暗号三城記

著者：深潮 TechFlow

シンガポール、香港、ドバイ。

世界の暗号業界の大局において、これら三つの都市は異なる姿勢で業界の発言権と人材資源を争っています。

シンガポールの厳しい規制はかつてのユートピアの光を失わせ、香港の政策の開放は回帰の熱潮を巻き起こし、ドバイは「ゼロ税負担＋オープンな規制」のモデルで新興の暗号オアシスとなっています。

この三つの暗号高地は、暗号業界の夢の住処でありながら、今や運命の十字路に立っています。規制の鉄拳、資本の流動、Web3の野心、誰がこの「三都市記」の中で最後に笑うのでしょうか？

シンガポール：かつての華やかさ

シンガポール、この「ライオンシティ」と呼ばれる小島は、かつて無数の暗号夢想家にとってのユートピアでした。

今や、シンガポールの暗号圈は「コンプライアンスの霧」に包まれています。

2025年6月、金融管理局（MAS）は最終的な解釈を発表し、無許可のデジタルトークンサービスプロバイダー（DTSP）は6月30日までに海外顧客へのサービス提供を停止するよう求め、シンガポールに拠点を置く海外プロジェクトのコアチームもMASの規制審査を受けなければならなくなりました。

政策は不明瞭で、一時的に人々は不安に駆られています。

その後、シンガポールMASはソフトとハードの両面で対応し、安定を図る一方でオフショア取引所には厳しい姿勢を示しました。

MASは最新の解釈を発表し、規制の主要対象となるトークンは、いわゆるデジタルペイメントトークンおよび資本市場商品のトークン、つまり支払い型トークンまたは株式型トークンであり、ガバナンストークンやユーティリティトークンのサービスプロバイダーは規定の影響を受けず、ライセンスの申請は不要です。

さらに、ブルームバーグの報道によれば、シンガポールの規制当局は最終警告を発し、「シンガポールで運営しているが現地のライセンスを持たない主要な暗号通貨取引所に対し、迅速に撤退するよう促しています。」

深潮 TechFlowの情報によると、シンガポールを拠点とする多くの暗号取引所が撤退計画を進め、コアメンバーを香港、マレーシアなどに移動させ始めています。

しかし、政策の恐慌が起こる前から、暗号業界の関係者がシンガポールを離れるのはすでにトレンドでした。

「高すぎて、住めない」と、暗号業界のベテランであるXINもシンガポールの生活コストが高すぎると感じています。

「オーチャードロードの少し良いアパートは約5000シン（2.5万人民元）で、このコストだけでも多くの人が頭を悩ませていますが、もっと重要なのは、今年は稼ぐのが難しくなったことです。」

暗号業界のアダムによれば、かつてシンガポールは多くの業界関係者を惹きつけていましたが、一方ではシンガポールの安全性と制度保障、もう一方では皆が利益を上げてコストをカバーできたからです。プロジェクト側、取引所、VCのいずれも牛市から利益を得ることができました。しかし、このサイクルはビットコインだけに属しているようで、多くのアルトコインプロジェクトが破綻し、暗号VCは大きな損失を被り、ビットコインを蓄える方が楽だと感じています。シンガポールに留まることはコストを増やすだけで、意味を失っています。

シンガポールに数年住んでいるQinも観察しており、最近1年でシンガポールを離れる業界人が増えていることが明らかです。以前活発だったシンガポールのウォーキンググループが静まり返っているのも一つの現象です。

この政策の影響で、さらに多くの業界関係者がシンガポールを離れることになるでしょうが、誰がシンガポールに留まるのでしょうか？

1. 暗号ライセンスを持つ企業の関係者。シンガポールMASの公式サイトによれば、COBO、ANTALPHA、CEFFU、MATRIXPORTなど24社が免除リストに含まれ、BITGO、CIRCLE、COINBASE、GSR、Hashkey、OKX SGなど33社がすでにDTSPライセンスを取得しています。

2. 非ライセンス要件の関係者、例えば暗号VC、KOL、非証券および支払いトークンのプロジェクト側……しかし、これらの人々の多くは創業者や幹部レベルであり、すでにシンガポールPRを取得している人々です。

まとめると、シンガポールは彼らの人材戦略を実行し、十分なコンプライアンスと高純資産の人々を惹きつけています。

香港：熱潮の高まり

シンガポールを離れ、新たな暗号の熱土はどこでしょうか？

香港、ドバイは現在の二大バージョンの答えかもしれません。

シンガポールのDTSP最終解釈が発表された後、香港の立法会議員である呉杰庄は、すぐにソーシャルメディアで中英バイリンガルの声明を発表しました。「もしシンガポールでの事業を続けられず、香港に移転を考えているなら、ぜひ私に連絡して関連情報をお尋ねください。私たちは支援を提供し、香港での発展を歓迎します！」

ビクトリア港の夜景は依然として輝いていますが、香港の金融ストーリーは新たな章を迎えています。

Circleの上場に伴い、香港はステーブルコインの規制を進め、各方面の資本の注目が再びライオン山の下に戻っています。

2025年5月21日、香港の「ステーブルコイン発行者条例草案」が正式に通過し、ステーブルコイン発行者はライセンスを取得し、準備資産は100%高流動性資産で裏付けられることが求められ、香港金融管理局（HKMA）は域外管轄権を持ち、世界の香港ドルに連動するステーブルコインを規制します。

6月12日、ブルームバーグの報道によれば、アリババグループの国際部門は香港でステーブルコインのライセンスを申請する計画を立てています。

暗号政策がますます明確で透明になっていることに加え、過去数年にわたり「金融遺跡」と嘲笑されていた香港のマクロ環境は前例のない改善を見せています。

著名な経済メディア「グロンハイ」はいくつかのデータを共有しました：

1. 香港の住宅賃料は新たな高値を記録しました；

2. 香港にいるアメリカ人の数（香港にいる外国人の代表的なデータ）は新たな高値を更新しました。パンデミック前は85000人、2023年にはパンデミックが終わった後に70000人、現在の最新データは85000人を超えています；

3. 香港大学が1年間に受け取る申込料（合格ではなく、単なる申請のための申込料）は8億に達しました。

LD CAPITALの創業者である易理化は、シンガポールと香港の二つの都市で長年生活し働いてきましたが、彼は香港の方が好きで、今後も長期的に香港に拠点を置くつもりです。

「香港には多くの利点があります。例えば、食べ物が豊富で、気候が良く、大陸に近く、政策もより友好的です。さらに重要な点は、香港での身分取得がシンガポールよりも簡単で、一定の期間を過ごせば与えられますが、シンガポールでは何度も申請が必要です。永遠に中華の地にいることは、子孫に中国人であり続けさせるためのより良い選択だと思います。」と易理化は述べています。

ますます多くの暗号業界の関係者がシンガポールから香港に移転することを選んでおり、情報筋によれば、TRONの創業者である孫宇晨も早くからシンガポールから香港に移住しています。

二つの都市の人気の興隆と衰退を比較すると、明らかな指標は賃料レベルです。

Midland Realtyのデータによれば、2024年5月、香港の住宅賃料は3ヶ月連続で上昇し、2019年以来の最高水準に達しました。

香港中原都市賃料指数（CRI）は、今年5月の報告で125.38を記録し、前月比で1.32%上昇し、9ヶ月ぶりの最大の上昇幅であり、歴史的高値からわずか2.05%低いです。

それに対して、2024年上半期、シンガポールの高品質プライベート住宅賃料は4.5%減少し、世界30都市の中で最大の下落幅となりました。

ドバイ：中東の「深圳」

東アジアのシンガポールと香港に加え、ドバイ、この「チェーン上の砂漠のオアシス」は、ロケットのような速度で暗号勢力の地図を再構築しています。

「個人所得税ゼロ、法人税は0-9%に低下、生活コストは比較的合理的で、国際化が進んでいる」と、ドバイに2年間住んでいる業界関係者はこの都市の魅力を挙げます。「さらに重要なのは、ここでの規制当局が本当に暗号の革新を理解し、受け入れていることです。」

2025年、ドバイの仮想資産規制局（VARA）は規制ルールをさらに最適化し、「サンドボックス-適応-拡張」モデルを採用し、仮想資産サービスプロバイダー（VASPs）に対してより明確な法的保障を提供しました。

早くも2024年には、ドバイには1400以上のブロックチェーンスタートアップが集まり、総評価額は245億ドルに達し、90以上の投資ファンドと12のインキュベーターを含む完全なエコシステムが形成されました。

Chainalysisのデータによれば、ドバイの暗号産業は約1000億ディルハム（272.5億ドル）の価値を生み出し、アラブ首長国連邦のGDPの4.3%を占めています。

2025年5月、アラブ首長国連邦の国有投資会社MGXは、世界最大の暗号通貨取引所バイナンスに20億ドルを投資し、明らかな信号となりました。

暗号業界のベテラン投資家であるSnowは、長年ドバイに住んでおり、「機会が多い」というのが彼女がドバイを選んだ核心的な理由です。彼女の見解では、中東の各方面はシンガポールや香港ほど整っておらず、法制度やインフラが多く未整備ですが、未整備な場所ほど機会が多いのです。

ドバイは、まるで20世紀初頭の深圳のように、世界中から人々が集まり、最初の夢、つまりお金を稼ぐためにやって来ています。

「中東の地元の人々を除けば、現在ドバイで最も多いのはヨーロッパ人、ロシア人、インド人、中国人……皆ビジネスをしに来てお金を稼ぎ、お金を稼いだらドバイに住むか、帰国して家を買います。」

ドバイに常住するNancyは不動産仲介業者であり、ドバイの狂った不動産市場の上昇を目の当たりにしてきました。世界的な商業不動産サービス会社CBREの最近の報告によれば、2024年のドバイの住宅価格は平均で18%上昇し、2025年第1四半期にはこの数字が20%に達しました。

そして、暗号通貨の新興富豪は、ドバイの不動産市場を支える重要な力となっています。

「過去数年間、中国からの暗号通貨富豪がドバイで大量の不動産を購入しました。」とNancyは述べています。

以前、ドバイの最大の不動産プライベートデベロッパーであるDamac Propertiesは、ビットコインなどの暗号通貨での不動産販売を受け入れると発表しました。

現在、ドバイは不動産RWAの最も重要な実験場でもあります。

5月1日、ドバイのMultiBank Group、不動産大手MAG、ブロックチェーンプロバイダーMavrykは、30億ドルのRWA契約を締結しました。この契約により、MAGの豪華不動産プロジェクトが規制されたRWA市場を通じてブロックチェーンにアクセスできるようになります。

5月25日、ドバイ土地局（DLD）、アラブ首長国連邦中央銀行、ドバイ未来基金は、中東および北アフリカ地域でトークン化された不動産プロジェクトを開始しました。これらの政府機関は、投資家が「ドバイの即座に所有可能な不動産」のトークン化された株式を購入できるプラットフォームを提供しました。

規制が友好的であるため、現在ドバイは多くの取引所の本拠地となっており、最大の暗号通貨取引プラットフォームであるバイナンスがその先頭に立っています。

ドバイや中東全体において、バイナンスは相対的に特別な地位を持っています。

「バイナンスはドバイで非常に便利な身分のラベルであり、元従業員、バイナンスに投資された企業、バイナンスのパートナー……すべてが非常に高品質な身分の裏書きとなります。たとえそれがなくても、多くの人が自分がバイナンスの某高管を知っていると言ったりします。」とNancyは紹介します。おそらく、バイナンスがもたらす集積効果により、ドバイは現在、暗号市場の重要な情報およびプロジェクトリソースの取引センターとなり、多くの暗号通貨プロジェクトのシェルリソースや他のマーケティングなどがドバイで取引されています。

取引所のスタッフだけでなく、ドバイには現在、多くの著名な暗号KOLも集まっています。例えば、YouTubeで268万人のフォロワーを持つCoin Bureauスタジオもドバイにあります。

しかし、ドバイも自身の課題に直面しています。

夏の極端な高温、文化の違い、銀行サービスの制限、地政学的な不確実性はすべて潜在的な懸念材料です。「ドバイは素晴らしいですが、すべての人にとって理想的な選択ではありません。」とNancyは認めます。「多くの人は単にドバイでお金を稼ぎ、十分に稼いだら離れるつもりです。ドバイは生活するには適していません。比較すると、アブダビの方が生活感があります。」

さらに、ドバイの文化やタイムゾーンの違いは、アジア市場の拡大に障害となる可能性があります。ドバイはユーラシアとアフリカをつなぐ橋であり、香港はアジア、特に華人市場への入り口です。

シンガポールの規制が厳しくなり、香港の政策が復活し、ドバイが急速に台頭する中、暗号の三都市は特別な構図を形成しています：香港はアジア、特に華人市場の入り口であり、ドバイはユーラシアとアフリカの交差点、シンガポールはよりコンプライアンス化され、機関化された暗号資産管理センターとして再定位される可能性があります。

ビクトリア港の輝かしい夜景、ドバイタワーの壮大な景観、シンガポールのマリーナベイの現代建築、これらの都市のスカイラインは、新しい暗号金融時代の到来を証明しています。