潮が引くと、従来のVCがCryptoに参入し始める。

この記事は区块律动BlockBeatsからのもので、著者は0x71です。

金沙江創投もCryptoを理解し始めた。

律動が得た情報によると、最近、金沙江創投、光速中国、北極光創投などのベンチャーキャピタルが暗号通貨の分野に注目している。国内のインターネットVCがCryptoに参入し始めた。

今年の4月、金沙江創投のマネージングディレクター朱啸虎は、「（自分にとって）少しの資産をビットコインで購入することは、資産配分として考慮できる」と公に述べた。彼は「DeFi（分散型金融）のようなイーサリアムに基づく貸し出しが始まるなど、デジタル通貨の実際の応用シーンが見え始めているので、デジタル通貨には期待できる」と考えている。

同じく朱啸虎は、2018年に友人のサークルで、金沙江と彼自身はIC0プロジェクトには参加しないと表明し、99.99%のIC0プロジェクトは悪意のある詐欺であると述べた。

VC業界の「スター投資家」として、朱啸虎は滴滴、饥了么、小紅書、映客などの高成長型インターネット業界の「ユニコーン」を成功裏に捕らえ、「点石成金」として知られている。IC0への疑念からDeFiへの認識の変化は、彼の暗号業界に対する革新概念への態度の変化を反映しているかもしれず、この業界の成熟を示唆し、未来の技術革新の方向性をほのめかしている。

国際的なトップVCが近年暗号業界に急速に攻勢をかけていることを考えると、金沙江の関心は理解しやすい。結局、世界中のトップベンチャーキャピタルの中で、暗号業界に参入している企業は少なくない。

今年の5月、FacebookやTwitterに投資したシリコンバレーの伝説的VCアンドリーセン・ホロウィッツ（a16z）が、220億ドルを超える規模の第3の暗号ファンドを準備中であると報じられた。アリババ、滴滴、Keepに投資したソフトバンクも暗号業界に参入し、ブラジルの暗号通貨ファンドに投資した。国内では360、百度、腾讯、美団、拼多多など500社以上のインターネット企業に投資したIDGキャピタルも暗号業界への攻勢を続けており、Coinbase、imToken、Rippleなどの有名な暗号プロジェクトを手に入れている……

さらに重要なマイルストーンは、今年の4月にアメリカのライセンスを持つ暗号通貨取引所CoinbaseがNASDAQに上場したことで、暗号業界のコンプライアンスに疑念を抱いていた国内の投資家に新たな可能性を示した。

消費インターネットの野蛮な成長時代が終わりを迎える中、国内のインターネット業界の発展を支えていた人口ボーナスも徐々に消失し、顧客獲得コストが増加し、トラフィックが得にくくなり、モバイルインターネット市場は飽和状態に近づいている。高成長を続けてきた中国のインターネットVCたちは、今や視線を他の場所に向けざるを得なくなっている。

コンプライアンスの道が開かれると、Cryptoは見逃せない魅力的なブルーオーシャンとなる。

大部隊が入場を開始

変化は静かに始まるものだ。突然、ベテランの暗号投資家がインターネットVCに好まれるようになった。

世界最大の暗号通貨取引所Binanceに買収された分散型Dappデータ分析プラットフォームDappReviewの創設者牛鳳軒は、律動にBinanceを離れ、投中の大衆点评、拼多多などのインターネット企業のベンチャーキャピタルである云九資本（Sky9 Capital）に参加し、同ファンドのCrypto分野のパートナーになることを確認した。云九資本の創設者曹大容は、アメリカの光速創投のマネージングディレクターおよび中国区の創設者を務めていた。彼こそが、最初にBinanceの創設者兼CEOである趙長鵬にビットコインを「推奨」した人物であり、その後の物語が展開された。

SNH48、米未メディア、人人動画などのスタープロジェクトを次々と捕らえたアンダーグラウンドと二次元の投資家、元辰海資本のパートナーであり、現在は火鳳資本の創設者である陳悦天も、ここ半年で暗号プロジェクトに投資を始めた。彼は律動に対し、現在多くの有名なインターネットVCが暗号分野を見ていると語った。

律動はまた、滴滴に投資した国内の一線の人民元ファンドが専用のCryptoファンドを設立することを検討していることを確認した。

暗号業界が最近発表した資金調達の状況からも、国内のインターネットVCの関心が高まっていることがわかる。

今年の3月、分散型暗号ウォレットimTokenは、啓明創投がリードした3000万ドルのBラウンド投資を完了したと発表した。Aラウンドの投資者であるIDGキャピタルや新たな投資者であるBreyer Capital、HashKey、Signum Capital、隆領投資、SNZ、復星グループの共同創設者梁信軍などが参加した。

今年の5月、暗号金融機関ベイバオ金融は4000万ドルのAラウンド資金調達を完了したと発表し、万物資本（博裕資本傘下の初期ファンド）、紅杉資本中国、BAI資本、老虎グローバルファンド、Dragonfly Capitalなどのトップ機関が参加した。その中で、万物資本、BAI資本、老虎グローバルファンドはアジアの暗号資産金融サービスに初めて参入した。ベイバオ金融は以前に2回の資金調達を完了しており、資金提供者には真格基金、光速中国、科銀資本、NGCなどが含まれている。

6月21日、グローバルな暗号金融サービスプロバイダーAmber Groupは1億ドルのBラウンド資金調達を完了したと発表し、華興資本がリードし、Tiger Brokers、老虎グローバルファンド、Arena Holdings、Tru Arrow Partners、云九資本、DCM Ventures、Gobi Partners、Aラウンドの投資者であるPantera Capital、Coinbase Ventures、Blockchain.comが参加した。

紅杉資本中国、光速中国など、以前から暗号分野に関与していた機関の他に、律動は多方面からの情報を通じて、源码資本、易凯資本、経緯中国などのインターネットベンチャーキャピタルが最近Cryptoを理解し、この分野に興味を示していることを確認した。伝統的なVCが確かに暗号業界に参入している。

「ただし、現在のほとんどのインターネットVCはまだ観察の段階にあるかもしれません」と陳悦天は言った。

機関が参入しているものの、関連する人材の需要はそれほど多くないかもしれない。「今のインターネット機関はゆっくり学ぶことを好み、彼らのペースは攻撃的ではなく、1つの機関は1、2人のVPまたはそれ以上のレベルの人を雇うだけで、全体の分野を維持できれば良い」とSNZの投資パートナーFrank Liは言った。

プロジェクトを見に行くことに加えて、一部のインターネットVCはより隠れた方法を選択している------直接ブロックチェーン資本に投資すること。今年初め、紅杉中国はDragonflyファンドの戦略的パートナーになることを発表し、Dragonflyファンドへの投資を完了した。公式の説明によると、Dragonfly（蜻蜓デジタル資本）はブロックチェーン業界に特化したベンチャーキャピタルファンドで、VCの長期的な価値投資戦略に基づき、ブロックチェーン技術の研究に深く焦点を当て、初期プロジェクトへの投資を通じてグローバルなブロックチェーンエコシステムを構築している。

Dragonflyファンドの創設者冯波は伝説的なベテラン投資家で、2005年に聯創策源を設立し、迅雷、PPStreamなどの一連のモバイルインターネット製品に投資した後、ブロックチェーン業界の初期にDragonfly Capitalを設立し、中国で著名なブロックチェーンベンチャーキャピタルファンドとなった。彼は紅杉資本のグローバルエグゼクティブパートナー沈南鹏、イーサリアムの創設者V神（Vitalik Buterin）、美団のCEO王興、大衆点评の創設者張涛という4人の「大神」と共に「暗号界で最強の仕掛け人」と呼ばれるようになり、投資プロジェクトには1inch、Compound、Cosmos、dydx、Nearなどの近年人気のあるパブリックチェーンとDeFiプロジェクトが含まれている。

画像はネットからのもので、2019年のDragonfly Crypto Summitで撮影されたもので、左から右に沈南鹏、冯波、V神、王興、張涛が写っている。

共同発表の中で、沈南鹏は「Dragonflyチームはブロックチェーンの基盤技術に対する深い研究と蓄積に基づき、製品と技術の革新的な配置を探求し続け、資源を効果的に協調させ、分野内の起業家エコシステムを積極的に耕作し、発展の中で良好な評判を得ている」と述べた。

複数のVCが同時に動き出す中、暗号の風口が訪れる可能性がある。しかし、風は青萍の末に起こるものであり、中国のインターネットVCがCryptoに参入する運動の理由を追跡すると、やはり大洋の向こう側の別の大陸から離れられない。

VCもFOMO？

FOMOの正式名称はFear of Missing Outで、何かを逃したり失ったりすることへの不安を指し、「逃した恐怖症」とも呼ばれる。

投資界では、FOMOの感情は非常に一般的で、VCも例外ではない。

過去3年間、中国のインターネットVCが場外で観察している間に、「アメリカのa16z（アンドリーセン・ホロウィッツ）、USV（ユニオン・スクエア・ベンチャーズ）などの機関は早くから暗号プロジェクトに投資を始めており、過去数年間ずっと投資を続けている。中国のVCはすでに遅れをとっており、今は必死に追いかけるしかない」と陳悦天は言った。

アメリカの暗号分野に注目しているVCの中で、最も目立つのはシリコンバレーのトップ機関a16zである。この会社はその突進するスタイルと強力な資本力で急速に版図を拡大し、Facebook、Twitter、GitHub、Clubhouseなどの一連の現象的な企業を捕らえた。

暗号通貨の世界で、a16zは初期の冒険者である。この会社はシリコンバレーのオフィスの壁にビットコインのホワイトペーパーを飾り、暗号分野に7年間取り組んできた。「長期投資」と「オールウェザー投資」の投資理念を堅持し、Coinbase、Uniswap、Solana、MakerDao、Dfinity、Chiaなどの暗号業界のトッププロジェクトに投資し、業界の「風向標」として疑いの余地がない。

資本の方向性と相互に関連し合い、過去数年間、海外の暗号業界の革新プロジェクトも画期的な進展を遂げている。世界中の数十の先進プロジェクトの開発者の共同努力により、2020年夏のDeFi（分散型金融）と2020年末のNFT（非代替トークン）の潮流は、今回の暗号通貨の牛市の最大の推進力となり、その革新的な分散型の理念で金融業界と文芸芸術業界を革新し、国内外の主流の人々の注目を成功裏に集めた。それに対して、近年国内の優れた暗号プロジェクトはそれほど多くない。

アメリカのベンチャーキャピタルファンドは冒険を続けており、全世界の同業者がそれを注視している。中国も例外ではない。

国内では、Cryptoが長期にわたりマルチ商法、マネーロンダリング、詐欺などのネガティブなラベルと結びついているが、それでもこの業界が最前線の技術革新であり、膨大な資金と巨額の利益が動いているという事実を消すことはできない。以前、中国のインターネットVCが参入を阻んでいた理由は非常にシンプルで、コンプライアンスの退出と業界の期待である。

したがって、Coinbaseがアメリカで成功裏に上場したことは非常に重要な触発点となった。現在、アメリカの暗号通貨取引所のライセンスは煩雑であるが、コンプライアンスのライセンス「大満貫」を取得したアメリカの取引所Coinbaseは上場を果たした。これは、取引所がアメリカで完全に暗闇の中に存在するわけではなく、完全に規制を受け入れれば「陽の下に立つ」ことができることを意味する。

これにより、他のアメリカの暗号通貨取引所にも完全なコンプライアンスの道が提供され、Binance.us（バイナンスアメリカ）などの規制を受け入れるアメリカの暗号通貨取引所の未来には無限の可能性がある。

「Coinbaseは伝統的な投資家に、暗号取引所も非常に合法的にNASDAQに上場できることを示した。これは投資家に合法的でコンプライアンスのある退出メカニズムを提供したことを意味する」とBTX Capitalの創設者Vanessa Caoは言った。

退出メカニズムはリスク投資の重要な一環であり、リスク資本が利益を循環させるための鍵である。このプロセスが欠けていると、リスク投資のチェーンは断絶し、投資の価値増加と良性循環を実現できず、より多くの資本をリスク投資の行列に引き込むことができなくなる。

伝統的な株式市場では、リスク投資の退出チャネルは主にIPO、株式譲渡、株式買戻し、破産清算の4つである。しかし、以前の暗号界では、投資家の退出メカニズムは恐らくトークンのロック解除と売却のみであり、避けられない「韭菜を刈る」疑念があった。

IPOの退出メカニズムがあっても、国内の政策背景の中で、コンプライアンスは依然としてインターネットVCが考慮する重要な要素である。「現在、国内のインターネットVCがCrypto native（原生ブロックチェーン）プロジェクトに投資できるのはほとんどなく、大部分はインターネットサービスをブロックチェーンに提供するプロジェクトを見ている。例えば、紅杉が以前投資したベイバオ金融など」と牛鳳軒は律動に語った。「現在、大部分のインターネットVCは株式投資をしている。」

「基本面」が好転

コンプライアンスの退出メカニズムの変化に加えて、インターネットVCが参入を選択するもう一つの重要な理由は、暗号業界の「基本面」の変化である。

2020年から現在にかけてのこの暗号牛市の推進力を振り返ると、新興資本の強力な支援と革新プロジェクトの絶え間ない登場に加え、グレースケール（Grayscale）などのウォール街の金融機関が暗号通貨と伝統的な株式市場をつなげようとする努力を無視することは難しい。これらの革新的な金融モデルは、アメリカの規制が提供するコンプライアンス環境なしには成り立たない。

現在、アメリカの暗号通貨信託商品はSECの承認を得る必要がある。昨年から人気を博している暗号通貨信託基金グレースケールのGBTCとETHEは、SECに報告された商品である。著名なオールドマネーの家族ロスチャイルドの投資会社（Rothschild Investment Corp）や女性版「バフェット」キャサリン・ウッドが設立したアーク・インベスト（ARK Invest）など23社がグレースケールのビットコイン信託を保有していた。

ビットコインとイーサリアムのETF商品も同様にコンプライアンス審査が必要である。ビットコインETF（上場投資信託）は、トレーダーが伝統的な株式市場を通じてビットコインの取引チャネルを取得できるようにし、暗号通貨取引所で暗号資産を売買する必要がなくなる。特に、今年カナダは3つのビットコインETFを承認したことは注目に値する。最初に承認されたビットコインETFは、上場初日に965万件以上の取引量を記録し、初日の取引額は1.65億ドルに達し、カナダの新規上場ETFの初日の平均取引量を大きく上回った。

さらに、世界的に有名な専門取引プラットフォームであるインタラクティブ・ブローカーズ（Interactive Brokers）のCEOトーマス・ピータフィも、プラットフォームのユーザーが暗号資産の取引を強く希望しているため、インタラクティブ・ブローカーズは今年の夏前に暗号資産取引サービスを開始する予定であると述べた。

海外の暗号通貨のコンプライアンスビジネスが発展を続ける中、国内の同様の製品も動き出している。

今年の6月、インターネット証券の富途証券や老虎証券が次々と暗号通貨業界に進出することを発表し、暗号通貨取引プラットフォームを立ち上げる計画を立て、アメリカとシンガポールで暗号通貨取引のライセンスを申請していると述べた。老虎証券のCEOである呉天華は電話会議で、「全体的に見て、顧客のIPOに対する熱意は昨年に比べて著しく冷え込んでおり、注意が暗号通貨市場に移っているようだ。特にCoinbaseの上場後は」と述べた。

富途牛牛のCEOである李華（葉子哥）も、将来的に香港や海外のユーザーが富途牛牛プラットフォーム内で直接ビットコインを取引できる可能性が高いと述べた。

グレースケール信託基金、ビットコインETF、証券会社の暗号取引サービスは、暗号通貨と伝統的な株式市場の間に橋を架け、一般の投資家が株式市場や証券会社のサービスを通じて暗号通貨を購入する合法的な窓口を提供し、VCたちにより多くのコンプライアンス投資の機会を見せている。

伝統的な金融世界とのコンプライアンスの橋を架けるだけでなく、暗号業界自体の価値と前景も主流の機関に認められ始めている。

2020年夏のDeFiの潮流は、暗号業界の元々のラベルに大きな変化をもたらした。「DeFiは暗号市場を活性化する最大のアプリケーションであり、その中の貸し出し、預金、マイニング、DEX（分散型取引所）は金融インフラの革新であり、これらのプロジェクトはインターネット投資家にも理解できるものであり、より多くの投資家の関心を引き寄せた」と陳悦天は述べた。

Frank Liも律動に対し、「DeFiとNFTの誕生は、ますます多くのインターネット投資家に暗号業界の未来の可能性を見せ、皆がもはや暗号界を単なるバブルとは考えなくなった」と感慨を述べた。

世界中でますます多くの大規模機関が暗号通貨と「共舞」し始める中、主流の金融業界のCryptoに対する印象は変わり、2017年と比較して、今参入するVCの投資心態にも変化が見られる。「この波で多くのインターネットVCが長期的にブロックチェーン分野を見たいと思っており、投資スタイルは比較的保守的で、そこまで攻撃的ではなく、よりコンプライアンスと合法性を考慮して長期投資を行うことが良い現象である」と述べた。

破壊的な金融革新として、規制とコンプライアンスは暗号通貨業界の重要な部分でもあり、政策の発表は業界の発展の境界を定めるだけでなく、コンプライアンスプロジェクトの発展を支える安全な環境を提供する。現在、国内で暗号通貨とビットコインのマイニングに対する厳しい規制の政策背景の中で、どのようにコンプライアンスを保ちながら暗号ビジネスを展開し、金融技術革新を支えつつ、一般投資家の利益を守るかが国内機関が考慮する最優先事項となっている。

アメリカ、カナダ、香港などで暗号通貨取引プラットフォームや信託基金、ETFなどのライセンスが開放される中、VCたちの足取りはますます加速している。

周期の中の変化と不変

ご存知の通り、ビットコインの半減期の影響を受けて、ビットコインの価格は4年ごとに周期的な変動を示す。ビットコインの価格変動の影響を受けて、暗号通貨市場にも明確な牛市と熊市の周期変動がある。最近5年間で、暗号業界は2017年と2020年の2回の大牛市を経験し、牛市の中で多くの革新が次々と登場した。

暗号業界の発展史を振り返ると、2017年の牛市周期において、最も有名であり最も「致命的」な革新概念はIC0であり、多くの国内インターネットVCも積極的に参加し、ほとんどが失敗に終わった。

2017年、イーサリアムの革新的なIC0モデルの下で、国内ではIC0の狂潮が巻き起こり、無数のプロジェクトが次々と登場し、大量のインターネットVCが攻撃的に投資した。ある報告によると、2017年の10月から11月にかけて、ブロックチェーン業界のVC資金調達は188億ドルに達し、IC0資金調達は418億ドルに達した。

当時、インターネット界はブロックチェーンによって2つの陣営に分かれたと揶揄された。「ブロックチェーンをやる人」と「ブロックチェーンをやらない人」である。

市場の感情が極度に熱狂していた中で、有名な「三点鐘無眠群」が誕生した。報道によると、当時のグループには沈南鹏、真格基金の創設者徐小平、隆領投資の創設者/美図の会長蔡文勝、蛮子基金の創設者薛蛮子、快的打車の創設者/泛城資本の創設者陳偉星、エンジェル投資家李笑来などの投資の大物が集まっていた。徐小平は「ブロックチェーン革命が来た、ブロックチェーン時代に加速して進む」との宣言で知られていた。

しかし、2018年の牛市周期が終了し、市場が熊市に入ると、投資家や個人投資家に残されたのはただの混乱だけだった。ネットユーザー@CallMeWhyが鋭く指摘したように、「国産IC0プロジェクトは惨憺たるもので、実際に価値を創造できるプロジェクトは一つもなく、実際に実現可能なプロジェクトも一つもない。農薬を噴霧するのもブロックチェーンを使い、物語を書くのもブロックチェーンを使い、動画配信もブロックチェーンを使う。」

「2017年、多くの国内のインターネット人が富の効果を見てこの業界に転身し、投資やプロジェクトを行ったが、その中の一部は元の業界でうまくいっていなかったかもしれない。ただ新しい風口を見て投機を行っただけだ」とFrank Liは分析した。

私たちは完全に言える。2017年の国内IC0はビットコインとブロックチェーンの誕生の根本的な意味から逸脱しており、イーサリアムを除いて、他のほとんどの国内プロジェクトには「詐欺」の疑いがあり、投資家に損害を与えた。当時の市場が極度に熱狂していた中で、国内でIC0を打撃する政策が導入されたことは「乱を正す」ものであり、痛みを伴う変革が業界の健全な発展をもたらし、投資家の利益を守った。

市場の牛熊の変動は多くの人にとって試練であり、投資家も例外ではない。潮が引くと、皆が周りを見回し、裸で泳いでいることに気づく。「2017年、大部分のインターネット投資家はお金を稼げずに市場を離れ、本当にお金を稼いだ人は少なかった」と陳悦天は周期について律動に語った。4年間の空白期間の後、「皆が徐々にこの業界を忘れていった。」

時間は2020-2021年の牛市周期に移り、DeFiとNFTの二重の支えの下で、暗号業界はより多くの国際企業、ウォール街の金融機関、さらにはいくつかの小国からの認識を得た。この業界はもはや単に「投機」のラベルだけではなく、より多くの人々が暗号業界が未来の金融のパラダイムを変えることができると信じ、Web3.0の扉を開く重要なインフラになると考えるようになった。

コンプライアンスの退出チャネルが開かれ、業界の前景がますます明確になる中で、より多くの国内のインターネットVCが変化を始め、「再び入場して配置する」ようになった。

「この一連の流れで、国内の良い機関が態度を変え始め、慎重な方法で徐々に進めていることが最も明らかである。」

彼らは暗号業界の周期の法則を認識し始め、買い始めた。「熊市に投資し、牛市で収穫する。これはすべての投資家が認める理論である。モバイルインターネット、AI、大データなどの分野にも周期の概念があるが、彼らの周期は少し長いだけだ」とFrank Liは律動に語った。

もし以前「皆が一括してCryptoを違法なものに帰結させていた」とすれば、今は「皆の態度が少しオープンになり、暗号業界が選択できる分野であると考えるようになった」と陳悦天はVCたちの心理の変化を分析した。「Cryptoは変革を駆動する新しい事物であるかもしれない。」

業界がもはや浮ついて投機的でなくなり、ますます多くの機関が長期的な視点で真剣に見始めると、専門化と精緻化は避けられない発展の道となる。「今、暗号業界には比較的成熟した投資後サービスとマーケットメイキング機関があり、これがプロジェクトの後期成長と流動性を保証している」とVanessa Caoは分析した。

業界が徐々に成熟し、機関が配置を始める中、未来はどれほど遠いのか？「おそらくあと半年から1年の時間が必要で、大きな潮流が起こるのを見ることになるだろう」と陳悦天は述べた。

かつて、誰もがタクシーが手を挙げずに自宅の前に停まることを信じなかったが、滴滴はそれを実現した。かつて、誰もが食べ物が30分以内に自宅に届くことを信じなかったが、美団はそれを実現した。過去10年間、これらの生活を変える技術の背後にはVCの投資があった。未来の10年間、生活を変えるのはブロックチェーン技術であり、この波もまたVCの推進なしには実現しない。

陳悦天が記事「星火予言2021」で述べたように：VCは非常にロマンチックで理想主義的な職業であるべきだ。

かつて私たちは砂からチップと人類の未来を作り出す会社に投資し、かつて私たちはコンピュータを千家万戸の机に運ぶ会社に投資し、かつて私たちは世界中のさまざまな肌の色や言語の人々がリアルタイムで相互に交流できる会社に投資した。

VCはこの世界にさまざまな変化の可能性を残す人であるべきだ。プロメテウスが火を持ち帰ったように、VCは火を伝える人であるべきだ。