見解

ARK Invest の研究員 Lorenzo Valente は、Robinhood Chain の契約レベルのデータを分析した結果、現在のこのチェーンの大部分の取引活動は、Robinhood に新たに加わった暗号ユーザーによって貢献されていないと考えています。Valente は、現在明確に Robinhood ユーザーからのウォレット活動を確認できる唯一の方法は、Robinhood Wallet が 0x の Settler 契約を通じて行った Swap 取引であると述べていますが、この取引は全体の 1% 未満を占めています。識別できない長尾取引の一部を考慮に入れても、Robinhood ユーザーに関連する取引の占有率は約 5% に過ぎない可能性があります。残りの取引活動は主に GMGN や OKX などの取引端末から来ており、これらのプラットフォームの他のパブリックチェーンでの Degen 取引行動と基本的に一致しています。Valente は、Robinhood Chain の現在の状況は「同じ Degen のグループが新しいチェーンに移行した」ように見えるとまとめています。Robinhood Chain 自体はオープンで許可不要の Layer 2 ネットワークであり、EVM に対応したウォレットやアプリケーションはすべて接続可能です。そのため、チェーン上の取引活動は必ずしも Robinhood の新規ユーザーに等しいわけではありません。

本文：ChainCatcher のニュースによると、Fullstack.Trade の CEO Flood は、Solana が設立以来最も危険な状況にあると述べています。thinkingusd は四つのポイントを挙げています：RWA 市場シェアを失いつつあり、競争優位性がない；ネイティブの永続的契約取引所への実行可能な道がない；ステーブルコインの取引ペアが取引量を支配し、通貨性を失っている；新しいチェーンが立ち上がるにつれて、初発者の不利が明らかになっている。

経済学者は、アメリカ労働統計局が金曜日に発表する月次雇用報告が、8月の非農業雇用者数が55,000人増加することを示すと予測しています。これは、7月の雇用者数が予想外に減少したことを受けてのものです。この結果は、今年の平均月次増加幅と大体一致することになります。失業率は4.1%で維持されると予想されています。アナリストのアンナ・ウォンは、ウォッシュがジャクソンホールで行ったタカ派の発言が9月の利上げの可能性を高め、市場が来週のデータをどのように解釈すべきかに対する期待を変えたと述べています。8月の非農業雇用報告は依然として重要なデータですが、予想される弱いパフォーマンスは、通常ほど決定的な影響を持たない可能性があります。ウォッシュは労働市場を健康な状態と表現し、雇用の成長が鈍化することは、経済の後退ではなく、人口構造の問題であることが多いと指摘しています。

トレーダーの王小二は、最近自分がRobinhood Chainのいくつかの主要プロジェクトを見逃したことを反省し、このエコシステムが現在の暗号通貨市場で数少ない成長市場であり、独自の上場チャネルを持っていると考えているため、チェーン上で生まれる主要プロジェクトには一定の機会があると述べた。また、現在の市場は次の牛市まで遠くないため、以前の機会を逃したことに不安を感じる必要はなく、今後はPump.fun Appを通じて再びチェーン上の取引に戻り、潜在的な牛市に向けて取引感覚を鍛えると述べた。

a16zのパートナーであるSarah Wangは最近、AIアプリケーションレイヤーの製品はモデルレイヤーのトークン価格を模倣すべきではなく、「認識可能な作業単位」に基づいて価格を設定すべきだと指摘しました。この記事では、トークン価格設定がアプリケーション製品の価値をコストが継続的に低下する単位に固定し、顧客がコンテキストの長さ、検索量、推論時間を予測しにくく、アプリケーションと元の計算能力を不適切に比較することになると考えています。この記事では、価値の階層に基づいて価格を階層化することを提案しています：モデルレイヤーはトークン価格、アプリケーションレイヤーは顧客が認識できる作業単位（例：アカウント調査レポート、コード修正、完了したクエリ）に基づいて価格設定し、クレジットでパッケージ化できます。帰属可能で価値が明確なシナリオは、結果に基づいて直接価格設定（例：解決済みのカスタマーサポート対話、適格リード）されるべきです。クレジットの設計は、異なる難易度の作業をマッピングし、粗利益を保護し、「作業価値」と「提供コスト」を区別する必要があります。文中ではClayを例に挙げており、その新しい価格設定はデータクレジット（第三者データ）とアクション（オーケストレーション作業）を分離し、コスト変動が大きい推論モデルにはコストの転嫁のみを行い、価格を上乗せしないとしています。著者は、価格設定が価値に基づいているため、顧客が支出と価値を理解しやすく、製品側が利益空間を守るのにも役立つと考えています。

彭博社の記者エミリー・ニコルは、ビットコインが最近の1週間で23%上昇し、3年以上で最大の週の上昇幅を記録し、夏以来の横ばい状態を終えたと報じています。アメリカの財務長官ベーシントは、長期国債の買い戻し規模を拡大することを提案し、市場はアメリカの債務とドルの価値下落を懸念し、資金がビットコインなどの代替資産に流れることを促しました。しかし、ビットコインが8万ドルを突破した後は再び安定しており、この触媒だけでは市場が本当のブルマーケットの状態に戻るには不十分です。ニコルは、ビットコインがドルおよびインフレヘッジのツールとしての物語には持続性が欠けていると指摘しています。昨年10月、トランプが対中関税の脅威を再提起した後、ビットコインは24時間以内に12%以上下落し、その間に金は歴史的な高値を記録しました。2026年以降、金は累計で7%以上上昇しており、ビットコインは最近の反発を考慮しても10%近く下落しています。彼女は、金とビットコインが先週同時に上昇したことは、両者が同じ避難資産の特性を持つことを証明するものではないと考えています。なぜなら、今回の暗号市場の上昇は大部分がショートポジションの強制的な買い戻しから来ているからです。Strategyの会長マイケル・セイラーは上昇期間中にトレーダーにビットコインの購入を呼びかけましたが、彼の会社は同時にポジションを増やしていません。さらに、CLARITY暗号市場構造法案は倫理条項などの対立により停滞しており、上院は9月中旬まで再審議を行わない見込みで、11月の中間選挙までの時間は限られています。ビットコインは安定した説得力のある価値の物語を形成しておらず、日常の支払いにおいて、ユーザーは依然としてステーブルコインや現金を使用することを好んでいます。

Cointelegraph の報道によると、SEC は「Regulation Crypto Assets」（暗号資産規制）の提案ルールを発表し、暗号資産に関わる特定の投資契約に対して二つの免除を設定しました：スタートアップ企業が4年間で最大500万ドルを一度に調達することを許可すること；条件を満たす発行者が任意の12ヶ月間で最大7500万ドルを調達することを許可し、今後の年度に異なるラウンドの発行を行う可能性があります。Winston & Strawn のパートナーである Drew Hinkes は、各ラウンドの資金調達が相互に独立した発行である限り、プロジェクトは理論的に毎12ヶ月で7500万ドルを調達できると述べています。Sidley の金融テクノロジーおよびブロックチェーンビジネスの責任者である Lilya Tessler は、後続の資金調達は自動的に承認されるわけではなく、発行者は発行説明書を再提出し、SEC の職員による審査を受け、年次および半期報告を継続的に提出し、過去12ヶ月間にこの免除を通じて調達した資金を開示し、資金調達の上限を超えていないことを確認する必要があると述べています。提案されたルールは、非適格投資家の参加規模を制限し、彼らの購入金額は個人の収入または純資産のいずれか高い方の10%を超えてはならないとしています。デューク大学の金融規制専門家である Lee Reiners は、限られた初回の枠が初期トークンの配分をより魅力的にする可能性があるが、このルールは2017年のICOブームを再現する可能性は低いと述べています。2017年から2019年にかけてICOで資金調達を行ったプロジェクトの中で、最大90%が最終的に失敗しました。SEC は、毎年約130件の発行が上記の二つの免除を利用し、約475社の発行者がより広範な投資契約のセーフハーバーを利用する可能性があると予測しています。提案されたルールは、トークン発行者に対して現行制度よりも明確なアメリカでの資金調達の道を提供しますが、二次市場での取引は依然として証券属性のグレーゾーンが存在する可能性があります。提案は、暗号資産に関連する投資契約が二次市場でトークンの移転と共に取引され続ける可能性があることを規定しており、その資産が発行者の表明または約束から分離されるまで続きます。Drew Hinkes は、非証券属性のトークンが売り手から買い手に投資契約を移転する場合、その取引は依然として証券取引と見なされる可能性があり、取引プラットフォームに影響を与えると述べています。Lee Reiners は、いくつかの発行者が免除の形式要件を満たす可能性があるが、チーム管理の努力、内部者の集中保有、積極的なプロモーションがトークンの価値に影響を与える可能性があるとも述べています。

バイナンスとコインベースは現在、市場の最近の反発をリードしています。データによると、8月21日現在、最近のステーブルコインの流入規模が最大の単日で、バイナンスの純流入は約202.61億ドル、コインベースの純流入は約144.72億ドルで、両取引所のステーブルコイン流入は市場全体の流入量の半分以上を占めています。大量のステーブルコインが取引所に流入することは、潜在的な買い圧力の増加を意味し、バイナンスとコインベースは最近の暗号市場の上昇を推進する主要な力となっている可能性があります。

著名な暗号通貨KOLのAnsemは、機関投資家の資金が暗号市場に対して強気に転じていると発表しました。億万長者のスタンリー・ドゥルケンミラーがHYPEを購入し、Robinhoodが独自のL2を導入し、ヘッジファンドの巨頭ポール・チューダー・ジョーンズがビットコインのポジションを増やしています。彼は同時に、暗号業界の規制環境が著しく改善していることを指摘しましたが、暗号のネイティブ投資家は依然として強い弱気と悲観的な感情を持ち続けています。Ansemは、機関資金が強気に転じ、規制環境が改善される一方で、市場内部の感情が依然として極度に悲観的であるというこの組み合わせが、市場が底を形成する典型的な条件を構成していると考えています。

The Blockによると、ホワイトハウスのデジタル資産顧問であるパトリック・ウィットは、ワイオミング州で開催されたSALT会議で、アメリカの暗号市場構造法案であるCLARITY Actが最終的に法律になることに「本当に楽観的で強気」であると述べましたが、ステーブルコインに関する議論が再燃しています。この法案は600ページ以上の長さがあり、上院は現在8月の休会中で、9月中旬に再開される予定です。共和党のリーダーであるジョン・スーンは、審議を進めるために60票が必要な議題投票を9月15日に行うように手配しました。ウィットはホワイトハウスが民主党の議員とコミュニケーションを取り、意見の相違を埋めると述べました。主な争点は、ステーブルコインの報酬と利益の問題で、以前のアルソブルックス-ティリスの妥協案は、単に報酬を保持することを禁止し、取引や支払いのシナリオでの報酬を許可しています。上院銀行委員会の委員長であるティム・スコットは、さらなる議論が必要であると述べています。もう一つの焦点は、トランプの暗号ビジネス利益に関連する利益相反と倫理条項で、民主党はより厳格なルールを求めています。トランプは以前に一部の制限に同意し、日没条項を設けましたが、現在は追加のガジェゴ-ティリス提案を見直しています。

アナリストは、現在のビットコイン価格の下落は主にBinanceとOKXの現物市場での純売却によって引き起こされていると述べています。BinanceとOKXの純売却規模は依然として拡大しており、現在の市場の下押し圧力の重要な要因となっています。それに対して、Coinbaseの現物市場は依然として純買いの状態を維持しており、一部の機関資金が依然として安値での買いを行っていることを示しています。一方で、ビットコイン先物市場の買い圧力は急速に強まっています。データによると、価格調整の過程で、先物市場の一部の大口投資家（クジラ）が継続的に買いを入れており、一部の資金が下落の機会を利用してロングポジションを構築していることを示しています。

暗号分析家 alicharts によると、イーサリアムの過去 6 年間の歴史的な動向に基づき、ETH は MVRV 0.8 の価格帯でサポートを得た後、実現価格（約 2300 ドル）に向かって進む傾向があります。さらに、今回のシグナルは前回の 4 回の MVRV モメンタムゴールデンクロスと一致しており、これらはそれぞれ 50% - 166% の上昇をもたらしました。alicharts は、3000 ドルを重要な抵抗ゾーンと見なすべきであり、1000 万枚以上の ETH の歴史的な取引記録があるためです。

Cointelegraph の報道によると、ARK Invest の研究総監 Lorenzo Valente は、a16z crypto が「伝統的金融は DeFi ではなくブロックチェーンを採用する」という見解に反論し、機関は今後ますます DeFi インフラに依存するようになると考えています。Valente は、パブリックチェーンがプライベートチェーンプロジェクトよりも実際の発展において先行しており、Ethereum などのオープンネットワーク上のトークン化された資産の成長がその例であると述べています。彼はまた、Circle や Coinbase などの暗号ネイティブ企業が、伝統的金融機関よりも次世代金融インフラを構築する条件を備えていると考えています。a16z crypto は以前、銀行や資産管理機関は DeFi を直接採用することはなく、トークン化や原子決済などの機能を含む、既存のコンプライアンス、ガバナンス、運営要件に適合したブロックチェーン技術を選択すると述べており、引き続き許可制と機関の管理を維持するとしています。Sentora の共同創設者 Jesus Rodriguez も a16z の見解に異議を唱え、機関が DeFi の基盤インフラを採用し、その上にコンプライアンス、カストディ、その他のエンタープライズレベルの管理を重ねる可能性があると考えています。

CoinDesk の報道によると、投資銀行 Cohen & Company Capital Markets のブロックチェーンおよびデジタル資産責任者 Christian Lopez は、投資家が資金を他のセクターに移動させ、マクロの不確実性がリスク選好を抑制し続ける中で、暗号 IPO 市場が明らかに鈍化していると述べています。Lopez は、Circle と Bullish の成功した上場が市場に 2026 年の暗号 IPO に対する高い期待を抱かせたものの、その後市場環境が悪化し、取引量が減少し、一部の上場後のパフォーマンスが期待を下回ったことで、新規発行の熱意が弱まったと指摘しています。Kraken の親会社 Payward、Consensys、Ledger、Grayscale などの多くの暗号企業は、市場の改善を待つために IPO 計画を延期していますが、Blockchain.com と FalconX は上場プロセスを進めています。Lopez は、金利の見通しが不確実であり、世界的なデレバレッジの圧力が投資家を暗号などの高ベータ資産に対してより慎重にさせていると考えています。彼は、暗号企業の上場ウィンドウは来年まで実質的に再開されない可能性があると予測しています。さらに、彼は、規制の明確さはもはや暗号企業の上場の主要な障害ではなく、資本調達能力と事業の多様化がより重要であると述べています。

暗号分析家 alicharts によると、イーサリアムは現在 1796 ドルの 0.8 MVRV 価格帯で抵抗レベルをテストしています。日足の終値がこのレベルを上回り、サポートとして維持できれば、強気のシナリオが強化され、イーサリアムの目標価格である 2245 ドルに向けた動きが始まる可能性があります。alicharts はさらに、1796 ドルと 1816 ドルの両方を突破することで強気のブレイクアウトが発生すると指摘しています。技術的な観点から、このような動きは ETH がチャネルの上限である 1844 ドルを突破し、2245 ドルに向けて進軍する確率を高めることになります。

CoinDeskの報道によると、アメリカのニューヨークライフインベストメントマネジメント（NYLIM）のマルチアセットソリューション責任者トーマス・シーは、トークン化（tokenization）の次の段階の核心的な応用は「個別化されたポートフォリオ構築」を実現することであり、単に決済効率を向上させたり取引時間を延長したりすることではないと述べています。NYLIMは約8070億ドルの資産を管理しており、そのうち約110億ドルはシーのチームが担当しています。彼は、ブロックチェーン技術が資産管理機関に対して、大規模なレベルで異なる投資家のために複雑なポートフォリオ戦略をカスタマイズすることを可能にすることが期待されていると指摘しました。これは従来の金融システムでは現在実現が難しい能力です。シーは、将来の資産管理の核心は「高度にカスタマイズされたもの」に移行すると述べ、ブロックチェーンはこの目標をスケール条件下で実現できる唯一の技術的な道筋であると考えています。彼は、トークン化は単にETF、債券、またはプライベートクレジットをブロックチェーンに載せることだけでなく、投資ポートフォリオの構築方法そのものを再構築することが重要であると述べました。また、現在の資産ポートフォリオは通常、ETF、債券、およびプライベート資産の混合構成を含んでいますが、運用の複雑性のために個別化された戦略は拡張が難しく、トークン化は「カスタマイズロジックを資産そのものに組み込む」ことが期待され、操作コストを削減し効率を向上させる可能性があります。さらに、シーはステーブルコインが従来の金融がブロックチェーンに入るための重要な入り口となっており、現在ステーブルコインの規模は3000億ドルを超え、クロスボーダー決済や資金管理に使用されていると述べました。彼は、このトレンドが徐々に機関によるブロックチェーン上の収益型資産への需要の増加を促進すると考えています。分散型金融（DeFi）に関して、NYLIMは関連するアプリケーションを引き続き研究していますが、シーは機関レベルの参加にはより成熟したインフラが必要であり、トークン化された担保、清算メカニズム、およびプライマリーブローカーサービスシステムの整備が必要であると強調しました。

金十によると、オプション取引業者は米連邦準備制度の最近の金利パスに対する見解がますます分かれており、さまざまな方向への賭けが行われている。数ヶ月以内の利下げから異なる幅の利上げまで多岐にわたる。スワップ市場の価格設定は、米連邦準備制度が水曜日の会議で金利を据え置くことがほぼ確実であることを示しており、すべての目は議長ウォッシュの初めての記者会見に向けられ、今後の政策に関する手がかりを探している。アメリカとイランが正式に一時的な平和協定を締結する準備を進めているにもかかわらず、原油価格はそれに伴い3ヶ月ぶりの安値に下落し、インフレ圧力に一定の緩和をもたらしているが、今後の政策は依然として不透明である。

金十の報道によると、Glenmedeの投資戦略および研究責任者であるJason Prideは、連邦準備制度の考慮方法は変わらず、利下げの制約条件は依然としてインフレであり、雇用ではないと述べています。労働市場は加速していないものの、その弾力性は修正されていないデータが示唆する水準よりも高く、これにより連邦準備制度が雇用に関して行動を起こす緊急性が低下しています。投資家は、連邦準備制度が次回の会議で金利を据え置くと予想し、停戦後のエネルギー救済措置が全体のインフレ率を引き下げ始めるかどうかに注目すべきです。

Cointelegraph の報道によると、連邦準備制度理事のクリストファー・ウォラーとイギリス中央銀行の政策立案者メーガン・グリーンは、ドゥブロヴニク経済会議でステーブルコインの将来について全く異なる見解を示しました。ウォラーは、ドルに裏付けられたステーブルコインの使用が増加することで、アメリカの金融政策のグローバルな影響力が強化される可能性があると述べ、ステーブルコインは単なる支払い手段であり、「悪いところも危険なところもない」とし、支払い分野に競争をもたらすだけだと語りました。一方、グリーンは反対の見解を持ち、トークン化された預金が数年内にステーブルコインに取って代わる可能性があると考え、「5年後にはなぜステーブルコインについて話しているのか不思議に思うかもしれない」と述べました。グリーンは中央銀行デジタル通貨を「カメ」に、ステーブルコインを「ウサギ」に、トークン化された預金を「サイ」に例え、最終的にサイが勝つと予測しました。

Cointelegraph の報道によると、Arca の最高投資責任者 Jeff Dorman は、Strategy の現在の約 150 億ドルの優先株ファイナンス構造が「制御不能」になっていると述べています。彼は、これらの優先株が毎年約 15 億ドルの配当を支払う必要があり、ビットコイン価格が継続的に変動する中で、この構造を維持することがますます難しくなっていると指摘しました。Strategy のファイナンスモデルは「BTC が引き続き大幅に上昇する」という前提に基づいています。会社は以前に株式の増発を通じて短期的なデフォルトリスクを軽減しましたが、2029 年に満期を迎える債券の買い戻しの決定は理解しがたいものです。彼は、Strategy が最終的に残る選択肢は二つだけになる可能性があると述べています：BTC を売却して優先株の配当を支払うか、配当の支払いを停止するか。この二つの状況は、会社と投資家に重大な影響を与えるでしょう。一方、Strategy の CEO Phong Le は CNBC のインタビューで、会社が将来のある時点で「ビットコインを売却する可能性がある」と述べましたが、全体としては引き続き BTC の保有を増やし、1 株あたりの BTC 数量を増加させるとしています。Polymarket のデータによると、市場は Strategy が 2026 年末までに一部の BTC を売却する確率が約 90% に上昇していると予測しています。現在、Strategy は合計 843,738 枚の BTC を保有しており、総コストは約 638.7 億ドル、平均購入価格は約 75,700 ドルです。