Paradigmがブラジルに賭ける：ステーブルコインの新たな戦場はアメリカではない

原文タイトル：《Paradigmがブラジルのステーブルコイン企業に投資したが、なぜブラジルなのか？》

原文著者：Eric，Foresight News

最近、ブラジルのステーブルコイン企業Crownが9000万ドルの評価額で、Paradigmから1350万ドルのAラウンド資金調達を完了しました。The Blockのプレスリリースでは、これはParadigmがブラジル企業に投資するのは初めてであることが明確に強調されています。この資金調達は、Crownが2ヶ月以内に完了した2回目のラウンドであり、10月中旬にはCrownがFramework Venturesのリードで、Coinbase VenturesやPaxosなどが参加した810万ドルのシードラウンド資金調達を完了したばかりです。

これは特に大きなニュースではありませんが、ニュースには2つの注目すべきポイントがあります：なぜCrownなのか？そしてなぜブラジルなのか？

Crownはなぜ投資に値するのか？

物事を分析するには、通常、内的要因と外的要因を考慮する必要があります。

外的要因として、著者はアメリカ国内のステーブルコイン発行者への投資機会がほとんどなくなっていると考えています。TetherとCircleが市場の大部分を占めているため、投資機関がより大きなアルファを見つけるためには、ターゲットを外部市場に向ける必要があります。また、外国資本が自国の法定通貨に関連する企業に投資できること、そしてステーブルコインが国内で市場を持つ対象も同様に少ないです。

ブラジルは、アメリカ大陸の中でほとんどの条件を満たす「宝地」として珍しい存在です。その理由については後で説明します。

まずCrownについてですが、開示されたデータによれば、現在Crownが発行しているレアル（ブラジル法定通貨）ステーブルコインBRLVの総量はわずか1億枚を超える程度で、ドル換算で2000万ドルにも満たず、過去30日の取引額もわずか5.6万ドルです。これは、現在ブラジル国内の通貨ステーブルコイン市場があまり大きくないことを示しており、Crownが現在は機関顧客のみを対象としていることを考えると、なおさらです。

明らかに、Crownに投資する論理は、背後にいるチームが将来的にこの市場で成果を上げることに賭けることです。

Crownの共同創業者兼CEOであるJohn Delaneyは、国際金融分野の弁護士であり、ブラジルの有名企業XerpaのCOOも務めていました。XerpaはFounders Fundからの投資を受けたことがあります。Xerpaは2019年に「給与のオンデマンド支払い」（Earned Wage Access）プラットフォームを立ち上げ、従業員が月末を待たずに働いた日数に応じた給与をいつでも前倒しで受け取ることを可能にしました。これは、ブラジルの高金利と金融圧力の環境下で特に人気があり、従業員の金融福祉ツールと見なされています。会社は固定の小額手数料を徴収し、利息は発生しません。

共同創業者兼首席エンジニアのVinicius Correaは、ブラジルのデジタルバンクNubankの初期エンジニアです。Nubankの投資機関も豪華で、総額20億ドルの複数ラウンドの資金調達には、Sequoia Capital、Tiger Global、Goldman Sachs、Founders Fund、Tencent、Berkshire Hathawayなどが参加しました。Nubankは2021年にニューヨーク証券取引所に上場し、IPO時の評価額は415億ドルで、現在の時価総額は約800億ドルです。

創業パートナー兼エコシステム責任者のAlex Gorraは、50億ドルの資産を管理するファミリーオフィスBrainvestのマネージングパートナーを務めており、以前はARX Investments、UBS、ロスチャイルド銀行、JPモルガンの管理職に就いていました。COOのBruno「BL」Passosは、Hashdexでクロスファンクショナルチームを率いていました。

Crownの創業チームは、まさにスターチームと言えます。2人の創業者はともにブラジルの地元企業をゼロから一にするプロセスに関与しており、現在BRLVのデータはあまり良くありませんが、それでも2ヶ月以内に合計2000万ドル以上の資金調達を実現したことは否定できません。

さらに、Crownチームはブログで、BRLVの導入はUSDTやUSDCが国債購入に貢献していることを見越しているとも述べています。ブラジルでステーブルコインを発行することは、国債に購入力を提供し、経済を安定させ、逆にステーブルコインの使用を刺激するという、まさに一石二鳥の良いことです。もしドルステーブルコインがアメリカを「延命」させるだけなら、レアルステーブルコインは確実に国を助けていると言えるでしょう。

なぜブラジルに賭けるのか？

ステーブルコインの基盤となる法定通貨について言えば、ブラジルレアルよりも良い選択肢がたくさんあるように思えますが、なぜブラジルを選ぶのでしょうか？

信じられないかもしれませんが、80年代、90年代にサッカーでしか知られていなかったこの国は、すでにラテンアメリカ最大の、世界的に見ても先進的なイノベーションセンターの一つとなり、1500社以上のフィンテック企業を抱え、ユーザーは1億人を超えています。

ブラジルは資本主義国家として、銀行業界は長い間5大銀行（Itaú、Banco do Brasil、Bradesco、Caixa、Santander）が主導しており、資産の占有率は80％を超え、アメリカ（約50％）を大きく上回っています。伝統的な銀行サービスは硬直的で、手数料が高く（クレジットカードの年利は常に300％を超えることが多い）、官僚主義が深刻であるため、数千万の中低所得者や銀行口座を持たない人々（歴史的には5500万人に達する）がシステムから排除されています。

しかし、これにより巨大な需要のギャップが生まれ、Nubankのようなフィンテック企業が無手数料のクレジットカードを提供し、シンプルで低コストのサービスを迅速に市場に提供しています。

ブラジル中央銀行は伝統的な銀行業界の独占を変えることはできませんが、意外にも競争と包摂を促進し、世界的なデジタル金融規制の典型的なケースとなっています。その最大の貢献は、2020年に即時支払いシステムPixを導入したことです。Pixは無料で24時間年中無休のリアルタイム送金をサポートし、2025年には取引量が1兆レアルを超え、ユーザーは90％以上の人口をカバーしています。Pixは導入されるとすぐに現金やクレジットカードを置き換え、76％のブラジル人が選ぶ支払い方法となり、金融包摂を大幅に向上させ、フィンテックに低コストの基盤インフラ（Pixを統合した支払い、信用革新など）を提供しました。

皆さんもWeb3業界のニュースで、さまざまな取引プラットフォームやCrypto支払いツールがPixを統合しているのをよく目にするでしょう。資本主義国家の中央銀行が、既存の銀行システムを揺るがすような支払いシステムを主導して導入するのは、確かに容易なことではありませんが、この「市民への恩恵」という方向性は、現地のフィンテック企業がより多くのユーザーにアクセスできるため、より良い発展の見通しを持つことを可能にしています。

そのため、暗号通貨のような新しい金融形態がブラジルで高い受容度を持つのです。ブラジルの人口は2億人を超え、スマートフォンの普及率は90％近く、インターネットユーザーは1.8億人を超え、1人あたりのインターネット利用時間は5時間を超えています。若く、デジタルネイティブであるZ世代は、モバイル金融に対する需要が強いです。昨年9月、Circleはレアルを直接USDCに交換することをサポートし始めました。

ブラジルにおけるドルステーブルコインの普及は、ブラジル国内通貨の不安定さによるものと分析されることが多いですが、著者が調査したところ、これが理由の一部であるとしてもごくわずかです。今のところ、この理由が成り立つなら、Paradigmなどの投資機関がブラジル国内の法定通貨ステーブルコインやフィンテック企業にこれほど多くの投資を行うことはないでしょう。

実際、ブラジルは1980年代、1990年代に何度も悪性インフレを経験し、月間インフレ率が80％に達する極端な状況もありました。しかし近年、レアルの変動は依然として大きいものの、ブラジルという国にとっては、安定した通貨価値とインフレ抑制において良好な成果を上げています。2025年のブラジルのインフレ率は4.5％から5％の間で推移し、中央銀行の目標を上回っていますが、隣国アルゼンチンと比較すれば十分良好です。

ドルステーブルコインを保有するブラジルの住民の一部は、特に数年前の連邦準備制度の利上げの背景の中で、レアルの価値下落をヘッジするために保有していますが、実際には外貿易、税回避、資本流通の便宜、暗号通貨の取引などの実用的な目的のために保有している人が多いです。

Chainalysisのデータによれば、ブラジルの暗号通貨採用指数は世界で5位で、インド、アメリカ、パキスタン、ベトナムに次いでいます。2024年7月から2025年7月の暗号通貨流入額は3188億ドルに達し、ラテンアメリカの国々の中で圧倒的な存在感を示しています。

さらに、暗号通貨のマーケットメイカーであるGravity Teamのデータによれば、ブラジルはステーブルコインを投資および国際送金のツールとして使用しており、ステーブルコインは現在、ブラジルのローカルトレーディングプラットフォームから国際トレーディングプラットフォームへの間接的な資金流動の約70％を占めています。

ここで、すでにPixのような国家級の支払いツールがあるのに、ステーブルコインの意味は何かと疑問に思う方もいるかもしれません。

Crownが提供するBRLVには、公式ウェブサイトには明示されていないがプレスリリースで言及されている特徴があります。それは、ステーブルコインの保有者に国債の利息収益を分配するというものです。ブラジルでは、この数字は15％です。すべてを保有者に分配することは不可能ですが、たとえ半分でも非常に魅力的な利回りです。

将来的にBRLVはPixシステムに接続される可能性があり、一般の人々や貧困層にはステーブルコインを交換する動機がないかもしれませんが、手元に余裕のある人々にとっては、ステーブルコインは支払いに影響を与えず、単に保有することで「利息を得る」ことができ、将来的にはドルステーブルコインとのシームレスな取引やDeFiへの参加も可能です。要するに、さまざまな想像力がこの土地でステーブルコインに十分な需要とシーンをもたらすことでしょう。

国力が弱く、自国通貨の安定を長期的に維持できず、外貨準備が乏しい国々にとって、ドルとドルステーブルコインは人々にとっての救いの手であり、ブラジルはまさにその例外の一つです。

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