ビットコインオプション

オプション市場では、インプライド・ボラティリティがわずかに低下し、カーブは穏やかな正のスプレッドを維持しています。下方ヘッジの需要は依然として存在しますが、極端な水準には達していません。地政学的プレミアムはボラティリティの価格設定に引き続き反映されています。BTCは現在、株式市場の高ベータ論理に完全には従っておらず、安定したヘッジ需要も形成されていません。市場の動向は依然としてニュースによって主に駆動されており、短期的にはマクロ経済や地政学的状況が明確になるまでトレンドのある相場は形成されないでしょう。

BIT（原 Matrixport）は今日のチャートを発表し、ビットコインの現物価格はこの変化を十分に反映していないが、オプション市場はすでに反応しており、インプライド・ボラティリティが著しく上昇し、下方保護の需要が高まっていると述べています。過去一週間、ビットコインのオプション取引におけるプット買いの割合は29%に達し、イーサリアムは37%に達し、ポジションは明らかに防御的にシフトしています。このポジション調整の背後には、トレーダーの地政学的緊張に対する深い懸念が反映されています：インフレ圧力がこれにより長引く可能性があり、その影響は油価にとどまらず、より広範な成長敏感型資産に拡散する可能性があります。したがって、市場のポジション変化を継続的に追跡することは非常に重要であり、特にオプション市場においてはなおさらです。現物に比べて、オプションはしばしばファストマネーアカウントや戦術的資金のリスク嗜好の変化を早く反映します。全体の取引量は依然として相対的に低い水準にありますが、市場参加者は警戒を緩めず、テールリスクを積極的に管理しています。ただし、ビットコインのパフォーマンスは他のリスク資産を上回っていることに注意が必要です。

VanEckの最新のビットコインチェーンレポートによると、ビットコインオプションのトレーダーの弱気感情は5年来の最高水準に達し、先月の弱気/強気比率のピークは0.84で、平均は0.77であり、2019年中以来最も弱気な9%の範囲にあります。オプションの未決済契約の総規模は330億ドルを突破しました。一方で、弱気オプションのプレミアムも歴史的な新高値を記録し、機関投資家が大規模に下方保護を購入していることを示しています。アナリストは、現在の極端な防御姿勢は中東の状況の悪化、規制リスク、流動性の懸念などのマクロ要因に起因している可能性があると指摘していますが、歴史的に見て弱気感情のピークは市場の段階的な底を示すことが多いという見解もあります。

Glassnode は発表し、ビットコインは一時 74,000 ドルに達した後に反落したが、オプションデータはポジティブなシグナルを示している：インプライド・ボラティリティは 2 月初旬の高値を大幅に下回り、市場のテールリスクに対する価格設定が明らかに冷却している；オプションのスキューは 20% から約 10% に縮小し、パニック的なヘッジ需要は引き続き減少している；取引フローはバランスを保ち、54.4% のオプション取引が強気の立場を表明し、弱気の立場は 21.3% に過ぎない。全体として、市場の感情は恐怖から理性へと移行しており、短期的なボラティリティの予想は縮小している。

据 Glassnode 数据显示，比特币目前在 62,000 美元至 72,000 美元之间盘整，并有望连续第五个月收跌。尽管市场环境疲软，比特币期权未平仓合约量 (OI) 已重回历史高位，预计数日内将突破去年 12 月创下的 55 万枚比特币峰值，再次凸显期权市场的重要性。同时，隐含波动率 (ATM IV) 虽从早期峰值回落，但仍维持在高于一个月前的水平，市场对 1 个月和 3 个月期限的隐含波动率定价约为 47%，比上月高出约 10 个波动率点，表明投资者对保护的需求保持稳定。

据 The Block 报道，链上衍生品平台 Derive 分析显示，比特币期权交易员正构建头寸，押注市场筑底并有望回弹至 90,000 美元。Derive 研究主管 Sean Dawson 指出，市场在经历数周不确定性后出现稳定迹象。ビットコインのボラティリティは50%の範囲に戻り、通常は整理に関連しており、パニック売りとは関係ありません。オプションのセンチメント指標である25デルタのスキューは、2月下旬の-15%から大幅に回復し、約-7%になり、トレーダーの防御的な感情が弱まっていることを示しています。オプションの資金フローは、3月27日に満期を迎える契約の中で、80,000ドルと90,000ドルの行使価格のコールオプションが大量に蓄積されており、トレーダーが価格が85,000ドルから95,000ドルの範囲に回復すると予想していることを示唆しています。しかし、プットオプションは依然として60,000ドルと55,000ドルに集中しており、市場は強気である一方で必要な下方保護を維持しています。Bybitのアナリストは、70,000ドルの水準が依然として抵抗を持っているものの、マクロ政策が明確になるにつれて、市場の信頼の回復が強力な強気のストーリーを生む可能性があると指摘しています。

Matrixport はグラフを発表し、今週のビットコインはほとんど明確な変動がないと述べており、これは現在の時点がより注目に値することを示しています。穏やかな表面の下で、市場構造は静かに変化しています。約 25 億ドルのガンマポジションが月末の清算に近づいており、高値からは 267 億ドルが市場から撤退しており、全体のポジションも再設定に近づいています。今後の動向の主導要因は、オプションメカニズムから流動性そのものに徐々に移行する可能性があります。本報告書では、以下の三点に重点を置いて分析します：最近のこの反発が誤解を招くものであるか、トレンドの反転を構成するのに十分であるか；オプションの期限切れ後、受動的なヘッジ圧力が主にどこに集中するか；そして市場がより持続可能な安定を支えるために満たすべき条件は何か。おそらく、このサイクルで最も注目すべき段階はまだ始まったばかりです。現在、ビットコインの価格は一週間前とほぼ同じですが、動きは安定していません。以前の急落と、その後の同様に急速な反発は、主にオプションポジションの構造に関連しています。マーケットメーカーは以前、ショートガンマポジションを維持していました。価格が下落するにつれて、彼らはポジションをヘッジするために先物を売らざるを得ず、メカニズム的に下落を拡大し、価格を 63,000 ドルに近づけることを加速しました。

アメリカ合衆国最高裁判所がトランプ大統領の以前の緊急関税措置を否決した後、トランプは他の貿易法に基づいて最高15%の一時的関税を再開することを発表し、貿易の不確実性が再び高まり、暗号市場のリスク選好が圧迫されています。オプション取引プラットフォームDeribitのデータによると、ビットコインの58,000ドル、60,000ドル、62,000ドルの行使価格のプットオプションの未決済契約が著しく増加しており、トレーダーはプットオプションを購入することで潜在的な下落リスクをヘッジしていることを示しています。プットオプションは通常、価格が下落する際に保護を提供するために使用されます。市場分析では、関税政策の反復とマクロの不確実性が重なり、暗号資産を含むリスク資産に対して引き続き圧力をかける可能性があると考えられています。

CoinDesk の報道によると、Deribit のデータは、ビットコインが大幅な調整を経て約 66,000 ドルの範囲に達する中で、4 万ドルのプットオプションの名目価値が約 4.9 億ドルに達し、市場の下方リスクに対するヘッジ需要の高まりを浮き彫りにしています。さらに、名目価値約 73 億ドルのビットコインオプションが今月末に期限を迎え、その中で 75,000 ドルのオプション行使価格には 5.66 億ドルが積み上がっており、これが現在の「最大痛点価格」となっています。コールオプションの数は全体としてプットオプションよりも多い（63,547 件のコールオプション契約に対して 45,914 件のプットオプション契約）ですが、両者の未決済建玉比率は 0.72 です。しかし、低い行使価格の大口プットポジションは、市場が下方保護の需要を明確に示しており、トレーダーは反発のエクスポージャーを保持しつつ、再度の下落に対するヘッジも行っています。

美股上場のデジタル資産プラットフォーム Bullish が最新の財務報告を発表し、2025 会計年度のデジタル資産売上高は 2448 億ドルで、昨年同期は 2502 億ドルであることが明らかになりました。その中で、第四四半期のデジタル資産売上高は 643 億ドルで、昨年同期は 660 億ドルでした。さらに、2025 年第四四半期のビットコインオプション取引量は 90 億ドルを突破し、未決済契約量は 40 億ドルに達し、ビットコインオプションの未決済契約量ランキングで第二位の取引所に入っています。

現物ビットコインETF資金が継続的に流出する中、ビットコインオプション市場は明らかな弱気信号を発しており、市場はBTCが8万ドルを下回る可能性が高まっています。デリバティブ市場では、ビットコインオプションのデルタスキュー指標が一時17%に達し、1年ぶりの高水準を記録しました。これは中立市場下で通常6%を超えない水準を大きく上回っており、極端なリスク回避の感情を反映しています。さらに、ビットコイン先物の総未決済契約は460億ドルに減少し、3ヶ月前の580億ドルの高値から明らかに減少しています。これは過度なレバレッジが徐々に解消されていることを示しています。全体として、ビットコインデリバティブ市場の感情は慎重であり、ビットコインが再び87,000ドルを上回ることができるかは、マクロ経済の不確実性が和らいだ後の市場のリスク選好が回復するかに依存すると分析されています。

データはビットコインオプションの未決済契約総額が約741億ドルに増加し、初めてビットコイン先物の約652.2億ドルの未決済契約総額を超えたことを示しています。分析によると、オプションの未決済契約が先物を超えると、通常、市場が元の方向性レバレッジからより構造的なリスクエクスポージャー、例えばヘッジ、収益戦略、ボラティリティポジションに移行していることを示しています。また、Checkonchainのデータによると、昨年12月末にオプションの未決済契約量が急激に減少し、その後1月初めに再構築されたことは、主要な期限後に市場がリスクを再構築するパターンに一致しており、対照的に同期間の先物未決済契約量の変化はより安定していました。

据市场消息，STS Digital 表示机构投资者正越来越多地将成熟的比特币期权交易策略应用于山寨币市场，以管理价格波动并提升投资回报。这些策略包括覆盖式看涨期权、卖出看跌期权增加收益、购买看跌期权作为下行保护，以及购买看涨期权参与上涨行情。自 10 月 10 日加密市场崩盘后，这一趋势明显加速，当时许多交易者遭遇强制平仓。STS Digital 首席执行官 Maxime Seiler 表示，其客户包括代币项目、基金会、大型持有者及资产管理公司，他们正寻求更稳健的风险管理方式。

Glassnode は次のように発表しました。「ビットコインは歴史上最大規模のオプションの期限を迎え、名目価値約 235.8 億ドルのビットコインオプションが 12 月 26 日に期限切れとなりますが、現物価格は依然として最近の範囲内にあります。過去1ヶ月間、オプション取引活動はやや冷え込みました。資金の流入が明らかに減少しており、これは通常、市場が上昇の見通しに対する自信を失っていることを示していますが、プットオプションの保護に対する需要は依然として存在しています。インプライド・ボラティリティ曲線は全体的に下落しており、これは最近のヘッジおよび上昇レバレッジの需要が減少していることを示しています。市場はよりコントロールされた価格動向を消化しています。現在、各期限の平値インプライド・ボラティリティは約 44% で、最近の高値から 10 ポイント以上低下しています。25 日のスキュー（プットオプションのインプライド・ボラティリティからコールオプションのインプライド・ボラティリティを引いたもの）は依然として正であり、これはプットオプションの価格設定がコールオプションよりも高いことを意味します。これにより、下方リスクは価格に十分に反映されており、通常のブレイクアウト前に見られるスキューの形状とは異なっているようです。アービトラージ取引は依然として主導的な地位を占めており、資金の流れは防御的なままです。過去1年で、ビットコインオプション市場は急速に成長し、ヘッジメカニズムの重要性が増しています。この記録的なオプションの期限切れは、市場のポジションとマーケットメーカーのリスクエクスポージャーをリセットします。リセット後、新年以降に市場のボラティリティが上昇することが予想されます。

据彭博社报道，期权市场显示，比特币正承受巨大压力步入 2025 年的最后几周，下周五将有约 230 亿美元的合约到期，这可能会加剧本已高企的波动性。这一金额占 Deribit 平台所有未平仓合约量的一半以上。Derive.xyz 的创始人 Nick Forster 表示："比特币のポジションは依然として明らかに弱気です。30日間のボラティリティは約45%に回復し、スキューは-5%前後で推移しています。長期のスキューも-5%前後に固定されており、これは以前の非活発なウォレットからの継続的な売却圧力が現物価格を押し下げているため、トレーダーたちが第1四半期と第2四半期の継続的な下落リスクを価格に織り込んでいることを示しています。」12月26日の契約満了日を巡るポジション状況は、この対立を反映しています。コールオプションは10万ドルと12万ドルの行使価格に集中しており、市場は年末の反発に対して楽観的な見方を持っていることを示唆しています。しかし、プットオプションは最近主導的な地位を占めており、8.5万ドルの行使価格には大量のプットオプションのエクスポージャーが蓄積されています。さらに、トレーダーたちは市場が2つの触媒を巡って再配置されると予想しています：1つは1月15日にMSCIが決定を下す前にヘッジを行うことで、この決定は暗号資産の保有が資産の50%を超える企業を指数から除外する可能性があります；もう1つはコールオプションのカバリング（call-overwriting）資金流入が再び現れることです。

オンチェーンデータアナリストのマーフィーは、名目価値約238億ドルのビットコインオプションが12月26日に期限を迎えると述べており、これには四半期オプション、年次オプション、そして多数の構造的製品が含まれています。これは、年末にBTCデリバティブ市場が「リスクエクスポージャーの集中清算と再価格設定」を迎えることを意味し、価格は期限前に構造的な制約を受ける可能性がありますが、期限後には不確実性が逆に高まるでしょう。データから見ると、現在のBTC現物価格に最も近い2つの位置には大量のOIが蓄積されています。それぞれは、85,000ドルのプット：14,674枚のBTC；100,000ドルのコール：18,116枚のBTCです。規模から見て、これは個人投資家の行動ではなく、大規模な長期資金によるもので、最も可能性が高いのはETFのヘッジポジション、BTC財務会社、大型ファミリーオフィスなど、長期的に大量のBTC現物を保有している機関です。85,000ドルの行使価格のプットは買い手が「アクティブな側」であり、この価格帯において非常に強い下方リスクヘッジの需要が存在することを反映しています。同様に、100,000ドルの行使価格に蓄積された大量のコールOIは、本質的には「市場がここまで強気である」ということではなく、長期資金がこの価格帯の上で上昇の余地を譲渡することを望んでおり、これによって現在の確実なキャッシュフローと全体のリスクをコントロール可能にしています。下方のプットを買い、上方のコールを売ることで、BTCの収益分布を許容可能な範囲に圧縮します。OIが高度に形成されている前提の下、この85,000ドルから100,000ドルのオプションレンジは、12月26日以前にBTC価格に「上に隠れた抑制、下に受動的な緩衝、中間区間の変動」という構造的影響を与えるでしょう。

比特コイン財庫会社 ProCap の最高投資責任者、Bitwise のアドバイザーである Jeff Park は分析を行い、FTX の崩壊以降、ビットコインのインプライド・ボラティリティは一度も 80% を超えておらず、最も近い 80% は昨年の 3 月に見られたと指摘しています。その時、現物ビットコイン ETF は持続的な資金流入を経験しましたが、現在その指標は ETF 上場前の水準に戻っています。また、Jeff Park が公開したデータによると、12 月 26 日に期限が切れるビットコインオプションの中で、85,000 ドルのプットオプションの未決済建玉（OI）の規模は約 10 億ドルであり、12.5 万ドルのコールオプション（6.2 億ドル）、14 万ドルのコールオプション（9.5 億ドル）、および 20 万ドルのコールオプション（7.2 億ドル）を上回っています。

ChainCatcher のメッセージによると、市場の情報では、今週金曜日（北京時間 16 時）に 127,000 BTC が期限満了で決済され、名目価値は 1442 億ドルです。最大の痛点は 114,000 ドルで、プット/コール比率は 0.76です。イーサリアムオプションの期限満了決済の名目価値は 256 億ドルで、最大の痛点は 4100 ドル、プット/コール比は 0.7です。

ChainCatcher のメッセージによると、10x Research の報告では、ビットコインオプション市場は最近の価格調整の前に警告信号を発していた。データによると、短期オプションのボラティリティ曲線は急勾配で、投資家は近端リスクのヘッジ需要が高まっており、長期的な期待は比較的安定している。清算イベント以降、オプションのスキューは明らかに弱気に転じており、これは弱気オプションの需要とヘッジ活動の増加を反映している。報告書は、現在のビットコインのインプライドボラティリティは実際のボラティリティを上回っており、売り手戦略に有利であると指摘している。一方、イーサリアムのインプライドボラティリティは実際のボラティリティを下回っており、買い手の機会が増加している。取引の流れは、ビットコイン投資家が利益を得るためにコールオプションを売却している一方で、イーサリアムのトレーダーは防御的にプットオプションを購入していることを示している。10x Research は、ビットコインの短期オプションボラティリティをショートし、長期的なイーサリアムのエクスポージャーを配置することで、時間価値の減少とボラティリティの回帰の機会を捉えることができると考えている。

ChainCatcher のメッセージによると、ナスダック上場のブラックロック iShares Bitcoin Trust（IBIT）に連動するオプションの未決済契約価値は約 380 億ドルに達し、Deribit の 320 億ドルの未決済契約規模を超えました。これは、IBIT が Coinbase 傘下の Deribit プラットフォームを超え、最大のビットコインオプション取引量を持つことを意味します。Deribit は 2016 年に設立され、長年にわたりビットコインオプション市場を支配してきましたが、IBIT オプションは昨年 11 月に取引を開始し、現在のところ上場からまだ一年も経っていません。