見解：FRAXがステーブルコインのストーリーにおいて最良の投資対象である理由は？
Fraxは、規制の明確性、機関の協調、垂直統合を中心に構築されたフルスタックの通貨システムに進化しました。原題：《$FRAX - 誰も注目していないステーブルコインのプレイ》
著者：Kyle, 暗号通貨 KOL
翻訳：Felix, PANews
要点：
- 時価総額 2.76 億ドル / 流通時価総額 3.04 億ドル；Frax はステーブルコインへの投資において素晴らしい非対称の機会を提供しており、今後発表される《GENIUS 法案》により、Frax は米国法に準拠した最初の決済型ステーブルコインの一つになることを目指しています
- 創設者の Sam Kazemian は米国のステーブルコイン立法の起草に関与しており、FRAX は規制面で一定の適合性を持っています
- 非対称な配置：規制環境の追い風 + 製品-市場-規制の適合 + 過小評価されたトークン（批判を受けている）
- FRAX は現在、垂直統合されたステーブルコインスタックとなっています：frxUSD（ステーブルコイン）、FraxNet（銀行インターフェース）、Fraxtal（L2 実行層）
- frxUSD は完全に米国債と現金で裏付けられています
- トークンの再編成：FXS は FRAX に改名され、現在はガス、ガバナンス、焼却、ステーキングトークンとなっています；旧版の frax ドルは廃止され、現在は frxUSD です
- 評価が過小評価されています：同類プロジェクトである Ethena（610 億ドル）と比較して、約 3.04 億ドルの流通時価総額であり、ステーブルコインの物語の中で最良の流動性トークンのエクスポージャーを提供しています------USDC/USDT にはトークンがありません（民間企業）、Maker/Curve は十分に直接的ではありません
- 現実世界との統合が開始されました：ブラックロック/Superstate を通じて保管サービスを提供し、パートナーには Stripe と Bridge が含まれています
まずは明白な問題について話しましょう。人々が FRAX を聞いたときの最初の反応は躊躇です------通常はそれが複雑すぎるため、"多くのことを試みている"、または以前の FRAX の取引経験が悪かったためです。
この記事を読む前に、FRAX に対する過去の偏見を完全に捨て去り、できるだけオープンな心で接していただきたいと思います。これはあなたが初めて知ることだと仮定してください------Frax 全体は完全に変わり、全く異なるアプリケーションとなり、その転換は重要であり、以前の方向性を根本的に変えました。
1. FRAX は今後のステーブルコインの波を捉える可能性がある
ステーブルコインの物語は、すべての暗号通貨関係者がよく知っており、その巨大な潜在市場（TAM）を認識しています。それにもかかわらず、《GENIUS \& STABLE 法案》について話す人はほとんどいません------これは米国議会によって提案された画期的な法案で、ステーブルコインの立法を定義しています。なぜでしょうか？それは政治が非常に困難なプロセスであり、多くの障害があるからです。人々は結果に対して期待が低く、これは取るに足らないことだと考えています。ほとんどの人はこれらの法案がかなり重要であると考えていますが、その重要性についての基本的な認識が欠けています。楽観的に言えば、ステーブルコイン法案がスムーズに通過するのは良いことだと考えています；悲観的に言えば、多くの遅延が予想され、最終的には何も起こらないと考えています。
しかし、これらの法案はステーブルコインの未来を再構築するために重要です。以下はこの二つの法案の比較要約です：
この二つの法案には非常に重要な二つの内容があります：
まず、これらは法的に決済型ステーブルコインを定義しています。《GENIUS 法案》は、決済型ステーブルコイン（PS）の発行者が法的に規定されたデジタルドルを発行することを正式に許可し、銀行決済の媒介として、米国および世界の金融システムにおける銀行間決済に使用されます。
決済型ステーブルコインは最大の構造的変革であり、革新に公平な競争環境を提供し、ステーブルコインのスタートアップに対して数兆ドル規模の米国銀行業界の扉を開きます。現在、2000 億ドルのステーブルコインの時価総額は M1 マネー供給量の 1% に過ぎません。米国のステーブルコイン法案は、初めて決済型ステーブルコインを合法的な M1 デジタルドルとして確立しました。言い換えれば、偉大なステーブルコインの時代が始まろうとしています。
次に、この法案は重要であり、ステーブルコインの連邦基準規制の枠組みを作成し、さらに重要なのは、これが世界的なステーブルコイン発行の基準となることです。現在、ステーブルコインは法的なグレーゾーンにあり------米国では、実際のステーブルコイン規制の枠組みは存在しません。これは、伝統的な参加者がステーブルコインを真に統合することを妨げ、既存の参加者がその潜在能力を十分に発揮することを難しくしています。この法案はそれを変えますので、実際にステーブルコインの偉大な時代の鐘を鳴らすことになります。
現在、ワシントン D.C. には、暗号通貨関係者がこの画期的な法案の起草を手伝っています------Frax の Sam Kazemian もその一人です。
これはもはや単なる DeFi プロトコルではなく、関連する規制が通過する前からコンプライアンスを考慮に入れた通貨機関です。Frax は現在、法的、機関的、そしてグローバルに合法的に拡張する準備が整っています。
FRAX：世界の M1 マネーをステーブルコインに導入
次に、Frax の現在の構築状況について話しましょう。Frax は単なるステーブルコインを作っているのではなく、TradFi と DeFi を統合した統一システムの完全な通貨体系を構築しており、目標は世界の M1 マネー供給量を獲得することです。Frax は、発行、収益、決済（現代の銀行システムの三大柱）を含む垂直統合構造を構築することでこれを実現しています。この構造は三つの部分から成り立っています：
- frxUSD -- 法定デジタル通貨
- FraxNet -- 銀行
- Fraxtal -- チャネル
1. frxUSD：法定通貨デジタルドル
frxUSD は Frax のフラッグシップステーブルコイン------短期米国債と現金等価物で 1:1 完全に裏付けられたデジタルドルです。注意すべきは、これは Frax の以前のステーブルコインとは完全に異なることです------frxUSD は《GENIUS 法案》の要件を満たすことを目指しており、決済型ステーブルコインとなることを目指しています（これが Sam がワシントンで多くの時間を費やしている理由です）。
frxUSD は現金と短期国債で完全に裏付けられ、ブラックロックと Superstate（BUIDL と UStb）を通じて保管されています。frxUSD は、米国初の法定通貨の特徴を持ち、コンプライアンスのある準備構造と機関統合を備えた決済型ステーブルコインになることを目指しています。
2. FraxNet：銀行
もし frxUSD がドルであるなら、FraxNet は銀行インターフェースです。FraxNet は基本的にステーブルコイン銀行アプリケーション------完全に KYC 認証を受け、保管コンプライアンス要件を満たし、しかしネイティブにオンチェーンで動作します。あなたのアカウントにログインし、高盛のマネーマーケットファンドの保有状況を確認し、それを使って frxUSD を鋳造し、収益をリアルタイムであなたの Fraxtal アドレスに戻すことを想像してみてください。
ここでの目標は非常にシンプルです：すべての伝統的なマネーマーケットファンド（MMF）のドルをオンチェーンで相互運用可能なドルに変換することです。Frax はこの目標を達成するために Stripe と Bridge と提携しています------最近 Stripe がステーブルコインの統合を発表したことを考えると、驚くべきことではありません。
これが Frax の興奮する点です------現実世界の資産にリンクしたステーブルコインであり、数兆ドルの潜在市場をターゲットにしています。
3. Fraxtal：ステーブルコインビジネスの実行層
最後に、Frax のネイティブチェーン Fraxtal について話しましょう。frxUSD は Fraxtal 上でネイティブに発行、移転、決済されます。Fraxtal は Optimism Bedrock からハードフォークされ、Circle の CCTP のようなネイティブブリッジ機能を持ち、frxUSD を記帳単位として最適化されています。
Fraxtal はまた、FRAX（以前は FXS と呼ばれていた）をガス代トークンとして使用しています------これは、Fraxtal 上で構築されるすべてのアプリケーションが、FraxLend から FraxSwap、Frax Name Service まで、FRAX を必要とすることを意味します。さらに、これらのアプリケーションから発生する手数料は直接 FRAX の購入と焼却に使用されます。
FRAX は去中心化ステーブルコインとしての旧アイデンティティを脱却した可能性があります。逆に、FRAX は完全なスタックの通貨システムを構築しており、以下を含みます：
- frxUSD は合法的かつコンプライアンスのあるステーブルコイン
- FraxNet は機関のブリッジとユーザーのオンボーディング層
- Fraxtal はグローバルな実行層
これはキャッシュフロー、実用性、成長の融合です。そして最も興奮するのは、Sam が規制要件を満たすために尽力していることです。現在、他のどの去中心化ステーブルコイン発行者もこのコンプライアンス、透明性、合法性の道を歩んでいません。
すべての人がステーブルコインに注目している今、次の大規模な採用の波（真の、数兆ドル規模の波）は、法を遵守する必要がある機関や消費者から来るでしょう。彼らは償還権を必要としています。彼らは明確なルールを必要としています。彼らは取締役会の会議室に入って「はい、これは米国法に準拠しています」と言える必要があります。
これが製品、市場、規制の適合を示しています。
2. FRAX の再構築
次に、FRAX が最近経験したいくつかの微細な変更について話しましょう。これらの変更はプロトコルにさらなる助力を加えています。この部分では主に FIP-428 で行われた変更について説明します。
簡潔に言えば：
- 旧版 Frax ステーブルコインは廃止され、現在は Legacy Frax Dollar と呼ばれています。新しいステーブルコインは現在 frxUSD と呼ばれています。
- FXS は FRAX に改名され------プロトコル全体を代表する唯一のコア資産となります。
- veFXS は veFRAX に改名され、wFXS は wFRAX に改名されるなど。
- ただし、取引所がこの変化をサポートするために努力しているため、この変化には時間がかかります。
- FRAX は Fraxtal のガスとなり、frxETH に取って代わります。現在、すべてのオンチェーンインタラクションは FRAX をガスとして使用します。そして、最終的には FRAX を使用してバリデーターのステーキングをサポートする計画があり、これによりトークンの実用性が大幅に向上します。
- 新しいトークン経済学：テール発行計画------毎年 8% 発行し、毎年 1% 減少し、3% の下限に達するまで。発行は現在 FXTL ポイントを通じて配分され、これはプロトコル行動に準拠するユーザーに報酬を与えるポイントシステムです。
- Flox Capacitors を使用して転換率を向上させることができ、これには FRAX のステーキングが必要です。ここでの目標は非常に明確です：ロック、ステーキング、エコシステムに積極的に参加する長期ユーザーに報酬を与えることです。
- これにより、もはや FXS メーターは存在しません------利益追求の LP マイニングはなくなり、TVL を維持するために大量のトークンを発行することもなくなります------すべては稼ぐことに依存します。
- Frax はもはや賄賂ゲームではありません------今や貨幣プレミアム、焼却、収益、実用性を得る L1 トークンに似ており、賄賂 + マイニングトークンではありません------これにより FRAX は再評価の資格を得ます。
- sfrxUSD は現在、収益を生むレイヤーです------それは frxUSD を支える基礎的な国債から収益を得ます。
もちろん、他にもいくつかの要点があります。FIP-428 は素晴らしい提案であり、エコシステム全体を唯一のトークンに結びつけます：FRAX。Frax システムの各部分は現在トークンに還流しています；Fraxtal の手数料？FRAX を燃焼します。FXTL の発行？FRAX を保有し、ステーキングするユーザーのみが受け取ります。将来のバリデーターのステーキング？FRAX が必要です。ガバナンス？veFRAX。最も重要なのは、FRAX が現在 L1 トークンであることです。なぜなら、それはオンチェーンのネイティブガス代トークンだからです。
Frax は本質的に内部需要、実用性、消費メカニズムを持つ通貨循環を創造しました。個人的には、ここでの鍵は、これは単なるブランドの再構築ではないことを理解することだと思います。Frax は暗号分野で最も規制要件を満たし、収益を生み出し、垂直統合されたドルスタックになりつつあります。
3. すべての流動性トークンの中で、FRAX は最良の選択肢
最後に、その利点について話しましょう。誰もが知っているように、ステーブルコインは暗号分野で最も人気のある製品であり、最大の潜在市場------つまり世界にサービスを提供しています。ステーブルコインの物語は非常に明確ですが、この機会を捉えるために投資可能なトークンはほとんどありません。
個人的には、Frax はステーブルコインの物語に賭ける最良の流動性トークンであり、巨大な上昇余地を持っています。"North Star" アップグレードと全銀行システムの構築を除けば、Frax はステーブルコインの価値連鎖の中で最良の位置にあります。
理由は簡単です：他の参加者（DEX、貸出市場、決済アプリなど）と比較して、発行者は最大の経済的シェアを得ることができます。発行を制御することは巨大な価値の推進要因であり、最も豊かな利益を得ることができます------人々が言うように、流通チャネルを掌握した者が勝者です。
これが、投資の観点から USDC/USDT が現在市場で最も人気のある製品である理由です------残念ながら、彼らにはトークンがありません。以下は、他の流動性トークンとの比較表であり、なぜ Frax が現在のステーブルコインの理念を代表する流動性市場で最良のトークンであるかを示しています：
一方で、FRAX はほぼ完全に希薄化されており、5 月 10 日時点での時価総額は 2.76 億ドル、完全希薄化評価（FDV）は 3.04 億ドルです。これは、Bridge と Stripe と提携したトークンであり、時価総額は 5 億ドル未満です。
次に、FRAX の評価が低いのは事実です。冒頭で述べたように、このプロジェクトを人に紹介すると、彼らはある程度の軽蔑を示します。しかし、皆が間違っています------このようなグラフを見ると、私は全く驚きません。これが購入の理由です------現在の価格ポイントでは、これは巨大な上昇潜在を持つ非対称投資です；もし Sam が実行できれば（今のところ彼は確かにそうしており、すべての巨頭と提携を結んでいます）、成長は明らかです。
4. 取引リスク
上昇余地について話したので、次はリスクについて話しましょう。実際、ここでのリスクは非常にシンプルです：
1. ステーブルコイン法案が遅延、未通過、または FRAX に影響を与える変更が発生すること
実際、この状況はすでに発生しています------数日前、この法案は米国上院で通過しませんでした。しかし、ここで Sam の言葉を引用します。彼は過去数ヶ月間これらの人々と協力しており、Sam は「人々が言うほど深刻ではありません。私たちはそれが 7 月下旬の国会の 8 月の休会前に通過するとは決して期待していませんでした。これは政治プロセスの一部であり、予想よりも 3 ヶ月早く通過することは不可能です。私は楽観主義者ですが、そこまで楽観的ではありません。すべては正しい軌道にあり、7 月に通過する予定です。これが私の期待です」と述べています。
7 月は重要な月になります。もしその時点でまだ通過していなければ、心配を始めるべきです。しかし、その前に、心を平静に保ちましょう。
2. なぜ《GENIUS 法案》について多く話し、《STABLE 法案》についてはほとんど言及しないのか？もし《STABLE 法案》が通過したらどうなるのか？
同様に、Sam の言葉によれば、状況はそうではありません------これら二つの法案はそれぞれの院で通過する可能性があり、その後調整期間があり、その期間に妥協の最終草案が大統領に提出されることになります。最終草案はおそらく《GENIUS 法案》に近いものになるでしょうが、《STABLE 法案》ではなく、それが重要です。
3. 最悪のシナリオは何ですか？
二つの法案が通過しない------この状況は、重大な災害が発生した場合にのみ起こるでしょう。例えば、世界的な金融崩壊が起こり、その時点での努力が完全に棚上げされる場合です。
しかし、状況は法案自体に完全に依存しているわけではありません------Frax はプロトコルの改善において巨大な影響力を示しており、個人的には彼らに賭ける十分な理由があると考えています。
4. 約束を果たせないこと
Sam がワシントン D.C. で創設者として全力を尽くしているため、この状況が発生する可能性は極めて低いです。
結論
FRAX はもはや記憶の中の 2022 年の「半端な」（半支持半不支持の）アルゴリズムステーブルコインではありません。これは、規制の明確性、機関の協調、垂直統合に基づいて構築された全スタックの通貨システムに進化しました。創設者はワシントン D.C. で政策立案者を支援しています。このステーブルコインは米国債で裏付けられ、機関によって保管されています。トークンは真の実用性を獲得しています------ガス、ガバナンス、焼却メカニズムなどに使用されています。
現在、暗号分野で最も純粋なステーブルコインへの投資------このような機会は滅多にありません。16 ドル未満で取引されるトークンが、暗号分野で最大の潜在市場------ドルそのものに直接リンクしています。FRAX の未来に期待しています。
