Hack VC：プロジェクト TGE 時に重視すべき 10 の注意事項

原文标题：トークン生成イベント（TGE）を準備する際に考慮すべき10のこと

原文作者：Ed Roman、Hack VC マネージングパートナー

原文编译：1912212.eth、Foresight News

流動性提供者との関係を築く

トークンが初めて立ち上がるとき、市場には通常、大量のトークン供給がありません。これは、投資家や従業員のトークンが通常、数年間の帰属/ロックされるため、取引所に流動性の深さが欠け、トークンの価格変動が大きくなるからです。取引所での小額の売買注文が、プロジェクトのトークン価格に大きな影響を与える可能性があります。トークン価格の変動に問題がありますか？必ずしもそうではありませんが、トークンに何らかの形で実用性がある場合、それは非常に重要になります。ユーザーが合理的な数量または価格でトークンを取得できないために、あなたのネットワークが期待通りに機能しない可能性があり、それがネットワークの成長を抑制することがあります。この問題を解決するために、トークンに流動性を提供するために1人以上の流動性提供者を雇うことができます。流動性提供者は、あなたの金庫からトークンを借り入れ、自身のステーブルコインを提供することで、取引所であなたのトークンとペアリングして市場を作成します。彼らは通常、アルゴリズム取引ボットを持ち、取引所の買い手と売り手の間の「仲介者」として機能し、流動性市場を作成します。流動性提供者との典型的な取引は、彼らがあなたのトークンを18ヶ月間借り、その後、当時の価格でそれらのトークンを購入することを選択できるというものです。したがって、これらの活動は明らかにコストがかかります。流動性提供者の例には、Amber Group、Dexterity Capital、Wintermuteが含まれます。最近では、Web3プロトコルが効果的に流動性提供者として機能する「オンチェーン流動性提供者」の概念が登場しました。ダイナミックなLPによって提供されるステーブルコインは、あなた自身のDAOのメンバーである可能性もあります（これは強力な利益連携を生み出し、DAOメンバーへの参加を報酬する良い方法です）。

DeFiプロトコル（またはL1/L2プロトコル）は最初からTVL計画を策定する必要がある

多くの技術的創業者がDeFiプロトコルを立ち上げ、「もし私たちがそれを構築すれば、彼らは来るだろう」というモットーが適用されることを望んでいるのを見てきました。しかし、実際にはそうではないことが多いです------資本を引き付けるためには強力な市場参入戦略が必要です。DeFiプロトコルの魅力を測る基準はTVLです。0 TVLから始めると、LPにとって「先に鶏が来るか、先に卵が来るか」というジレンマをもたらす可能性があり、誰もリスクを負って最初にプールに入るLPになりたがりません。現在のLPは、最近のWeb3でのいくつかの暴落を考慮して、比較的保守的です。彼らは通常、次の2つのことを心配しています：

• 表示されている利回りは実際の利回りに対して正確ですか？
• 私は元本損失のリスクに直面していますか（ハッキングやその他の理由による）？

この問題を解決する1つの方法は、最初からそのプロトコルを信頼する他の投資家の強力な社会的証明を持つことです。あなたは、立ち上げ前にプライベートグループと効果的に「事前交渉」することができます。これにはVC、ファミリーオフィス、高額所得者が含まれます。他の人々が安心して参加する前に、大衆が認める合理的な目標は、7〜8桁のTVLに達することです。最終的に、LPが快適に感じるための最良の長期的解決策は、あなたのプロトコルが期待通りに十分な時間機能し、ハッキングを受けないことです。これは、早期採用を促進し、トラッキングレコードを構築するための有用な方法かもしれません。ユーザーとTVLはしばしば80/20ルールに従います（つまり、上位20％のユーザーがTVLの80％以上を占める可能性があります）。したがって、TVLを増やす際には、大口預金を獲得することが重点となるべきです。初期段階を除いて、流動性マイニングのリリーススケジュールも計画する必要があります。最初は、トークンインセンティブによる補助が可能ですが、長期的には持続可能な手数料駆動の収益に移行することをお勧めします。初期のTVLを増やすための興味深いテクニックは、投資家のために「オーバーフロー」バケツを作成することです。このラウンドの希薄化制限に達した場合、投資家がTVLを約束した場合にのみ、彼らを考慮することができます。

ベストプラクティスに従う

プロトコルのセキュリティは非常に重要です。もしあなたのプロトコルがハッキングされた場合、それはあなたの記録上の永久的な汚点となり、ユーザーの参加を妨げる可能性があります。従うべきいくつかの重要なステップ：

• スマートコントラクトのハッキングリスクを低減するのに役立つ技術を事前に選択することを検討してください。例えば：形式検証され、型安全なMove言語を使用してプログラミングすることは、通常Solidityよりも安全です（例：Move mentLabs.xyz）。別の方法は、取引が完了する際に遅延を導入し、スマートコントラクトのハッキングをキャッチするウィンドウを提供することです（例：UseFirewall.comを通じて）。AlignedLayer.comなどの技術を使用して、コードのゼロ知識形式検証を行います（例えば、ブリッジの場合）。
• プロトコルがオンラインになる前に、スマートコントラクトの監査を複数回実施し、ユーザーとチームにあなたのコードが信頼できることを伝えます。これは、あなたが利用されないことを保証するものではありませんが、正しいステップです。例にはTrail of BitsやQuantstampが含まれます。
• コード変更プロセスを確立し、時間の経過とともにスマートコントラクトに他の変更を加える場合、軽量監査を通じて各コードの増分を再確認できます。これは、チームがしばしば見落とすステップであり、急いでコードを提出する際に生じる脆弱性をキャッチするために重要です。
• 形式検証やファジングテストの使用を検討してください。形式検証は、コードシステムに対する徹底的な数学的検証です。これは包括的なカバレッジ分析を提供し、攻撃に対する抵抗力を高めることができます。ファジングテストは、システム入力をわずかに変更するプロセスであり、悪用される可能性のある極端な状況を発見します。Veridiseは形式検証とファジングテストを提供するベンダーの一例です。
• 脆弱性報奨金プログラムへの投資を検討してください。これは、ホワイトハットハッカーが脆弱性を発見するための報酬を与えることで、彼らを奨励することができます。現在、Web3の脆弱性報奨金の市場リーダーはImmuneFiです。

メインネットの立ち上げ前に製品市場適合度を測定する

Web3プロジェクトは、顧客の真の痛点を解決する前にトークンを立ち上げるため、評判が悪くなることがあります。このアプローチを採用すると、トークン価格は急激に下落し、KPIはせいぜい疑わしいものになります。しかし、製品を立ち上げる前に製品市場適合度を測定するにはどうすればよいのでしょうか？いくつかのチームはテストネットを通じてこれを確認しようとしましたが、テストネットの課題は、顧客の行動がメインネットと比較して異なる可能性があることです。特に金融分野では（例えば、テストネット上のDeFiプロトコル）、ユーザーは「テストコイン」を使用しており、彼らの行動を真剣に受け止めない可能性があり、単にエアドロップマイニングを行っているかもしれません。これを解決するために、私は「プライベートメインネット」を立ち上げることをお勧めします（テストネットとは異なり）、あなたのサービスが実際の資本を持つ実際のユーザーと共に使用され、製品市場適合度を確認します。これらのユーザーは招待制であり（例えば、あなたの投資家、友人、チーム）、少数のプライベートユーザーによってマーケティング活動が台無しになることはありません。

立ち上げスケジュールを正確にする

トークンを立ち上げるのに適切なタイミングはいつですか？ほとんどの場合、私はスタートアップに対して、プロトコルが実際の価値を生み出すまでトークンの立ち上げを遅らせることをお勧めします。これは、IPO前のWeb2スタートアップが堅実なビジネスを構築する前に急いでIPOを行わないことに似ています。特定の市場ウィンドウの間にトークンを立ち上げることには危険があります。もし小口投資家が深いベア市場であなたのトークンを購入した場合、将来にブル市場が訪れれば、価格が上昇する可能性が高くなり、プロジェクトに強い忠誠心と拡散力を生むことができます。このアプローチを、ブル市場の時にトークンを発行し、将来のベア市場で急激に下落する場合に置き換えると、これらのユーザーの熱意は自然に低くなります。このリスクを軽減する1つの方法は、IEOを通じて投資家により魅力的なエントリープライスを設定することです。この概念を理解するために、ほとんどのWeb3プロジェクトがユーザーにトークン供給の大部分をエアドロップすることを計画していることを考慮してください。これを行うと、ユーザーは通常、トークンと引き換えに何の情報も提供せず、エアドロップは彼らにとって無料です。これは、トークンをできるだけ広く分配することを提供しますが、ユーザーがあなたのプロトコルに関心を持つことを必ずしも意味するわけではありません。つまり、彼らは何も投資/リスクを負っていないのです。法律/規制上の理由から、小口投資家にトークンを販売することを避けたいかもしれません。潜在的な解決策はIEOです。その仕組みは、トークン供給の一部を取引所に割り当て、取引所が低価格でユーザーに販売することです（小口投資家に簡単に勝つ機会を提供し、彼らに価値の上昇を見せる）。これは、取引所との信頼関係を築く良い方法でもあります。Suiは良い例です。SuiはMoveプログラミング言語に基づくL1で、元Metaの従業員によって作成されました。彼らはIEOを行い、非常に成功しました。

トークンの帰属期間を設計する際にクリフ解除に注意する

ほとんどのWeb3プロジェクトの従業員や投資家のトークンは、数年にわたってリリースされ、最初にクリフが設定されます。実際には、大量の従業員や投資家が同じ日付にトークンを売却すると、市場での突然の大量売却がネガティブな価格動向を引き起こす可能性があります。この状況を避けるために、最近では継続的な帰属（トークンが滑らかな曲線で安定的に蓄積される）を推奨し始めました。この方法により、トークンは市場にゆっくりと流入し、突然の下落を避けることができます。

上場取引所のための予算を確保する

多くの取引所は、あなたのトークンを上場させるために料金を請求します。したがって、より人気のある取引所にトークンを上場させたい場合は、事前に計画し、予算を設定する必要があります。理解されているように、いくつかの最も有名な取引所はトークン上場に対して100万ドルの料金を請求することがあり、上場プロセスはすぐに高額になる可能性があります。例外として、著名なファンドに支援されているレベル1プロジェクトの場合、その場合、取引所は時折無料であなたを上場させることがあります。これは、ユーザーを彼らの取引所に引き付けるためです。これは、資金調達ラウンドで大手ベンチャーキャピタルと協力する利点の1つです（なぜなら、それが取引所を通じてあなたの社会的証明を購入することができるからです）。

トークンを発行する前の資金調達

私たちは、トークンを発行した後に資金を調達しようとするプロジェクトに多く出会いました。これは、スタートアップが予想するよりも挑戦的である可能性があります。ほとんどのプライベート投資家は、公共市場とプライベート市場の間でアービトラージを行います。公募資金調達と比較して、プライベート資金調達のファンド市場ははるかに大きく、潜在的な追求者の数を制限します。例えば、あなたはほとんどの初期ファンドから除外されることになります。トークン発行後の資金調達も困難です。なぜなら、交渉自体が挑戦的である可能性があるからです。典型的な構造は、公開トークン価格の割引です。しかし、資金調達プロセス中に、トークン価格は大きく変動する可能性があります。トークン価格が変動する目標である場合、どのように価格基準を決定し、プライベート投資家とその価格で合意することができますか？トークンを上場する前に資金を調達すれば、これらの問題は消えます。この時点ではトークン価格は未知であり、この資産クラスに投資するプライベートファンドを含めることができます。

TGEに高品質のコンサルティングサービスを提供する

長年にわたり、法律顧問サービスが著しく不足しているチームに出会ってきました。Web3の創業者は本質的にWeb2よりも大きなリスクを負っているため、強力な暗号ネイティブの法律アドバイスを受けることが重要です。私は創業者に、TGEの準備をする際に、彼らの顧問が暗号通貨特有の実務分野の経験を持っていることを確認するように勧めます。ちなみに、Web3の規制環境はまだ発展途上です。通常、意思決定は主観的であり、客観的ではありません。ほとんどの弁護士は商人ではないことを覚えておいてください。彼らはしばしば仮定の法律論に基づいてアドバイスを最適化し、現実世界の実際の意思決定ではなくなります。言い換えれば、規制に関しては、弁護士に完全に従わないでください------自分の判断を行い、リスクの好みを評価する必要があります。特に法律自体が常に変化していることを考慮してください。

「手数料スイッチ」を通じてマネタイズする正しいタイミングを選ぶ

多くのプロトコル（特にDeFi）は、手数料収入を将来のある時点に延期する「手数料変換」を行っています。これを行う目的は、最大の短期成長を補助し、マネタイズを後回しにすることです。これは、Web2、Facebookや他のソーシャルネットワークが十分な数のソーシャルグラフを持つまで広告/マネタイズを延期するのと似ています。新しいユーザーを引き付けるために最適化している場合、マネタイズを延期することは完全に意味があります。マネタイズを延期する危険性は、製品と市場の適合度に干渉する可能性があることです。一般的に、ユーザーがあなたのサービスに対して支払う意欲がある場合、それは「本物」のユーザーを持ち、粘り強さがあることを示す最も強力な指標です。しかし、もしあなたの手数料がユーザー群の経済に重大な影響を与える場合、マネタイズを延期することはプロトコル内に核心的な問題を隠す可能性があります。しかし、受け入れ率が適度であれば、リスクは低いかもしれません。手数料変換は、純粋なガバナンスから、トークン保有者にプラットフォーム手数料を分配することによって価値を蓄積することに実際に移行します。通常、完了後により簡単になります（例：GMX）、しかしもちろん、必ずしもそうではありません（UNIや他の多くのプロジェクト）。以下は、手数料変換が必要なプロジェクトのいくつかの特徴です：

• ユーザー数が臨界点に達する；
• トークンの流動性が高い；
• 幅広いホルダー基盤；
• テイカー（トレーダー）が流動性提供者に合理的な手数料を支払う。
  手数料変換の際にLPトークンを与えることで、彼らがもはや100％の手数料を得られなくても、LPがトークンを通じて何らかの報酬を得たと感じることができるかもしれません。
  トークン保有者に対する他の機会/市場の最低限の利率目標APY利回りを考慮し、その場合に意味があり公平な手数料パラメータを構築します。
  例えば、ステーキング報酬については、5％が標準と見なされ、10％が高いと見なされます（LIDOは10％を設定できます）。
  取引所については、2.5-5.0 bpsが標準で、10-25+ bpsが高いです；より良い場はより高い手数料を請求できます。
  貸付については、借り手と貸し手の間の合理的なネット金利（NIM）は通常1-2％であり、時間の経過とともに圧縮されると予想されます。