経済学人：なぜビットコインをポートフォリオに追加することが賢明なのか？

原文标题：《ビットコインと伝統市場の低い相関性》
来源：エコノミスト誌
编译：czgsws \& 0x22D，律动 BlockBeats

《エコノミスト》は最近、記事《Why it is wise to add bitcoin to an investment portfolio》（なぜビットコインを投資ポートフォリオに追加することが賢明なのか）を発表しました。この記事では、ビットコインと伝統市場の低い相関性が、投資ポートフォリオの多様化の潜在的な優良な源となることが述べられています。この文章は、ノーベル賞受賞者ハリー・マコヴィッツ (Harry Markowitz) が《金融雑誌》(Journal of Finance) に発表した論文の中の一文を引用しており、その論文は「重要なのは資産そのもののリスクではなく、それが全体の投資ポートフォリオの価値の変動性にどのように寄与するか」という見解を表現しており、ある程度「現代ポートフォリオ理論」の基礎を築いています。

以下は原文：

「多様化は観察可能であり賢明であり、非多様化の行動規範を拒否しなければならない。仮定をするにせよ、それを格言として扱うにせよ。」

この言葉は、経済学者ハリー・マコヴィッツ (Harry Markowitz) が1952年に《金融雑誌》(Journal of Finance) に発表した論文《資産選択：効果的な多様化》からの引用です。この論文は、彼が1990年にノーベル経済学賞を受賞する手助けとなり、「現代ポートフォリオ理論」の基礎を築きました。

左：ハリー・マコヴィッツ

この記事では、ハリー・マコヴィッツが初めて資産ポートフォリオのリターンの平均と分散という二つの数学的概念を適用し、数学的に投資家の好みを明確に定義しました。彼は初めて限界分析の原理を資産ポートフォリオの分析研究に応用しました。この研究成果は、家庭や企業がどのように資金を合理的に運用し、組み合わせてリスクが一定のときに最大のリターンを得るかを助けるために使用されます。

この理論は、理性的な投資家は彼らが負うリスク（リターンの変動性）に対してリターンを最大化すべきであると考えています。自然に、信頼できる高リターンの資産は賢明なポートフォリオの中で重要な位置を占めるべきです。しかし、マコヴィッツ氏の優れた点は、多様化がリターンを犠牲にすることなくリスクの変動性を低下させることができるという理論を明らかにしたことです。この金融理念を一言で表現するなら、「全体は部分の和よりも大きい」ということです。

暗号通貨の価値が頻繁に暴落したり急上昇したりすることを考えると、ボラティリティのない高リターンを求める投資家はビットコインなどの暗号通貨に惹かれないかもしれません。しかし、マコヴィッツ氏の見解は、投資家にとって重要なのは資産そのもののリスクではなく、それが全体の投資ポートフォリオの価値の変動性にどのように寄与するかということです------これは主にすべての資産間の相関性の問題です。二つの弱い相関または無相関の資産を保有する投資家は、ある資産の価値が暴落したときに、もう一つの資産はあまり変動しない可能性があることをより直接的に感じるかもしれません。

賢明な投資家が保有する可能性のある資産ポートフォリオには、異なる地域の株式、債券、不動産ファンド、そして特定の種類の貴金属（例えば金）が含まれるでしょう。最もリターンの高い資産「株式と不動産」は、しばしば同じ方向に動きます。株式と債券の間の相関性は非常に弱いですが（過去10年で約0.2-0.3）、債券はリターンがはるかに低く、投資家は債券を増やすことでボラティリティを低下させることができますが、そうすると全体のリターンが低下することがよくあります。

これがビットコインの利点です。暗号通貨のボラティリティは非常に大きいかもしれませんが、その短いライフサイクルの中で、暗号通貨の平均リターンも非常に高いです。重要なのは、暗号通貨のボラティリティは他の資産とは独立していることが多く、2018年以降、ビットコインと世界中のすべての株式との相関性は0.2-0.3の間であり、さらに長い期間を遡ると、この相関性はさらに弱くなります。ビットコインと不動産や債券の相関性も同様に弱く、これがビットコインを投資ポートフォリオの多様化の非常に良い潜在的な源にしています。

これは、ビットコインが一部の大投資家にとって魅力的である理由を説明できるかもしれません。ヘッジファンドマネージャーのポール・チューダー・ジョーンズは、彼の目標は自身が保有する投資ポートフォリオの5%をビットコインにすることだと述べています。高度に多様化された投資ポートフォリオの一部として、この配分は非常に合理的に見えます。過去10年間のButtonwoodの四回のテストでは、最良のポートフォリオには1-5%のビットコインが含まれており、これは単に暗号通貨の急騰のためだけではなく、ビットコインのボラティリティが非常に大きかった時期、例えば2018年1月から2019年12月にビットコインが急激に下落した時でも、1%がビットコインの投資ポートフォリオは依然としてより良いリスクリターン比を示しました。

もちろん、どの資産を選ぶかの計算がすべて明確であるわけではありません。多くの投資家は、投資を成功させるだけでなく、環境に優しいことにも取り組んでおり、ビットコインは環境に優しくないと考えています。さらに、投資ポートフォリオを選択するためには、投資家はこれらの資産の予想される動向に関する関連情報を収集する必要があります。期待リターンと将来のボラティリティは通常、資産の過去のパフォーマンスを観察することで測定されます。しかし、暗号通貨に関しては、この方法には明らかな欠陥があります。なぜなら、過去のパフォーマンスが未来のリターンを必ずしも示すわけではなく、暗号通貨の歴史は非常に短いからです。

マコヴィッツは投資家が資産選択を最適化すべき方法を説明しましたが、彼は「私たちはまだ第一段階、すなわち関連信念の形成を考慮していない」と書いています。株式への投資のリターンはその会社の利益の一部であり、債券への投資のリターンは信用リスクを加えた無リスク金利です。しかし、ビットコインに関しては、投機を除いて、ビットコインのリターンをもたらすものが何であるかは不明であり、ビットコインが将来どのようなリターンを生むかについては疑問の余地があります。多くの投資家はビットコインに対して強い哲学的信念を抱いており------それは救済か呪いかですが、救済であれ呪いであれ、それはこれらの投資家の1%の資産にはなり得ません。

来源链接：www.theblockbeats.com