技術が外国為替の壁に直面したとき：ステーブルコインの成長が「伝統的なジレンマ」を打破するのがなぜ難しいのか？

原文作者：Sidhartha Shukla，彭博社

原文编译：Saoirse，Foresight News

本文要点

• Visa と Allium のデータによると、2025 年現在、ステーブルコインの取引量は 5 兆ドルに達し、10 億件の支払いが行われています。
• ステーブルコインを使用して異なる法定通貨に交換する際、通常の交換と同様のコストが発生します。これには、売買スプレッド、交換手数料、中間手数料、スリッページが含まれます。
• 外為インフラ企業 AbbeyCross の CEO マイク・ロバートソンは、ステーブルコインが新興の支払い手段としての限界について、「暗号通貨の分野では、コードと技術がすべての問題を解決できると考える人がいます。しかし、外為の分野では、その考えはあまりにもナイーブです。」と述べています。

ステーブルコインは人々の期待するピークに達していますが、フィンテック分野のベテランたちは、このようなトークンが新興の支払い手段として限界があると考えています。

Visa と Allium のデータによると、2025 年現在、ステーブルコインの取引総量は 5 兆ドルに達し、10 億件の支払いが行われており、2024 年全体の 5.7 兆ドルの総量と大差ありません。2024 年 11 月にドナルド・トランプがアメリカの大統領に選出されて以来、ドルなどの成熟した通貨の価格を追跡することを目的としたこれらの暗号通貨の総時価総額は 47% 増加し、2550 億ドルに達しました。

ステーブルコインの将来は、特に国際的な支払いにおいて、より迅速で低コスト、高効率な未来をもたらすことが期待されています。データから見ると、この潜在能力は徐々に実現されていますが、この技術が外為業務を数十年にわたって悩ませてきた古い問題を解決できるかどうかには疑問が残ります。

ステーブルコインを使用して異なる法定通貨（例えばユーロから香港ドル）に交換する際、通常の交換と同様のコストが発生します。

「暗号通貨の分野では、コードと技術がすべての問題を解決できると考える人がいます。しかし、外為の分野では、その考えはあまりにもナイーブです。」と外為インフラ企業 AbbeyCross の CEO マイク・ロバートソンは述べています。「各通貨には独自のダイナミクスがあります。また、大多数の銀行や支払い機関の利益は、手数料ではなく外為取引から得られています。」

ステーブルコインの取引量は昨年の倍増が期待される

出典：Visa、Allium

注：2025 年データは 7 月まで

外為コストには通常、売買スプレッド、交換手数料、中間機関の手数料、スリッページが含まれます。これらのコストは国際的な暗号通貨取引にも存在し、資金の出入りの段階で特に顕著になる可能性があります。これは、ステーブルコインの支持者が主張する「低コスト」に対する挑戦となります。

ステーブルコインの支払い量の増加は、主に二つのアプリケーションシナリオによるものです：一つは、伝統的な金融機関のカバー不足を補う国際取引の簡素化、もう一つは新興市場の支払い業務です。

ステーブルコインの支払いインフラに特化したスタートアップ BVNK は、ポンドとドルに関連する支払いチャネルにはあまり関心を持っていません。BVNK アジア太平洋地域のマネージングディレクター、サガル・サルバイによると、同社はスリランカからカンボジアへの支払いルートのような「代替」支払いチャネルに焦点を当てています。

「このようなルートは通常、複数の中間機関が関与する必要があり、コストが高く、速度も遅いです。ステーブルコインはこのプロセスを簡素化します。現在、コストが必ずしも低いわけではありませんが、速度が速く、資金の使用効率も高いです。」と彼は述べています。現在、BVNK の年間取引量は約 150 億ドルです。

ステーブルコインビジネスを支援するスタートアップは BVNK だけではありません。

2022 年に暗号通貨業界が冬の時代を迎えた後、Conduit はステーブルコインの支払い分野に転身しました。このスタートアップは、ステーブルコインを利用して、ユーザーがブラジルの Pix などのローカルシステムを通じて送金し、SEPA（欧州の単一ユーロ決済圏、EU および一部の欧州諸国を対象とした標準化された決済システム）を通じて受け取ることを可能にしました。CEO のキリル・ゲルトマンによると、現在同社の年間処理規模は 100 億ドルに達しています。

シンガポールに本社を置く Thunes とカナダの Aquanow も、ステーブルコインの発行者や企業と協力して支払いプロセスを簡素化することを試みています。

「ステーブルコインの台頭はビジネスチャンスです。」と今年 4 月に 1.5 億ドルの資金調達を行った Thunes の CEO フロリス・デ・コルトは述べています。「インフラは変わるかもしれませんが、人々は常にローカル通貨とウォレットを使って『最後の1マイル』の支払いを完了する必要があります。」

ベンチャーキャピタリストがステーブルコインへの関心を再燃させる

出典：CB Insights

注：2025 年データは 7 月 23 日まで

成熟した決済オペレーターの規模と比較すると、上記のデータは取るに足らないものに見えるかもしれません。 Visa の最新の年次報告書によると、Visa だけで 2024 年の決済処理規模は 13.2 兆ドルに達し、同時期のステーブルコイン取引総量の 2 倍以上です。

しかし、市場の急速な成長は決済大手たちを非常に警戒させています。彼らは「ステーブルコインのレイヤー」モデルを探求しています：二つの法定通貨の間にステーブルコインを導入し、SWIFT などの伝統的な銀行ネットワークを回避して数分以内に取引を決済し、ドルの流動性不足や伝統的なシステムの非効率性に焦点を当てています。

2024 年 10 月、Visa は銀行が法定通貨に裏付けられたトークンを鋳造、消却、移転できるプラットフォームを立ち上げました。これにはトークン化された預金やステーブルコインが含まれます。

アメリカで最近通過した「GENIUS 法案」は、世界最大のステーブルコイン市場に明確な規制枠組みをもたらし、銀行や決済機関がこの分野に自信を持って参入できるようにしました。これにより、世界中の規制当局がステーブルコイン発行者に対して類似の規制ルールを策定する競争が引き起こされました。

「私たちはまだ指数関数的な成長の兆しを見始めたばかりです。」と BVNK のサルバイは述べています。「過去 5 年間に築かれた基盤は、今後 12 か月以内に爆発的な成長を迎えるかもしれません。」

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