ステーブルコイン法案 GENIUS Act が投票で可決されましたが、どの暗号資産がこれにより恩恵を受けるのでしょうか？

深潮TechFlow

2025-05-20 21:26:03

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GENIUS Actの通過は、ドルの覇権の継続に新たな道を提供し、同時に暗号エコシステムの全面的な繁栄を促進しました。

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著者：深潮 TechFlow

暗号市場の感情は、再び規制の動きに焦点を当てています。

5月19日、アメリカ合衆国上院は66対32の票数でGENIUS Act（「2025年アメリカ安定コイン革新指導と設立法案」）の手続き投票を通過させました。この画期的な進展は、アメリカの安定コイン規制フレームワークの実現が近づいていることを示しています。

初の包括的なアメリカ連邦安定コイン規制法案として、GENIUS Actの推進は迅速に暗号市場の熱烈な反響を呼び起こし、安定コインに関連するDeFiおよびRWAセクターが今日の市場を牽引しました。

GENIUS Actは、新たな牛市の触媒となるのでしょうか？

シティバンクの予測によれば、2030年までに世界の安定コイン市場規模は1.6兆から3.7兆ドルに達する可能性があり、法案の通過は安定コインに「コンプライアンス」の定義と発展の余地を与え、伝統的な企業の参入により合理的な理由を提供します。

市場はまた、増量資金の流入が「大水漫灌」をもたらし、関連する暗号資産に新たな流動性を注入することを期待しています。

しかし、その前に、あなたは少なくともこの法案が具体的にどのような内容を持ち、背後にある立法の動機を理解する必要があります。それによって、関連する暗号資産を選ぶためのより説得力のある理由を提供できるでしょう。

「野蛮な成長」から規範化へ

GENIUS Actは、直訳すると「天才法案」を意味しますが、実際には「2025年アメリカ安定コイン革新指導と設立法案」（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025）の略称です。

簡単に言えば、アメリカ国の立法文書です。

市場が注目する理由は、これがアメリカの歴史上初の安定コインに対する包括的な連邦規制法案だからです。それ以前、安定コインと暗号通貨は常に微妙なグレーゾーンにありました：

法律で明示的に禁止されていない限り許可されるが、法律には「どうやって許可されるか」を示す明確なルールがありませんでした。

GENIUS Actの目標は、明確な規制フレームワークを通じて、安定コイン市場に合法性と安全性を提供し、同時にドルの デジタル金融 における主導的地位を強化することです。

要約すると、法案の重要な内容は以下の通りです：

準備金要件： 安定コイン発行者は100%の準備金を持つ必要があり、準備資産はドル、短期アメリカ国債などの高流動性資産でなければならず、毎月準備構成を公開する必要があります。
規制の階層化： 時価総額が100億ドルを超える大規模発行者（Tether、Circleなど）は連邦準備制度または通貨監理署（OCC）の直接規制を受け、小規模発行者は州の規制を受けます。
透明性とコンプライアンス： 誤解を招くマーケティング（安定コインがアメリカ政府によって保証されていると主張することなど）を禁止し、発行者はマネーロンダリング防止（AML）および顧客確認（KYC）規定を遵守する必要があります。時価総額が500億ドルを超える発行者は、透明性を確保するために年次監査の財務報告書を提出する必要があります。

これはつまり、アメリカが安定コインに対して実際には友好的な態度を持っていることを意味しますが、その前提は安定コインがドルを準備金として持ち、公開透明性の要件を満たす必要があるということです。

歴史を振り返ると、GENIUS Actの誕生は一朝一夕のものではなく、アメリカの長年の安定コイン規制探索の集大成です。我々はこの法案の全時間軸を迅速に整理し、法案の背景と動機を理解する手助けをします：

安定コイン市場は急速に発展していますが、規制の欠如によるリスクも日増しに顕在化しています。例えば、2022年のアルゴリズム安定コインUSTの崩壊事件は、明確な規制の必要性を浮き彫りにしました。

2023年には、下院金融サービス委員会がSTABLE Actを提案し、安定コインの規制フレームワークを構築しようとしましたが、両党の対立により上院で通過しませんでした；

2025年2月4日、上院議員Bill HagertyがKirsten GillibrandやCynthia Lummisなどの両党議員と共同でGENIUS Actを正式に提案し、革新と規制のバランスを取ることを目指しました。3月13日、法案は18対6の票で上院銀行委員会の審議を通過し、強い両党の支持を示しました。

しかし、5月8日の初回全票投票は60票の閾値に達しなかったため（48対49）失敗しました。一部の民主党議員（Elizabeth Warrenなど）は、法案がトランプ家族の暗号プロジェクト（USD1安定コインなど）に利益をもたらす可能性があることを懸念し、利益相反の可能性を指摘しました。

修正を経て、法案は大手テクノロジー企業に対する制限条項を追加し、一部の議員の利益相反に関する懸念を解消しました。最終的に5月19日、66対32の票で手続き投票を通過し、近く単純多数で上院全票投票を通過する見込みです。

では、立法がここまで進んだ意義は何でしょうか？

まず、市場は確実性を求めています。法案の投票通過は、アメリカの安定コイン市場が「野蛮な成長」から規範化へと移行することを基本的に示し、長期的な規制の空白を埋め、市場に確実性を提供します。

次に、安定コインを通じてドルの地位を強化することが明示され、特に中国のデジタル人民元やEUのMiCA規制の競争圧力の中で重要です。

最後に、GENIUS Actの推進は、より広範な暗号市場の立法（市場構造法案など）への道を開き、暗号業界と伝統金融の融合を促進する可能性があります。あなたたちが求める「出圈」に法的基盤ができました。

利害関係のある暗号資産たち

GENIUS Actの核心条項は安定コインエコシステムに直接影響を与え、連鎖的な効果を通じて全体の暗号市場に波及します。この規制フレームワークは、安定コイン業界を再構築するだけでなく、安定コインの広範な利用を通じてDeFi、Layer 1ブロックチェーン、RWAなどの複数の暗号セクターに影響を与えます。

一部のセクターのプロジェクトは法案の規制要件を完全には満たしていないため、法案を好材料と見なす場合は、製品設計やビジネスに相応の調整が必要です。

我々は比較的大きなプロジェクトを整理し、受益点と調整点を以下のようにまとめました。

中央集権的安定コイン発行者：

法案の準備金要件（100%流動資産、米国債を保有する必要がある）と透明性規定（例えば月次開示）は、中央集権的安定コインに最も有利です。これらの安定コインは基本的に要件を満たしており、規制の明確化はより多くの機関資金を引き寄せ、取引や支払いの分野での使用を拡大します。

$USDT（Tether）： USDTは時価総額最大の安定コイン（2025年時価総額約1300億ドル）で、その準備構成の約60%はアメリカの短期国債（約780億ドル）、40%は現金および現金同等物です（データ出典：Tether 2025年第一四半期透明性報告書）。

GENIUS Actは準備資産を米国債にすることを要求しており、Tetherは完全にこれに適合しており、透明性措置（四半期監査など）も法案の要件を満たしています。しかし、重要なのは、USDTの使用には常にグレーな産業部分（詐欺など）が含まれているため、どのようにビジネスを調整して規制に適応するかが次のステップで考慮すべき問題です。

$USDC（Circle）： USDCの時価総額は約600億ドルで、準備構成の80%は短期アメリカ国債（約480億ドル）、20%は現金です（データ出典：Circle 2025年5月月報）。Circleはアメリカに登録され、規制に積極的に協力しており（2024年にIPOを申請）、その準備は法案の要件を完全に満たしています。法案の通過により、USDCは特にDeFi分野で機関の選択肢となる可能性があり（2025年にはUSDCがDeFiでのシェア30%に達する見込み）、市場シェアはさらに拡大するでしょう。

分散型安定コイン：

$MKR（MakerDAO、DAIを発行）： DAIは最大の分散型安定コイン（時価総額約90億ドル）で、過剰担保された暗号資産（ETHなど）を通じて発行され、現在の準備の約10%は米国債（約9億ドル）で、主に暗号資産が担保とされています（データ出典：MakerDAO 2025年5月報告）。

GENIUS Actの準備資産に対する厳しい要件はDAIに挑戦をもたらす可能性がありますが、MakerDAOが米国債の準備比率を増加させれば、市場全体の成長から利益を得ることができます。$MKRの保有者はDAIの使用量の増加により利益を得る可能性があります（2025年にはMakerDAOプロトコルの年収は約2億ドルに達する見込み）。

$FXS（Frax Finance、FRAXを発行）： FRAXの時価総額は約20億ドルで、部分的なアルゴリズムメカニズム（50%担保、50%アルゴリズム）を採用しており、担保資産の約15%は米国債（約3億ドル）です。Fraxが全担保モデルに調整し、米国債の比率を増加させれば、市場の拡張から利益を得ることができますが、そのアルゴリズムメカニズムは規制の圧力に直面する可能性があります。法案はアルゴリズム安定コインを保護していないためです。

$ENA（Ethena Labs、USDeを発行）： USDeの時価総額は約14億ドルで、ETHヘッジと収益戦略を通じて発行され、準備の中で米国債はわずか5%（約7000万ドル）です。

その戦略は法案の要件に適合するために大幅に調整する必要があるかもしれません。成功すれば、市場の成長から利益を得ることができますが、その中にはリスクもあります。

DeFi取引/貸出

$CRV（Curve Finance）： Curveは安定コイン取引に特化しており（2025年TVL約20億ドル）、その流動性プールの70%は安定コイン取引ペア（USDT/USDCなど）です。

GENIUS Actによって安定コインの使用量が増加すれば、Curveの取引量が直接増加します（現在の1日平均取引量は約3億ドル）。$CRVの保有者は取引手数料（年利回り約5%）とガバナンス権から利益を得ることができます。もし安定コイン市場がシティバンクの予測通りに成長すれば、CurveのTVLも20%増加する可能性があります。

$UNI（Uniswap）： Uniswapは汎用DEXで（2025年TVL約50億ドル）、安定コイン取引ペア（USDC/ETHなど）はその流動性の30%を占めています。法案によって安定コイン取引の活発化がもたらされれば、Uniswapにも間接的な利益がありますが、その利益の程度はCurveよりも低く（ビジネスがより分散しているため）、$UNIの保有者は取引手数料（年利回り約3%）から利益を得ることができます。

$AAVE（Aave）： Aaveは最大の貸出プロトコルで（2025年TVL約100億ドル）、安定コイン（USDC、DAIなど）はその貸出プールの約40%を占めています。

法案の通過により、より多くのユーザーが安定コインを使用して貸出（USDCを担保にETHを借りるなど）を行うことが期待され、Aaveの預金と借入量はさらに増加する可能性があります（現在のトレンドに基づいて）。$AAVEの保有者はプロトコル収入（2025年の年収は約1.5億ドル）とトークン価値の上昇から利益を得ることができます。

$COMP（Compound）： CompoundのTVLは約30億ドルで、安定コインの貸出は約35%を占めています。Aaveと同様に、安定コインの貸出が増加すればCompoundにも利益がありますが、その市場シェアと革新速度はAaveよりも低いため、$COMPの潜在的な上昇幅は相対的に小さいかもしれません。

収益プロトコル

$PENDLE（Pendle）： Pendleは収益のトークン化に特化しており（2025年TVL約5億ドル）、安定コインはその収益戦略（USDC収益プール、現在の年利回り約3%）に頻繁に使用されます。法案によって安定コイン市場が成長すれば、Pendleの収益機会が増加します（収益率が5%に達する可能性があります）。$PENDLEの保有者はプロトコル収入の増加（2025年の年収は約3000万ドル）から利益を得ることができます。

Layer1

$ETH（Ethereum）： イーサリアムは90%の安定コインとDeFi活動を支えており（2025年DeFi TVLは1000億ドルを超える見込み）、法案によって安定コインの使用量が増加すれば、イーサリアムチェーン上の取引量が増加します（現在のガス費用の年収は約20億ドル）。$ETHの価値は需要の増加により上昇する可能性があります。

$TRX（Tron）： Tronは安定コイン流通の重要なネットワークで、公開データによれば2025年にはTronチェーン上のUSDT流通量は約600億ドルで、USDTの総量の46%を占めています。法案によって安定コインの使用量が増加すれば、Tronのチェーン上の活動が増加する可能性があります。

$SOL（Solana）： Solanaは高いスループットと低コストにより安定コインとDeFiの重要なプラットフォームとなっており（2025年TVL約80億ドル、チェーン上のUSDC流通量約50億ドル）、安定コインの使用量が増加すればSolanaのDeFi活動が促進されます（現在の1日平均取引量は約10億ドル）。$SOLはチェーン上の活発度の向上により利益を得る可能性があります。

$SUI（Sui）： Suiは新興Layer 1で（2025年TVL約10億ドル）、安定コイン関連のアプリケーションをサポートしています（Thalaの安定コインやDEXなど）。法案によって安定コインエコシステムが成長すれば、より多くのプロジェクトがSuiに展開され、$SUIはエコシステムの活発度の向上（現在の1日平均アクティブユーザー約50万人）により利益を得る可能性があります。

$APT（Aptos）： Aptosも新興Layer 1で（2025年TVL約8億ドル）、そのエコシステムは安定コインの支払いをサポートしています。安定コインの流通が増加すれば、Aptosの支払いとDeFiアプリケーションが促進され、$APTはユーザーの増加により利益を得る可能性があります。

支払いセクター

$XRP（Ripple）： XRPは国際送金に特化しており（2025年の1日平均取引量は約20億ドル）、その低コストと高効率の特性は安定コインと補完関係にあります。法案によって安定コインの国際送金需要が増加すれば（USDCが国際決済に使用されるなど）、XRPの使用シーンが間接的に増加します（ブリッジ通貨として）。$XRPは送金需要の増加により利益を得る可能性があります。

$XLM（Stellar）： Stellarも国際送金に特化しており（2025年の1日平均取引量は約5億ドル）、かつてIBMと提携してWorld Wireプロジェクトを立ち上げ、安定コインをブリッジ資産として使用しました。

オラクル

$LINK + $PYTH： オラクルは安定コインとDeFiに価格データを提供し、法案によって安定コイン市場が拡大すれば、DeFiのリアルタイム価格データへの需要が増加し、チェーン上のデータ呼び出し量が増加する可能性があります。

しかし、これは完全に強い関連性ではなく、むしろセクターの好材料論理の延長のようです。

RWA

$ONDO（Ondo Finance）： 米国債などの固定収益資産のトークン化に特化しており、そのフラッグシップ製品USDY（米国債支援の安定収益トークン）はSolana、Ethereumなどのチェーン上で発行されています（2025年USDY流通量約5億ドル）。GENIUS Actは安定コインの準備金に米国債を保有することを要求しており、Ondoの米国債トークン化事業に直接的な利益をもたらします。USDYは安定コイン発行者の主要な準備資産の一つになる可能性があります。さらに、安定コインの流通が増加すれば、個人投資家や機関がUSDCを通じてUSDYを購入することが促進され、Ondoの資産トークン化需要が増加する可能性があり、$ONDOの保有者は利益を得るでしょう。