米連邦準備制度が突発し、重要な信号を発信！

著者丨呉斌 陳植、21世紀経済報道

編集丨包芳鳴 張銘心

北京時間4月18日夜から19日未明にかけて、多くの米連邦準備制度理事会（FRB）の高官が相次いで発言し、重要なシグナルを発信しました！さらには、金利引き上げの可能性に言及することも珍しいことです。

FRBの官僚が相次いで発信！

4月19日未明、アトランタ連邦準備銀行のボスティック総裁は、インフレが停滞すれば、他に選択肢がなく、対応せざるを得ないと述べました。インフレが停滞するか、逆方向に進む場合、金利を引き上げることに対してオープンな態度を持つ必要があり、インフレを制御することが非常に重要です。インフレの低下速度が予想を超える場合、早期に利下げする可能性もあり、全体的な見通しリスクはバランスが取れています。

「FRBの三番手」と呼ばれるニューヨーク連邦準備銀行のウィリアムズ総裁は、データが示すならば、FRBは目標を達成するために金利を引き上げる必要があると判断すれば、金利を引き上げるだろうと警告しました。

さらに、ニューヨーク連邦準備銀行は、FRBが資産負債表の縮小を2025年まで続ける可能性があるという貨幣政策のシグナルを発信しました。 券商中国の整理によると、「新FRB通信社」と呼ばれるウォールストリートジャーナルの記者ニック・ティミラオスは、FRB議長パウエルの発言と比較して、「FRBの三番手」が金利引き上げのシナリオに言及したことは、市場に対して相対的により強い影響を持つと考えています。

FRBの「タカ派」発言により、米国株式市場は再び集団で急落しました。 終値時点で、S&P500とナスダックはそれぞれ5日連続で下落し、S&P500は0.22%下落し、昨年10月以来の最長連続下落日を記録しました；ナスダックは0.52%下落し、2月21日以来の終値の低水準を4日連続で更新しました；ダウ平均は辛うじて0.06%上昇しました。 各期限米国債の最新状況

木曜日（4月18日）、米国債の利回りは全体的に上昇しました。2年物米国債の利回りは5ベーシスポイント上昇し4.993%、3年物は5.5ベーシスポイント上昇し4.828%、5年物は5.5ベーシスポイント上昇し4.679%、10年物は4.2ベーシスポイント上昇し4.636%、30年物は2.5ベーシスポイント上昇し4.73%となりました。

米国の利下げにはさらなるシグナルが必要

CMEの「FRB観測」によると、FRBが5月に金利を維持する確率は98.7%、25ベーシスポイントの利上げの確率は1.3%です。FRBが6月まで金利を維持する確率は79.9%、累積で25ベーシスポイントの利下げの確率は16.3%です。オックスフォード経済研究所のエコノミスト、ナンシー・ヴァンデン・ハウテンは21世紀経済報道の記者に対し、私たちが追跡しているデータの約半分の指標が労働市場が3月に引き締まったことを示しており、これはFRBのインフレ低下の努力と逆行しています。 労働市場が強いことは、FRBがより長い期間高い金利を維持する必要があることを意味し、インフレが持続的に低下することを確保します。 ヴァンデン・ハウテンは、強靭な労働市場、強い消費者支出、予想を上回るインフレデータがFRBのインフレ2%達成への自信を弱めており、FRBの初回利下げは9月まで遅れる可能性があると考えています。 国金証券のチーフエコノミスト、趙偉は21世紀経済報道の記者に対し、FRBの利下げの緊急性は高くないが、抵抗も想像ほど大きくはないと述べました。2024年に適時利下げを行うことは依然としてFRBの基準仮定であり、6月から9月が最適な利下げ「ウィンドウ期」であり、利下げのタイミングは後ろに移動しており、年間で約2回の利下げが見込まれています。 しかし、これは無条件ではなく、過度に緩和された金融条件は、今後のインフレの不確実性を高め、結果的にFRBの利下げの余地を圧迫します。 画像出典/21データニュース研究所統計 全体的に見て、米国経済に対する楽観的な感情が現在主導的地位を占めており、FRBの利下げの緊急性も低下しています。トレーダーは現在、FRBが今年利下げを1回から2回行うだけだと予想しており、2024年初頭の約6回の予想を大きく下回り、FRBの3月のドットプロット予測の3回をも下回っています。一部の投資家やエコノミストは、FRBが今年利下げを全く行わない可能性があるとさえ考えています。【詳しくはこちら→】

2月に中国が227億ドルの米国債を減持

FRBの利下げペースの遅延予想の影響を受け、2月の世界の中央銀行の米国債取引戦略は再び分化しました。 4月18日未明、米財務省は最新の国際資本移動報告書（TIC）を発表し、2月に日本、フランス、イギリスが保有する米国債の規模がそれぞれ164億ドル、154億ドル、96億ドル増加したことを示しました。2月末時点で、日本の米国債保有額は1.1679兆ドルに達し、2022年8月以来の最高値を記録しました。 それに対して、2月に中国が保有する米国債の規模は227億ドル減少し、総保有額は7750億ドルに減少し、2009年以来の最低値に迫っています。

しかし、中国は2月に米国債を最も減持した国ではありません。2月にスイスは265億ドルの米国債を減持しました。

「通貨戦争」が迫る！多国中央銀行の取引が分化

あるウォールストリートのヘッジファンドマネージャーは、各国の米国債取引戦略が分化しているのは、それぞれの貨幣政策の動向や準備資産の安全性の要求と密接に関係しているためだと分析しています。

現在、強いドルがアジア通貨に全面的な嵐をもたらしています。 4月19日朝のドル指数の最新状況

ドル高がアジア通貨に対して減価圧力をもたらす中、韓国と日本の政府官僚は珍しく共同で行動し、為替市場に対して口頭介入を行いました。

アジア通貨防衛戦が迫っています！

具体的には、日本が貨幣政策の引き締め周期に入っているにもかかわらず、日本銀行は急激な利上げに「ためらい」を見せており、市場はFRBが利下げを遅らせるとの予想を持っているため、円とドルの利差劣位がより長い期間歴史的高水準を維持することになり、多くの日本の資金が米国債に投資して無リスクの利差を得ることを促進しています。

同様の状況は、イギリスやヨーロッパの一部の国にも見られます。市場はイギリスと欧州中央銀行の利下げペースがFRBよりも速いと予想しており、イギリスと欧州の資本は利回りが低下する地元の国債を減持し、相対的に高い利回りの米国債に投資しています。

それに対して、中国などの国々は「自国優先」の貨幣政策を採用し、FRBの利下げ遅延がもたらす米国債価格の下落（米国債利回りの高騰）リスクにより、準備資産の保全効果を高めるために一部の米国債を減持しています。

このヘッジファンドマネージャーによれば、FRBの利下げペースの遅延予想の影響を受け、多くの国の中央銀行が短期米国債を減持する可能性があり、これはその価格の下落幅がFRBの利下げ遅延の影響を受けやすいためです。 それに対して、これらの国々は中長期の米国債を増持し、より高い米国債資産配置の組み合わせ収益率を得ることを目指しています。

4月18日、米財務省は130億ドルの20年物国債を発行しました。海外需要を測る指標として、外国の中央銀行などの機関が一次ディーラーやブローカーを通じて入札に参加する間接入札者（Indirect Bidders）の配分比率は74.7%に達し、2023年2月以来の最高値となり、歴史的最高記録にわずかに及びませんでした。その理由は、今回発行された20年物米国債の入札利回りが4.818%に達し、歴史的に2番目に高い値となり、高い保有到期戦略の収益リターンを示しています。

複数の業界関係者は、今後、多国中央銀行の米国債取引戦略は引き続き分化するだろうと指摘しています。その理由は、最近のドル高が非ドル通貨の大幅な下落を引き起こし、一部の国が米国債を減持してドルを調達し、自国通貨の為替レートを安定させるために為替市場に介入せざるを得ないからです。

「以前に5ヶ月連続で米国債を増持していた日本も、米国債の減持に加わる可能性があります。」とある新興市場のヘッジファンドマネージャーは分析しています。さらに、国際的な地政学的リスクが持続的に高まる中で、今後、異なるタイプの国々の米国債の配置トレンドも分化していくでしょう------西側諸国は依然として米国債の増持を続ける可能性がありますが、ますます多くの新興市場国は外貨準備資産の多様化を加速させるでしょう。

「新興市場国の外貨準備の中で米国債などのドル資産の占める割合が高くなるほど、その国の通貨為替レートがドルに依存していることを示しています。 一旦ドルが強くなり、その国の通貨為替レートが大幅に減価すると、逆にその国の資本流出圧力が高まり、金融の安定に不利になります。」と彼は述べています。