Circle 二季度營收 7.01 億美元不及預期，Arc 成最大看點

作者：Zhou，ChainCatcher

Circle 於 8 月 5 日美股盤前發布了 2026 年第二季度財報。公司當季總營收及儲備收入 7.01 億美元，同比增長 7%；調整後 EBITDA 1.43 億美元，同比增長 8%；攤薄每股收益 0.18 美元。

淨利潤方面，公司錄得 4820 萬美元，去年同期為虧損 4.821 億美元。這一大幅改善主要源於去年二季度 IPO 期間一次性確認的大額股權激勵費用，拉高了去年同期基數。

從預期來看，當季營收低於華爾街一致預期的約 7.13 億美元，這是 Circle 繼一季度之後連續第二個季度營收不及預期。調整後每股收益 0.18 美元則高於市場預期的 0.16 美元。

財報發布後，Circle 股價出現較大波動。盤前一度漲超 8%，盤中轉跌近 3%，隨後跌幅收窄。年內 CRCL 累計跌幅約 20%，當前市值約 160 億美元。

財報重要數據梳理

Q2 營收 7.01 億美元，USDC 流通量同比增長 19%

根據財報文件，分業務來看，儲備收入仍是當季收入主體。公司二季度儲備收入 6.68 億美元，同比增長 5%，主要由平均 USDC 流通量同比增長 25% 帶動，同期儲備回報率同比下降 66 個基點，對增速形成部分抵消。

其他收入 3400 萬美元，同比增長 41%，增長來自訂閱及服務收入。

成本與利潤端，當季總分銷、交易及其他成本 4.12 億美元，同比增長 1%。運營費用 2.54 億美元，同比下降 56%，降幅同樣受去年同期 IPO 股權激勵高基數影響。剔除相關因素後，調整後運營費用 1.46 億美元，同比增長 23%，主要投向產品開發、基礎設施與 AI 能力。

盈利能力指標上，扣除分銷後的收入 2.89 億美元，同比增長 15%，RLDC 利潤率 41%，同比提升 302 個基點。

環比來看，當季營收較一季度的 6.94 億美元小幅上升，調整後 EBITDA 由一季度的 1.51 億美元降至 1.43 億美元，攤薄每股收益由一季度的 0.21 美元降至 0.18 美元。

核心運營指標方面，USDC 期末流通量 733 億美元，同比增長 19%，低於一季度末的 770 億美元，也低於年內近 800 億美元的峰值。當季平均流通量創下 765 億美元新高，儲備回報率 3.5%。

鏈上交易量 14.8 萬億美元，同比增長 151%，增速較一季度的 263% 有所放緩。穩定幣市場份額 27%，同比下降 66 個基點。有效錢包 700 萬個，同比增長 24%。Circle 平台內持有的 USDC 124 億美元，同比增長 106%，占流通總量 17%。

其他數字資產中，EURC 同比增長 2.2 倍，USYC 同比增長 10 倍，資產管理規模超過 30 億美元。

業務進展

業務進展上，Circle 已獲美國貨幣監理署批准設立國家信託銀行 Circle National Trust，並獲紐約金融服務局批准開設數字資產信託公司 Circle New York Trust。

截至第二季度末，CPN過去30天的年化交易額達到147億美元，環比增長76%；共有175家金融機構註冊，環比增長29%。

繼上半年為代理商推出支付基礎設施後，Circle 於 2026 年 5 月推出了 Agent Stack------目前已擁有 900 多項付費服務​​， 其中 99.3% 的 x402 代理商支付交易量以 USDC 結算。Circle 將在下半年推出更全面的代理產品路線圖，其中包括讓代理商能夠賺取收入。

Arc 區塊鏈定於 9 月 16 日上線公共主網，創始驗證節點包括貝萊德、DTCC、Galaxy、Mastercard、Visa、渣打銀行等機構。貝萊德計劃將 BUIDL 基金部署至 Arc，DTCC 將在 Arc 上實現托管資產代幣化。當季新增的機構集成還包括 BNY、渣打、Nium、JCB、Grupo Bind 與 Marex 等。

華爾街評級

事實上，在財報發布前，華爾街對 Circle 的估值判斷已出現明顯分歧。

摩根士丹利將 Circle 評級由持股觀望下調至減持，目標價從 106 美元大幅下調至 38 美元。瑞穗證券分析師上週五給予持有評級，目標價由 50 美元下調至 45 美元。

與之相對，TD Cowen 首次覆蓋 Circle 即給予買入評級，目標價 82 美元。分析師 Bryan Bergin 則認為，市場可能低估了 Circle 從穩定幣發行商向更廣泛金融基礎設施平台轉型的潛力。

電話會議關鍵信息

在電話會議上，公司管理層也披露了不少關鍵信息。

與 Coinbase 的分銷協議已按現有條款續簽

聯合創始人兼首席執行官 Jeremy Allaire 宣布，Circle 與 Coinbase 的分銷協議已按現有條款續簽，USDC 將繼續作為核心資產嵌入 Coinbase 全部產品。

圍繞市場關注的分銷競爭，Allaire 表示 Circle 與 Coinbase 已共同與 Hyperliquid 達成收入分成安排。截至季末，Hyperliquid 持有的 USDC 約 90% 存放在 Coinbase 平台，約 10% 在 Circle 平台，相關影響將自三季度起體現。

Open USD 聯盟意向企業中 70% 已是 Circle 合作方

值得一提的是，在電話會議的問答環節，競爭格局是分析師關注的焦點之一。

6 月 30 日，Open Standard 聯合 Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、Coinbase 等 140 餘家機構宣布計劃推出收益共享型穩定幣 Open USD，該穩定幣主打鑄造贖回免手續費、儲備收益大部分分給合作夥伴。

消息發布當日 Circle 股價一度大幅下挫 17%，市場擔憂其衝擊 USDC 依賴儲備收益的商業模式。

花旗分析師 Pete Christensen 在會上就此提問：在儲備收益分成逐漸成為行業標配的情況下，受制於與 Coinbase 現有經濟安排的 Circle 將如何爭奪分發渠道。

Allaire 回應稱，Circle 已與超過 150 家公司簽署分發合作協議，並常與 Coinbase 共同開展分發合作，Circle 與 Coinbase 已聯合與 Hyperliquid 達成收入分成安排即為一例。

他補充，約 70% 表示有意參與該類聯盟項目的企業已是 Circle 網絡的合作方，財報發布當日 Circle 還宣布 Visa 與 Mastercard 將作為 Arc 的關鍵基礎設施合作夥伴擴大合作。

ARC 代幣預售確認收入約 1.8 億美元

Arc 方面，Allaire 介紹稱測試網已處理超過 5 億筆交易，覆蓋近 300 萬個錢包，幾乎實現 0 宕機，並表示 Arc 的潛力可能超過 USDC 本身。

ARC 代幣經濟方面，截至二季度，ARC 代幣預售累計融資約 2.42 億美元，發行 807.5 million 枚，發行價統一為 0.30 美元每枚，對應完全稀釋估值約 30 億美元。

預售兩次完成，5 月首次預售 740 million 枚、約 2.22 億美元，6 月底第二次關閉新增 67.5 million 枚、約 2025 萬美元。

a16z crypto 領投約 7500 萬美元，參投方包括貝萊德、Apollo、ICE、SBI、Janus Henderson、渣打創投、ARK Invest、Haun Ventures、Bullish 等。

分配上，Circle 獲初始供應量 100 億枚中的 25%，用於運營驗證節點並獲取質押收益，60% 分配給網絡建設者與用戶，15% 划入長期儲備。

Q\&A 精華

政策層面，Allaire 談到 CLARITY 法案正在兩黨間磋商，有望本週在參議院推進，同時強調此前通過的 Genius 法案將於 2027 年 1 月生效。

代理經濟是電話會議的另一重點。Allaire 提到 Cloudflare 已宣布將支持 x402 與 USDC 的代理錢包。Circle 內部有 86% 的員工每週使用 AI 工具，今年已發布超過 1100 款 AI 應用。

管理層還談及市場結構變化。上週 Hyperliquid 平台近 75% 的交易量來自現實世界資產，USDC 占 Binance 與 Hyperliquid 永續合約抵押品的 40%。預測市場方面， Polymarket 現貨交易量同比增長超過 8 倍，其是 USDC 的戰略分銷合作夥伴。

此外，首席財務官 Jeremy Fox-Geen 明確 Circle 近期沒有季度分紅計劃，並提到貨幣市場可觸達規模約 120 萬億美元，其中約 60 萬億美元為非生息資金。

2026 全年業績指引

Fox-Geen 稱約 1.8 億美元預售收入預計於 2026 年確認，並已計入上調後指引，確認後將直接計入淨利潤。

業績指引方面，Circle 將全年其他收入指引由此前的 1.5 億至 1.7 億美元大幅上調至 3.1 億至 3.3 億美元，上調部分包含 ARC 代幣預售確認收入。

全年 RLDC 利潤率指引由 38% 至 40% 上調至 41.7% 至 43.7%，若剔除 Arc 相關收入，則接近原區間中點。

全年調整後運營費用指引維持 5.7 億至 5.85 億美元不變，公司預計將落於該區間高端。

USDC 流通量方面，Circle 維持多年期 40% 複合年增長率的目標不變。