対話トレーダー Paleking：3万ドルの小口投資家から5千万ドルのファンドマネージャーへ、達人のトレーディング戦略はどのように育まれるのか？

ゲスト：Paleking、MVCパートナー

記者：FC Talk

なぜトレーダーと対話するのか？それは、取引戦略を構築する最も効果的な方法は、サイクルの中で結果を出している人から学ぶことだからです。

取引の成長経験：EOSからの参入、順サイクルでの取引、逆サイクルでは何もしない

FC：

いつ参入したのですか？

Paleking：

17年の10月に初めて仮想通貨を取引し始めました。最初に取引したのはEOSというもので、その時は1万元を10万元にしました。最初にEOSを知り、その後にビットコインやイーサリアムの存在を知ったので、EOSは私をこの業界に引き込む役割を果たしました。

FC：

最初はどれくらいの資金を使い、どのくらいの期間で今日の結果を得たのですか？

Paleking：

EOSの後、当時は20万元（約3万ドル）を投入してこの業界で遊び始めました。18年と19年は私にとって無駄な年でした。18年の大熊市では1年間ずっと損失を出し、19年の上半期は少し利益を上げ、下半期はジェットコースターのような動きでした。本格的にこの業界で顕著な利益を上げ始めたのは20年からで、パンデミックの影響で米連邦準備制度が資金供給を行い、すべての資産が急騰しました。この流動性の急増を利用して初期資本を得て、今日に至ります。このプロセスの良い点は、大きな損失を出すことがなかったことです。なぜなら、ほとんどレバレッジを使わず、タイムリーにポジションを手仕舞いしていたからです。

21年には明らかに大きなサイクルの相場が終わったと感じたので、早めに（5.19以前に）ポジションを手仕舞いました。その後の半年間は、みんながNFTやゲームを取引している時に私は参加しませんでした。そして22年はずっと遊び回り、22年の年末から23年の初めにかけて市場がほぼ底を打ったと感じた時、ビットコインが約2万ドルの時に再び取引を始め、今に至ります。

結局、私は比較的典型的なサイクル派です。私が信奉している原則は、順サイクルの時に取引を行い、逆サイクルの時には恋愛や旅行に出かけて何もしないことです。これが、私が過去数年間に業界で経験した波乱万丈の成長過程です。

取引戦略詳細Part I：オンチェーンデータを通じて大サイクルのタイミングを選定

FC：

あなたの全体的な取引戦略を一言で要約すると？

Paleking：

私がこの市場に存在する主な目的は実際には二つです。第一は安定した利益を上げること、私はお金を稼ぐためにここにいるのであって、ギャンブルをするためではありません。第二は、自分自身がベータを上回ることを求めることです。なぜなら、二次市場では、取引対象が何であれ、必ず法則が存在します------7割が損失、2割がトントン、1割が利益を上げるということです。牛市や熊市があっても、全体を通して70%の人が損失を出し、20%がトントン、10%だけが利益を上げることができるのです。この10%の中には、28の法則があり、20%だけがベータを上回ることができるのです。つまり、計算すると、実際には10%×20%、つまり全体の仮想通貨取引人口の2%だけが安定して利益を上げ、ベータを上回ることができるのです。私は自分がこの2%の状態になりたいと思っています。

だから私の取引戦略は実際には非常にシンプルで、大サイクルのタイミングを選定することです。ビットコインのサイクルの底でエントリーし、何を買っても上がると信じています。ビットコインのサイクルの高点でエグジットした後は、長い熊市の間は何も見ません。17年に入った私たちの中の一人の先輩が言ったことを覚えていますが、99%下落したコインはさらに99%下落する可能性があるので、熊市のサイクルではもう見ない方が良いです。いつ完全に底を打ったかを判断し、次の大サイクルが始まる時に戻ってくるのが良いです。

FC：

サイクルの底を判断するための一般的な方法はありますか？

Paleking：

サイクルを判断する鍵は、ビットコインのチップ構造/チップ分布を観察することです。すべての資産の上昇には、まず市場の流通量を吸収する庄家が必要です。チップが集中すると、価格が上昇し始め、その後庄家がチップを分配し、チップの状態が分散すると相場が終了します。この庄家は必ずしも特定の人や個体ではなく、市場の合力のようなものです。この合力が市場のチップをコントロールします。

具体的には、何の指標を使ってこのことを判断するのか？私が最も参考にしているのは実はオンチェーンデータです。Glassnodeというサイトには、ビットコインの大サイクルを判断するために特に役立ついくつかの無料の公開指標があります。

最初の指標はNUPLで、ビットコインのオンチェーンでの損失/利益レベルを測定します。これは赤、オレンジ、黄、緑、青、紫の虹のような状態を示します。深紅色になると、すべてのビットコイン購入者が損失を出していることを示します。損失が極限に達すると、みんなが頻繁に損切りを行い、チップが吸収されます。この時点で市場の底を示しており、買い入れても問題ありません。青色になると何を意味するか？それは、世界中のすべての仮想通貨トレーダーが大きな利益を上げており、その浮遊利益レベルが非常に高いことを示します。一旦利益を出している人が逃げ出すと、市場は崩壊します。したがって、私は市場の利益が非常に高いレベルに達し、市場の感情が極端に楽観的な時がサイクルのトップであり、この時は逃げるべきです。

二つ目の指標はHODL Wavesで、ビットコインの保有者の層を判断します。これは、1ヶ月未満のビットコインを保有しているユーザー（短期ユーザー）と、1年から3年の間にビットコインを保有しているユーザー（長期ユーザー）に分かれます。ビットコインが70%下落する過程で、短期ユーザーは頻繁に損切りを行い、データ上ではこのユーザーの割合が急激に減少します。これが特に低いレベルに減少すると、短期ユーザーがすべて市場から洗い出されたことを示し、ビットコインが底を打ったことを間接的に証明します。一方、長期ユーザーの割合が急激に減少すると、「古い投資家」が逃げ出し、利益を確定し、短期ユーザーが急激に増加する時が、相場のトップです。

このサイクルでは、ビットコインが1万8000ドルの時にエントリーし、21年の4月末に「逃げた」のは、上記の二つのデータ指標に基づいています。だから私はこの方法が非常に効果的だと思っており、今後も効果が続くと思います。マクロや感情などの雑多なものは、ビットコインのサイクルのタイミングを判断する上では全く意味がないと思います。

取引戦略詳細Part II：ゼロ戦略を用いてアルファを見つける

FC：

タイミングを選定した後、どのようにベータを強化するか、またはアルファを見つけるのですか？指標に頼るのですか？全体の選定ロジックは何ですか？

Paleking：

異なる時間帯でアルファを見つける方法は異なり、市場の状況に応じて戦略を調整する必要があります。

2020年の3月12日から5月のビットコインの半減期までの空白期間に、私たちはBinance、OK、Huobiなどの大手中央集権取引所の市場を観察することで、一部のトークンが理由もなく上昇し始めていることに気付きました。例えばSNXなどです。5ヶ月後、市場はこのテーマを「DeFi」と名付けました。2020年の下半期になると、みんながイーサリアムを「貴族のチェーン」と嘆き、ガス代が高く、資金がSolanaやAvalancheなどに流れ始めました。2020年は基本的にこの二つのテーマだけを取引しました。

22年の年末には、再びアルファを探し始める際に、新しい戦略「ゼロ」を導入しました。なぜなら、20年から21年の牛市サイクルの中で、すべての価格が100倍以上上昇したプロジェクトには共通の特徴があることに気づいたからです。それらは大体5つのポイントに要約できます：

• 熊市の中で誕生し、力を発揮すること。これは創業者が熊市の中で起業する勇気を持っていることを示し、彼の決意と行動意欲が強いことを示します。
• 価値評価の面で比較的良いコストパフォーマンスを持つこと。つまり、トークンを発行する際に安く、長い熊市を経て価格がさらに下がり、非常に安くなること。
• トークンのロック解除比率が良好であること。これは市場のチップが特にクリーンで、売り圧力がほとんどないことを示します。なぜなら、大きなチップを持つ投資家はすでに洗い出されており、プロジェクト側にはまだ大量のチップが残っているからです。また、熊市全体を通じて利益を上げていないため、彼らには強い買い意欲があります。
• 良好な投資家の背景。
• 良い取引所があるかどうか。これは市場の相場が回復した際に、最初に流動性を得ることができることを示します。当時、市場ではUniswapがまだ発展していなかったため、DEXのことは考慮していませんでした。

さらに考えると、上記の5つの特徴を満たすプロジェクトは何を代表するのでしょうか？チームの創業者には決意があり、チームの創業者にはチップがあり、チームの創業者には買い上げの意欲があり、チームの創業者には世界的なマクロ流動性を得る能力があります。これらの条件を満たすプロジェクトは、20年から21年のサイクルで100倍の上昇を遂げました。したがって、22年の年末から23年の初めにかけて、この基準を持って市場で上位1200のプロジェクトを精査し、21年の10月以前に発行された古いプロジェクトをすべて削除し、21年の10月以降に起業する勇気を持った起業家を探しました。選定を行い、約30のコインを選んで購入し、いくつかのアルファを得ました。今年の春節までの結果は良好でした。

しかし、次にアルファを探す方法は以前とは異なると思います。なぜなら、市場は以前のサイクルの全面的な牛市から構造的な牛市に変わったからです。「アルトコインシーズン」はまだ存在すると思いますが、二つの特徴を持つでしょう：第一に、セクターのローテーションです。業界の資金が明らかに少ないため、一つのセクターが上昇すると、他のセクターは横ばいになり、繰り返しローテーションします。第二に、激しい分化です。つまり、大部分のアルトコインは上昇しないか、ほとんどの上昇がビットコインに勝てず、ほんの一部だけがアルファのパフォーマンスを持つことです。したがって、今後3ヶ月で再びアルファを得たい場合、前の二つのサイクルとは全く異なる方法を考える必要があります。

取引戦略詳細Part III：ファンダメンタル分析を放棄し、強い対象のトレンド取引に集中する

FC：

次のアルファはどのような特徴を示すと考えていますか？初歩的な判断はありますか？

Paleking：

実はこの問題について、私と私のチームの仲間たちは長い間議論してきました。過去半年の構造的な牛市の市場教育を経て、突然アルファという言葉に対して少し恐怖を感じ、さらには「ベータこそが真のアルファである」と結論づけました。

市場では一般的に「互いに受け皿を持たない牛市」にいると考えられており、この背景の中でアルファを追求する難易度が増しています。一方で、市場の高いボラティリティとテーマの過剰な投機により、上から下への視点で特定のテーマに伏せる勝利の可能性が低下しています。もう一方で、下から上へと特定のプロジェクトを選定しても、資金市場の承認を得るのが難しいです。したがって、より慎重な戦略を採用することをお勧めします：大部分の資金（80%）を時価総額が大きく、安定したパフォーマンスを持つ暗号通貨（Solana、BNBなど）に投資し、ベータの利益を得ることです。同時に、少額（20%）の資金を使って潜在的なアルファの機会を探し、小さなリスクで大きなリターンを狙うことです。極端なバランス戦略を採用し、元本を最大限に保護しつつ、市場の上昇トレンドをできるだけ捕捉することを目指します。

さらに一歩進めて、私自身のアルファに対する見方は何かというと、基本的なトレンドの予測を完全に放棄し、ただ一つのことをしたいと思っています。それは、ここで買い、あそこで売ることです。つまり、市場で強いパフォーマンスを示す対象を見つけ、トレンド取引を行うことです。例えば、昨年の11月から今年の春節前の2月まで、私は市場で何が起こっているか全く気にせず、他の人がTwitterでどのテーマについて議論しているかも全く気にしませんでした。ただ一つの取引を行い、9ヶ月の新高値を探しました。私はデータ監視ロボットを持っていて、毎日どのコインが9ヶ月の新高値を更新したかを通知してくれます。もしK線を通じて9ヶ月間横ばいでボリュームが突破したことを発見し、対象が良好で明らかな罠がなければ、私は追いかけます。この戦略は特に効果的であることが証明されました。

その理由は、暗号通貨業界が強いサイクルの業界であるからです。ビットコインは4年ごとにサイクルがあり、アルトコインはその中に小さなサイクルを持っています。現在のところ、基本的にアルトコインの作業サイクルは約6ヶ月で、3ヶ月上昇し、3ヶ月下落するという状態です。もし庄家がアルトコインの時価総額計画を実行したい場合、この過程で彼は常にチップを吸収し、価格を引き上げて出荷する必要があります。したがって、もし私たちがあるコインが熊市の中でずっと横ばいで、ずっとチップを吸収し、準備しているのを発見した場合、それが9ヶ月の新高値を突破したとき、その上昇幅は非常に驚異的です。なぜなら、主力が過去9ヶ月間多くのお金を使い、この盤面を忍耐強く守り、多くのチップを集め、引き上げることを決定したからです。彼の決意は星辰大海であり、あなたは彼があなたにお金を支払うのを待つだけで良いのです。例えば、Solanaは10ドルから30ドルの間で9ヶ月間横ばいになり、突破後に3倍になりました。TONは2ドルを突破したとき、1年半の新高値を突破し、3倍になりました。さらに、当時のRNDRやINJECTIVEなども同様です。

したがって、今後3ヶ月間、私自身の素朴な考えは何かというと、私はトレンドを判断できず、ファンダメンタルを判断できないので、第一原理に戻り、庄家が運営しているかどうかに注目することです。私は次の波の相場でのアルファは、トレンドテーマや対象の判断から得られるものではなく、強い対象の価格パフォーマンスから来るものであり、トレンドフォローの利益を得ることだと思います。

取引戦略詳細Part IV：どの対象がビットコインを上回るかを正しく識別できることが最強のアルファ

FC：

3万から5000万ドルに至るまで、規模の変化はあなたの取引システムにどのような影響を与えましたか？

Paleking：

影響は非常に大きいです。規模は利益の敵です。規模が大きくなるほど、絶対的なリターンの倍数は小さくなります。なぜなら、規模が大きいと、投資対象はより高い流動性と取引量を必要とし、それが需要を満たすために少数の大型対象に集中することを意味します。同時に、規模の増大は取引戦略にも影響を与え、高い売り買いの操作を減少させ、より長期的で安定した投資に重点を置くようになります。したがって、規模の大きな機関投資家は、投資対象をより慎重に選択し、収益を保証するために相応の取引戦略を採用する必要があります。

したがって、正直に言うと、仮想通貨業界には多くの複雑な情報があり、多くのいわゆるアルファやエコシステムプロジェクトは私たちにとって意味がありません。なぜなら、それらはあまりにも小さいからです。適格なファンドマネージャーは、時価総額ランキングの上位20の中でどの対象がビットコインを上回るかを正しく識別できれば、それだけで最強のアルファです。

取引の啓示：減法を行うことで自分の取引戦略を形成する

FC：

自分の取引戦略を形成する過程での重要なポイントは何ですか？例えば、どのような人に出会い、どのような知識があなたの取引戦略を支えましたか？もしみんながあなたをコピーしたいなら、彼らはどうすればいいですか？

Paleking：

実際、私の取引戦略の形成は、一歩一歩自分に対して減法を行うプロセスです。18年の時、私はデジタル通貨を信じておらず、ただお金を稼ぐために試みていました。その時、デジタル通貨を単純に感情として分類し、みんなが何を議論しているか、どのプロジェクトが何をしているかを考えていました。19年になると、市場が疲弊し、「強い庄家を抱きしめる」ことを学び始めました。つまり、庄家の視点から市場を見つめることです。最初はテクニカル分析から入ったのですが、後にそれはただの表面的なものであることに気づきました。なぜなら、テクニカル分析の指標は庄家の行動の結果であり、原因ではないからです。そこで、私は庄家の行動や意図に注目し、なぜ彼が下げるのか、なぜ上げるのか、なぜボリュームが増えるのか、なぜボリュームが減るのかを分析するようになりました。これが現在私が仮想通貨を取引する主な方法です。

次の進化は、プロセスの中でファンダメンタルの考えをますます放棄することです。もちろん、ファンダメンタルの役割を否定するつもりはありませんが、私自身の取引フレームワークに対して、ファンダメンタルを徐々に減少させています。私はあるコインの上昇の理由を3つにまとめています。それは資金、チップ、感情です。私のファンダメンタルに対する認識は、ファンダメンタルの客観的な本質が何であるかを気にせず、ファンダメンタルから派生する感情が何であるか、感情が共識に凝縮できるか、資金がその共識に対して支払うかどうかを判断することです。

FC：

取引の過程で、最も不安を感じる状態は、一般的に何が起こった時ですか？

Paleking：

最も不安を感じる状態は、自分が何のお金を稼いでいるのか分からない時です。単純に言えば、その取引が自分のフレームワークから出発していない場合、ただFOMO（Fear of Missing Out）で買った場合です。人は感情に影響されるのは避けられません。みんなが叫んでいて、しかもその理由がかなり理にかなっているように見えると、踏み外すことへの恐怖が生じます。このような理由で買った場合、まず間違いなく満足できず、次に結果もあまり利益を上げないことが多いです。

FC：

何か「やめるべきことリスト」はありますか？例えば、FOMOをしないことなど？

Paleking：

私の原則は実際には一つだけです。「普段は小さく利益を上げ、普段は小さく損失を出し、時々大きく利益を上げ、決して大きく損失を出さない。」私のストップロスは特定の対象に対してではなく、実際に私たちの業界は非常にボラティリティが高いため、私は総ポジションでコントロールし、それを小さく利益を上げ、小さく損失を出す範囲に設定しています。私は決して大きな損失に陥ることを許さず、総ポジションが戻ったらすぐに一括で手仕舞います。

FC：

実際、非常に重要な点は、市場に対する感度を持ち続ける方法だと思います。あなた自身の向上の方法は何ですか？どのような人があなたに大きな影響を与えていますか？情報を得る主な方法は何ですか？

Paleking：

二人の人が私に大きな影響を与えました。一人は私の前の上司で、彼が私に与えた最大の助けは、個人投資家の対戦相手として市場を別の視点から見ることを教えてくれたことです。これは私の取引方法に大きな向上をもたらしました。もう一人は、私に大きな資金を提供してくれた人で、日常の取引規模を向上させる手助けをしてくれました。現在、私たちのファンドの規模は私自身の規模の10倍です。この大きな管理規模を持つことで、自然に成熟することができました。

日常的に情報を得るチャネルについて正直に言うと、私は今はあまり情報を得ていません。中央集権取引所の対象の取引に関しては、誰とも交流しません。なぜなら、今回のサイクルの牛市は最後の波しか残っていないため、市場のホットスポットやテーマに過度に注目せず、自分の投資対象に集中し、その強度を通じてその動向を判断するからです。最近、多くのアルトコインが価格を維持できているのは、庄家がまだ出荷していないか、出荷が不完全である可能性があります。したがって、リスクとリターンのバランスを注意深く考える必要があります。

FC：

それでは、あなたが推薦する本や注目すべき人物はいますか？皆さんにとって役立つと思うものは？

Paleking：

皆さんに「繁花」を読むことをお勧めします。繁華の中での服飾会社の一戦、阿宝とジョウ・ムージェが服飾会社の株価を巡る博弈は、実際に私たちのデジタル通貨の多くのコインが取引所に上場した際の博弈とまったく同じです。服飾会社の一戦をじっくり味わうことができれば、仮想通貨の取引も神の助けを得られるでしょう。

FC：

最後の質問ですが、新しいものやアルファに対して敏感であり続けるためのメカニズムはありますか？

Paleking：

三つの方法があります。

第一に、組織の変化を通じて。私たちは分割投資制度を採用し、各パートナーが自分のポジションを持つことで、全体の勝率とアルファの利益を向上させています。

第二に、偏見を捨て、価格そのものの行動に従うことです。例えばOrdiには多くの建倉の機会がありますが、私が知っている多くの友人がすでにこの対象で百万の利益を上げています。私は彼らの10倍後に買うことになり、時々そのようなハードルを越えられず、多くのものを逃してしまいます。

第三に、自分が伝播チェーンの中でどの位置にいるかを明確にすることです。あるテーマが誕生し、発酵し、主流の共識に達し、「韭菜」が受け皿を持つ段階に入るまでには、ほぼ伝播チェーンのABCDの4つの段階があります。私はこの業界で知っている人々を自分の小さな位置に配置します。今、みんなが何かを話しているとき、私はそのもの自体が何であるかを観察するのではなく、今誰がそれについて話しているのかを観察し、その人が私が設定した伝播チェーンのどの段階にいるのかを見て、自分がその伝播チェーンの中でどの位置にいるかを識別し、どれだけの決意とポジションでそのものに参加するかを決定します。