売り圧力

Glassnodeの最新の報告書によると、買いの興味は依然として強いものの、価格に一定の緩衝を提供しているが、市場の感情は慎重に向かっている。データによると、現物累積取引量の増加（CVD）が正から負に転じ、売却圧力が上昇し、弱気の感情が初めて現れた。一方で、中央集権型取引所の取引は活発で、市場参加度は高い水準を維持している。先物市場では、未決済契約の増加がリスク選好の上昇を示しているが、ロングポジションの資金コストは著しく低下し、永続契約のCVDは急激に下落しており、トレーダーはショートに対してプレミアムを支払うことを好む傾向があり、買い手の積極性が減少し、弱気の感情が高まっている。オプション市場では、下方保護の需要が減少し、弱気の感情は和らぐ可能性があるが、未決済契約の縮小は利益確定を意味する可能性があり、今後のボラティリティに影響を与える。ボラティリティスプレッドの縮小は、市場の感情がリスクプライシングから中立に移行していることを示唆している。ETF分野は注目の的となっており、アメリカの現物ETFのMVRV比率と純流入が上昇し、収益性と投資家の興味が高まり、取引活動が著しく増加しており、規制されたチャネルを通じてビットコインに参加する熱意が高まっていることを示しており、市場の感情は慎重に楽観的である。流動性の面では、ホットマネーのシェアが減少し、実現済み時価総額の変化が負の値に縮小しており、古い資金が主導し、純流出が緩和されている。短期と長期の保有者の供給比率は安定しており、長期保有者の信頼は堅固である。

The Blockの報道によると、CryptoQuantの研究責任者であるJulio Morenoは水曜日に、ビットコインの最近の上昇相場が徐々に利益確定のリスクに直面していると述べ、多くのオンチェーン指標が売圧の強まりを示しているとしています。現在、ビットコインの価格はわずかに戻っていますが、トレーダーのオンチェーン「実現価格」である76,800ドルをテストしています。この水準は重要な弱気市場の抵抗帯と見なされており、歴史的に反発の余地を制限することが多く、元本に近い保有者は利益を確定する傾向があるため、さらなる上昇を抑制します。Morenoは、「この価格帯は2026年1月の弱気市場の反発で価格上昇を正確に抑制し、その水準に達した後に反転下落しました。現在の売圧がさらに強まる場合、同様の動きが再び現れる可能性があります。」と指摘しました。彼は、抵抗帯が成立すれば、下方の約67,600ドルが主要な短期サポートとなると付け加えました。報告書はまた、大口取引の割合が10%未満から40%以上に急上昇しており、歴史的にこの水準は通常強い短期的な売圧に対応することを示しています。利益確定はまだピークに達していません。現在、日々の実現利益は約5億ドルで、歴史的に顕著な売却の高潮を示す10億ドルの閾値を下回っています。Morenoは最後に、ビットコインが76,000ドルを維持し、さらに76,800ドルの実現価格水準に近づく場合、日平均の実現利益が10億ドル以上に加速的に増加し、売圧が強まり、相場の段階的な天井または調整の可能性が高まると述べました。

ビットコインは底値の約60,000ドルに達した後、2ヶ月以上の調整を経て、価格が徐々に70,000ドルの範囲に上昇しています。

BITは今日のチャートを発表し、市場の取引量が明らかに縮小し、明確な方向性の触媒が不足していると述べています。ビットコインETFが約13億ドルの純流入を記録する一方で、イーサリアムは資金流出が続き、両者の需要の分化がさらに悪化しています。マクロの観点から見ると、地政学的リスクは消えていないものの、ボラティリティは依然として収束を続けており、売りオプション戦略がますます好まれるようになっています。イーサリアムオプション市場の最近の変化は特に顕著です：上昇するコールオプションの売却割合が大幅に上昇し、市場がETHの短期的な反発に対する自信を欠いていることを示しています。数ヶ月前、トレーダーは積極的に上昇ポジションを買っていましたが、今では風向きが変わり、より多くのイーサリアムのトレーダーが方向性の上昇に賭けるのではなく、コールオプションを売却してプレミアムを得ることを選択しています。

トム・リーはCNBCのインタビューで次のように述べました。「市場は90%から95%の売り圧力を消化したと思います。売却のプロセスはすでに終わったかもしれません。今、再び底を築き始めることができると思います。戦争の環境下では、株式市場はしばしば早期に底を打つことを認識する必要があります。1900年以降のすべての戦争を研究した結果、株式市場は戦争の進行の最初の10%の段階で底を打つことがわかりました。ですので、もし今回もこの法則に従うなら、私たちは今、そのプロセスの初期段階にいることになります。現在の段階では、どんな小さな悪いニュースでも人々のリスク回避行動を引き起こします。しかし、これがポジションに注目すべき理由でもあります。ある時点に達すると、人々が過度に中立的になると、たとえ状況がそれほど悪くなくても、市場はV字反発を迎える可能性があります。」トム・リーはソーシャルメディアでも補足し、「最低点」がまだ到達していないとしても、アメリカ経済は100ドル、さらには120ドルの石油に耐えられると信じています。

Cointelegraphの報道によると、最新のデータでは、ビットコインがさらに6万ドルを下回ると、市場が歴史的高値に回復するまでの時間が2027年まで遅れる可能性がある。分析によると、ビットコインは2025年の約12.6万ドルの高値から約48%下落しており、歴史的な傾向に従えば、10%の下落ごとに回復周期が平均約80日延長される。現在、6万ドルが段階的な底である場合、修復には約300日かかると予想されている。しかし、もし4万ドルから4.5万ドルの範囲までさらに下落すれば、全体の下落幅は60%以上に拡大し、回復周期は約440日まで延長され、時間的な目標は2027年の第2四半期以降にずれる可能性がある。オンチェーン指標も底がまだ確認されていないことを示している。総合市場指数（BCMI）は現在約0.27で、歴史的な底の範囲（約0.12～0.15）を上回っており、さらなる下落の余地があることを意味している。資金の流れに関しては、大口の売却が続き、圧力が高まっている。データによると、大口の売却力は約18ヶ月で最高レベルに達しており、現物市場と先物市場の流動性も同時に弱まっている。機関の見解では、現在の市場は深い調整周期にあり、マクロ環境が引き続き厳しい（利率が高止まりまたは利上げされる場合）と、暗号市場の回復ペースがさらに遅れることになる。

ブータン王国は水曜日に再び519.707枚のビットコイン（約3675万ドル）を外部アドレスに転送し、2026年以来のビットコイン減少傾向を継続しました。オンチェーンデータによると、ブータン王室政府は現在4453枚のビットコインを保有しており、市場価値は約3.15億ドルで、2024年末の約13000枚のピークから66%減少しています。今年初めからの流出総額は1.5億ドルを超えています。ブータンの販売規模は加速しており、1月と2月の各転送額は500万ドルから1500万ドルの間で、3月には各転送額が3500万ドルから4500万ドルに上昇しました。水曜日の転送先は取引プラットフォームの預金モデルと一致していますが、具体的な行き先はまだ確認されていません。ほとんどの国がビットコインを購入して蓄積するのとは異なり、ブータンの保有は豊富な水力資源を活用したマイニング事業から来ています。2025年12月、ブータンは最大1万枚のビットコインを南部経済センターGelephuのマインドフルシティプロジェクトの開発に使用することを約束しました。今回の主権売却規模は記録的な政府のビットコイン減少行動の一つであり、市場に持続的な売り圧力を形成しています。

暗号資産分析プラットフォーム CryptoQuant のアナリスト Darkfost によると、ビットコイン ETF の資金流入は大幅な流出を経て顕著に回復しています。ETF の累積ビットコイン残高は依然として負の値（約 -4,000 BTC）ですが、最低点（-42,000 BTC）と比べて大幅に改善され、過去1か月間で ETF の純流入は約 38,000 BTC、約 26 億ドルに相当します。アナリストは、ETF の需要回復が最近のビットコイン市場の好転の重要な推進要因であると指摘していますが、ビットコインの価格は依然として現在の範囲内で変動しており、今後正のモメンタムを維持できるかどうかは、このトレンドの持続に依存しています。

暗号市場のアナリストAxelは最新のレポートを発表し、過去30日間でビットコインETF（アメリカ及びその他）に累計62,986枚のBTC（約113億ドル）が流入し、総保有量は132.7万枚のBTCに達したと述べました。同時期に、短期保有者は取引所で損失を実現し続け、損失側の日平均流入は1.55万枚のBTCに達しました。Axelは、現在の機関投資家の買いが個人投資家の売り圧力を上回っており、価格に支えを提供しているが、市場は分化した状況を呈していると指摘しました------短期参加者は依然として損失を抱えて売却しており、一方でETF資金は徐々に供給を吸収しています。上昇の勢いを維持するためには、価格が70,000ドル以上で安定し、ETF資金の流入が正の方向を保つ必要があります。

Theblockの報道によると、K33の研究責任者であるVetle Lundeは、ここ数週間、ビットコインの価格が主に6万ドルから7.5万ドルの間で横ばいに推移しており、取引所取引商品（ETP）の取引量と長期保有者の行動が安定していることを示していると指摘しています。彼はこの価格動向を「通常、市場の底に関連している」と表現し、ビットコインが7万ドルを少し超える価格帯は中長期投資家にとって魅力的である可能性があると示唆しています。Lundeによれば、2月下旬以来、ビットコインETFの資金流入がわずかにプラスに転じており、10月に歴史的な高値を記録して以来の売却ラッシュが終わりを迎える可能性があることを示しています。彼は、以前の資金流出は、ビットコインの価格が投資家のコストを下回った際に利益確定が行われたためであり、供給と需要のフィードバックループを形成していたと述べています。しかし、価格が下落するにつれて、売却動機は弱まり、需要は安定し始めています。

VanEckの最新のビットコインチェーンレポートによると、ビットコインオプションのトレーダーの弱気感情は5年来の最高水準に達し、先月の弱気/強気比率のピークは0.84で、平均は0.77であり、2019年中以来最も弱気な9%の範囲にあります。オプションの未決済契約の総規模は330億ドルを突破しました。一方で、弱気オプションのプレミアムも歴史的な新高値を記録し、機関投資家が大規模に下方保護を購入していることを示しています。アナリストは、現在の極端な防御姿勢は中東の状況の悪化、規制リスク、流動性の懸念などのマクロ要因に起因している可能性があると指摘していますが、歴史的に見て弱気感情のピークは市場の段階的な底を示すことが多いという見解もあります。

オンチェーン分析モデルは、ビットコインの現在のネットワーク売り圧力が周期的な低位に達し、市場が明らかに蓄積段階にあることを示しています。Sell-side Risk Ratio（売り側リスク比率）が最後に「配分信号」を発動したのは2024年12月で、その時のビットコイン価格は約10.7万ドルでした。それ以降、この信号は再び現れていません。データによると、現在の売り圧力レベルは周期平均の約6分の1にまで低下しており、関連指標は2022年から2023年のベアマーケット期間（その時のBTC価格は約1.6万ドルから2万ドル）の水準を再現しています。モデルは今回の周期を二つの段階に分けています。一つは2024年11月から12月、価格が6.4万ドルから10.7万ドルの範囲にある「強い配分段階」；もう一つは現在再び入った「蓄積段階」です。Sell-side Risk Ratioは、市場参加者が全ネットワークコストベースに対して利益確定の活発度を測るために使用されます。指標が適応上限閾値を超えると配分信号が発動し、売り手が市場を支配していることを示します；指標が下限閾値を下回ると蓄積信号が発動し、売り圧力が非常に低いことを意味します。データによると、今回の周期の配分信号は合計37日間持続し、BTCが6.4万ドルから10.7万ドルに上昇する主要な範囲をカバーしました。2024年12月17日の信号が終了して以来、市場は約449日間配分信号が現れていません。一方、180日間の移動平均のSell-side Risk Ratioは、過去60日間で3210から1913に減少し、1297ポイントの減少を記録し、現在も1日あたり約20ポイントのペースで減少し続けています。歴史的に、1500から2000の範囲は通常2019年（BTC約3000から6000ドル）および2022年から2023年のベアマーケット中期（BTC約1.6万から2万ドル）の売り圧力レベルに対応しますが、現在のBTC価格は約6.7万ドルから7.2万ドルの範囲にあり、明らかな構造的乖離を示しています。分析によれば、これは初期の低価格で蓄積した保有者が6.4万ドルから10.7万ドルの範囲で大規模な利益確定を完了し、その範囲で売却しなかった保有者が現在も保有を続けることを意味します。モデルは、ビットコイン価格が再び10万ドルから11万ドルに安定し、大規模な利益確定が伴う場合にのみ、新たな配分信号が再発動する可能性があると考えています。全体的に見ると、オンチェーン指標は今回の周期の配分段階が終了し、市場が再び蓄積状態に入ったことを示しています。現在、モデルは市場に対する全体的な判断を「中立的に蓄積偏重」としていますが、新たな価格の触媒が欠けている場合、市場は長期間の振動整理に直面する可能性があります。

CryptoQuant アナリストの Axel Adler Jr は、"売り手リスク比率が最後に活発な売却圧力信号を示したのは 2024 年 12 月（約 107,000 ドル）であり、その後この信号はオフの状態にあります。現在、このモデルは蓄積信号を示しており、ネットワーク上の売却圧力はこのサイクルの平均レベルの約 6 倍低下しています。この指標は依然として下降を続けており、2022--2023 年の熊市の水準を再現しています------その時のビットコイン価格は約 16,000--20,000 ドルの範囲でした。現在のサイクルは分配段階を経て再び蓄積段階に入り、この蓄積は現在も続いています。180 日の移動平均は 1,913 に低下しており、このレベルは歴史的に熊市段階と関連していますが、その時の価格は 16,000--20,000 ドルであり、現在の価格は 67,000--72,000 ドルの範囲にあります。現在の市場状態は中立的に蓄積傾向です。主なリスクは、価格の触媒が不足すると、市場が長期的な調整に入る可能性があることであり、その場合、移動平均 SRR 指標は引き続き下降するでしょう。"

Coinbase Institutional はソーシャルメディアで、短期保有者支出産出利益率（SOPR）指標が最近の買い手が資産を利益または損失で売却しているかを測定できると発表しました。これは、新規参入者がパニック売りを行っているかどうかを理解するのに役立ちます。このようなダイナミクスは通常、「弱手」を洗い流し、現物ポジションをクリーンにリセットします。2月下旬から、ビットコインとイーサリアムの短期保有者 SOPR 指標は回復を示しており、これは最近の現物需要が反対の売却圧力を吸収するのに十分強力であることを示しており、市場ポジションがより弾力的であることを示しています。

チェーン上データ分析プラットフォーム Coinglass が X プラットフォームで発表したところによると、ビットコインは強い買い圧力の流動性サポートを形成しており、現在 6.5 万ドルから 6.515 万ドルの範囲に 1 億ドル以上の買い注文が蓄積されており、かなり顕著な短期サポートエリアを形成しています。一方、オーダーブックのデータによると、6.8 万ドル付近には明らかな売り圧力が存在しており、短期的にはこの範囲がビットコインの上昇にとって重要な抵抗帯となる可能性があります。

Matrixport の発表分析によると、10 月以来、Coinbase でのビットコインの価格は世界の他の取引所よりも継続的に低く、明らかなディスカウントが形成されています。この価格差はある程度 USDT の価格変動の影響を受けていますが、ディスカウントは長期的に存在し続け、Coinbase プラットフォーム上の投資家の売却傾向がより明確であることを反映しています。アメリカ市場からの資金流出の不均衡は、ここ数ヶ月市場が継続的に圧力を受けている重要な理由の一つかもしれません。しかし、ビットコインの価格が一時 60,000 ドル近くまで下落した際、ディスカウントは縮小し始め、現在はほぼ中立的な水準に戻っています。以前に述べたように、この修正は通常、大部分の売圧が市場によって徐々に消化されたことを意味し、ビットコインの取引状況も改善されることが期待されます。最近の価格動向は、この判断を裏付けているようです。地政学的リスクが依然として存在し、全体的なリスク資産のパフォーマンスが弱い中でも、ビットコインの全体的な動きは依然として比較的堅調です。これは、おそらく前期の重い売圧の解放段階が徐々に終息に近づいており、市場環境も限界的な改善を迎えることが期待されることを示しています。

Glassnode は X プラットフォームで発表し、ビットコイン現物 ETF の資金流出トレンドが安定してきたと分析しています。14 日間の純流入トレンドは上昇に転じており、ビットコインが 7 万ドルを突破するにつれて、売却圧力が和らいでいることを示しています。機関投資家の需要はまだ試探的な段階にありますが、初期の再蓄積の兆候が現れ始めています。

据 The Block 报道，K33 在最新分析报告中指出，比特币在经历连续数月卖压后已进入历史上最极端的周度超卖区间，此前卖压主要来自长期持有者与机构投资者，但近期这些抛售压力已开始缓解，市场出现阶段性稳定迹象。K33 指出，历史数据显示类似极端看空周期后，比特币往往迎来阶段性反弹，底部形成阶段仍需时间，但极端超卖、衍生品去杠杆和长期供应恢复共同指向阶段性反弹机会。不过期权市场显示强烈看空情绪，投资者为下行保护支付高额溢价，负资金费率表明市场对多头的去杠杆或建立空头需求持续存在。

CryptoQuant の分析によれば、ビットコインの現在の価格は $62,000 - $68,000 の範囲で推移しており、先物市場の資金調達率は引き続き負の領域にあり、弱気の感情が市場を支配していることを示しています。以前の $80,000 の底とは異なり、その時は資金調達率のほとんどが正の値を維持していました。2025 年以来、市場の主導力は売り圧力であり、買い注文は供給を吸収するためだけに存在しています。現在の売り圧力は 3 か月間で最高レベルに達しています。注目すべきは、先物市場が 16 か月連続で高いレバレッジ状態を維持しており、ビットコインの前回の歴史的高値以来、過剰レバレッジが減少していることです。アナリストは、価格の下落が一部の投資家を強制的にポジションを解消させる一因となったが、実際には市場のレバレッジの健全性を改善し、長期的にはポジティブなシグナルであると指摘しています。

EMJ Capital の創設者エリック・ジャクソンは、現在機関資金が継続的に撤退しているにもかかわらず、ビットコインは「浄化」の時を迎えていると述べています。短期的な投機家は徐々に排除され、代わりに数十年にわたって保有する長期資本であるソブリンウェルスファンド、企業財務、年金などが登場しています。ジャクソンは、ビットコインがテクノロジー株と連動する「高ベータポジション」に堕ちてしまったと考えており、現在の売り圧力は主にETFの配置者の撤退から来ているが、これはビットコインの物語の終わりではなく、保有構造の再構築であると述べています。彼は、ステーブルコインの供給が回復し、IGVの売り圧力が終了するにつれて、ビットコインは再び上昇する動力を得ると予測しています。