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AAVE V4 アップグレードの詳細：モジュール化で貸借を再構築し、古いコインは再び春を迎えることができるか？

深潮TechFlow

2025-08-27 15:00:00

コレクション

今回のV4アップデートは、DeFi分野における将来の強力な競争力と、その取引量が増加し続ける根源を明らかにするかもしれません。

執筆：傘、深潮 TechFlow

25日の夜、AAVEの創設者StaniがAAVE V4のローンチを発表する投稿が急速に注目を集め、議論を呼び起こしました。また、最近AAVEとWLFIの7%トークン配分提案に関する論争も市場で大きな話題となっています。

一時、マーケットの関心はAAVEという老舗の貸出プロトコルに集中しました。

AAVEとWLFIの論争はまだ最終的な結論には至っていませんが、この「騒動」の背後には、別の景色が広がっているようです------「流れる新しいコイン、鉄のAAVE」。

新しいコインが増える中、オンチェーンでの固定されたトークン貸出需要の刺激により、AAVEは間違いなく良好なファンダメンタルと触媒を持っています。

今回のV4アップデートは、DeFi分野におけるその将来の強力な競争力と、ビジネス量が増加し続ける根源を明らかにするかもしれません。

貸出プロトコルから DeFi 基盤インフラへ

AAVE V4について議論する際、まず理解すべき重要な問題は、なぜ市場がこのアップグレードに期待しているのかということです。

2017年のETHLendから、今日の386億ドルのTVLを持つDeFiの巨人へ、老舗プロトコルとして、AAVEの過去の各バージョンのアップデートは、実際には最適化を行っており、さまざまな程度でオンチェーン資産の流動性とプレイスタイルに影響を与えています。

AAVEのバージョンの歴史は、実際にはDeFi貸出の進化の歴史です。

2020年初頭、V1がローンチされた時、全体のDeFiロック量は10億ドルにも満たないものでした。AAVEは流動性プールをP2Pモデルの代わりに採用し、貸出を「マッチングを待つ」から「即時取引」へと変えました。この変更はAAVEが市場シェアを迅速に獲得するのに役立ちました。

V2は2020年末に登場し、コアの革新はフラッシュローンと債務トークン化です。フラッシュローンはアービトラージと清算のエコシステムを生み出し、プロトコルの重要な収入源となりました。債務トークン化はポジションの譲渡を可能にし、後の収益アグリゲーターへの道を開きました。2022年のV3はクロスチェーンの相互運用性を強調し、より多くのオンチェーン資産がAAVEに入ることを可能にし、多チェーン流動性の接続器となりました。

さらに重要なのは、AAVEが価格設定の基準となっていることです。DeFiプロトコルは金利を設計する際、AAVEの需給曲線を参考にします。新しいプロジェクトは担保率を選択する際、AAVEのパラメータを基準にします。

しかし、基盤インフラであるにもかかわらず、V3のアーキテクチャの制限はますます明らかになっています。

最大の問題は流動性の分断です。現在、AAVEはイーサリアムで600億ドルのTVLを持ち、Arbitrumは44億ドル、Baseはさらに少ないです。各チェーンは独立した王国であり、資金は効率的に流動できません。これは資金効率を低下させるだけでなく、小さなチェーンの発展も制限します。

第二の問題は革新のボトルネックです。新機能はすべて完全なガバナンスプロセスを経る必要があり、提案から実施まで数ヶ月かかることが多いです。DeFiの急速なイテレーションの環境では、この速度は明らかに市場の需要に追いついていません。

第三の問題はカスタマイズのニーズに応えられないことです。RWAプロジェクトはKYCを必要とし、GameFiはNFT担保を必要とし、機関は隔離プールを必要とします。しかし、V3の統一アーキテクチャはこれらの差別化されたニーズを満たすのが難しいです。すべてをサポートするか、すべてをサポートしないか、中間地帯はありません。

これがV4が解決しようとしている核心的な問題です：AAVEを強力だが硬直した製品から、柔軟でオープンなプラットフォームに変える方法です。

V4 アップグレード

公開されている情報によれば、V4の核心的な改善方向は「統一流動性層」（Unified Liquidity Layer）を導入し、Hub-Spokeモデルを採用して既存の技術設計やビジネスモデルを変更することです。

画像出典@Eli5DeFi

Hub-Spoke：両方のニーズを解決する

簡単に言えば、Hubはすべての流動性を集約し、Spokeは具体的なビジネスを担当します。ユーザーは常にSpokeを通じてインタラクションし、各Spokeは独自のルールとリスクパラメータを持つことができます。

これは何を意味するのでしょうか？それは、AAVEがすべての人に一つのルールを提供する必要がなくなり、異なるSpokeが異なるニーズに応じてサービスを提供できることを意味します。

例えば、Frax FinanceはfrxETHとFRAXのみを担保として受け入れる専用のSpokeを作成し、より攻撃的なパラメータを設定できます。一方で、「機関Spoke」はBTCとETHのみを受け入れ、KYCを要求しますが、より低い金利を提供します。

二つのSpokeは同じHubの流動性を共有しますが、互いにリスクが隔離されています。

このアーキテクチャの巧妙さは、「両方のニーズを満たす」という難題を解決することにあります。深い流動性が必要でありながら、リスク隔離も必要です。統一管理が必要でありながら、柔軟なカスタマイズも必要です。過去にはこれらはAAVE内で矛盾していましたが、Hub-Spokeモデルによって共存が可能になりました。

動的リスクプレミアムメカニズム

Hub-Spokeアーキテクチャに加えて、V4は動的リスクプレミアムメカニズムを導入し、貸出金利の設定方法を革新しました。

V3の統一金利モデルとは異なり、V4は担保の質と市場流動性に基づいて金利を動的に調整します。例えば、WETHなどの高流動性資産は基準金利を享受し、LINKなどのボラティリティの高い資産は追加のプレミアムを支払う必要があります。このメカニズムはスマートコントラクトによって自動的に実行され、プロトコルの安全性を高めるだけでなく、貸出コストをより公平にします。

スマートアカウント

V4のスマートアカウント機能により、ユーザーの操作がより効率的になります。従来、ユーザーは異なるチェーンや市場間でウォレットを切り替え、複雑なポジションを管理するのに時間と労力を要しました。現在、スマートアカウントを使用することで、単一のウォレットで複数のチェーンの資産と貸出戦略を管理でき、操作ステップが減少します。

ユーザーは同じインターフェース内でイーサリアム上のWETH担保とAptos上の借入を調整でき、手動でのクロスチェーン移動は不要です。この簡素化された体験により、小口ユーザーやプロのトレーダーもDeFiに参加しやすくなります。

クロスチェーン とRWA：DeFiの境界を拡張

V4はChainlink CCIPを通じて秒単位のクロスチェーンインタラクションを実現し、Aptosなどの非EVMチェーンをサポートし、より多くの資産がシームレスにAAVEに接続できるようになります。例えば、ユーザーはPolygon上の資産を担保にしてArbitrumで借入を行い、すべてを一つの取引で完了させることができます。さらに、V4はトークン化された国債などの現実世界の資産（RWA）を統合し、機関資金がDeFiに入る新たな道を開きます。これにより、AAVEの資産カバレッジが拡大し、貸出市場がより包括的になります。

市場の反応

今週、AAVEは暗号市場の大幅な下落に伴いましたが、今日の反発は他の主要DeFiプロジェクトよりも明らかに強いです。

AAVEトークンは今週、暗号市場の暴落後24時間以内に全体で1872万ドルの取引量を記録し、Uniの720万ドルやLdoの365万ドルを大きく上回り、投資家がプロトコルの革新に積極的に反応していることを示しています。また、取引活性度の向上は流動性をさらに強化しました。

TVLは市場の認識度をより直感的に示しています。8月初めと比較して、AAVEのTVLは今月19%急増し、700億ドルに近い歴史的な新高値を記録し、現在ETHチェーン上でTVLランキング1位に位置しています。この成長はDeFi市場の平均水準を大きく上回り、TVLの増加はAAVE V4の多資産サポート戦略の有効性を別の側面から検証し、機関資金が静かに参入していることを示唆しているかもしれません。