トランプは「マール・ア・ラーゴ協定」の総設計者を選び、「連邦準備制度のMAGA化」を始めたのか？

著者：ウォール・ストリート・ジャーナル

アメリカのトランプ大統領は、首席経済顧問のスティーブン・ミランを連邦準備制度理事会に指名し、連邦準備制度の再構築に向けた第一歩を正式に踏み出しました。

現地時間の木曜日、トランプは自身のソーシャルメディアプラットフォームを通じて、ホワイトハウス経済顧問委員会の議長であるスティーブン・ミランを指名し、アドリアナ・クーグラーが辞任したことによって空いた連邦準備制度理事のポジションを埋めると発表しました。

トランプは、ミランの経済分野における専門知識を「比類なきもの」と称賛し、彼が「私の第二期の開始からずっと私と共にあった」と述べました。クーグラーの任期は2026年1月までの予定でした。

ミランは影響力のある「マラ・ラゴ協定」に関する論文を執筆し、アメリカはドルの長期的価値を引き下げるべきだと主張しました。また、彼は連邦準備制度の独立性に対して公然と疑問を呈し、すべての連邦準備制度の官僚が毎回の会議で投票できるようにすることや、ホワイトハウスが中央銀行の高官をいつでも解雇できる権限を持つべきだと支持しました。

この指名は、トランプが第二期において連邦準備制度のリーダーシップを再構築するための最初の実質的な動きと見なされています。分析家は、ミランの加入がトランプの利下げ主張や金融規制緩和の議題に対して、FOMC内部での強力な支持者を増やすことになると考えています。これにより、現任の議長であるパウエルの権威が弱まり、連邦準備制度の「MAGA化」プロセスが加速するでしょう。

しかし、ミランの任命は短期的なものに過ぎません。トランプは、1月にもう一人の候補者を理事に指名する計画があり、その候補者は14年間の任期を持ち、現任の連邦準備制度議長であるパウエルの後継者となる可能性があります。

ミランが9月の連邦公開市場委員会の会議に参加できるかどうかについては、市場に意見の相違があります。 一部の分析家は、上院の確認手続きには通常4〜8週間かかるため、上院が8月に休会していることも考慮すると、新しい理事が9月の会議に間に合うことは難しいと考えています。しかし、一部の投資家は、これは休会中の任命であり、上院の確認は必要ない可能性があると見ています。

一、"マラ・ラゴ協定"の提唱者、連邦準備制度に対する疑問を呈す

スティーブン・ミランはハーバード大学を卒業した経済学者で、トランプの第二期政府においてCEAの議長に就任する前は、トランプの第一期において財務省の上級顧問を務めていました。彼が最も知られている政策主張は、2024年11月に発表した影響力のある論文に由来しています。

その論文の中で、ミランは「マラ・ラゴ協定」と呼ばれる貿易と通貨に関する協定を構想し、その核心はアメリカがドルの長期的価値を引き下げる措置を講じるべきだという主張です。 ミランは後にこの論文が政府の政策を代表するものではないと述べましたが、これは彼の個人的な政策傾向の鮮明なラベルとなっています。

さらに注目すべきは、彼が連邦準備制度の独立性に対して公然と疑問を呈したことです。2024年に「バロンズ」に寄稿した「連邦準備制度は見かけほど独立していない」というタイトルのコラムの中で、ミランは「財政政策と貨幣政策の間の壁は部分的に崩れており、中央銀行の独立性は誇張されている」と明言しました。彼は、連邦準備制度が政府の他の部門、特に財務省と本当に隔絶されていることはないと考えています。

この見解は、彼が最近ソーシャルメディアで表明した意見と一貫しており、彼はトランプが連邦準備制度に対して利下げを圧力をかける行動を擁護し、大統領は金利問題において「ハト派でもタカ派でも素晴らしい記録を持っている」と述べました。

ミランはまた、連邦準備制度が2022年のインフレ問題に対して過度に柔軟なインフレ目標を採用したため、最終的に自身の信頼性を損なったと考え、「薄氷の上に立っている」と警告しました。彼は、中央銀行がその職務を適切に果たさなければ、「国会が連邦準備法を改正するか、将来の大統領がこの理由で理事を解任するリスクに直面する」と警告しました。

2023年、金利の高騰がシリコンバレー銀行の突然の倒産を引き起こした際、ミランは再び連邦準備制度を批判しました。彼は、連邦準備制度の政策が「市場に対して、インフレがどれほど高くても、経済が下振れする限り、積極的な緩和政策を取るという期待を形成させている」と指摘しました。

二、連邦準備制度の全面改革を主張

現政府に入る前、ミランは共同著者のダニエル・カッツ（現財務長官スコット・ベッセントの首席補佐官）と共に、2023年にマンハッタン研究所のために影響力のある報告書を執筆し、連邦準備制度に対する一連の過激な改革案を提案しました。

報告書は、政治的な任職経験を持つ官僚が偏見のない決定を下せるという「偽装」を批判しました。彼らは、「誰かが高度に政治化された役割といわゆる非政治的な役割の間を簡単に切り替えられると仮定するのは、良く言えば無邪気で、悪く言えば陰険だ」と考えています。

この報告書が提案した構造的改革の青写真には以下が含まれます：

すべての連邦準備制度の官僚------すべての地区連邦準備銀行の総裁を含む------は、すべてのFOMC会議で投票権を持つべきです。

各州の知事は、地区連邦準備銀行の総裁を選ぶ地方監視委員会を管理する権限を持つべきです。

すべての連邦準備制度の高官------理事や地区連邦準備銀行の総裁を含む------は、ホワイトハウスによっていつでも解雇されるべきです。

理事会のメンバーは、任期終了後4年間、行政部門に就任することを禁止されるべきです。

連邦準備制度の運営予算は、現在のように独立しているのではなく、国会からの予算配分によって賄われるべきです。

三、ウォール街の反応は分かれ、9月の利上げ会議に注目

ミランの指名に対するウォール街の反応は明らかに分かれています。一部の投資家は彼が市場にとって有利であると考えていますが、他の投資家は彼の資格や政治的立場に懸念を示しています。

ミシュラー・ファイナンシャルのマネージングディレクター、トム・ディ・ガローマは、ミランの加入は連邦準備制度にとって「良いこと」であり、彼は「利下げに傾く可能性がある」と述べています。ニューヨーク・メロン銀行のアメリカマクロ戦略家、ジョン・ヴェリスも、ミランは「信頼できるハト派」である可能性が高いと考えています。

しかし、ナットアライアンス・セキュリティーズの国際固定収入責任者、アンドリュー・ブレンナーは、ミランが「非常に物議を醸す」と述べ、彼が上院の確認を通過できるかどうか疑問視しています。その理由は、彼が「市場経験も商業経験もなく、常に政治を行っているから」です。

ミランが9月のFOMC会議に参加できるかどうかについては、市場の見解は分かれています。

「バロンズ」は、指名には上院の確認が必要であり、このプロセスには4〜8週間かかる可能性があるため、彼が「タイムリーに」就任することは「難しい」と指摘しています。しかし、ニューヨーク・メロン銀行のヴェリスは、これは「休会任命」である可能性があるため、上院の確認は不要であると考えています。

いずれにせよ、オックスフォード経済研究所のライアン・スウィートやバノックバーン・グローバル・フォレックスのマーク・チャンドラーなど、多くの分析家は、この指名が連邦準備制度の利下げの期待に影響を与えないと述べています。

四、「連邦準備制度のMAGA化」の始まり？

もし確認されれば、ミランはクーグラーの残りの任期を引き継ぎ、来年の1月末まで務めることになります。これは、彼が利率決定会議で投票する機会が数回しかないことを意味します。経済の冷え込みの兆候を考慮すると、連邦準備制度が9月に利下げを行う可能性は非常に高く、したがってミランの加入が短期的な金利の道筋に直接的な変化をもたらす可能性は限られています。

任期が短い可能性があるにもかかわらず、トランプがミランを指名したことは、連邦準備制度の再構築に向けた長期的な計画の始まりと見なされています。

トランプの第一期の一部の指名者とは異なり、ミランは「MAGA運動に全力を尽くす」代表的人物と見なされています。彼はホワイトハウスでの任期中に、関税にもかかわらず輸入商品の価格が下がっていると主張する分析報告を発表し、これらの経験が将来のFOMCでの議論の準備を整えました。

7月の利上げ会議では、すでに2人のトランプ任命の理事が即時の利下げを主張して反対票を投じました。ミランの加入は、この「ハト派の連合」を強化し、数十年来の連邦準備制度が「同じ声」で外部とコミュニケーションを取るという伝統を終わらせる加速剤となるでしょう。

メディアは、ミランの連邦準備制度への加入が重要な象徴的意味を持ち、連邦公開市場委員会に確固たる「MAGAの視点」を持ち込むことになり、トランプが体系的に自らの経済理念をアメリカ中央銀行に注入する始まりを示唆していると解釈しています。これは、連邦準備制度の運営方法や政策の言説に深刻な変化をもたらすことを予示しています。