BitMEX Alpha：今回も同様に、暗号周期は失効しない。
市場が再び「今回は違う」と主張する時、歴史の周期は静かに、そして予見可能に、強力な反論を提供するかもしれない。"私たちが「今回は違う」と聞くたびに、周期は最終的に「何も変わらない」と証明されます。"
4年ごとに、ビットコイン市場は非常に一貫したリズムに従い、そのリズムを形作るのはビットコインのネイティブコード：マイニング報酬の半減です。約210,000ブロックごとに、ネットワークはマイニング報酬を半分に削減し、供給（デフレ）を減速させます。
歴史的に、毎回の半減は同じシーケンスを引き起こしました：仕込み → 放物線的な上昇 → 投機的なピーク → 崩壊と回復。
● 2012--2014年： 最初の半減はビットコインの最初の本格的なブルマーケットを開き、価格を二桁から1000ドル以上に押し上げ、その後のMt. Gox（マウントゴックス）の倒産崩壊が最初の大熊市を示しました。
● 2016--2018年： 二回目の半減は2017年のスーパー熱狂とICOバブルを引き起こし、その後の2018年の熊市は中国の規制打撃と氾濫するトークン発行（プロジェクト側が狂ったように利益を搾取）によって引き起こされました。
● 2020--2022年： 三回目の半減は暗号通貨の「機関時代」を開き------MicroStrategy、テスラ、ETFの参入------2021年にピークに達しました。その後、LUNA、三箭資本（3AC）、FTXの連鎖的な暴落によって2022年の崩壊が引き起こされました。
● 2024年から現在： 最近の半減は2024年4月19日に発生し、ブロック報酬を3.125 BTCに削減しました。私たちは現在、第四の周期の中間にいます。
このパターンの繰り返しは非常に正確であり、一部のアナリストは市場のピークは通常、各半減後の12-18ヶ月内、つまり4年周期の中間頃に現れると推定しています。
私たちはこの周期の循環がビットコインのネイティブロジックと暗号通貨の業界特性から来ていると考えています：
私たちは「今回は違う」と聞いたことがある------ 実現されなかった「スーパーサイクル」
「周期は死んだ」という言葉が聞き覚えがあるのは、私たちが以前にも経験したからです。
2020-2021年のブルマーケットでは、暗号業界は「スーパーサイクル」という論点を集団で唱えました------つまり、ビットコインやさまざまな主要な暗号通貨は成熟し、「暴騰と暴落」の特性から脱却し、「上昇のみ」（up only）になると。ブロックチェーン技術のプロトコルの進歩、NFT、GameFi、DeFiなどのセクターの前例のない流動性の爆発は、「今回は違う」と証明しているように見えました。
この論点は当時は非常に理にかなっているように思えました。テスラがビットコインを資産負債表に加え、マスクがテレビの生放送でドージコイン（DOGE）を推奨し、「ダイヤモンドハンド」は誇り高い称号となり、小口投資家たちは利益を上げていました。DeFiとNFTはオンチェーン金融のプレイスタイルを書き換えています。多くのKOLは、これほど多くの新しいプレイヤーと新しいアプリケーションがあるため、ビットコインや主要なアルトコインは過去のような70%レベルの大幅な回撤を受けることはないと予測しました。
しかし、「スーパーサイクル」は最終的に自身の過熱によって持続不可能となりました。それに続くのは、暗号周期の根深いことを明らかにする残酷なリマインダーでした：LUNA/USTの死亡スパイラル、三箭資本の清算、FTXの破産が数千億ドルの時価総額を消し去り、ビットコインも高値から約80%暴落しました。
今日、より微妙な同類の楽観的な感情が戻ってきました；現物ETF、機関資金の流入、より深い流動性により、市場はついに「繁栄-萎縮」のリズムから脱却したようです。しかし、歴史はそう簡単には退場しません。2021年のピーク時の自信が再び響いています。
周期が依然として存在する理由------ 暗号通貨の構造的ロジック
ETF資金の流入とウォール街のインフラがあっても、暗号通貨は設計上、依然として深く周期的な業界です。
暗号通貨の拡張メカニズムは避けられません。市場の感情が強気に転じると、新しいコイン（土狗盤）が一夜にして現れ、プロジェクト側は数百万を簡単に調達し、流動性は永続的な契約とレバレッジに流れ込みます。この発行とレバレッジの爆発的な成長が価格の上昇を促進します------動かせなくなるまで。
暗号通貨の永続的契約の取引量は絶対的に支配的であり、これは価格行動が実際の需要だけでなく、清算メカニズムにも制約されていることを意味します。高レバレッジは価格を引き上げるのを容易に見せますが、崩壊は壊滅的です。この業界の自己反射性------つまり、物語が価格を推進し、価格が物語を反映する------は市場の過度な引き伸ばしを保証します。
最終的に、トークンの新しい供給（アンロック/増発）、注意の希薄化、過度なレバレッジの疲労が勢いを侵食します。「最後の買い手」が消えると、上昇を構築した構造的特徴が反転し始めます。この内蔵されたフィードバックループは、暗号通貨が周期から逃れることができないことを保証します------それ自体が周期の具現化です。
現在のビットコイン------ 主流資産に対する劣位と潜在的な亀裂
私たちは周期が依然としてその魔力を発揮しており、価格行動の背後には「見えない手」が存在すると考えています。その理由は以下の通りです：2025年に現物ETFが承認され、機関資金が流入し、金と株価が歴史的な高値を更新するなどの好材料にもかかわらず、ビットコインはほぼすべての主要資産に対して劣位を示しています。唯一合理的な説明はビットコインの4年周期のようです。
● 世界の流動性とインフレ懸念の緩和により、アメリカ、中国、韓国、日本の株式市場は年初から現在まで（YTD）約20-30%上昇しました。
● 金は歴史的な高値を更新し、年初から現在まで50%上昇し、その避難所としての地位を強化しました。
● それに対して、ビットコインは年初から現在まで約9%上昇しただけで、2021年の高値を突破していません。
もし周期が本当に終わったのなら、ビットコインはこの「リスク志向」（Risk-on）の環境をリードするべきであり、遅れを取るべきではありません。その相対的な弱さは、私たちが周期の最終段階------冷却と回復に近づいていることを意味します。さらなる証拠は、暗号エコシステムが再び内部の「亀裂」を示しており、暗号市場内部だけの深い調整を予示しています。
2025年10月10日から11日にかけて、暗号市場は歴史上最大規模の連鎖的な清算（Liquidation Cascade）に見舞われ、24時間以内に約190億ドルのレバレッジポジション（Leveraged Positions）が消失しました。マーケットメイカーやプロップデスクはポジションを解消（Unwind）せざるを得ず、アルトコイン全体のフラッシュクラッシュ（Flash Crash）を引き起こしました。数週間後、Stream FinanceというTVL（総ロック量）が数億に達したDeFiプロトコルが9300万ドルの損失を開示し、出金を凍結し、そのxUSDステーブルコインは70%以上崩壊しました。
これらはマクロショックではありません。これらは暗号領域内部の亀裂（Crypto-native Fractures）であり、レバレッジ、自満感、周期的な疲労の三者が交わるときに浮かび上がります------過去の周期と同様です。
周期は依然として続く------ 人気のない視点
私たちはトレーダーに代替的な視点を考慮することを提案します：もし既存の暗号周期が依然として有効であるなら？
毎回の半減は依然として重要です。毎回のブルマーケットは依然として過度に傾きます。毎回の暴落は依然としてリセット（洗い出し）を提供します。ビットコインの最近のパフォーマンスと構造的亀裂の再発は異常ではないかもしれません------それらはむしろ潜在的なリズムが無傷であることを証明しているかもしれません。
次回の爆発的な上昇が6ヶ月後であれ1年後であれ、同じ内部ロジックがそれを導く可能性があります。そして市場が再び「今回は違う」と主張するとき、歴史的周期は静かに、予見可能に、強力な反論を提供するかもしれません。
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