質押「ネット流出」終結、イーサリアムは強力な突破を迎えることができるか？

原文作者：KarenZ，Foresight News

2025 年の年末に、イーサリアムネットワークは重要な転換点を迎えました：バリデーターの「エントリーキュー」が反転し、「エグジットキュー」を超えました。

これは、数ヶ月の市場の洗礼を経て、イーサリアムをステーキングしてバリデーターになるための資金量が、解除して退出したい資金量を大きく上回ったことを意味します。

この変化は単なる数字の変化ではなく、市場の感情とネットワークの基本的な指標であり、数ヶ月にわたる売却圧力が徐々に緩和されていることを示しています。また、一部の機関の信頼回復、Pectraのアップグレードと最適化、DeFiのレバレッジの清算などの複数の要因によって、イーサリアムネットワークは新たなセキュリティ強化と資本蓄積のサイクルに入っていることを示唆しています。

イーサリアムバリデーターキューの反転

Ethereum Validator Queueの最新データによると、現在約739,824 ETHがネットワークに入るのを待っており、予想待機時間は12日20時間です；エグジットキューには349,867 ETHのみがあり、清算には約6日かかります。

さらに、現在のイーサリアムの総ステーキング量は約3,550万ETHで、総供給量の29.27%を占めており、アクティブなバリデーターの数は98.36万に達しています。

バリデーターキューとは？なぜ重要なのか？

イーサリアムのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）メカニズムでは、コンセンサスの安定性を確保するために、ノードは自由に出入りできず、「チャン・リミット（流量制限）」メカニズムを通じて調整されます。

現在、各エポック（約6分24秒）で参加（アクティブ化）または退出できるバリデーターの数は256 ETHに制限されており、これは1日あたり約57,600 ETHの処理能力に相当します。

· エントリーキュー：32 ETHをステーキングしてバリデーターになるための待機通路。キューの増加は、ステーキング需要が旺盛で、資金が長期的なリターンを期待していることを意味します。

· エグジットキュー：資金を引き戻すための待機通路。キューの増加は通常、売却圧力、流動性需要、またはデレバレッジ行動を示唆します。

したがって、バリデーターキューはネットワークの健康度の指標であるだけでなく、市場の感情の晴れと曇りを示すバロメーターでもあります。

2025年のバリデーターキューはどのように変化したか？

2025年全体を通じて、イーサリアムのバリデーターキューは激しい変動を経験しました：

• 上半期から秋にかけて：エグジットキューは何度も記録的な高峰に達し、主な理由は機関のローテーション、利益の確定、DeFiのデレバレッジ（例えば、Aaveの貸出金利の急上昇によるstETHの循環貸出の清算）、および特定のセキュリティ事件（9月にKilnがすべてのイーサリアムバリデーターを退出）です。
• 9月中旬、エグジットキューは267万ETHのピークに達し、その時の待機時間は46日でした。
• 9-10月：「エントリーキュー」が一時的に反転しましたが、その後再び「エグジットキュー」が主導しました。
• 11月：「エントリーキュー」は150万ETH以上に再び増加しましたが、「エグジットキュー」は一時250万ETH以上に達しました。
• 12月末：「エントリーキュー」が反転し、現在約739,824 ETHがネットワークに入るのを待っており、エグジットキューには349,867 ETHしかありません。

12月の反転の背後にある4つの主要な原動力

この反転は偶然ではなく、資本、技術、マクロ環境が共同で作用した結果です：

BitMineなどの財庫会社の大規模なステーキング

反転が起こる前の2日間（12月25-27日）、BitMineは累計342,560 ETH（約10億ドル）をステーキングし、直接的にキューの反転を促しました。

さらに、BitMineは以前から、2026年第1四半期に専用のステーキングインフラストラクチャであるアメリカ製バリデーターネットワーク（MAVAN）を導入する計画を明言しており、イーサリアムのステーキングエコシステムに対する長期的な戦略を示しています。

同時に、もう一つの主要な財庫会社であるSharpLinkは、ほぼ100%のETHをステーキングし、資金流入の勢いをさらに強化しています。

現在、暗号財庫の分野は厳しい挑戦に直面していますが、一部の機関はETHの増加ペースを緩め、ETHZillaのような減少現象も見られますが、BitMineやSharpLinkなどの主要プレーヤーの大規模な投資は、イーサリアムのステーキングエコシステムの基盤を大いに安定させています。

Pectraのアップグレードによるステーキング体験の最適化

2025年5月に実施されたPectraのアップグレードは、EIP-7251を通じて重要な改善を導入しました：最大有効バリデーター残高を32 ETHから2048 ETHに増加させ、報酬の複利化とバリデーターの統合を有効にしました。これにより、機関が数千のバリデーターノードを管理する運用コストが削減され、大規模な資金の参入が技術的に容易になりました。

Kilnの再ステーキングのオープン

Kilnは2025年9月のセキュリティ事件後に大規模にバリデーターを退出しました。Kilnがいつステーキングを再開するかは不明ですが、Beaconcha.inのデータによると、イーサリアムのステーキングエコシステムにおいて、Kilnは現在1.68%のシェアを占めています。

DeFiのデレバレッジ化が終息に近づく

以前の6、7月、Aaveの貸出金利の上昇はstETHの循環レバレッジ戦略の清算を強い、段階的な売却圧力を引き起こしました。最近、デレバレッジ化のプロセスが徐々に清算されるにつれて、関連する退出需要は徐々に減少し、市場の流入需要が主導しています。

一部の機関が安値での投資を行う

市場は数日間調整されており、一部の機関はETHの長期的な価値を見込んでいます。Trend Researchは10億ドルを用意してETHをさらに増やす予定です。12月25日、Ai姨はJack Yi本人と確認し、Jack Yiが率いるTrend Researchが11月以来に構築したETHの実際のコストは約3150ドルであり、保有している64.5万ETHの現在の浮損は約1.43億ドルです。今後の10億ドルの資金投入後、ETHの平均コストは約3050ドルに抑えられる見込みです。

小結

イーサリアムのバリデーター「エントリーキュー」が「エグジットキュー」を反転し、7月以来初めてステーキングの純流入が主導的な構図を形成することを示しています。この変化は単なる数字の越えではなく、市場の信頼再構築の重要な信号です。もちろん、この先行トレンドが持続的に安定するかどうかは、時間が証明するでしょう。

イーサリアムの現物ETFはまだ顕著な純流入を示していませんが、オンチェーンの基本的な改善は明らかです。SharpLink Gamingの共同CEOであるJoseph Chalomが今月述べたように、ステーブルコイン、トークン化されたRWAの急増、そして主権ファンドの関心の高まりは、2026年にイーサリアムのTVLを10倍に押し上げる可能性があります。

2025年の終わりに立って、イーサリアムは2026年に向けて準備が整ったのでしょうか？その答えは時間が明らかにします。

原文リンク