高盛評論閃迪、西部數據財報：業績強勁，但市場預期太高

作者：鮑奕龍

閃迪與西部數據均交出了強勁的季度成績單，但高盛認為，過高的市場預期令兩家公司的股價難以從亮眼業績中獲益，預計財報公布後兩隻股票將雙雙承壓下行。

追風交易台消息，8月5日，高盛James Schneider團隊先後發布兩份報告評點閃迪和西部數據的最新財報，當前存儲行業面臨的核心矛盾並非基本面惡化，而是市場預期已過度領先於現實。

兩家公司均交出了令人印象深刻的季報答卷，營收、毛利率和每股收益均不同程度超出預期。然而，當預期本身已經隱含了"完美執行+持續超預期"的假設，任何回歸正常軌道的指引都會被市場解讀為負面信號。

對於投資者而言，短期內需警惕兩支股票的情緒面回調風險。高盛還指出，考慮到美光與閃迪在終端市場敞口上的高度重疊，預計閃迪本次財報的負面反應將向美光形成傳導，投資者應對美光股價的短期走勢保持關注。

西部數據：毛利率超預期，但指引未能驚喜

西部數據截至2026年6月的第二財季營收為37.47億美元，與高盛預測的37.63億美元及華爾街共識的37.14億美元基本持平，同比增長43.8%。

毛利率 54.4%，分別高於高盛預測的52.4% 和市場共識的51.9%，超出幅度約200至250個基點。非GAAP每股收益 為3.56美元，高於高盛預測的3.43美元及市場共識的3.35美元，超出幅度約4%至6%。

第三財季指引方面 ，西部數據給出營收中值為41億美元，與高盛預測的41.66億美元及市場共識的40.4億美元大體相符。

毛利率指引區間為55%至56%，高於高盛預測的54.1% 及市場共識的54.0%，超出約140至148個基點。非GAAP每股收益指引中值為4.00美元，小幅高於高盛的3.94美元及市場共識的3.80美元。

高盛表示，市場預期在進入財報季前已高度樂觀。投資者對HDD（機械硬碟）定價持續改善、利潤率擴張動能以及大型雲計算廠商資本開支驅動的長期需求能見度均抱有較高信心。

在此背景下，僅與市場預期持平的指引被視為"不夠驚喜"。

高盛維持西部數據12個月目標價650美元，基於23倍市盈率對應正常化每股收益28.00美元測算，較當前股價548.56美元有約18.5%的上行空間，評級維持"中性"。

閃迪：當季大幅超預期，但前瞻指引令市場失望

閃迪第二財季營收為89.65億美元，高於高盛預測的88.41億美元和華爾街共識的87.13億美元，同比增長高達371.6%。

毛利率 84.6%，與高盛預測的84.3%基本持平 ，但高於市場共識的83.6%。非GAAP每股收益為39.25美元，高於高盛預測的38.16美元及市場共識的35.45美元，超出幅度約3%至11%。

然而，第三財季指引令市場明顯失望。

閃迪給出營收指引中值為105.5億美元，低於高盛預測的116.53億美元和市場共識的111.48億美元，差距分別達9.5%和5.4%。

毛利率指引中值為84.0%，低於高盛預測的84.7% 和市場共識的86.7%，差距約74至267個基點。非GAAP每股收益指引中值為45.00美元，低於高盛預測的49.95美元，但與市場共識的45.34美元大體相符。

高盛指出，儘管閃迪股價已從6月高點下跌約40%，在一定程度上消化了部分過高預期，但進入財報季前市場對NAND定價強勁、AI數據中心加速採用以及同業強勁業績的樂觀情緒依然濃厚，使得低於預期的指引仍將導致股價進一步承壓。

高盛維持對閃迪的"買入"評級及12個月目標價2,200美元，基於20倍市盈率對應正常化每股收益110美元測算，較當前股價1,427.62美元有約54.1%的潛在上行空間。

在行業傳導層面，高盛認為閃迪指引低於預期對存儲行業整體情緒構成一定拖累。報告明確指出，鑑於相似的終端市場敞口，預計美光科技將在閃迪財報公布後出現負面反應。