アメリカのGENIUSに続いて、香港で通過したステーブルコイン法案にはどのような新しい見どころがありますか？

原文作者：Ethan，Odaily 星球日报

5 月 21 日の夕方、中国香港特区政府は2024年末に提出した《安定コイン条例草案》が香港立法会で三読を通過し、最終的に首長の署名と法令の公示を経て正式に施行されることが決定しました。これにより、香港は法定通貨に連動する安定コインのための包括的な規制フレームワークを確立した世界初の司法管轄区となり、適法な香港の安定コインは今年の年末までに正式に導入される見込みです。

同時に、アメリカ合衆国上院は5月19日に《2025年アメリカ安定コイン革新指導と設立法案》（GENIUS Act）を66対32で通過させ、ドルに連動する安定コインに対する連邦規制を提供しようとしています（推奨読書：《GENIUS法案が上院を通過し、安定コイン規制が歴史的な突破口を迎える》）。本記事では、香港の安定コイン法案《条例》の原文（公報番号 C 3116-C 3684）を基に、その核心内容を解説し、アメリカの安定コイン法案《GENIUS Act》と比較し、業界の見解を集め、二つの規制フレームワークの違いと影響を探ります。

香港安定コイン法案内容解構

《安定コイン条例草案》原文

《安定コイン条例草案》は全11部、175条及び8つの附表から成り、発行ライセンス制度、ライセンス保持者の責任、規制権限及び制裁などを含んでいます。以下は原文に基づき、筆者が重要と考える内容を整理したものです：

定義と範囲：

· 安定コインの定義：法定通貨（例：香港ドル、米ドル）を担保資産とし、安定した価値を維持するトークン。

· 規制対象活動：安定コインの発行、準備資産の管理及び安定コイン関連サービスの提供。

発行ライセンス制度：

· 発行者は香港金融管理局にライセンスを申請する必要があり、申請者は会社または香港以外の認可機関に限られます。

· 最低登録資本は2500万香港ドルで、財務力を確保します。

· 無ライセンスでの規制対象活動や虚偽宣伝は犯罪とされ、最高で罰金及び禁固刑が科されます。

ライセンス保持者の責任：

· 準備管理：安定コインは1:1で法定通貨に連動し、準備資産は全額カバーされ、定期的に監査される必要があります。

· 消費者保護：無条件の償還権を強制し、ユーザーがいつでも額面で償還できることを保証します。

· 管理要件：ライセンス保持者はCEO、取締役及び安定コインマネージャーを任命し、香港金融管理局の同意を得る必要があります。

· 規制と制裁：香港金融管理局はライセンス保持者に情報提供を求め、調査を行ったり法定管理者を任命することができます。制裁には罰金、ライセンスの取り消し及び刑事責任が含まれ、無ライセンス活動や非認可提供者の販売などは公訴手続きによって有罪となると、最高500万香港ドルの罰金及び7年の禁固刑が科される可能性があります；詐欺行為には最高1000万香港ドルの罰金及び10年の禁固刑が科される可能性があります。

· 移行措置：既存の安定コイン発行者は施行日前（2025年内に施行予定）にライセンスを申請するか、市場から撤退する必要があります。

アメリカ《GENIUS Act》との比較

《GENIUS Act》概要

《GENIUS Act》（S. 394）は、ドルに連動する決済型安定コインに連邦規制フレームワークを提供し、革新を促進し、ドルのグローバルな地位を維持することを目的としています（法案の第1条からも明らかです）。法案は2025年2月4日に提出され、5月19日に手続き投票を通過しましたが、最終的にはまだ通過していません。

比較分析

核心的な違いと戦略的な位置付けのまとめ（異なる点）：

規制フレームワークと市場の位置付け

· 香港：集中統一規制モデルを採用し、金融管理局長が主導し、香港ドル、米ドルなどの多通貨に連動する安定コインの発行を支援し、「リスクベース」の原則で金融の安定性と革新のバランスを取ることを目指し、国際的な多様な安定コインエコシステムを構築し、香港の国際金融センターとしての互換性を強化します。

· アメリカ：階層的な規制（連邦と州の協調）を推進し、ドル安定コインの主導的地位に焦点を当て、市場価値が100億ドルを超える発行者を連邦規制に組み入れることを要求し、「ドルの覇権を保護 + システミックリスクを防止」を核心に、非ドル安定コインの適合性を制限し、地政学的な戦略的考慮を際立たせます。

規制の厳しさと市場への影響

· 香港：2500万香港ドルの最低資本金、100%の高流動性準備資産、72時間の強制償還などの厳しい要件を設定し、市場の安定性を向上させる一方で、中小機関の適合コストが増加する可能性があり、短期的には革新を抑制するかもしれませんが、長期的には投資家の信頼を築くのに役立ちます。

· アメリカ：準備資産には短期国債、リポ取引などの組み合わせが許可されており、投資の柔軟性が高いですが、非ドル安定コインに対する制限は厳しいです；階層的な規制は小規模発行者に州レベルの規制オプションを提供しますが、規制基準が統一されず、実行の複雑さが高まる可能性があります。

消費者保護と国際的調整

· 香港：ライセンスを持つ機関が小売投資家に販売することを強制し、広告の発信を規制し、6ヶ月の移行期間を通じて市場を秩序ある適合に導き、消費者の権利保護措置がより直接的です。

· アメリカ：準備資産の月次開示とマネーロンダリング防止要件に重点を置いていますが、消費者の償還権の保護及び情報開示の頻度（香港は定期監査、アメリカは毎月公開）は相対的に弱化しており、連邦と州レベルの規制の協調に依存し、国際的な相互承認メカニズムはまだ探求中です（例：海外の司法管轄区との相互的な取り決めの確立）。

核心的な合意と業界への影響（同じ点）：

· 規制の合意：両者とも安定コインの準備資産は流通量の100%をカバーし、流用や高リスク投資を禁止することを要求し、「同じ活動、同じリスク、同じ規制」という国際的な原則を反映しています。

· 業界への影響：香港の法案はオフショア人民元安定コインの試行を促進する可能性が高く、人民元の国際送金の「デジタルブリッジ」となるでしょう；アメリカの法案は安定コイン分野におけるドルの主導的地位を強化し、両者はそれぞれ「多様な包摂」と「ドル中心」から出発し、グローバルな安定コイン規制の異なるパラダイムを形成します。

全体的に見て、香港の法案は「適合を基盤にした + 開放的な革新」で世界の資本と多様な安定コインプロジェクトを引き付け、アメリカの法案は「ドル主導 + リスク防止」で国内金融の覇権を維持し、両者の違いは本質的に異なる経済体が金融の安定性、通貨戦略及び革新の包摂度におけるトレードオフを反映しています。

各方面の見解

香港コミュニティメンバー GFF.eth（@GF 41536085）：

5月19日に上院がアメリカの安定コイン法案《GENIUS Act》を手続き的に通過させ、続いて5月21日に香港が安定コイン法案を通過させました。これは単なるパフォーマンスかもしれませんが、少なくとも人民元の国際化に向けたすべてのプロセスの前提条件が整いました。安定コインは金融の核兵器であり、今、発射前のさまざまな前提条件が整いました。指紋、パスワード、虹彩がすべて解除されました。次は、決定者がボタンを押す勇気があるかどうかです。果たして、人民元をイーサリアム上で発行する勇気があるのか。もし結局、香港ドルの安定コインを発行するだけなら、それは笑い話です。香港ドルはペッグ制を採用しており、ドル安定コインをさらに安定コインにするのは本当に無駄な労力です。

Gary Tiu：OSLグループ執行董事兼法規担当責任者

OSLグループは香港の安定コイン政策の策定に積極的に参加し、安定コインフレームワークの形成を見守り、推進しています。香港の安定コイン法案は業界の発展に統一基準を設定し、透明性と長期的な安定性を向上させるのに役立ちます。

吴杰庄（@Johnny_nkc）：中国人民政治協商会議委員、香港立法会議員、香港Web3暗号通貨リーダーシップグループ責任者

香港が暗号安定コインを推進することで、香港は国際的なWeb3金融センターとなり、中国本土の14億人の人口とその恩恵を活用し、香港ドルの安定コインだけでなく、オフショア人民元安定コインやその他の安定コインも導入し、暗号通貨、Web3、安定コインを受け入れます。今日の法案通過率は、Web3インフラの第一歩に過ぎません。私は皆さんと共に推進したいと思います：第一に、アプリケーションシーンを創造すること - 安定コインの発行は第一歩であり、最も重要なのは、より多くの安定コインのアプリケーションシーンを創造することです。実体小売、国際貿易、取引ペアなど、私は安定コインの導入を推進するための大きな潜在的な空間と機会があると考えています。伝統的な実体シーンの各業界の友人に、安定コインを理解し、受け入れるよう呼びかけます。これは重要な金融革新です；次に、安定市場の特性を改善し、保有者に安定コインの利息を解放することを含みます。利息の解放は安定コインの市場競争力を高め、より多くの人々が参加するインセンティブを生み出し、安定コインの市場シェアを拡大し、安定コインの発展を助けることができます。

ウォールストリートジャーナル：

5月21日、香港特区立法会が三読で《安定コイン条例草案》を通過させ、安定コインという仮想資産を正式に法治規制体系に組み入れることを示しました。同時に、アメリカ政府も安定コイン立法を加速させており、主要な金融センターがそれぞれデジタル通貨システムを構築している中で、デジタル金融時代における通貨のより大きなコントロール権を確保するための「デジタル通貨権争奪戦」はまだ始まったばかりかもしれません。