対話 USD.AI CEO：GPUのブロックチェーン上での突破、DeFiの収益の行き詰まりを解消し、ステーブルコインの新しい遊び方を解明する

ゲスト：David Choi、USD.AI CEO
インタビュー：Chloe、ChainCatcher

AIインフラストラクチャへの関心が高まり続けており、GPUはAIモデルのトレーニングプラットフォームの基盤となり、さらには決定的な計算力の基盤となり、DeFiの革新に新たな窓を開いています。USD.AIはこのような背景の中で誕生しました。

USD.AIの核心は、AI産業のハードウェア需要とステーブルコインメカニズムを結びつけ、実体経済に根ざした真の収益モデルを創出することにあります。トークン発行に依存する多くのDeFiプロトコルとは異なり、USD.AIの収益モデルは、世界の7兆ドル規模のAIインフラストラクチャの構築から来ています。

ChainCatcherは最近、USD.AI CEOのDavid Choiとの対話を行い、以下は整理されたインタビューの記録です。彼はUSD.AIの基盤となる運営メカニズムを共有し、チームがMetaStreetからUSD.AIへの進化の過程やDeFiに対する深い洞察について言及しました。

借り手の体験はスムーズで、Aaveでの借り入れ体験に似ています

ChainCatcher：最近Bullishから調達した400万ドルの資金調達は、USD.AIにとって何を意味しますか？現在のステージはどのようなものですか？この資金をどのように使用する予定ですか？

これは実際に、私たちが初期にFrameworkからリードされた資金調達ラウンドに関連しています。当時、FrameworkはアメリカでIPOを行ったばかりで、上場後21日間は発表を控える必要がありました。Bullishについては、彼らはアメリカで取引所ビジネスを持っており、私たちは長い間彼らと連絡を取ってきました。さらに重要なのは、Bullish自体がDeFi分野で非常に活発な機関投資家であり、現在は私たちのプロトコルに直接参加していないものの、過去にはEther.FiやBabylonといったプロトコルで重要な参加者でした。

また、Bullishは機関市場で強力な影響力を持ち、私たちにとって非常に良いパートナーとなっています。彼らから多くのことを学びました。特に、彼らはクラウドファンディングエコシステムに非常に近く、背後にはBlackRockやCathie Woodなどの大規模な資本が支えています。

資金調達の進捗については、数週間以内に別の資金調達の詳細を発表する予定ですが、現段階では詳細を明かすことはできません。私たちにとって、資金調達は比較的容易ですが、重要なのはチームが現在実行段階に入っていることです。

ChainCatcher：次にUSD.AIの運営メカニズムについてお話ししたいのですが、まず、AI企業向けにGPUハードウェアを担保としたローンを提供しているとのことですが、これはどのように機能していますか？

GPU担保ローンの基本原理に戻ることができると思います。いくつかの特徴があります。まず、ストレートライン償却（Straight-line amortization）を採用しており、毎月元本を返済する必要があります。従来の30年の住宅ローンのように最終的に分割返済するのではなく、毎月固定で元本を返済します。

これはAaveが提供する借り入れとは大きく異なります。Aaveは通常、オラクル価格に基づいて担保の価値を決定しますが、GPUには明確な市場価格がないため、これは大きな課題です。住宅担保と同様に、どれだけ担保できるかは推定が必要であり、私たちは自分たちが設計した価格メカニズムに基づいて、毎月彼らの最大借入可能額を減少させ、毎月元本を返済することを要求します。したがって、彼らはGPUを担保として提供するだけで資金を借りることができます。

そのため、借り手の体験は非常にスムーズで、Aaveでイーサリアムを預けてUSDCを借りる体験と大きな違いはありません。最大の違いは清算メカニズムがないことで、違約判定のみがあり、借り手は常に清算ラインを監視する必要はありませんが、30日ごとに返済する必要があります。さもなければ、違約プロセスに入ります。

ChainCatcher：USD.AIのステーキングメカニズムはどのように設計されていますか？預金者にはどのような報酬メカニズムがありますか？

USDaiにはポイントがありますが、実際には収益を生まないため、Genius規範に適合しています。私たちにとって、預金者はこれを使用してより多くの初回トークン発行の配分を得ることができます。これが私たちの計画であり、多くの人々がUSDaiを好む理由でもあります。なぜなら、低リスクで初回トークン発行に参加できるからです。

現在、sUSDaiの主なリスクは、償還に30日の待機期間が必要なことですが、プラットフォームがGPU担保に基づく借り入れ商品をさらに展開するにつれて、これらのローンはすべて収益を生み出し、その一部の収益はUSDaiをステーキングすることで得られる対応するトークンsUSDaiに分配されます。現在の利益回報は約13%の年率収益率であり、これは借り入れ利息がsUSDaiに移転されると理解できます。これがUSDaiとsUSDaiの主な違いです。

ChainCatcher：これはDeFiで見られる持続可能な収益モデルとは何が違いますか？

Vitalikは、多くのDeFi収益モデルを「ウロボロス（Ouroboros）」と形容しました。これは、これらの収益が暗号市場内部の資金の流れから生じることを指し、本質的には保有者間の相互支払いと取引に依存しているため、外部からの実質的な収益がないことを意味します。これにより、全体のシステムは自己循環的で限られた状態に置かれます。

つまり、真実で持続可能な収益は、外部の実体的な価値に根ざす必要があります。例えば、RWAやEthenaなどの過去の事例です。このような収益は主にオフチェーン資産から生じ、単なる投機やトークン発行、過剰発行からではありません。これが、Ethenaの収益率がベース取引の消失とともに低下した理由でもあります。

USD.AIでは、収益源は暗号内部市場に完全に依存せず、AI産業の膨大なハードウェア投資と実際の応用に深く根ざしています。現在、世界では約7兆ドルがAIインフラストラクチャの構築に投資されており、この規模は過去のどの技術の波をも超え、もたらされる収益は線形かつ持続的です。

さらに、USD.AIの収益は暗号市場の変動によって変わることはありません。全体のローンプロセスは物理的なルールに制約されており、一度私たちが発注を行うと、ハードウェアの製造が始まります。これらのチップは製造、封入、テストを経て、一連の複雑で時間集約的な生産工程を経る必要があります。この製造サイクル自体がかなりの時間を要し、その後ハードウェアは輸送されますが、物流プロセスではしばしば制御できない要因に直面します。例えば、最近の取引は今週中に完了するはずでしたが、貨物がフランスの国境で足止めされて納品が遅れました。

これが私たちが迅速にローンを発放できない理由でもあります。ハードウェア供給チェーンの現実に基づき、どれだけ迅速であっても、ハードウェアの製造と納品は一定の物理的およびプロセスの規則に従います。しかし、相対的に言えば、これらのハードウェアは非常に生産的な資産であり、実際に収益を生み出すことができます。これらのハードウェアが利益を上げる限り、彼らは時間通りにローンを返済でき、ローンの期限は最大三年であり、収益は明らかに拡張性を持っています。

私は、この持続可能な収益モデルは停止しないと考えています。AI技術が完全に停滞または崩壊しない限り。これは、全体のシステムが市場の変動に依存するだけでなく、実際の生産と経済活動が支えとなっていることを反映しており、より堅牢で長期的です。

Metastreeの経験を活かし、最終的にUSD.AIに発展

ChainCatcher：Permian Labs、MetaStreet、USD.AIの関係は？これら三者はどのように協力して運営されていますか？

MetaStreetは最初はDAOであり、私たちが最初に関わったプロジェクトでもあります。そして、USD.AIは二番目のプロジェクトで、Permian Labsはその背後の開発会社であり、これらの製品を構築し推進する役割を担っています。

2021年末から現在まで、私たちの理念は一貫しており、コアエンジンは変わりません。USD.AIは実際にMetaStreetの契約構造を引き継いでおり、1つのGPUが1つのNFTに対応しています。MetaStreetのコア理念は、オラクルなしの貸出モデルを構築することであり、これが誤解を招くことがありますが、実際には私たちは価格参照のないDeFi貸出を行っており、その範囲はさまざまなNFTや非ERC-20トークン資産に拡大しています。

Metastreeの経験を活かし、チームは不断にイテレーションと変革を行い、最終的にUSD.AIに発展しました。その過程で約13回の変革を経て、さまざまな商品や担保資産を試み、最適な解決策を探求し続けています。

ChainCatcher：USD.AIは合成ステーブルコイン市場でどのように自らを位置付けていますか？あなたが考える主要な競合は誰ですか？重要な違いは何ですか？

合成ステーブルコインという定義はやや曖昧です。私はEthenaがこの言葉を最初に使用したプロジェクトの一つだと思いますが、本質的には異なる会計形式を通じて収益を生み出そうとしているだけです。世界中のほとんどの債券は満期値が1ドルですが、ステーブルコインや合成ドルは1ドルから始まり、その価値は無限に上昇する可能性があります。例えば、アメリカの短期国債（Treasury Bills）の価格は0.95ドルかもしれませんが、満期後には1ドルになります。一方、Ethenaは1ドルから始まり、現在は1.2ドルになり、5年後には2ドルに達する可能性があります。これが合成ステーブルコインが反映する状況です。

合成ステーブルコインの競争点は、収益率の追求です。これがEthenaが多額の資金を費やす理由です。なぜなら、収益は非常に魅力的だからです。例えば、USDeの保有者はポイントを獲得することでsUSDeを補助します。高い収益率を維持するために、彼らは毎年数十億ドル相当のENAトークンを発行し、システムの良性循環を促進します。循環が機能する時、約4%の金利で借り入れ、5%の金利でマイニングして利益を得ることができます。このモデルは持続可能ではありませんが、短期的には非常に効果的で、多くのTVLを引き付けました。

私たちの違いは、収益が圧縮されず、実際の経済活動からの収益を確保できることです。過去のSky Moneyのように、最初は収益率が20%に達しましたが、その後急速に約6%に圧縮されました。それは典型的なマネーマーケットモデルであり、保有する資産は生産的な資産ではなく、単なる通貨貸出だからです。

真の生産的資産は、実際に利益を上げるビジネスに資金を貸し出すことです。例えば、キャッシュフローが安定している企業や工場など、これが私たちが関心を持つ部分です。したがって、私たちはこのようなビジネスにローンを提供することを厭いません。

競合については、人々はしばしば私たちを商業ローンプラットフォームと比較します。しかし、私たちは商業ローンを行わず、あなたが誰で何をしているかには関心がありません。私たちが関心を持つのは担保が何であるかです。私たちにとっては、あなたのGPUです。商業ローンは異なり、担保はしばしば評判に基づいており、リスクが高くなるため、私たちの担保回収メカニズムはより直接的で安全です。

ChainCatcher：USDeが最近の市場の急激な売却で一時的にドルとのペッグを失った件について、sUSDaiのペッグメカニズムについて、異なる取引所で価格を安定させるためにどのように確保していますか？

Ethenaの状況は非常に特異です。なぜなら、彼らには赎回できない孤立した流動性プールがあるからです。チェーン上での影響は少ないものの、LPプールでは大きな影響を受けていると思います。これはクロスチェーン、クロス流動性の問題の結果だと考えています。

私たちにとって、私たちの資本は常にサポートされています。特に、sUSDaiはペッグ通貨ではなく、アービトラージメカニズムを通じて自動的にペッグに戻ります。

私たちのGPUの過剰担保率は高く、通常は130%から150%の間です。したがって、sUSDaiがペッグを外れた場合、最良の方法はアービトラージャーが二次市場で低価格で購入し、プロトコルを通じて額面で赎回して利益を得ることです。このアービトラージ行為は自動的に価格をペッグに戻すことになります。これが安定を維持するための核心メカニズムです。

未来のビジョン：高額なTVLを追求せず、真の収益を生み出すことに重点を置く

ChainCatcher：USD.AIの7500万ドルの預金上限が52秒で満たされたことについて、これはあなたの予想の範囲内でしたか？

私はUSD.AIの需要に驚いており、ユーザーがDeFiの中で異なる収益形式を求め続けていることを示しています。多くの人々は私が比較的小さなニッチな分野で運営していると考えており、彼らはよく尋ねます。「なぜハードウェアをやるのか？なぜ不動産に関わるのか？なぜ他のことをしないのか？」まず、不動産は実際には非常に悪いオンチェーン製品であり、私はどの不動産プロジェクトもオンチェーンにすべきではないと考えています。なぜなら、これは非常に成熟した市場だからです。

ハードウェアは暗号産業の基盤であり、例えばビットコインマイナーやCoreWeaveなどです。「ハードウェア」と「ステーブルコイン」は、取引所に次ぐ最も代表的な価値実現の形式であり、これが人々が興奮し、預金に積極的に参加する理由でもあります。

ChainCatcher：今後、USD.AI市場をどのように拡大する計画ですか？

私は、DeFi分野で自分自身を際立たせる最も効果的な方法は、プロジェクトが安定した収益を生み出す潜在能力を示すことだと考えています。これ自体が最良のマーケティング戦略です。特に、私はアジアのユーザーが非常に成熟しており、専門的であることに気づいています。特にDeFiユーザーは新しい製品を見ると、多くの変数から分析し、すべての可能な結果を迅速に解析することができます。

したがって、私が最も重要だと思うのは、従来のマーケティングを行うのではなく、良好な収益パフォーマンスを提供し、これらの収益をPendleのようなプラットフォームで循環利用できるようにすることです。誰かが私に、なぜ預金上限を引き上げないのかと尋ねますが、私は高額なTVLを追求したくないからです。多くの創業者がこの点に過度に焦点を当てていますが、私がより関心を持っているのは、真の収益を生み出すことです。

最後に、AIの発展速度は暗号通貨ほど速くはありません。私の目標は、これらのローンが収益を生み出す価値を示し、基盤となる資産が安定してペッグされることを証明することです。もしそれが実現できれば、私は2年後にUSD.AIがオンチェーンで最も優れた収益を持ち、Terraの爆発前のリターンを上回り、さらにはEthereumのパフォーマンスを超えると信じています。