全過程の総括：アメリカの規制が突然BUSDを締め付ける、または歴史に入る理由は何か

著者：吴说

北京時間2月13日早晨、ウォール・ストリート・ジャーナルは報じた、アメリカ証券取引委員会（SEC）がステーブルコイン会社Paxosに対し、投資家保護法違反で訴訟を起こす計画を通知したと。通知によれば、Paxosが発行し上場したデジタル資産Binance USDは未登録の証券である。Wells通知を受け取った会社は、書面で応答し、SECに対して訴訟を続けるべきでない理由を説明することができる。Wells通知はSECが執行行動を取る最終的な兆候ではない。この機関の5人の委員は、いかなる執行和解または訴訟を承認するために投票する必要がある。SECはこれまで主要なステーブルコイン発行者に対して執行行動を取ったことはない。

https://www.wsj.com/articles/crypto-firm-paxos-faces-sec-lawsuit-over-binance-usd-token-8031e7a7?mod=businessminorpos4

北京時間2月13日午後、ブルームバーグはニュースを発表し、バイナンスの声明を掲載した：ニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）はPaxosに新しいBUSDの鋳造を停止するよう指示した。BUSDはPaxosが完全に所有し管理するステーブルコインであり、BUSDの時価総額は時間とともに減少するだけである。Paxosは製品のサービスを提供し続け、償還を管理する。Paxosはまた、資金が安全であり、完全に銀行の準備金でカバーされていることを保証した。

https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-02-13/binance-says-stablecoin-partner-been-told-to-stop-minting-busd?srnd=cryptocurrencies-v2

Paxosは、2月21日以降、NYDFSの指示に従い、密接に協力しながら新しいBUSDトークンの発行を停止すると述べた。BUSDはPaxosの全面的なサポートを受け続け、少なくとも2024年2月まで償還可能である。Paxosの新規顧客と既存顧客は、ドルに償還するか、彼らのBUSDトークンをPax Dollar（USDP）に変換することができる。

https://www.prnewswire.com/news-releases/paxos-will-halt-minting-new-busd-tokens-301744964.html

13日午後、CZは詳細な投稿を行い、いわゆるSECとPaxosの訴訟について、公開されたニュース記事以外に関連情報はないと説明した。この訴訟はアメリカのSECとPaxosの間で行われている。しかし、彼個人の意見として、Mileの論理に同意する（しかしあまり意味はない）：技術的には、Howeyテストを通過する必要がなく証券と見なされることを知っている。SECは基本的に投資可能な資産を証券として自由に定義できる。しかし、これは間違いなく恐ろしい前例を作る。SECはBUSDを「未登録証券」としてマークし、その発行者Paxosを訴えた。しかし、STABLECOINが明らかにHoweyテストの基準を満たさない場合、どのようにして証券と見なされるのか。BUSDを購入する際に「利益の期待」があった人はこれまでいない。CZの古いライバルである徐明星も、BUSDには利益の期待がないため、証券であるべきではないと考えていると述べた。しかし、NYDFSはBUSDを停止するか、Paxosのライセンスを停止するよう要求することができる。

https://twitter.com/cz_binance/status/1625067484368740353

CZは、もしBUSDが裁判所によって証券と判断されれば、それは暗号業界がそのような司法管轄区内でどのように発展（または発展しない）するかに深遠な影響を与えるだろうと述べた。Binanceは近い将来BUSDを引き続きサポートする。私たちは確かにユーザーが時間とともに他のステーブルコインに移行することを予見している。私たちはそれに応じて製品調整を行う。例えば、BUSDを取引の主要通貨ペアとして使用しないことなど。特定の市場の継続的な規制の不確実性を考慮し、これらの司法管轄区の他のプロジェクトを見直し、ユーザーが不当な被害を受けないようにする。

理由については多くの推測があり、一つの見解は、以前のKrakenのステーキング利息商品がSECから罰金を受けたことと結びつけて、Paxosの自社ステーブルコインUSDPはSECの警告の範囲に入っていないため、アメリカのSECがBUSDを取り締まることはその貯金利息商品に関連している可能性があるというものである。また、Circleにも類似の製品があるため、同様の打撃を受ける可能性もある。

別の見解では、「証券」は1933年の証券法で定義されたより広範なカテゴリーであり、手形、債券、債務証書、利息証明、抵当信託証明、預金証明などを含み、必ずしもHoweyテストに厳密に適合する必要はない。ステーブルコイン発行者は基礎となる国債を保有しており、これにより彼らはマネーマーケットファンドに非常に似ており、保有者は利益を得ていなくても証券にアクセスできる。

TheBlockの編集長Frankは、アメリカのSECがUSDCを調査しているなら驚かないだろうと述べた。数日前、ある取引所の上級管理者が彼に、SECが暗号通貨に対する「ナチスの夜の長い刃」を実施しようとしていると伝えた。VanEckの戦略顧問@gaborgurbacsは、CoinbaseがUSDCユーザーに「報酬」プログラムを提供し、USDCで支払い、「APY」や「利回り」などの用語を使用していることを考慮し、Paxosの最新の展開とGenslerのステーキングと利息に関する発言を踏まえ、SECがこのような問題を調査しているのではないかと推測した。前払いの利息は、ある種のファンドのように規制される可能性がある。そして、TetherのCTOもこのツイートに「いいね」をした。

https://twitter.com/gaborgurbacs/status/1625139444326998016

2022年末、ロイターはアメリカ司法省がバイナンスに対する調査を2018年から開始し、バイナンスがアメリカの反マネーロンダリング法と制裁規定に違反したかどうかに焦点を当てていると報じた。少なくとも6人の連邦検察官が関与しており、一部の検察官はバイナンスに対して積極的な行動を取るための十分な証拠が収集されたと考えているが、他の検察官はさらに多くの証拠を調査するための時間が必要だと考えている。バイナンスは最近数ヶ月、ワシントンで司法省の官員と会合を持った。両者は可能な和解案について議論し、有罪を認めるか罰金を支払う選択肢がある。

しかし、CZはこの事件がSECとPaxosの訴訟であり、バイナンスとの訴訟ではないことを強調した。結果として、すでに償還プロセスが開始されており、時価総額数百億のBUSDは完全に放棄されたようで、今後の和解の可能性はあまり高くない。「バイナンスが次にDAIのような分散型ステーブルコインを作成することを提案する」ことについて、CZはこの時点で、他の誰かにやってもらいたいと述べ、より…分散化されることを望んでいる。我々はすべてを行うことはできない。この表現には何か言い難い事情があるようだ。

その後、NYDFSとブルームバーグの報道はさらなる理由を説明した。NYDFSがBUSDを停止するよう要求した理由は、ステーブルコインの証券認定やステーキングとは関係がないようだ。真の理由は、Binance-Peg BUSD、Circleの苦情とPaxosの対応の不備によるものである。

NYDFSの声明は、Paxosが発行したBUSDの鋳造を停止するよう命じた理由は、Paxosがバイナンスとの関係に関していくつかの未解決の問題を抱えているためであると指摘した。NYDFSは、Paxosがイーサリアムブロックチェーン上でBUSDを発行することを許可したが、同部門はBinance-Peg BUSDをいかなるブロックチェーン上でも許可していないと強調した。

https://www.dfs.ny.gov/consumers/alerts/PaxosandBinance

ブルームバーグの報道によれば、Circleは昨年秋にNYDFSに対し、バイナンスが自社トークンの準備金管理を怠っていると苦情を申し立て、バイナンスがそのトークンを支えるのに十分な暗号準備金を保管していないことを示した。NYDFSは、Paxosが「広範な規制参加、最近の検査、およびPaxosが発行したBUSDに関連する重大な問題を適時に解決できなかったこと」に基づいて、安全かつ健全な方法でBUSDを運営できないと判断した。

「Paxosは重要な欠陥を解決できず、部門はPaxosに対し、Paxosが発行したBUSDの鋳造を停止するよう命じる必要がある。部門はPaxosを密接に監視しており、同社が秩序ある方法で償還を促進し、強化されたリスクベースのコンプライアンス協定を遵守できるかどうかを確認している」。

https://news.bloomberglaw.com/securities-law/stablecoin-issuer-circle-warned-ny-watchdog-about-binance-token

弁護士Collins Beltonは解釈して、NYDFSの真の動機は実際にはBinance Pegged BUSDであり、完全な準備金の支持を受けていないと考えているようだ。昨年末まで、Peg BUSDとPaxosの関係は最も明確に開示された。SECは同じ視点からこの問題を扱う可能性がある。したがって、より良い結果は他の暗号ステーブルコインへの影響を減少させること（連鎖的な影響を受けない可能性がある）。