SignalPlusマクロ分析(20240508)：ETF資金が3週間連続で純流出

マクロ資産は再び静かな取引日を迎え、価格は基本的に安定しています。数人の連邦準備制度理事会の官僚が発言し、見解に相違が見られました。ニューヨーク連邦準備銀行のウィリアムズ（中立的なハト派）はパウエルの見解に同調し、連邦準備制度の金利政策は「全体のデータ、単にCPIや雇用データだけではなく」によって決定されると述べました。さらに、彼は「最終的には利下げを行う」と再確認しましたが、現在の金融政策は「非常に良い位置にあり」、非農業雇用データの発表後、雇用市場は「より良いバランス」を達成していると述べました。一方、ミネアポリス連邦準備銀行のカシュカリ（タカ派）は、金利は「長期間」現在の水準に留まる必要があるかもしれないと述べ、「私たちはおそらく、金融政策がどのような効果をもたらすかを知るまで、予想以上に長い間動かない必要がある」と言及しました。さらに、彼は利上げの選択肢を保持し、「私は（連邦準備制度の）利上げのハードルはかなり高いと思いますが、無限ではありません。私たちが『さあ、もっとやる必要がある』と言うとき、常に境界線があります。その境界線はインフレが3%前後で頑固に維持されることです」と述べました。

データに関しては、サンフランシスコ連邦準備銀行が週末に発表したコメントによると、パンデミック時代に蓄積された超過貯蓄はすでに尽きており、2021年8月のピークの21兆ドルから今年3月には-720億ドルに減少したとのことです。連邦準備制度のコメントを直接引用すると、「持続的な雇用や賃金の成長…およびより高い債務によって消費習慣を支えることができる限り、超過貯蓄が尽きてもアメリカの家庭が大幅に支出を削減する可能性は低い」とのことです。現在の状況は確かにそうかもしれませんが、この現象は高い金利と雇用市場の減速と組み合わさることで、マクロの観察者が経済のさらなる減速の兆候に再び注目することを確実にするでしょう。

資産価格に関しては特に注目すべき点はありませんが、企業は現在の活動低迷期を利用して別の発行ラウンドを行っています。火曜日には最大14社が債券を発行すると発表し、過去2日間で340億ドル以上の新債が価格設定され、事前の予想を大きく上回りました。企業債のスプレッドは2007年以来最も狭い水準にありますが、需要は依然として非常に強く、4.4倍以上の超過申込がありました。

資金の流れに関しては、現在の評価が高いにもかかわらず、株式と固定収入の今年の資金流入は安定しており、停止の兆候はありません。暗号通貨に関しては、ETFは3週間連続で資金流出があり、Greyscaleはさらに4.59億ドルを流出させました（IBITデータはまだ更新されていません）。これにより、ニューヨークの終盤でBTC価格は2-3%下落しました。

ポジティブなニュースとして、FTXの再編計画によれば、「98%のFTX債権者は計画が発効してから60日以内に少なくとも118%の請求額を受け取る」とのことです。「他の債権者は100%の請求額を受け取り、数十億ドルの賠償金が投資の時間価値を補うために用意されています」。すべての資産を処分した後、FTXは最大163億ドルの現金を分配可能な状態で残すと予想しており、債権者の総額110億ドルを大きく上回ります。皮肉なことに、これは暗号通貨の歴史上最大の単一流動性「オフランプ」イベントになる可能性があり、債権者がこれらの回収資金を再び暗号通貨に投資するのか、それとも伝統的な資産に戻るのか、興味深い時代です。