SECの「イノベーション免除」がDeFiエンジンに火をつける：DeFiの主要プレーヤーのTVLとコイン価格が氷と火の歌を演じる

著者：Frank，PANews

アメリカの規制の寒冬が静かに退きつつあり、「イノベーション免除」の光がDeFi領域に差し込んでいます。6月9日、SECの高官が発信した前向きなシグナルは、DeFiプラットフォームがより友好的な発展の土壌を迎える可能性を示唆しています。

しかし、この政策の春風が吹く中、DeFi市場内部には興味深い光景が広がっています。一方では、Aaveを代表とする主要プロトコルのTVLが再び最高値を更新し、基本的なデータは強力です。もう一方では、多くの主要DeFiプロトコルのTVLは成長が鈍化しており、トークン価格は年初の水準に達していないため、市場の「価値発見」の道のりは依然として長いようです。最近、DeFiトークンは急速な反発を見せましたが、その背後には短期的な市場の感情の揺れ動きがあるのか、それとも深層的な価値論理の駆動があるのか？PANewsはDeFiの主要プレイヤーたちの最新の動向とデータのパフォーマンスに焦点を当て、その中の機会と挑戦を分析します。

SECが前向きなシグナルを発信：DeFi規制に「イノベーション免除」フレームワーク

アメリカ証券取引委員会（SEC）は最近、DeFi規制に対して顕著な前向きなシグナルを発信しました。6月9日に開催された「DeFiとアメリカの精神」暗号円卓会議で、SECの議長ポール・アトキンスは、DeFiの基本原則がアメリカの経済自由や私有財産権などの核心的価値観と一致しており、暗号資産の自己保管を支持すると述べました。彼は、ブロックチェーン技術が仲介者なしでの金融取引を実現しており、SECはこのようなイノベーションを阻害すべきではないと強調しました。

さらに、アトキンス議長は、DeFiプラットフォームに対する「イノベーション免除」（innovation exemption）政策フレームワークの策定をスタッフに指示したことを初めて明らかにしました。このフレームワークは「SECの管轄下にあるエンティティと非管轄エンティティが、オンチェーン製品やサービスを迅速に市場に投入できることを目的としています」。彼はまた、自己保管またはプライバシー重視のソフトウェアの開発者がコードを公開しただけで連邦証券法の下で責任を負うべきではないと明言し、SECの企業金融部門がPoWマイニングとPoSステーキング自体が証券取引を構成しないことを明確にしたことに言及しました。

SECの暗号タスクフォースの責任者であるヘスター・パース委員も支持を表明し、他者がコードを使用したためにコードの発表者を追及すべきではないと強調しましたが、中央集権的なエンティティが「分散型」というラベルを利用して規制を回避することは許されないと警告しました。

SECの共和党委員がより友好的な暗号政策を推進する中、これらの発言は市場にとって大きな好材料と見なされ、DeFiトークンの価格が急騰するきっかけとなりました。「イノベーション免除」が実施されれば、アメリカのDeFiプロジェクトの発展にとって、より緩和された明確な規制環境が整うことが期待されます。

データの振り返り：TVL成長鈍化、トークン反発強力

会議で規制の好材料が発表された後、静寂を保っていたDeFiトークンが一斉に上昇しました。特にAave、LDO、UNI、COMPなどの主要プロジェクトは、20%〜40%の大幅な上昇を見せました。しかし、これは単なるニュースによる市場の一時的な反応なのか、それともDeFi業界の自然な成長の結果なのか？PANewsは、主要な20のDeFiプロトコルの過去半年のデータを振り返りました。

全体的に見ると、これらの主要DeFiプロトコルの2025年上半期のTVLの増加はあまり顕著ではなく、その中の7つのプロトコルは上半期にTVLが減少しました。上昇しているプロトコルの中で、5つのプロトコルの成長は5%を超えず、基本的には横ばいの状態です。最も成長が著しいのはベライドが発表したBUIDLで、これは従来のDeFiプロトコルとは異なり、厳密にはRWAの範疇に属します。他のプロトコルの中では、Aaveが目立っており、TVLは260億ドルを突破し、歴史的な新高値を達成し、上半期に60億ドル以上の成長を見せました。Sky系のSparkは72.97%の成長を遂げました。

トロンエコシステムは今年のステーブルコインで持続的な成長を実現しましたが、そのエコシステムの主要DeFiプロトコルであるJustLendのTVLデータは上半期に39.82%減少し、減少幅が最も大きい主要プロトコルとなりました。また、市場の関心が高いSky、Lido、EigenLayer、Uniswapなどの人気プロトコルも上半期にさまざまな程度で減少しました。

トークン価格もこの減少傾向を拡大しているようで、前20のDeFiプロトコルのトークン価格は2025年上半期に平均最大57%の下落を記録しました。最近、市場が回復し、各プロトコルのトークンが大幅に反発したにもかかわらず、ほとんどのプロトコルのトークンは2025年1月1日の価格水準に戻っていません。その中で、SKYのガバナンストークンMKRは1月1日と比較して44.8%上昇し、AAVEはなんとか1月1日の類似の価格に戻りました。全体的に見ると、これらのトークンは1月1日の価格と比較して平均24%下落しています。

しかし、これらのDeFiプロジェクトのトークン価格は一般的に大幅な反発を見せており、平均的な低点からの反発率は約95.59%です。その中でether.fi、Sky、Aave、EigenLayer、Pendleなどのトークンの反発幅は150%以上に達しています。動向を見ると、これらのトークンの最近の低点は4月7日に集中しており、暗号市場の動向と似ています。しかし、反発の強さは他のタイプのトークンよりも一般的に優れています。ただし、価格反発の観点からも、近半年の全体的な動向からも、トークン価格の動きはこれらのDeFiプロトコルのTVLのパフォーマンスとは直接的な関連がないようです。

Aaveは安定、Uniはアップグレード、Skyは変革、EigenLayerは再起

これらのプロジェクトの中には、特に注目すべきDeFiプロジェクトがあります。

Aave：DeFiプロトコルのリーダーとして、上半期のデータパフォーマンスは目を見張るものがあり、何度も歴史的な新高値を突破しました。また、Aptos、Soneiumなどの複数のパブリックチェーンを拡張し、現在は18のパブリックチェーンをサポートしています。さらに、AAVEトークンの価格を引き上げるために、Aaveコミュニティは「Aavenomics」と名付けられた提案を発表し、毎週100万ドルのトークン買い戻しとAaveとネイティブステーブルコインGHOの収益再分配を含んでいます。この提案によれば、Anti-GHO報酬の80%がAaveのステーキング者に分配されます。

製品の金利などの観点から見ると、Aaveの貸出金利は高くはありませんが、より強固な流動性を持っているため、多くの大口投資家に好まれています。6月10日、トランプ家族が支援するWorld Liberty FinancialはAaveから750万ドル相当のUSDTを借り入れました。全体的に見ると、2025年上半期にAaveは基本的な面（TVLなどのデータ）と市場パフォーマンスの両方で上昇傾向を実現し、依然としてDeFiプロトコルの発展の標準テンプレートとなっています。

Uniswap：Uniswapは2025年に正式にV4バージョンをローンチし、技術的にhooks、singletonメカニズムなどのより柔軟なカスタマイズロジックを導入し、ガス費用を大幅に削減しました。また、UnichainのローンチもUniswapのDeFiエコシステムにおける競争力をさらに拡大しました。

上半期にUniswapのTVLは若干の減少を見せましたが、注意深く観察すると、この減少は主にイーサリアムの価格の下落によるものであり、ETHのステーキング量は1月と比較して増加しています。さらに、Unichainのローンチ後、迅速に市場を占有し、Uniswap上でTVLランキング第2位のパブリックチェーンとなり、6月11日時点でのTVLは約5.46億ドルです。

Sky：2024年からMakerDAOからSkyに改名されたSkyは、全面的なブランドアップグレードの道を歩んでいます。アップグレード後、SkyのTVLは減少し始めましたが、エコシステム内の別のプロトコルであるSparkはRWAの方向で新たな潜在能力を発揮し、これら2つのプロトコルのTVLは110億ドルを超え、トップ3にランクインしています。また、そのトークンMKRの価格は2025年においても目を引くもので、最低800ドルから2100ドルまで上昇し、170%以上の上昇を記録しました。しかし、MakerDAOのアップグレード計画「終局の戦い」は、明らかに比較的複雑な再編成であり、ガバナンスメカニズム、トークンエコノミクスから製品の組み合わせまで多岐にわたるため、市場はその理解を簡単に形成することが難しく、市場の伝播には不利です。

EigenLayer：EigenLayerは「再ステーキング」（restaking）という新しい概念を創出し、導入以来、EigenLayerのTVLは爆発的な成長を遂げ、124億ドルに達し、現在は第3位のDeFiプロトコルとなっています。2024年に再ステーキングの概念が一時的に盛り上がった後、EigenLayerのTVLも一時的に減少しましたが、4月以降、EigenLayerのTVLデータは明らかに新しい成長周期に入り、2ヶ月足らずで70億ドルから124億ドルに増加し、増加率は77%に達しました。概念の外衣を脱ぎ捨てると、再ステーキングの真の価値が市場によって再定義されているのかもしれません。

Lido：流動的なステーキング分野のリーダーであるLidoは、stETHを利用して市場を支配していましたが、2024年にはTVLが近く400億ドルに達しました。しかし、2024年下半期以降、イーサリアムL2の急成長に伴い、イーサリアムメインネットに過度に集中していたLido（イーサリアムメインネットの占有率は99%以上）は衰退し、TVLも減少しました。最近の反発の中で、そのトークンの反発もあまり顕著ではなく、低点から6月10日までの最大61%の上昇は前20のDeFiトークンの平均値を大きく下回っています。現在、LidoのTVL総量は依然としてAaveに次いで第2位ですが、Lidoにとっては規模の効果が依然として存在します。ただし、より多くの市場に適応するために迅速に転換する方法が、リーダーシップを維持するための最優先課題かもしれません。

SECの規制の転換は、間違いなくアメリカのDeFi市場に強力な活力を注入しました。プロジェクトチームが長年悩まされてきた規制の不確実性が緩和されることが期待され、Uniswapの手数料スイッチのような未解決のイノベーションが実現するかもしれません。データが示すトレンドもまた考慮に値します。イーサリアムが依然としてTVLの主要な受け皿である一方で、DeFiの発展の動力はその独立性をますます示し、さらには基盤となるパブリックチェーンの価値を反映し始めています。Bitwiseのアナリスト、ダニー・ネルソンが言うように、「DeFiエコシステムはETHの上昇のエンジンとなっている」。今後、規制の明確化は、より低リスクの資本がDeFi領域に流入することを促し、貴重な新しい血液をもたらすでしょう。同時に、ベライドなどの巨人が独自のDeFi製品を展開する試みは、より広範な融合の展望を示すとともに、増量市場の争奪がより激化することを意味します。規制の緩和によって始まったこの「終局の戦い」は、DeFiが成熟し、伝統的な金融と深く融合する新たな出発点となるかもしれません。