イーサリアムの再定義：新しい資本主義と三性資産

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イーサリアムはビットコインを超えることができるのか？

この質問はかつて「EOSはイーサリアムを超えることができるか」と同様に嘲笑されていましたが、今やイーサリアムのビットコインに対する為替レートが急上昇し、ETH2.0が徐々に近づいているため、この質問はもはやジョークではありません。

例えば、Messariの上級研究アナリストであるRyan Watkinsは、Eth2.0とPoSが完成すれば、イーサリアムはビットコインを置き換えて最大の暗号資産になる可能性があると考えています。

今日は、イーサリアムの進化について、なぜイーサリアムの将来を楽観視するのか、そしてビットコインに挑戦する可能性について話しましょう。

新しい資本主義

資本主義について話すと、イギリスやアメリカなどの資本主義帝国を思い浮かべるかもしれませんが、もう一つの国を挙げなければなりません。それはオランダです。

17世紀のヨーロッパで最も強力な国は、スペインやポルトガルでもなく、イングランドでもなく、「海の馬車夫」と呼ばれるオランダでした。

オランダの強さは、先進的な造船業に起因しています。オランダが最盛期を迎えた時、オランダの商船のトン数は当時のヨーロッパ全体のトン数の3/4を占め、海上貿易は基本的にオランダが独占していました。

もう一つの要因は、発展した商業貿易です。こう言えるでしょう、オランダは資本主義を発明し、資本主義はオランダを形成しました。

1602年、世界初の株式会社であるオランダ東インド会社が設立されました。

1606年、世界初の金融株式を主とする証券取引所がオランダのアムステルダムに設立され、ロンドン証券取引所よりも1世紀早かったです。

1609年、世界初の現代的な銀行がアムステルダムに誕生しました。アムステルダム銀行は中央銀行の属性を持ち、国家の信用を反映し、通貨と信用制度を統一的に管理し、通貨発行の銀行となりました。

オランダが最初の運用良好な貸付システムを確立したとき、このシステムはより容易に債務を創出することができ、資本主義はオランダで根付き、世界に広がりました。そのため、オランダは「世界初の資本主義国家」とも呼ばれています。

数百年が経過し、新しい資本主義システムが構築され始めました。それはデジタル世界の新しいオランダ、イーサリアムです。

イーサリアムの変革は、インターネット上に新しいアプリケーション層、価値層を構築することにあります。

Web 2.0インターネットは、中央集権的なデータベースと中央集権的なデータインターネットであり、Facebook、Google、Amazonおよびその製品はWeb2.0のアプリケーション層の頂点を代表しています。

イーサリアムは別の選択肢を提供し、価値を直接インターネットを通じて伝送します。その中での重要な革新は、「イーサリアム仮想マシン（EVM）」をそのブロックチェーンに統合したことです。

言い換えれば、EVMがあれば、イーサリアムはソフトウェアを実行でき、そのソフトウェアはブロックチェーン上のデジタル資産を処理できるため、イーサリアム上にアプリケーション層、新しい債務エコシステム、新しい株式取引システム……資本主義のエコシステム全体が迅速かつ低コストで構築され、運営されることが可能になります。

古い資本主義システムは「meatspace + digital（物質世界 + デジタル）」と表現できます。「meatspace + digital」経済体では、各資産クラスにはそれぞれの取引所、保管機関、市場が存在するため、異なる市場間での価値移転には資金と時間のコストがかかります。

イーサリアム上のすべての資産タイプ（株式、債券、資産、不動産、仮想土地など）は同じ言語で開発されているため、各資産間で摩擦のない取引が実現できます。

「meatspace + digital」システムでは、個々のユーザーが株式を一つの保管機関から別の保管機関に移転するには数日から数週間待つ必要がありますが、イーサリアム上では数分で済みます。

したがって、イーサリアムの最も想像力に富んだ点は、未来のグローバル決済層となり、イーサリアム上に完全な資本主義エコシステムを構築することです。

三性資産

イーサリアム2.0は、イーサリアムの進化となります。

RealTの最高執行責任者であるDavid Houmanによれば、イーサリアム2.0以降、ETHは歴史上初めてすべての三つの資産クラスの属性を持つ資産となるでしょう：資本資産、消費可能資産、そして価値保存。

1997年、アメリカの経済学者Robert J. Greerは論文「資産の種類とは何か？」の中で、資産クラスを三つに分類しました。

資本資産

資本資産とは、将来のキャッシュフローを生み出すことができる資産のことです。

例えば、配当としてキャッシュフローを生み出す株式や、利息としてキャッシュフローを生み出す債券、賃貸可能な不動産などが該当します。その根本的な特徴は、将来生成される可能性のあるキャッシュフローを割引評価できることです。

消費可能 / 変換可能資産

この種の資産は消費されるか、別の資産に変換されることができますが、自身では将来のキャッシュフローを生み出すことはできません。

例えば、石油、小麦、コーヒーなどが該当します。言い換えれば、この種の資産は実物商品です。

変換可能資産と資本資産の違いは、この種の資産は将来のキャッシュフローを割引評価することができない点です。

価値保存資産

この種の資産は収益を生み出さず、消費することもできませんが、経済的価値は存在します。この種の資産の価値は投資家の認識に依存します。通貨やコレクション品は価値保存資産の典型的な例です。

例えば、金、アート作品、またはビットコインなどです。

2019年、David Houmanは次のような見解を示しました。「ETHが経済的に三重の効用を持つ「三性資産」として徐々に成長し、新しい経済が求めるすべてのニーズを満たすとき、それは世界で最も優れた通貨モデルとなる。」

イーサリアムは資本資産

イーサリアムネットワークにおけるシェア

イーサリアムネットワークにおける「株式」に相当するもので、ETH 2.0のPoSステーキングメカニズムにより、ETH自体も生産的資産となります。これにより、ステーキングを通じて収益を生むことができ、システムの成長の価値を捕捉します。

イーサリアムの求償権

イーサリアムネットワークの手数料に対する求償権です。この点において、債券に似た性質を持っています。イーサリアムは債券発行者であり、ステーカーは債券保有者であり、相応の収益を得ます。

伝統的な債券との違いは、ステーカーが「指示に基づいて」（期限なしで）イーサを償還できる点で、債券の埋め込みオプションに似ています。特に、ETHは主権債券の特性を持ち、このプラットフォームは設計上、支払い能力があり、デフォルトリスクがありません。

イーサリアムの生産に対する権利

ETHを持つことで、イーサリアムの作業権と手数料を受け取る権利を持つことになります。

ETHは、イーサリアムネットワークとその作業者間のインセンティブの一貫性を確保するメカニズムでもあります。すべての作業者はイーサリアムのために働くためにETHを所有する必要があります。もしあなたがイーサリアムネットワークの従業員になりたい、または関連サービスに対して支払いを行いたいのであれば、ETHを所有し、そのネットワークと一致している必要があります。

ETHは消費可能資産

ETHは消費可能なエネルギーとして理解することができます。エネルギーがあってこそ、私たちの世界は正常に機能し、エネルギーは世界経済に力を提供する経済基盤です。

イーサリアムネットワークの各取引（トークンの送信やスマートコントラクトとの相互作用）にはGasが必要で、Gwei単位で価格が設定されています。

EIP-1559（2021年7月に予定）を導入すると、これらの手数料は「燃焼」され、従来の天然ガスや石油のように、イーサは持続的に消費される消費可能/変換可能な資産（商品）となります。

ETHは価値保存

DeFiに関心があるなら、ETHがDeFiエコシステムにおける価値保存の役割を果たしていることを知っているはずです。ETHがロックされると、しばしばETHが基礎的な担保となることを意味します。

ビットコインの供給量は2100万に固定され、インフレ率は徐々に低下しており、「デジタルゴールド」とも呼ばれています。それに対して、イーサリアムは固定供給量を持たないものの、将来的なインフレ率は持続的に低下するでしょう。

ETH 2.0が完全にPoSに移行すると、ETHの全ネットワークの増発量は急激に減少し、インフレ率は現在の4.54%から1.58%に低下します。これは2021年の世界の通貨のインフレ率予想値（3.29%）を下回るだけでなく、ビットコインのインフレ率（1.8%）をも下回ります。

さらに、EIP-1559提案は承認され、今年中にイーサリアムのロンドンハードフォークアップグレードで実施される予定です。これにより、イーサリアム経済の成長とETH資産の希少性が正式に結びつけられます。

これまで、イーサリアムの貨幣政策は「最小限の必要発行量」であり、イーサリアムプロトコルによって新たに発行されるETHの量は「十分に少ない」ことでイーサリアムネットワークの安全性を確保しています。

EIP-1559は取引手数料としてのETHを焼却します。つまり、この部分のETHは総流通量から除外され、ETHを焼却することはETHの希少性を高めることを意味します。

ETH2.0のPoSメカニズムとEIP-1559は、イーサリアムにより強い価値保存属性をもたらします。

最後に、最初の質問に戻ります。イーサリアムはビットコインを超えることができるのか？

私の個人的な見解は、イーサリアムは将来的により多くの価値認識を得て、価値の増加を実現するでしょうが、このサイクル内では依然としてビットコインの地位を揺るがすことはできず、次のサイクルには理論的な可能性が存在するということです。

資金の流入源を見れば、ビットコインやドージコインは法定通貨の世界からの直接的な資金流入を吸収していますが、イーサリアムの資金流入は主にビットコインからの資金の溢れです。

競争の面では、ビットコインは競争相手がいない一方で、イーサリアムはより多くの挑戦に直面しています。

イーサリアムがビットコインに挑戦しようとするように、他の新旧のパブリックチェーンもイーサリアムに挑戦を仕掛けています。BSC、HECOなどの取引所のサイドチェーン、Solana、Near、Avalancheなどの新しいパブリックチェーンは、イーサリアムの資金とユーザーを吸収しています。

イーサリアムは競争相手を打ち負かすために努力する必要がありますが、ビットコインはただそこに横たわり、崩壊する法定通貨の世界を迎え入れるだけで済みます。

イーサリアムの成功は能動的なものであり、ビットコインの成功は受動的なものです。これにより、イーサリアムは常に進歩し、致命的なミスを犯さない必要があります。

しかし、私は依然としてイーサリアムとビットコインの直接対決、腕相撲をする日を期待しています。だから、少なくとも2024年までは、私はETHを売るつもりはありません。

夢のない通貨は、干物と何が違うのでしょうか。そうすることで、ブロックチェーンの世界はさらに素晴らしいものになるのではないでしょうか？