬美元，提取均價 55.54 美元。

HYPE 現貨 ETF 資金流轉也不容樂觀。

自今年 7 月初以來，HYPE 現貨 ETF 出現持續淨流出，日均約 100 萬美元量級，持續數周，這與今年五六月的大額淨流入形成鮮明對比，6 月 25 日單日，HYPE 現貨 ETF 曾淨流入 1.0809 億美元，創下淨流入歷史新高。

截至目前，其現貨 ETF 累計總淨流入 2.7798 億美元。