高盛也“改口”了：下週美聯儲會加息

作者：華爾街見聞

高盛加入華爾街"轉鷹"陣營，將美聯儲9月加息納入基準預測，華爾街主要投行在8月CPI數據公布後已基本形成"下週加息"共識，但對後續路徑的判斷出現明顯分歧。

高盛首席美國經濟學家David Mericle在9月11日的研報中明確表示，該行現在預計美聯儲將在9月16日結束的兩天會議上加息25個基點，此前預測為按兵不動。這一轉變直接由最新公布的美國8月CPI數據觸發------核心CPI環比上漲0.3%，高於市場預期的0.2%，推動市場將9月加息概率定價至約90%。

值得注意的是，高盛此次"改口"並非基於對通脹形勢的根本性重新判斷，而更多出於對美聯儲公信力的考量。David Mericle坦言，"8月CPI報告僅將我們對8月核心PCE的預測小幅上調至0.26%，並未改變我們對通脹的基本判斷，但我們認為，在市場已將加息概率定價至近90%的情況下，美聯儲將不願意因按兵不動而引發市場動蕩。" 目前，市場對下週加息的最新定價約為85%。

高盛轉向：信譽考量壓過經濟判斷

報告稱，高盛此次調整預測的邏輯頗為特殊------該行明確表示，從經濟基本面角度看，並不認為當前有加息的強烈必要性。

David Mericle在報告中指出，高盛仍然認為通脹超出2%目標的部分，可以完全歸因於一次性因素，這些因素的影響預計將逐步消退；過去三個月核心PCE通脹改善至約2.5%的年化速度，正是這一判斷的早期信號。

此外，高盛認為當前經濟並未過熱，通脹預期也未面臨立即失錨的風險，而有限幅度的加息對於抵消供給衝擊的通脹影響作用有限。

然而，促使高盛最終轉向的，是對美聯儲溝通信譽的判斷。 報告指出，美聯儲主席沃什在傑克遜霍爾會議上發表的偏鷹派講話，已引導市場預期"若通脹數據不夠完美則加息"，而8月CPI雖未令人擔憂，但確實"不夠完美"。在此背景下，若美聯儲選擇按兵不動，可能損害市場對其政策可信度的認知，並引發長端利率的即時反應。

高盛還指出，近期油價上漲，可能使此前態度搖擺的部分FOMC票委更傾向於支持加息；而即便是那些認同高盛通脹判斷的委員，也可能因疲於反復解釋"高通脹並非過熱信號"而選擇不反對加息。

華爾街集體轉向，9月加息成共識

高盛並非孤例。華爾街見聞文章寫道，8月CPI數據公布後，多家華爾街主要機構迅速調整了對美聯儲的利率預測，9月加息正在成為越來越多機構的基準情景。

摩根大通放棄了此前更偏向等待的判斷，將預測調整為9月和12月各加息25個基點。該行首席美國經濟學家Michael Feroli表示，加息理由直接明瞭：核心PCE通脹今年每個月均高於3%，且近期向2%目標靠攏的進展極為有限。

花旗經濟學家Andrew Hollenhorst和Veronica Clark預計美聯儲9月加息25個基點，認為8月核心通脹高於預期疊加能源價格重新上漲，"很可能剛好足以促成共識"。三菱日聯同樣徹底放棄了"2026年維持利率不變"的預測，轉而預計9月加息25個基點。

共識之外：後續路徑分歧顯著

儘管9月加息已成華爾街共識，但對於此後的政策走向，各機構判斷出現明顯分化。

對於9月之後的路徑，高盛的立場相對謹慎。 David Mericle認為，後續會議進一步加息是可能的，但並非基準預測。

高盛認為，大多數FOMC委員可能傾向於不在10月會議上再次加息------一方面是因為10月會議臨近中期選舉，另一方面是對加息必要性持懷疑態度的委員，也可能希望將緊縮節奏控制在更為漸進的水平。至於12月，高盛預計屆時通脹趨勢將進一步改善，關稅及伊朗戰爭等關鍵通脹驅動因素的影響也將進一步消退，屆時再次加息的必要性將大幅降低。

高盛同時指出，即便實施單次25個基點的加息，對經濟的實際影響也相當有限。

道明證券的立場最為鷹派。 包括Oscar Munoz和Gennadiy Goldberg在內的策略師預計，美聯儲將在9月啟動本輪加息周期，並總計加息三次------分別在9月、10月各加息25個基點，並於2027年1月完成第三次加息。策略師認為，8月CPI顯示通脹缺乏進一步改善，美聯儲有必要開啟新一輪緊縮周期。

摩根大通則預計年內兩次加息，但不認為美聯儲會連續每次會議行動。Michael Feroli認為，10月暫停加息有合理依據------需要時間觀察加息對經濟的傳導效果。該行基準路徑為：9月加息、10月暫停、12月再加息，且不認為加息周期會延續至2027年。

三菱日聯的路徑介於兩者之間。該行預計9月加息後10月暫停，並認為12月再次加息的概率為55%至60%。值得關注的是，三菱日聯明確指出，此次加息本身存在成為"政策錯誤"的可能性，並將大多數期限美債收益率預測上調25至50個基點，預計年底2年期美債收益率為4.25%、10年期為4.625%、30年期為5%。

花旗的預測則最為溫和。該行預計9月加息後，美聯儲將一直按兵不動至2027年6月，屆時隨著通脹逐步回落重新開啟降息，並在2027年底前累計降息三次。