SpaceX IPO 後首份財報倒計時！分析：投資者應緊盯“星艦”而非短期盈虧

作者：卜淑情，華爾街見聞

北京時間週三凌晨 04:00（週二美股盤後），SpaceX即將發布上市以來首份季度財報，但分析人士警告，短期盈虧數字對判斷這家太空公司的投資價值意義有限，真正決定其未來走向的，是"星艦"（Starship）重型可重複使用火箭的商業化進程。

據彭博匯編的分析師預期，SpaceX本季度預計錄得約16億美元的運營虧損，資本支出約達180億美元。拖累業績的主要來源是AI業務------該部門由首席執行官埃隆·馬斯克將旗下xAI併入SpaceX後組建，第二季度預計運營虧損達24億美元。目前，旗下衛星互聯網服務Starlink是公司唯一實現盈利的業務板塊。

與此同時，SpaceX股價自6月12日歷史性IPO以來持續承壓。

公司以每股135美元定價，上市第三日收盤價一度攀升至201.80美元，市值達1.5萬億美元，但截至本週一收盤已跌至114.46美元，較發行價下跌逾15%。隨著早期股東和內部人士的限售期自本週四起陸續解禁，股價或面臨進一步壓力。

財報數字難以指路，星艦才是核心變量

彭博專欄作家Thomas Black指出，在SpaceX作為上市公司的早期階段，季度盈虧數據對投資者的參考價值極為有限。

公司旗下Space業務雖持續虧損，但為Connectivity業務提供大量成本價發射服務；AI業務則是當前最大的利潤拖累，其能否如預期般在第四季度扭虧為盈------從第一季度虧損25億美元轉變為盈利，並將收入從8億美元提升至88億美元------將是下半年財報的重要觀察點。

真正能夠為投資者提供方向感的，是星艦的商業化時間表。

SpaceX於7月24日成功完成星艦第三版的測試發射，這一版本專為量產設計，並已引導飛船在印度洋實現軟著陸，但尚未實現對飛船部分的回收重複使用。

完全重複使用是降本關鍵，商業首飛時間表備受關注

星艦的核心價值主張在於完全可重複使用性。

一旦實現火箭助推器與飛船的雙重回收，疊加其超大載荷能力，發射成本有望大幅下降，從而使太空數據中心等新興業務在經濟上具備可行性。

SpaceX曾公開表示，目標是將太空飛行打造成如同商業航班般的常規運營，並已在德克薩斯州星際基地建造了具備每小時發射一次星艦能力的新型發射台。

然而，時間窗口正在收窄。

星艦需要在明年投入商業運營，以參與NASA的阿爾忒彌斯三號（Artemis III）任務，完成星艦月球著陸器與洛克希德·馬丁公司獵戶座飛船的對接演示。此後，星艦還將承擔搭載宇航員登陸月球表面的任務，並需在太空中完成在軌加注燃料這一關鍵技術驗證。

隔熱系統與鎖定期構成雙重壓力

技術層面，星艦重複使用面臨的一大障礙是隔熱系統。

飛船再入大氣層時需承受逾2500華氏度的高溫，隔熱瓦的可靠性至關重要------2003年哥倫比亞號航天飛機正是因隔熱系統受損而釀成悲劇。SpaceX目前正在研發解決方案，市場期待公司在首次財報電話會議上提供更多細節。

股價層面，RBC Capital Markets分析師Ken Herbert在研報中指出，SpaceX的股價走勢可能與Meta Platforms上市首年相似------後者同樣設有分階段解禁安排，股價在IPO後長期低於發行價。SpaceX的解禁期將延續至明年6月，屆時馬斯克本人持有的大量股份方可出售，這一持續性壓力或令股價長期承壓，但也可能造成估值低估。

星艦首飛商業化，才是真正的轉折點

Thomas Black總結認為，在星艦實現首次商業發射之前，SpaceX的季度財報難以為投資者提供清晰的路線圖。

公司未來的增長邏輯，建立在星艦飛行頻次持續提升、以及現役主力火箭獵鷹9號逐步退場的基礎之上。

投資者在本次財報季最應關注的，是管理層對星艦商業化路徑的最新表態，以及測試進度的具體安排------這才是穿透當前市場噪音、判斷SpaceX長期價值的核心依據。