金融の未来の十字路：暗号通貨はどのように主流の信用システムに組み込まれるのか？

著者：Prathik Desai

翻訳：Block unicorn

前書き

現代金融には皮肉な現象が存在します。あなたは40万ドルのビットコインを持っているかもしれませんが、30万ドルの住宅ローンの承認を得るのは難しいかもしれません。あなたのデジタル資産は、紙の上では非常に裕福に見えるかもしれませんが、実際に家のような高額商品を購入しようとすると、まるで存在しないかのようです。もしあなたが以前に良好な信用記録を持っていなければ、状況はさらに悪化します。

この滑稽な現象は、私に考えさせます：富は実在するのに、なぜ認められないのでしょうか？

月曜日、この滑稽な現象は解決に向けて一歩近づきました。

新任のアメリカ連邦住宅金融局長ビル・プルテ（Bill Pulte）がツイートを発表しました。

数時間以内に、暗号通貨の分野のエリートたちが次々と応答しました。

マイケル・セイラー（Michael Saylor）は彼のビットコイン信用モデルを提案しました。Strikeのジャック・マラーズ（Jack Mallers）は、ビットコインを支援する住宅ローンを「アメリカで現実にする」ことを自発的に申し出ました。

兆候は明らかです：私たちが知っている信用システムは急速に変化しており、毎日新しい方法で暗号通貨を徐々に受け入れています。

2800万の「金融幽霊」

アメリカには約2800万人の成人が規制当局によって「信用の見えない人」として分類されています。彼らは経済の中に存在します：働き、稼ぎ、消費しますが、銀行の目には存在しません。彼らはクレジットカードも学生ローンも住宅ローンの記録も持っていません。彼らはただの財務上の「金融幽霊」であり、無傷の資金を持っていますが、FICO信用スコアでそれを証明することはできません。

エクイファックスの上級顧問トム・オニール（Tom O'Neill）によれば、伝統的なスコアリングモデルに代替データを追加する選択肢がないため、貸し手はアメリカの約20%の信用需要の成長を見逃していることが明らかになっています。

同時に、約5500万人のアメリカ人が暗号通貨を保有しています。この人々の中には、暗号通貨で資産が豊富でも、伝統的なシステムでは信用が不足している人々が多数含まれている可能性があります。

借金を避ける移民、クレジットカードを必要としない若い専門家、またはデジタル資産で報酬を得るグローバルな起業家を考えてみてください。十分なビットコインを持っている人が、富がFICOの伝統的なスコアリングシステムに登録されていないために住宅ローンを取得できないこともあります。

皮肉なことに、伝統的な銀行はこの問題を認識し始めています。

2023年、JPモルガン、ウェルズ・ファーゴ、バンク・オブ・アメリカは、数十年にわたるクレジットカード承認プロセスに挑戦するパイロットプログラムを開始しました。これらの貸し手は、伝統的な信用スコアを要求するのではなく、消費者の口座活動を分析することでクレジットカードを承認し始めました——小切手と貯蓄の残高、オーバードラフトの履歴、消費パターンを含みます。

初期の結果は、多くの排除された消費者が実際には信用が良好であることを示していますが、彼らの財務履歴情報に問題があるだけです。

次の論理的なステップは何でしょうか？暗号通貨の保有量を別の代替データとして使用することです。結局のところ、もしあなたの銀行残高、株式および債券のポートフォリオが信用状況を評価するために重要であるなら、なぜあなたのビットコイン残高はそうでないのでしょうか？

この乖離の規模は数字でより明確になります。2023年、世界の貸出市場は世界最大の金融業界の一つであり、価値は10.4兆ドルで、2033年までに21兆ドルに達すると予測されています。

オンチェーンの貸出はその中のごく一部（0.56%）に過ぎません。

住宅に焦点を当てると、連邦住宅金融局（FHFA）の管轄下にある機関は、アメリカの住宅ローン市場と金融機関に対して8.5兆ドル以上の資金を提供しています。

もし暗号資産がこの主流市場に適切に統合されることができれば、認められた担保と参加者が大量に流入するのを見ることができるでしょう。

暗号通貨の保有者に資産を売却させて住宅ローンの資格を得るのではなく、貸し手はデジタル資産を合法的な担保または富の証明として見ることができます。

今日のルールの下では、40万ドルの家を購入することは、あなたの暗号通貨を清算し、キャピタルゲイン税を引き起こし、将来の資産の価値上昇を放棄することを意味します。これは「間違った通貨」を持っているために罰せられるようなものです。

暗号通貨を受け入れる枠組みの中では、保有しているビットコインを担保として使用し、売却することなく税務イベントを回避し、不動産を担保にしながらデジタル資産を保持することができます。

いくつかの企業はすでに民間部門でこれを行っています。

フロリダに本社を置くフィンテック企業Milo Creditは、6500万ドル以上の暗号通貨支援の住宅ローンを発行しています。

他にもビットコイン支援の住宅ローンを提供する企業がありますが、これらはそれぞれ独自に運営されています。その中には、ファニーメイ/フレディマックシステムの外で運営されているものもあり、これにより金利が高く、規模が制限されています。プルテの声明は、このトレンドを主流に押し上げる可能性があります。

現代化は避けられない

伝統的な信用スコアは時代遅れです。銀行は支払い履歴を振り返りますが、前向きな富の指標を無視しています。

いくつかの分散型金融（DeFi）プロトコルは、オンチェーンの信用スコアを試験しています。

Cred ProtocolとBlockchain Bureauは、ウォレットの取引履歴、分散型金融（DeFi）プロトコルとの相互作用、資産管理のパターンを分析し、示された財務行動に基づいて信用スコアを生成します。

安定したオンチェーンの取引履歴と健全な暗号通貨ポートフォリオを持つ人は、クレジットカードのオーバードラフトを持つ人よりも信用があるかもしれませんが、現在のシステムはそれを全く認識できません。一部の進歩的な貸し手は、代替データを使用することを試みています：家賃の支払い、銀行残高のトレンド、水道光熱費の請求書。

では、暗号通貨の保有を支援する住宅ローンの台頭を妨げているのは何でしょうか？そこには一つの問題があります。

暗号通貨の悪名高いボラティリティは、住宅ローンを追加保証金のような状況に変える可能性があります。

ビットコインは2021年11月から2022年6月の間に約3分の2下落しました。もしあなたの住宅ローンの資格が今日の価値10.5万ドルの1ビットコインに依存していて、明日それが9.5万ドルになったらどうなるでしょうか？元々信用が良好な借り手が突然デフォルトリスクに変わるのは、彼ら自身の過失ではありません。

もしこの状況が数百万のローンに拡大すれば、真の危機の兆しが見えてきます。

すべてがどこかで見たような感じです。

2022年、欧州中央銀行の官僚ファビオ・パネッタ（Fabio Panetta）は、暗号通貨市場の規模が2008年の危機を引き起こした1.3兆ドルのサブプライム市場を超えたと指摘しました。彼は、伝統的な市場と暗号市場の間に「類似のダイナミクス」が存在することを観察しました：急速な成長、投機的熱狂、不透明なリスク。

ブルマーケットの間、暗号の富は驚くべき速度で現れたり消えたりする可能性があります。膨張した投資ポートフォリオの価値に基づく過激な貸し出しは、17年前に住宅市場を破壊した繁栄-不況サイクルを再現する可能性があります。

私たちの見解

たとえ連邦住宅金融局（FHFA）が前進し、プルテがタイムラインや具体的な詳細を提供していなくても、実際の障害は依然として恐ろしいものです。どのようにして貸し出し目的でボラティリティのある資産の価値を評価するのでしょうか？どの暗号通貨が適格ですか？ビットコインとイーサリアムに限定されますか？ステーブルコインはどうですか？詐欺を助長することなく所有権をどのように検証しますか？

そして、差し押さえのシナリオもあります：もし借り手がデフォルトした場合、銀行は本当に暗号担保を押収できるのでしょうか？もし借り手が「私のプライベートキーはボート事故で失われた」と主張したらどうしますか？伝統的な回収は、実物資産を収集するために執行官を派遣することを含みます。暗号資産の回収は……うーん、ただの数字の文字キーです。

いくつかの課題は、開発中の低担保ローンプログラムによって解決されています。3Janeのようなプラットフォームは、「信用削減」メカニズムを開発し、匿名貸付と現実世界の責任の間のギャップを埋めています。彼らのアプローチは、借り手が最初にプライバシーを保持できるようにしますが、デフォルトが発生すると、収集機関が現実世界の身元にアクセスできるプロセスがトリガーされ、伝統的な債務回収方法（信用報告や法的訴訟を含む）を通じて回収が行われます。匿名で借りるが、デフォルトした場合は自己責任です。

暗号通貨の保有者にとって、プルテの声明は待望の認識を表しています。あなたのデジタル資産は、最終的に主流金融の目に「本当の」富として見なされるかもしれません。住宅市場にとって、これは時代遅れの資格方法によって排除された買い手のグループを解放する可能性があります。

しかし、具体的な実行が、このプロセスが金融包摂への架け橋となるのか、それとも次の危機への道となるのかを決定します。暗号通貨を住宅ローンの分野に統合するには、金融業界が得意としない慎重なリスク管理が必要です。

暗号通貨と伝統的な信用の間の壁は崩れ始めています。最終的に、より強力で包括的な金融システムが現れるのか、それともより脆弱なカードハウスが現れるのかは、私たちがこの二つの世界の間に橋をどのように注意深く構築するかにかかっています。