等待最後一跌？大摩 Wilson：無論中選結果如何，都或是抄底美股的良機

作者：張雅琦，華爾街見聞

摩根士丹利首席美股策略師Mike Wilson表示，自6月以來的美股調整已進入"最後階段"，明日舉行的中期選舉一旦落幕，市場不確定性將顯著消散，高質量周期股或迎來買入機會。

Wilson在週一發布的客戶報告中指出，無論選舉結果如何，中期選舉本身都構成一次經典的"清除事件"。他援引歷史數據稱，1982年以來，大盤股在中期選舉後六個月內平均上漲約15%（市值加權）至16%（等權重），此後一年漲幅進一步擴大至約22%。

在選舉結果層面，Wilson認為民主黨橫掃兩院的情形已被市場充分定價，不構成重大意外。與此同時，他亦警告選後風險不容忽視------與伊朗的軍事衝突重燃及新一輪關稅政策，被列為最主要的潛在威脅。

調整接近尾聲，市場呈現底部信號

Wilson及其團隊判斷當前調整進入末期，依據來自多項市場內部指標的共振。

羅素3000指數成分股中，已有60%自6月高點累計下跌20%以上，標普500指數則在市場廣度收窄的背景下跟隨回落。Wilson指出，個股先於指數下跌、隨後指數補跌的形態，是歷史上市場臨近底部時的典型特徵。

從近期市場動態來看，自9月底以來，10年期美債收益率已下行近40個基點，標普500成分股中站上200日均線的比例從約42%回升至62%，漲幅約20個百分點。等權重標普500在此期間上漲近5%，跑贏市值加權指數約6個百分點。Wilson表示，這印證了此前的判斷------長端利率已接近峰值，等權重標普500是"寬基交易"更具吸引力的表達方式。

納斯達克100指數上月蒸發數萬億美元市值，一度逼近技術性回調區間。Wilson將本輪調整的主要誘因歸結為市場對AI相關企業盈利前景的謹慎態度，並強調投資者評估框架已發生切換------自由現金流（FCF）缺口不再被容忍，盈利可持續性與現金生成能力受到更高權重，這與經濟周期中後期的典型環境相符。

選舉結果影響有限，政策變數仍是關鍵

在預測市場Kalshi和Polymarket上，民主黨橫掃兩院的概率分別為71%和73%。Wilson認為該情形已被市場消化，因此不太可能引發重大衝擊。

即便民主黨以參議院多數席位實現全面執政，Wilson認為直接影響未必構成利空：推遲或逆轉醫療補助及食品券削減計劃，有望支撐消費需求；企業為搶在2028年政策轉向前落地，短期內的投資及併購活動也可能加速。

不過，Wilson強調，關稅、外交政策及機構層面的去監管舉措，過去兩年對市場影響最為深遠的政策變數，大多仍受行政分支直接主導，不因國會席位更迭而改變。"股票市場通常不會、也不會長期提前兩年定價，"他寫道。

在共和黨維持參議院控制權的情景下------Kalshi顯示概率約為24%------Wilson認為市場可能被迫將目光提前延伸至2028年，評估去監管政策遭受阻力的風險。

流動性補充或提供額外支撐

在貨幣政策層面，Wilson明確表示，其判斷框架並不以美聯儲轉向降息或推出額外寬鬆舉措為前提。

相反，他將美國財政部存款賬戶（TGA）餘額的下降視為另一條流動性補充路徑。預計財政部現金餘額將從目前約1.05萬億美元降至年底約8500億美元，隨著政府支出執行，這部分資金將回流市場，形成一定的流動性緩衝。

就羅素2000小盤股而言，Wilson態度相對審慎，認為該指數要實現有效修復，所需的利率回落幅度，仍大於目前已經發生的降幅。這意味著，在當前階段，其更傾向於將資金配置於估值已充分回調的大盤高質量周期股，而非小盤成長方向。