SECの新基準が発表され、現物ETFの承認ラッシュが始まる？

著者：1912212.eth、Foresight News

7月29日、アメリカ証券取引委員会（SEC）は、暗号資産取引所取引商品（ETP）の実物作成および償還メカニズムを承認した。これまで、暗号ETPは主に現金による作成および償還モデルを採用していたが、この変更により取引コストが大幅に削減され、効率が向上した。さらに、SECは現物ETFの上場基準も発表し、新基準の施行は2025年9月または10月に予定されており、ETFの上場プロセスを簡素化し、より多くの暗号資産に主流金融の扉を開くことを目的としている。

Coinbaseなどの主要取引所での先物上場が少なくとも6ヶ月必要

SECの新しい上場基準は、主に暗号ETPの資格要件と運営メカニズムに焦点を当てている。まず、実物作成および償還（in-kind creations and redemptions）が正式に許可され、これにより認可された参加者は現金ではなく実際の暗号資産でETPのシェアを交換できるようになる。このモデルは税負担を軽減し、取引摩擦を減少させ、ETFの流動性を向上させることができる。SECの委員長は声明の中で、この決定は暗号ETPに伝統的なETFと同様の待遇を提供し、市場の完全性を維持することを目的としていると強調した。これまで、暗号ETPは現金モデルを強いられており、運営コストが高く、潜在的な操作リスクがあった。

さらに、SECは「一般上場基準」を策定し、暗号資産はCoinbaseなどの主要取引所での先物上場が少なくとも6ヶ月必要であると要求している。この規定は、資産に十分な流動性と市場の深さがあることを確保し、操作を避けることを目的としている。Phyrexが引用した文書によると、先物のないトークンやMemeコイン（例えばBonkやTrumpコインなど）の新しいアルトコインをETF化するには、40 Actを通過する必要がある。

どのプロジェクトのETFが承認される可能性があるか

ビットコインとイーサリアムの現物ETFはそれぞれ2024年と2025年に承認され、これらの製品は実物メカニズムの最適化から引き続き利益を得ることになる。

SoSoValueのデータによると、2025年7月31日現在、アメリカのビットコイン現物ETFは累計総純流入が551.1億ドルに達している。アメリカのイーサリアム現物ETFは累計総純流入が96.2億ドルを実現し、低迷期を脱した後、急速に増加している。現物ETFの承認は、間違いなくその価格の上昇を支える良い効果をもたらしている。

新基準はアルトコインに大きな扉を開いた。Solana（SOL）とRipple（XRP）は最初の受益者と見なされている。Cboeの提案は、SOLとXRPのETPが2025年第4四半期に発売される予定であり、活発な先物市場があることを明記している。XRPの先物契約は今年4月22日に正式にCoinbaseで上場され、XRPの国際送金アプリケーションも機関の関心を引いている。アナリストは、これらのETFの承認確率が高く、2025年末までに実現する可能性があると予測している。

他の潜在的なプロジェクトにはChainlink、Polkadot、Cardanoなどが含まれ、これらの通貨は上場期間の要件を満たし、新興の先物契約がサポートされている。しかし、すべてのプロジェクトが通過できるわけではない：DOGEは先物の歴史が不足しているため排除される可能性があり、市場の成熟度が向上しない限りは難しい。全体として、新基準は10〜15の新しいETFを承認することが予想されており、市場価値上位20の暗号資産をカバーし、業界を投機から投資へと転換させる。

Coinbaseが最大の受益者となる可能性

5月9日、Coinbaseの子会社Coinbase Derivativesは、アメリカ初のCFTC規制下のビットコインおよびイーサリアムのレバレッジ先物24/7取引サービスを開始し、小売および機関ユーザーを対象としている。これは、アメリカのデリバティブ市場で初めての24時間取引を実現し、ユーザーはいつでもリスクをヘッジし、市場機会を捉えることができることを意味する。Coinbaseはまた、将来的にperpetual契約を導入し、より多くのコンプライアンスデリバティブを提供する計画を立てている。

アメリカ最大の暗号取引所であるCoinbaseは、SECの新基準から大きな利益を得ることになる。まず、基準はCoinbaseを資格基準として直接引用しており、プラットフォーム上で6ヶ月以上取引されている通貨がETPの申請資格を持つことを強調している。これはCoinbaseの規制影響力を強化することを意味し、Coinbase上場の資産はETF製品に転換されやすく、より多くの発行者がCoinbaseと協力することを引き寄せる。例えば、Coinbaseは複数のビットコインおよびイーサリアムETFの保管者を務めており、2025年第1四半期にはその保管業務の収入が30%増加した。

次に、新基準はCoinbaseの取引量と収入を増加させる。実物償還メカニズムはETF発行者に実際の暗号資産を保有することを要求し、これにより機関がCoinbaseを通じて大口取引を行うことが促進される。Bloombergのアナリストは、これがCoinbaseに年間追加10億ドルの手数料収入をもたらす可能性があると見積もっている。さらに、より多くのETFが承認されるにつれて、小口投資家はCoinbaseを通じて基礎資産を購入するようになり、正のフィードバックループが形成される。

今年2月21日、SECはCoinbaseに対する訴訟を撤回し、罰金も科されなかった。政策的に、Coinbaseには大きな障害がなくなった。新基準はCoinbaseの合法性を高め、同社を規制の対立者からパートナーへと変えた。

CFTCの現物ETF承認権が前倒しされる可能性

アメリカ商品先物取引委員会CFTCは、商品規制機関として、現物ETF分野での役割がますます重要になっている。ビットコインなどの暗号資産は商品と見なされるため、現物ETFの規制はSECとCFTCの調整を含む。2025年、ホワイトハウスの政策報告は両者の協力を強化するよう呼びかけており、「セーフハーバー」メカニズムの設立を含め、規制の重複を避けることを目指している。CFTCのリーダーシップの空白（委員長職の空席）は決定の遅延を引き起こしているが、これは暗号業界にとっての機会でもある：CFTCはより緩和された商品フレームワークを好む傾向があり、現物ETFのデリバティブ革新を加速させる可能性がある。CFTCがさらに多くの暗号を商品と見なす場合、現物ETFの承認は迅速になり、SECの証券審査の負担が軽減される。

現在、規制当局はバランスを見つけたようで、TwitterのKOL qianbafrankは、「SECの新しい上場基準は、暗号資産現物ETFの承認権がCFTCに前倒しされたことを意味する」とコメントしている。CFTCはどの資産が先物契約を持つことができるかの主要な決定承認規制機関である。

しかし、CFTCの影響力は挑戦ももたらす：暗号先物市場での操作事件が増加すれば、CFTCは審査を強化し、現物ETFに間接的に悪影響を及ぼす可能性がある。報告によれば、2025年にはCFTCが複数の暗号詐欺事件を処理しており、これによりETF発行者はより厳しい報告基準を遵守する必要があるかもしれない。